Sự suy thoái đang diễn ra trên thị trường việc làm được thể hiện đầy đủ trong báo cáo Việc làm tháng 7. Bảng lương phi nông nghiệp có mức tăng nhỏ thứ hai trong 3,5 năm với mức tăng 114 nghìn, tăng trưởng thu nhập trung bình mỗi giờ giảm xuống 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% từ mức 4,1% trong tháng Sáu. Sự đổ bộ của Bão Beryl vào đầu tuần khảo sát dường như không có tác động đáng kể đến sự thay đổi về bảng lương hoặc sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp hiện đã vượt quá ngưỡng Quy tắc Sahm 0,5 điểm mà trước đây có liên quan đến nền kinh tế đang suy thoái. Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng do lực lượng lao động gia nhập trong năm qua cho thấy mức tăng hiện tại có thể không phải là dấu hiệu chắc chắn về một cuộc suy thoái như trước đây. Tuy nhiên, sự gia tăng đáng kể về số người mất việc làm trong năm qua cho thấy sự suy yếu thực sự của các điều kiện thị trường lao động đang nhanh chóng làm tăng nguy cơ suy thoái kinh tế. Do đó, chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất chính sách vào tháng 9, với khả năng cắt giảm ít nhất 50 điểm cơ bản sau báo cáo ngày hôm nay.

Sự suy thoái đang diễn ra trên thị trường việc làm được thể hiện đầy đủ trong báo cáo Việc làm tháng 7. Bảng lương phi nông nghiệp chỉ tăng thêm 114 nghìn, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng đồng thuận về mức tăng 175 nghìn và gần với mức tăng hàng tháng nhỏ nhất trong chu kỳ này. Các sửa đổi là tối thiểu so với mức điều chỉnh giảm 111K trong hai tháng qua, nhưng một lần nữa lại tiêu cực với mức thay đổi ròng trong hai tháng trước đó đã giảm 29K. Trong ba tháng qua, bảng lương đã tăng với tốc độ trung bình hàng tháng là 170 nghìn, giảm từ 267 nghìn trong quý đầu tiên và 251 nghìn vào năm 2023.

BLS báo cáo rằng sự đổ bộ của Bão Beryl khi bắt đầu cuộc khảo sát không có tác động rõ rệt đến việc thu thập dữ liệu trong giai đoạn khảo sát. Hơn nữa, nó dường như không có tác động đáng kể đến sự thay đổi trong bảng lương. Để bị loại khỏi bảng lương vào tháng 7, người lao động sẽ phải bỏ lỡ toàn bộ kỳ lương trùng với tuần khảo sát. Do đó, những cá nhân được trả lương hai tuần hoặc nửa tháng và làm việc vào tuần đầu tiên của tháng vẫn được tính là có việc làm. 27% người lao động được trả lương hàng tuần có nhiều khả năng phải nghỉ việc trong toàn bộ thời gian trả lương trong tuần khảo sát, tuy nhiên các ngành có tỷ lệ người lao động được trả lương hàng tuần tương đối cao như xây dựng, sản xuất và vận tải thương mại lại có mức lương tăng nhẹ so với tuần trước. tháng.

Tuy nhiên, việc tuyển dụng bên ngoài lĩnh vực chăm sóc sức khỏe (+55K)—và ở mức độ thấp hơn là chính phủ (+17K) và khách sạn giải trí (+23K)—tiếp tục có vẻ yếu kém (biểu đồ). Việc làm trong các công việc cổ trắng như thông tin, dịch vụ tài chính và dịch vụ kinh doanh chuyên nghiệp đều giảm trong tháng Bảy. Trong khi đó, việc làm tạm thời đã giảm lần thứ 26 sau 28 tháng và hiện thấp hơn 242 nghìn so với mức trung bình năm 2019.

Cuộc Khảo sát Hộ gia đình riêng biệt cho thấy công việc bị gián đoạn trong tháng 7, với số lượng người có việc làm nhưng không đi làm do thời tiết xấu tăng gấp 14 lần so với mức trung bình lịch sử của tháng 7. Tuy nhiên, những người lao động vắng mặt do thời tiết xấu vẫn được tính là có việc làm trong Khảo sát hộ gia đình cho dù họ có được trả lương cho thời gian nghỉ việc hay không.

