Cũng giống như năm và mười năm trước 1 , thách thức chủ yếu đối với ủy viên dịch vụ tài chính mới của Liên minh châu Âu – hay để gọi đầy đủ là ủy viên dịch vụ tài chính và liên minh tiết kiệm và đầu tư – sẽ là thúc đẩy quá trình chuyển đổi đang diễn ra từ 27 hệ thống tài chính quốc gia sang một hệ thống tài chính châu Âu duy nhất (Merler và Véron, 2024). Điều đó là mong muốn trên cơ sở hiệu quả kinh tế, khả năng đầu tư và, như cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro đã chứng minh, sự ổn định tài chính trong khu vực đồng euro và theo hàm ý trong toàn bộ EU.
Cách diễn đạt gần đây của EU gọi tham vọng này là Liên minh Tiết kiệm và Đầu tư 2 , bao gồm cả việc hoàn thiện liên minh ngân hàng – được định nghĩa là phá vỡ vòng luẩn quẩn giữa ngân hàng và chủ quyền, được khởi xướng cách đây một thập kỷ, đã mang tính chuyển đổi nhưng vẫn chưa hoàn thiện (Véron, 2024a) – và việc thành lập liên minh thị trường vốn (CMU), một thuật ngữ được định nghĩa rộng rãi do chủ tịch Ủy ban khi đó là Jean-Claude Juncker đưa ra vào năm 2014.
Tích hợp giám sát thị trường vốn
CMU có thể được coi là vấn đề cấp bách nhất trong chương trình nghị sự của ủy viên. Các dự án lập pháp liên quan cho đến nay hoặc có tác động hạn chế hoặc quá tham vọng, chẳng hạn như các nỗ lực hài hòa hóa các chính sách mà các quốc gia thành viên vẫn chưa lựa chọn để tập hợp ở cấp độ châu Âu, bao gồm thuế, luật phá sản, tài chính lương hưu và tài chính nhà ở, chưa kể đến các bước hướng tới liên minh tài chính.
Theo đề xuất của Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde một năm trước, giám sát thị trường vốn là một lĩnh vực của CMU mà cải cách mang tính chuyển đổi có thể đạt được và nên được ưu tiên (Lagarde, 2023). Một cuộc cải cách của Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã được Ủy ban Juncker thực hiện nhưng không thành công, nhưng một nỗ lực đổi mới hiện nay sẽ hứa hẹn hơn (Véron, 2024b). Nó nên tập trung vào ESMA chứ không phải các cơ quan chị em của nó về ngân hàng và bảo hiểm, để ngăn chặn một liên minh những người phản đối thúc đẩy bởi những lo ngại không liên quan trực tiếp đến CMU. Lagarde đã tóm tắt tầm nhìn đó là một “SEC Châu Âu” có liên quan đến Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, một cơ quan giám sát có hiệu quả rộng rãi đã định hình thị trường vốn của Hoa Kỳ kể từ khi thành lập vào những năm 1930.
Việc thực hiện tầm nhìn về sự hội nhập giám sát thị trường vốn đó nên kết hợp việc mở rộng phạm vi thẩm quyền của ESMA với cải cách toàn diện để chuyển đổi ESMA thành một cơ quan giám sát độc lập, hiệu quả và có ý thức về thị trường, mà hiện tại vẫn chưa đủ. Điều này nên bao gồm các sắp xếp quản trị và tài chính phù hợp rộng rãi với các sắp xếp được áp dụng cho Cơ quan chống rửa tiền EU (AMLA) 3 mới, hiện đang trong giai đoạn xây dựng. Nó cũng nên bao gồm một khái niệm giám sát mới, xét đến bản chất bán buôn của hầu hết các lĩnh vực giám sát thị trường vốn, phải ít phụ thuộc vào các cơ quan quốc gia hơn so với các cơ quan được áp dụng cho AMLA hoặc cho giám sát ngân hàng châu Âu.
Phù hợp với mục tiêu của Ủy ban mới là giảm bớt sự phức tạp và phục vụ tốt hơn nhu cầu hàng ngày của doanh nghiệp, thiết kế tốt nhất sẽ là thiết kế mà ESMA cải cách là cơ quan giám sát duy nhất của các lĩnh vực thị trường vốn mà cơ quan này được trao quyền, tránh những cạm bẫy của việc tập trung quá mức bằng cách hoạt động thông qua mạng lưới các văn phòng tại các quốc gia thành viên có liên quan. Với nhiều nhiệm vụ giám sát mà ESMA sẽ dần dần đảm nhận, một số văn phòng này có thể đảm nhiệm vai trò lãnh đạo trên toàn EU cho một nhiệm vụ nhất định.
