Nền kinh tế Anh nói chung đã có khởi đầu mạnh mẽ vào năm 2024, ghi nhận mức tăng trưởng GDP đáng kể là 0,7% và 0,5% trong hai quý đầu tiên, nhưng mức tăng trưởng đã giảm trong nửa cuối năm nay.

Trong khi một phần của sự gia tăng ban đầu phản ánh sự phục hồi phục hồi sau suy thoái kỹ thuật vào cuối năm 2023, thì nó được thúc đẩy bởi tâm lý người tiêu dùng mạnh mẽ về phía cầu và được hỗ trợ bởi các công ty xây dựng và sản xuất về phía cung. Tuy nhiên, hầu hết sự khởi đầu mạnh mẽ đến từ lĩnh vực dịch vụ, mà chúng tôi ước tính đã thúc đẩy phần lớn sự tăng trưởng trong quý đầu tiên và hầu như toàn bộ sự tăng trưởng trong quý thứ hai.

Kể từ đó, tâm lý người tiêu dùng đã giảm mạnh, với chỉ số niềm tin người tiêu dùng GFK, vốn đã tăng chậm sau đại dịch, giảm từ -13 vào tháng 8 xuống -21 vào tháng 10. Điều này dẫn đến mức chi tiêu bình quân đầu người giảm nhẹ và mức tiết kiệm hộ gia đình tăng. Về phía cung, chúng tôi ước tính rằng tăng trưởng của khu vực dịch vụ đã giảm từ 0,6 phần trăm trong quý 2 năm 2024 xuống 0,2 phần trăm trong quý 3, dẫn đến tăng trưởng GDP tổng hợp giảm. Tiến về phía trước, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng sẽ tăng lên mức xu hướng hàng năm là 1,2 phần trăm.

Trong khi OBR lạc quan về tác động của ngân sách đối với tăng trưởng ngắn hạn, thì họ lại khá bi quan về tác động vào cuối dự báo năm năm của họ. Một số người có thể ngạc nhiên về điều này vì vai trò trung tâm được trao cho tăng trưởng kinh tế dài hạn của Thủ tướng trong giai đoạn mở rộng đặc biệt này. Trong khi việc bơm cầu đáng kể sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn, OBR dự đoán rằng nó sẽ có ít tác động đến GDP trong năm năm tới.

Có một số lý do có thể giải thích cho điều này:

Mặc dù đây là một ngân sách mở rộng, nhưng mức tăng đầu tư không lớn đến vậy, chỉ giữ cho đầu tư công theo tỷ lệ phần trăm GDP ổn định trong quốc hội này, trái ngược với hồ sơ giảm dần về tỷ lệ này mà chính phủ đã thừa hưởng. Có thể mức tăng đầu tư đầu tiên này vẫn chưa đủ để bắt đầu ảnh hưởng đến nền kinh tế nói chung. Nhưng rất có thể đây chỉ là khởi đầu cho tham vọng đầu tư của chính phủ và sẽ còn nhiều hơn nữa.

Một phần có thể là do tầm nhìn mà chúng ta đang xem xét ở đây, vì hầu hết các dự án đầu tư sẽ khó mang lại lợi nhuận trong khoảng thời gian năm năm.

Văn phòng Ngân sách và Đầu tư (OBR) thừa nhận rằng đầu tư công sẽ dẫn đến tăng trưởng cao hơn ngoài giai đoạn dự báo năm năm nhưng điều này sẽ không ảnh hưởng đến dự báo ngắn hạn vì họ không dự đoán tác động về phía cung trong khung thời gian đó. Văn phòng Ngân sách và Đầu tư (OBR) cũng cho rằng, vì nền kinh tế đang gần đạt mức việc làm đầy đủ nên tác động của một gói đầu tư mở rộng như thế này thực sự có thể lấn át đầu tư tư nhân, do tình trạng thiếu hụt nguồn cung lao động sẵn có.

Đã có nhiều cuộc thảo luận giữa các nhà kinh tế về cách OBR tính toán ‘hệ số nhân’ từ các dự án đầu tư thúc đẩy sức mạnh của lợi nhuận giả định từ đầu tư. Trước khi có ngân sách, OBR đã đưa ra một tài liệu kịp thời phác thảo cách họ giả định đầu tư ảnh hưởng đến nền kinh tế nói chung trong các dự báo của họ. Rõ ràng là trong khi đầu tư làm tăng GDP trong tương lai trong các dự báo của họ, thì nó làm như vậy ít hơn so với một số dự báo khác giả định. Đặc biệt, IMF giả định hệ số nhân đầu tư lớn hơn nhiều so với OBR.

Nghiên cứu trước đây của NIESR đã lập luận rằng bài báo của OBR không tính đến đầy đủ các hiệu ứng ‘vòng thứ hai’, tức là phản ứng từ các công ty và hộ gia đình đối với việc tăng đầu tư công. Ví dụ, có thể có sự gia tăng đầu tư kinh doanh do cơ sở hạ tầng được cải thiện hoặc nguồn cung lao động từ các hộ gia đình nếu thời gian đi lại là . Mặt khác, nghiên cứu gần đây của NIESR đã tìm thấy các hệ số nhân về cơ bản phù hợp với OBR.

Trước khi đi sâu vào chi tiết về ý nghĩa (và không ý nghĩa) của những thay đổi này, chúng ta hãy đặt sự thay đổi mang tính kỹ thuật này vào bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn.

