Đồng đô la Mỹ gần đây đã phải đối mặt với áp lực gia tăng, làm dấy lên lo ngại về việc liệu điều này có báo hiệu sự khởi đầu của một giai đoạn suy yếu kéo dài hơn hay không. Tháng 8 là tháng tồi tệ nhất trong năm của đồng đô la khi báo cáo việc làm của Hoa Kỳ vào tháng 7 và bình luận của Chủ tịch Fed Powell tại Jackson Hole báo hiệu có thể có mức cắt giảm lãi suất lớn hơn 50 điểm cơ bản tại cuộc họp của Fed vào tháng 9.

Chỉ số đô la Mỹ giao ngay (DXY) giảm 2,3% trong tháng 8, ghi nhận tháng tồi tệ thứ hai kể từ đầu năm 2023 và giảm xuống mức thấp nhất trong hơn một năm.

Điều này đi kèm với dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ vẫn chủ yếu phục hồi và hy vọng hạ cánh mềm tiếp tục tăng. Điều này đưa đồng đô la Mỹ vào giữa lý thuyết ‘ nụ cười đô la ‘, khiến đồng đô la dễ bị rút tiền khi các nhà đầu tư săn lùng lợi suất cao hơn ở nơi khác.

Kết quả là, vị thế đầu cơ vào đồng đô la Mỹ đã chuyển sang bán ròng trong tuần ngày 27 tháng 8 lần đầu tiên kể từ tháng 1. Những diễn biến này đã dẫn đến việc giám sát chặt chẽ hơn các yếu tố thúc đẩy quỹ đạo hiện tại của đồng đô la và những rủi ro có thể làm suy yếu thêm vị thế của đồng đô la.

Một số người đang trông chờ Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất để gây thêm áp lực lên USD, nhưng có thể có lý do để kỳ vọng xu hướng này sẽ đảo ngược, như được lưu ý bên dưới.

Tại sao sự yếu kém của USD có thể có phạm vi hạn chế

Kỳ vọng của thị trường đối với Fed đang nghiêng về phía ôn hòa

Thị trường đã định giá 100 điểm cơ bản cho đợt cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm nay, phản ánh kỳ vọng về một nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại. Tuy nhiên, giả định này có thể là quá bi quan. Nếu dữ liệu kinh tế vẫn duy trì được khả năng phục hồi khiêm tốn, thị trường có thể cần đánh giá lại kỳ vọng của mình và chuyển sang triển vọng diều hâu hơn đối với Fed. Sự thay đổi như vậy sẽ có lợi cho USD, vì lãi suất cao hơn sẽ khiến tài sản của Hoa Kỳ hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư, thúc đẩy nhu cầu đối với đồng đô la.

Rủi ro suy thoái và nhu cầu trú ẩn an toàn

Nếu lo ngại về tăng trưởng trở thành hiện thực và rủi ro suy thoái leo thang để biện minh cho kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng mạnh mẽ từ Fed, thì sự tập trung có thể sẽ chuyển trở lại vai trò của đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn. Trong thời kỳ kinh tế bất ổn, các nhà đầu tư toàn cầu thường đổ xô đến đồng đô la Mỹ, đẩy giá trị của nó lên cao. Chuyến bay tiềm năng đến nơi an toàn này có thể cân bằng bất kỳ áp lực ban đầu nào từ việc cắt giảm lãi suất, hạn chế sự suy giảm của đồng đô la.

Chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ vẫn còn nguyên vẹn ngay cả khi tăng trưởng chậm lại

Mặc dù nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại, khả năng phục hồi của nước này so với các nền kinh tế lớn khác vẫn còn nguyên vẹn. Sự đặc biệt của Hoa Kỳ, được đặc trưng bởi thu nhập doanh nghiệp mạnh mẽ, thị trường lao động mạnh mẽ và sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong thương mại toàn cầu, tiếp tục khiến đồng đô la trở thành một tài sản hấp dẫn. Điều này có thể cân bằng lại sự yếu kém gần đây.

Rủi ro chính trị và kinh tế trong Khu vực đồng tiền chung châu Âu đang trở nên nổi bật hơn, phức tạp hơn do sự suy thoái kinh tế đáng kể ở Trung Quốc. Những khó khăn của Khu vực đồng tiền chung châu Âu với tăng trưởng trì trệ, áp lực lạm phát và chi phí năng lượng cao, cùng với nhu cầu giảm của Trung Quốc đối với hàng xuất khẩu của châu Âu, có thể làm tăng thêm sự yếu kém của đồng euro. Bất ổn chính trị ở các quốc gia EU chủ chốt và rủi ro phân mảnh tiềm ẩn làm suy yếu thêm đồng euro, khiến đồng USD hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu.

Rủi ro địa chính trị vẫn ở mức cao

Những bất ổn về địa chính trị tiếp tục tạo ra một môi trường rủi ro vốn thường hỗ trợ USD như một nơi trú ẩn an toàn. Các cuộc xung đột đang diễn ra, căng thẳng thương mại và sự suy thoái kinh tế tiềm tàng ở các khu vực quan trọng có thể dẫn đến nhu cầu tăng đối với đồng đô la trong bối cảnh toàn cầu không muốn rủi ro.

Rủi ro bầu cử Hoa Kỳ

Chu kỳ bầu cử của Hoa Kỳ đang nóng lên, và cuộc đua vẫn có vẻ căng thẳng giữa Phó Tổng thống Harris và cựu Tổng thống Trump. Điều này tạo ra một lớp bất ổn có thể dẫn đến sự biến động thị trường gia tăng. Theo lịch sử, USD đã chứng kiến nhu cầu mới trong những giai đoạn bất ổn chính trị như vậy khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn.