Điều này có nghĩa là tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 4,3% từ 4,1% trong tháng 6 không thể giải thích được là do cơn bão. Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ mức 3,5% vào thời điểm này năm ngoái đáng lo ngại hơn vì tỷ lệ thất nghiệp có xu hướng dao động ít trong suốt chu kỳ kinh doanh. Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng có thể tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực giữa thu nhập, chi tiêu và tuyển dụng. Động lực này đã làm nổi bật “Quy tắc Sahm”, làm nổi bật mô hình lịch sử rằng tỷ lệ thất nghiệp chưa bao giờ tăng 0,5 điểm so với mức thấp nhất trong 12 tháng trước đó (khi được đo trên cơ sở trung bình ba tháng) mà nền kinh tế không ở trong tình trạng suy thoái. Một cuộc suy thoái.

Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 7 đã đẩy chỉ báo Quy tắc Sahm lên 0,53, trên ngưỡng 0,5 điểm. Như chúng ta đã thảo luận trong một báo cáo gần đây, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng là do những người mới gia nhập lực lượng lao động gây ra nhiều hơn so với thời điểm bắt đầu các cuộc suy thoái trước đó. Vào tháng 7, những người mới và những người tham gia lại chiếm 22 điểm cơ bản trong mức tăng của chỉ báo Quy tắc Sahm trong năm qua, nhiều hơn mức đóng góp của nó trong tháng đầu tiên của mỗi cuộc suy thoái trong số bảy cuộc suy thoái vừa qua (không bao gồm năm 2020, biểu đồ). Tỷ lệ thất nghiệp gia tăng vì những lý do “đúng đắn” này cho thấy việc vượt qua ngưỡng 0,5 điểm có thể không phải là dấu hiệu chắc chắn về suy thoái kinh tế như trước đây. Điều đó nói lên rằng, tỷ lệ thất nghiệp do mất việc làm vĩnh viễn hoặc hoàn thành công việc tạm thời cũng đã tăng đáng kể trong năm qua, bao gồm cả một mức tăng khác vào tháng 7 (biểu đồ). Sự gia tăng này vì những lý do “sai lầm” nhấn mạnh rằng ngay cả khi ngưỡng suy thoái trong chu kỳ này có thể cao hơn một chút, thì các điều kiện thị trường lao động vẫn có sự suy giảm rõ ràng.

Thị trường lao động lỏng lẻo hơn đang có tác dụng giảm áp lực lạm phát. Thu nhập trung bình mỗi giờ tăng 0,2% trong tháng 7, đưa mức thay đổi so với cùng kỳ năm trước xuống mức thấp nhất trong ba năm là 3,6%. Sự kiểm duyệt này bổ sung thêm bằng chứng khác được công bố trong tuần này rằng chi phí lao động không còn là mối đe dọa đối với lạm phát, bao gồm Chỉ số chi phí việc làm, thước đo chi phí bồi thường ưa thích của Fed, trượt xuống mức 3,7% hàng năm trong quý 2 và chi phí lao động đơn vị hiện đang tăng. thoải mái dưới 2%.

Báo cáo việc làm tháng 7 đưa ra dấu hiệu mới nhất cho thấy thị trường việc làm đặc biệt do hoàn cảnh đặc biệt của đại dịch dường như đã kết thúc. Nhu cầu về lao động mới tiếp tục giảm, bằng chứng là xu hướng giảm trong cơ hội việc làm, kế hoạch tuyển dụng doanh nghiệp nhỏ và việc làm trợ giúp tạm thời. Người lao động đã chú ý đến nhận thức về khả năng có việc làm và tỷ lệ nhân viên bỏ việc giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ. Xu hướng suy yếu trong tuyển dụng, thất nghiệp và chuyển đổi công việc trong năm qua khiến các điều kiện ngang bằng với cuối những năm 2010. Mặc dù thị trường lao động vẫn ở trạng thái tốt theo nghĩa tuyệt đối, nhưng việc giảm nhẹ hơn nữa sẽ khó được cho là do “bình thường hóa” và thay vào đó sẽ nhất quán nếu không có điểm yếu hoàn toàn theo quan điểm của chúng tôi.

Chúng tôi hy vọng FOMC sẽ sớm bắt đầu quay lại mức hạn chế chính sách hiện tại. Mặc dù lạm phát vẫn chưa quay trở lại mục tiêu 2% của Fed nhưng thị trường việc làm mát mẻ hơn cho thấy áp lực lạm phát tiếp tục giảm. Dự báo của chúng tôi vẫn là FOMC sẽ giảm 25 bps lãi suất quỹ liên bang bắt đầu vào tháng 9 tại mọi cuộc họp khác cho đến năm 2025, mặc dù rủi ro ngày càng tăng đối với khía cạnh việc làm trong nhiệm vụ của Fed cho thấy việc cắt giảm 50 bps vào tháng 9 cũng có thể được đưa ra bàn thảo. nhiều hơn và/hoặc tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh hơn dường như ngày càng được đảm bảo.