Với thời gian ngừng cắt giảm lãi suất của ECB bắt đầu, các thành viên của Hội đồng quản trị đã có một cơ hội cuối cùng để ngăn cản thị trường cắt giảm lãi suất vào tuần tới và phản đối mức 24 điểm cơ bản mà thị trường định giá. Kazimir đặc biệt chỉ trích về kỳ vọng về một thỏa thuận đã hoàn tất và Wunsch vẫn chưa bị thuyết phục về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 10. Nhưng thị trường vẫn giữ nguyên vị thế của mình và thậm chí đối với tháng 12, một đợt cắt giảm khác vẫn được định giá đầy đủ. Mặc dù theo quan điểm của chúng tôi, đợt cắt giảm vào tháng 10 và tháng 12 là kết quả có khả năng xảy ra nhất, chúng tôi bảo đảm không loại trừ hoàn toàn kịch bản giữ nguyên.

Điều đó đặt ra câu hỏi liệu ECB có thể đi chệch khỏi giá thị trường hay không và động thái táo bạo như vậy sẽ có ý nghĩa gì đối với lãi suất đồng euro nói chung. Các nhà giao dịch kỳ hạn hiện đang kỳ vọng bốn lần cắt giảm liên tiếp 25 điểm cơ bản, và do đó, việc bỏ qua đợt cắt giảm vào tháng 10 có thể là một đòn giáng nhẹ vào niềm tin đó. Về mặt trước mắt, điều đó sẽ chuyển thành lãi suất cao hơn vì ECB tỏ ra diều hâu hơn là diễn giải và dường như tập trung nhiều hơn vào lạm phát. Điều thú vị là chúng ta sẽ nhận được biên bản cuộc họp tháng 9 vào thứ năm, biên bản này có thể làm sáng tỏ sự cân bằng giữa rủi ro lạm phát và tăng trưởng được nhận thức.

Ngược lại, việc không cắt giảm có thể dẫn đến lợi suất cuối kỳ giảm xuống khi rủi ro về lỗi chính sách tăng lên do đi sau đường cong. Mối lo ngại về tăng trưởng sẽ gia tăng và thị trường sẽ quay lại quan điểm rằng ECB có thể phải cắt giảm xuống dưới phạm vi trung lập là 2-2,25%. Trên thực tế, điều này có thể dẫn đến nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn được định giá, chỉ lùi xa hơn về thời gian và có khả năng chỉ đạt mức thấp vào cuối năm 2025. Nhìn chung, đường cong sẽ phẳng ra.

Biên bản cuộc họp FOMC hôm thứ Tư cho thấy Fed chia rẽ hơn so với sự bất đồng quan điểm duy nhất đối với quyết định cắt giảm 50bp. Mặc dù cuối cùng hầu hết đều ủng hộ quyết định này, một số người lại thích cắt giảm ít hơn, những người khác cho biết họ cũng sẽ ủng hộ.

Giá thị trường cho lãi suất cuối cùng của Fed, vốn ngầm định cũng cung cấp một mức sàn cho lãi suất trong tương lai, trong khi đó đã tăng lên 3,4%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm đã vượt qua mức 4%, mặc dù chỉ là một chút và chúng tôi không nghĩ rằng nó sẽ tăng cao hơn nhiều từ đây. Thay vào đó, con đường vẫn sẽ dần dần thấp hơn khi các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới đến gần. Theo quan điểm của chúng tôi, kỳ hạn 10 năm vẫn phải đối mặt với áp lực tăng giá dai dẳng hơn, đã tăng lên 4,07%.

Sự kiện thứ năm và quan điểm thị trường