Rủi ro đối với triển vọng của USD

Mặc dù có những yếu tố hỗ trợ cho đồng đô la Mỹ, một số rủi ro có thể làm trầm trọng thêm tình trạng yếu kém hiện tại của đồng tiền này, có khả năng dẫn đến suy thoái kéo dài hơn. Chúng tôi nêu bật các chất xúc tác quan trọng trong ngắn hạn và dài hạn có thể báo hiệu một cuộc khủng hoảng USD đang rình rập.

Chất xúc tác ngắn hạn

Giảm phát rõ rệt ở Hoa Kỳ : Nếu xu hướng giảm phát ở Hoa Kỳ vượt trội hơn Khu vực đồng tiền chung châu Âu và các nền kinh tế lớn khác, điều này có thể thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách mạnh mẽ hơn, gây thêm áp lực lên đồng đô la.

Nén lợi suất và giải tỏa giao dịch chênh lệch lãi suất : Việc nén đáng kể lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ có thể kích hoạt việc giải tỏa nhanh chóng các giao dịch chênh lệch lãi suất, trong đó các nhà đầu tư đã vay bằng các loại tiền tệ có lợi suất thấp để đầu tư vào tài sản của Hoa Kỳ. Việc giải tỏa này có thể dẫn đến một đợt bán tháo mạnh đồng đô la Mỹ.

Vị thế đầu cơ chuyển sang bán ròng : Sự thay đổi trong vị thế đầu cơ sang bán ròng đồng đô la Mỹ là một dấu hiệu đáng lo ngại. Nếu các khoản cược đầu cơ chống lại đồng đô la tiếp tục tăng, điều này có thể chỉ ra niềm tin rộng hơn của thị trường rằng sự yếu kém của đồng đô la không chỉ là tạm thời mà là một phần của xu hướng bền vững hơn. Điều này có thể làm tăng nguy cơ xảy ra khủng hoảng đồng đô la, vì một lời tiên tri tự ứng nghiệm có thể xảy ra, khi đồng đô la giảm nhanh chóng khi các nhà giao dịch đổ xô vào các vị thế bán khống.

Chất xúc tác dài hạn

Nợ công và thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ tăng vọt : Mức nợ không bền vững và thâm hụt ngân sách ngày càng tăng có thể làm xói mòn niềm tin vào giá trị đồng đô la theo thời gian, đặc biệt nếu các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về khả năng quản lý tài chính của chính phủ Hoa Kỳ.

Mất niềm tin vào Cục Dự trữ Liên bang: Nếu Cục Dự trữ Liên bang bị coi là quản lý lạm phát kém hoặc không duy trì được sự ổn định kinh tế, điều này có thể gây ra sự mất niềm tin trong các nhà đầu tư, dẫn đến sự suy yếu đáng kể của đồng đô la. Bất kỳ rủi ro nào đối với sự độc lập của Fed cũng có thể gây ra dòng chảy ra khỏi USD.

Giảm nhu cầu toàn cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: Giảm nhu cầu toàn cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ khi lãi suất Nhật Bản tăng có thể dẫn đến chi phí vay cao hơn cho chính phủ Hoa Kỳ và gây áp lực giảm giá lên đồng đô la. Điều này cũng có thể phản ánh mối quan ngại rộng hơn về sức khỏe của nền kinh tế Hoa Kỳ và khả năng trả nợ của nước này.

Chuyển dịch khỏi USD như một đồng tiền dự trữ toàn cầu: Một động thái của các ngân hàng trung ương toàn cầu và các nền kinh tế lớn nhằm giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ như một đồng tiền dự trữ toàn cầu có thể làm suy yếu vị thế toàn cầu của đồng tiền này. Sự chuyển dịch này có thể được thúc đẩy bởi căng thẳng địa chính trị, các nỗ lực đa dạng hóa kinh tế hoặc sự xuất hiện của các giải pháp thay thế khả thi.

Sự xuất hiện của một giải pháp thay thế khả thi cho USD: Sự trỗi dậy của một giải pháp thay thế đáng tin cậy cho USD trong thương mại và tài chính toàn cầu có thể làm giảm sự thống trị của đồng đô la. Cho dù thông qua tiền kỹ thuật số, các khối thương mại khu vực áp dụng các loại tiền tệ khác hay việc sử dụng nhiều hơn đồng euro hoặc nhân dân tệ, sự thay đổi này sẽ làm giảm ảnh hưởng toàn cầu của USD.

Kết luận: Một cách tiếp cận sắc thái hơn đối với triển vọng của USD

Trong khi đồng đô la Mỹ hiện đang phải đối mặt với những thách thức, một cuộc khủng hoảng toàn diện vẫn là một sự kiện có xác suất thấp trừ khi những dấu hiệu cảnh báo này bắt đầu xuất hiện. Các nhà đầu tư nên cảnh giác và chuẩn bị điều chỉnh chiến lược của mình nếu bối cảnh bắt đầu thay đổi đáng kể.

Xem xét bối cảnh hiện tại, điều quan trọng là phải có góc nhìn tinh tế về con đường của USD. Việc cắt giảm lãi suất tiềm năng của Fed hoặc rủi ro suy thoái có thể củng cố đồng Yên Nhật (JPY) và Franc Thụy Sĩ (CHF), nhưng đồng Đô la Canada (CAD) và Euro (EUR) phải đối mặt với rủi ro cao hơn, có khả năng cung cấp hỗ trợ cơ bản cho USD. Điều này đặc biệt có liên quan khi xét đến tỷ trọng đáng kể của đồng Euro là hơn 50% trong chỉ số DXY. Các nhà đầu tư nên theo dõi cẩn thận những động thái này khi họ điều hướng sự phức tạp của thị trường tiền tệ.