Tăng trưởng năng suất của Vương quốc Anh (những gì chúng ta sản xuất với những gì chúng ta có) đã yếu kể từ năm 2008, yếu hơn nhiều so với mức trung bình của OECD, điều này đã kìm hãm tăng trưởng kinh tế và có nghĩa là tiền lương thực tế vẫn ở mức tương tự như trước cuộc khủng hoảng tài chính. Một trong những động lực tiềm ẩn đằng sau điều này là đầu tư công thấp, điều này vừa đóng góp vào tăng trưởng vừa có thể thu hút đầu tư kinh doanh.

Mặc dù đây là một thách thức dài hạn, một trong những lý do khiến đầu tư công thấp trong vài năm qua là cách chúng ta xử lý nợ trong. Để đảm bảo tài chính công bền vững, các chính phủ trước đây đã áp đặt cho mình các quy tắc tài khóa có nghĩa là nợ so với GDP phải nằm trong khung thời gian năm năm. Số tiền nợ sẽ giảm vào cuối khung thời gian này sẽ xác định mức độ vay/chi tiêu dự phòng của chính phủ. Điều này đã làm giảm động lực đầu tư công, vốn không làm tăng GDP trong khung thời gian đó, trong khi lại làm tăng nợ.

NIESR đã mạnh mẽ ủng hộ việc thay đổi các quy tắc này để đảm bảo đầu tư không bị hạn chế theo cách này. Trước cuộc bầu cử, Bộ trưởng Tài chính Bóng tối khi đó đã nói rằng bà sẽ thực hiện một điều chỉnh nhỏ đối với các quy tắc này, nhưng điều này chỉ giúp việc vay vốn để đầu tư dễ dàng hơn , nhưng không thay đổi được thực tế là việc vay vốn để tài trợ cho khoản đầu tư này vẫn bị hạn chế nếu nó không mang lại lợi nhuận nhanh chóng một cách phi thực tế.

Thủ tướng quyết định thực hiện thêm những thay đổi trong ngân sách, có thể là do tình trạng khó khăn của tài chính công và nhu cầu đầu tư thêm. Đặc biệt, bà đã thay đổi định nghĩa về nợ trong quy định. Điều này đã tăng số tiền mà Thủ tướng có thể vay mà không vi phạm quy định mới lên gần 50 tỷ bảng Anh, cho phép mở rộng đầu tư công.

Mặc dù điều này được hoan nghênh, chúng ta nên nhớ rằng định nghĩa mới cho phép chính phủ chỉ ‘trừ’ các tài sản tài chính khỏi nợ của mình thay vì các tài sản phi tài chính (ví dụ, cơ sở hạ tầng), vốn là những tài sản thúc đẩy tăng trưởng nhiều nhất. Điều này có thể khiến chính phủ quay trở lại tình huống mà khoản đầu tư cần thiết bị hạn chế bởi các quy tắc chi tiêu trong tương lai gần, vì khoảng không mới tạo ra đã được sử dụng hết và các quy tắc mới sau đó sẽ hạn chế đầu tư vào cơ sở hạ tầng vì chúng không cho phép chính phủ trừ các lợi ích.

Có thể hiểu được rằng ngân sách tập trung nhiều hơn vào việc ổn định tài chính công bằng cách thay đổi các quy tắc chi tiêu và tăng thuế và phát triển nền kinh tế bằng đầu tư. Một câu hỏi vẫn còn đó là: ngân sách trong tương lai nên tập trung vào điều gì và chính phủ nên làm gì ngay bây giờ?

Với các quy tắc tài chính được cải cách, bất chấp những lời chỉ trích trên, có khả năng chính phủ sẽ chuyển sự chú ý của mình sang một yếu tố khác đang hạn chế nền kinh tế Vương quốc Anh, đó là quy hoạch. Có nhiều lời kêu gọi ngày càng tăng về các quy định quy hoạch địa phương được tự do hóa hơn từ cả các chuyên gia về nhà ở, những người chỉ ra các quy định này là nguồn cung nhà ở hạn chế và các nhà kinh tế, những người cho rằng một số điểm yếu trong tăng trưởng năng suất là do các ràng buộc quy hoạch quá nặng nề.

Một ví dụ về điều này là các tài liệu quy hoạch cho dự án đường hầm vượt sông Thames Hạ có chi phí cao gấp đôi chi phí mà chính phủ Na Uy thực sự xây dựng đường hầm dài nhất. Những gì thường là vấn đề cục bộ đang trở thành mối quan tâm lớn hơn đối với chính quyền trung ương, vì vậy có khả năng việc dỡ bỏ lệnh cấm gió trên bờ chỉ là khởi đầu cho một loạt các cải cách đối với các quy tắc quy hoạch.

Tôi cũng nghĩ rằng chính phủ cần chuyển sự chú ý của mình sang hệ thống phúc lợi. Chúng tôi đã khám phá điều này thông qua dự án Đánh giá mức sống do UKRI tài trợ . Không tiết lộ quá nhiều, một chủ đề chính đã xuất hiện là việc xóa bỏ mức trợ cấp hai con có thể hiệu quả như thế nào trong việc tăng thu nhập và giảm nghèo trong khi chỉ tốn một phần nhỏ chi phí cho các chính sách xã hội có hiệu quả tương tự. Tôi sẽ rất ngạc nhiên nếu thay đổi này không được thực hiện vào một thời điểm nào đó trong quốc hội tiếp theo.