Các nhà kinh tế của chúng tôi cho biết có 15% khả năng xảy ra suy thoái trong 12 tháng tới, giảm so với dự báo trước đó là 20%. Jan Hatzius, người đứng đầu Goldman Sachs Research và là nhà kinh tế trưởng của công ty, đã viết trong báo cáo của nhóm rằng điều đó phù hợp với xác suất trung bình dài hạn vô điều kiện là 15%.

Lý do quan trọng nhất cho sự thay đổi dự báo là tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đã giảm xuống còn 4,051% vào tháng 9 — thấp hơn mức vào tháng 7, khi tỷ lệ này tăng lên 4,253% và thấp hơn một chút so với mức 4,054% của tháng 6. Tỷ lệ thất nghiệp cũng thấp hơn ngưỡng kích hoạt “quy tắc Sahm”, quy tắc này xác định các tín hiệu có thể chỉ ra sự khởi đầu của suy thoái. Quy tắc này được kích hoạt khi tỷ lệ thất nghiệp trung bình ba tháng của Hoa Kỳ tăng 0,50% trở lên so với mức thấp nhất trong 12 tháng trước đó.

Hatzius viết: “Áp lực tăng cơ bản lên tỷ lệ thất nghiệp có thể đã kết thúc thông qua sự kết hợp giữa tăng trưởng nhu cầu lao động mạnh hơn và tăng trưởng nguồn cung lao động yếu hơn (do nhập cư chậm lại)”.

Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ tăng 254.000 vào tháng 9, một bất ngờ tăng mạnh so với kỳ vọng của các nhà kinh tế. Các báo cáo bảng lương của những tháng trước đã được điều chỉnh cao hơn và dữ liệu việc làm hộ gia đình cũng vững chắc. Xu hướng cơ bản trong tăng trưởng việc làm hàng tháng là 196.000, theo Goldman Sachs Research, cao hơn nhiều so với ước tính trước bảng lương là 140.000 và cao hơn một chút so với tỷ lệ hòa vốn ước tính (số lượng việc làm mới cần thiết để ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp tăng) là 150.000-180.000.

Hatzius viết: “Điều này đưa tín hiệu thị trường việc làm trở lại phù hợp với dữ liệu tăng trưởng chung”.

GDP thực tế tăng 3% trong quý 2 và ước tính là 3,2% trong quý 3. Việc điều chỉnh hàng năm đối với các tài khoản quốc gia vào tháng 9 cho thấy thu nhập quốc nội gộp thực tế (GDI) — một thước đo tương đương về mặt khái niệm của sản lượng thực tế — đã tăng thậm chí còn nhanh hơn GDP thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát) trong vài quý gần đây. Việc điều chỉnh tăng thu nhập cũng dẫn đến việc điều chỉnh tăng tỷ lệ tiết kiệm cá nhân, hiện ở mức 5%. Mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với mức trung bình trước đại dịch là 6%, nhưng khoảng cách này được giải thích bằng sức mạnh của bảng cân đối kế toán hộ gia đình, đáng chú ý là sự gia tăng tỷ lệ giá trị tài sản ròng/thu nhập khả dụng của hộ gia đình.

Hatzius viết: “Việc điều chỉnh GDI và tỷ lệ tiết kiệm không làm chúng tôi ngạc nhiên, nhưng chúng củng cố niềm tin của chúng tôi rằng chi tiêu của người tiêu dùng có thể tiếp tục tăng ở mức ổn định”.

Dữ liệu hoạt động mạnh mẽ và sự phục hồi gần đây của giá dầu do lo ngại về sự leo thang của cuộc xung đột ở Trung Đông không làm thay đổi niềm tin của Goldman Sachs Research rằng lạm phát sẽ hạ nhiệt hơn nữa. Sau một thời gian tăng nhẹ, các chỉ số tiền thuê thay thế đã giảm trở lại, củng cố dự báo của các nhà kinh tế của chúng tôi rằng tiền thuê và tiền thuê tương đương của chủ sở hữu (OER) sẽ tiếp tục giảm tốc.

Thu nhập trung bình theo giờ tăng nhanh hơn dự kiến 0,4% vào tháng 9, nhưng các tín hiệu chung vẫn đáng khích lệ. Ngay cả khi công cụ theo dõi tiền lương của Goldman Sachs Research ở mức 4% theo năm — và tỷ lệ tương thích với lạm phát PCE cốt lõi 2% được ước tính là 3,5% — thì chỉ số chi phí việc làm cho thấy phần lớn mức vượt mức này liên quan đến tiền lương có công đoàn, vốn có xu hướng chậm hơn so với xu hướng chung. Liên quan đến vấn đề này, giải pháp sơ bộ cho cuộc đình công tại cảng Bờ Đông và Bờ Vịnh đã loại bỏ rủi ro đối với giá cả trong ngắn hạn.

Nếu các viên chức Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ biết trước những gì sắp xảy ra, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang có thể đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 18 tháng 9 thay vì 50 điểm cơ bản, Hatzius viết. Nhưng điều đó không có nghĩa là đó là một sai lầm . Hatzius viết: “Chúng tôi nghĩ rằng FOMC đã chậm trễ trong việc bắt đầu cắt giảm, vì vậy, việc bắt kịp đưa lãi suất quỹ gần hơn với mức khoảng 4% ngụ ý bởi các quy tắc chính sách tiêu chuẩn là hợp lý ngay cả khi nhìn lại”.

Dữ liệu việc làm mới nhất củng cố niềm tin của Goldman Sachs Research rằng một vài cuộc họp FOMC tiếp theo (bao gồm cả ngày 6-7 tháng 11) sẽ mang lại mức cắt giảm nhỏ hơn 25 điểm cơ bản. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự kiến Fed sẽ giảm lãi suất xuống mức lãi suất quỹ đầu cuối là 3,25% – 3,5%.