Thiết kế thống nhất nhưng phi tập trung này đã được khuyến nghị vào tháng 7 trong báo cáo chung của Hội đồng Phân tích Kinh tế Pháp và Hội đồng Chuyên gia Kinh tế Đức (Landais, Schnitzer và cộng sự, 2024). Nó sẽ kết hợp những điều tốt nhất của cả hai thế giới: tính nhất quán và khả năng dự đoán của thực tiễn, trái ngược với sự khác biệt hiện tại của các cách tiếp cận quốc gia duy trì sự phân mảnh thị trường; và sự quen thuộc và gần gũi phù hợp với thực tế, di sản và thực tiễn của thị trường địa phương.
Vì giám sát định hình thị trường, việc hợp lý hóa và tích hợp vào một tổ chức duy nhất có thể có tác động xúc tác đến động lực của quá trình tích hợp thị trường ở quy mô châu Âu, phù hợp với chương trình nghị sự của EU về quyền tự chủ chiến lược mở. Nó cũng sẽ đại diện cho sự đơn giản hóa lớn so với sự hỗn loạn hiện tại của các trung tâm ra quyết định cạnh tranh, một khi quá trình chuyển đổi phức tạp không thể tránh khỏi từ chế độ hiện tại hoàn tất.
Hoàn thiện liên minh ngân hàng
Với vai trò chủ đạo của các ngân hàng trong hệ thống tài chính của EU, việc hoàn thành liên minh ngân hàng có thể được coi là quan trọng hơn cả việc tích hợp giám sát thị trường vốn, nhưng tiến trình hoàn thành cũng có vẻ khó khăn hơn để đạt được nhanh chóng. Đề xuất lập pháp được gọi là Quản lý khủng hoảng và Bảo hiểm tiền gửi (CMDI), một nỗ lực cải thiện từng bước, đã bị sa lầy trong những thỏa hiệp tàn khốc giữa các quốc gia thành viên.
Vị trí của Hội đồng về CMDI, được thông qua vào tháng 6, có vẻ tệ hơn so với hiện trạng 4. Nó sẽ đảo ngược đề xuất hợp lý hóa thâm niên tiền gửi của Ủy ban, đưa ra thêm các động lực để xử lý các vụ phá sản của ngân hàng theo luật quốc gia thay vì luật EU và làm suy yếu sự quản lý của Ban giải quyết đơn nhất EU (SRB). CMDI đã không giải quyết được nhiều thách thức về sự không hoàn thiện của liên minh ngân hàng ngay từ đầu và hiện có thể không thể sửa chữa được nữa. Nếu vậy, ủy viên mới nên rút lại.
Thay vào đó, Ủy ban nên định hình lại chương trình nghị sự để hoàn thành liên minh ngân hàng bằng cách thừa nhận rõ ràng hai thách thức song song là rủi ro tập trung của chủ quyền trong nước và khuôn khổ can thiệp khủng hoảng được thiết kế kém, cả hai đều làm kéo dài mối liên hệ chủ quyền-ngân hàng trong liên minh tiền tệ 5 .
Cụ thể, điều này có nghĩa là thúc đẩy việc xử lý theo quy định đối với các khoản phơi nhiễm của chính phủ như phí tập trung (Véron, 2017) đối với vốn của các ngân hàng (được đặt ở mức 0 nếu các khoản phơi nhiễm được đa dạng hóa đủ), cùng với một khuôn khổ hoàn toàn tích hợp để can thiệp khủng hoảng nhằm thay thế cho ngôi nhà tạm thời hiện tại (bao gồm bảo hiểm tiền gửi bắt buộc sẽ được quản lý bởi một tổ chức châu Âu duy nhất, có thể là một SRB được cấu hình lại). Việc chuyển từ tập trung độc quyền vào chủ đề can thiệp khủng hoảng sang thừa nhận sự cần thiết phải giải quyết cả các khoản phơi nhiễm của chính phủ tập trung là một thách thức chính trị đối với Ủy ban, nhưng là điều không thể thiếu để mở khóa cải cách quan trọng này.
Sở thích được tiết lộ của các quốc gia thành viên trong các vòng đàm phán trước đây là họ không muốn nhượng bộ các mục chính – chẳng hạn như bảo hiểm tiền gửi châu Âu cho Đức hoặc cách xử lý theo quy định đối với các khoản nợ có chủ quyền đối với Ý – nếu họ chỉ nhận được một ngôi nhà tạm thời để đổi lại. Quan sát này cho thấy liên minh ngân hàng sẽ được hoàn thành thông qua một cuộc mặc cả lớn giải quyết các vấn đề chính cùng nhau, thay vì thông qua một loạt các bước gia tăng.
Trừ khi có sự kiện xảy ra, một cột mốc quan trọng có thể là báo cáo sắp tới của Ủy ban về khuôn khổ cho các yêu cầu thận trọng của ngân hàng, mà luật về yêu cầu vốn được thông qua vào đầu năm nay (Quy định (EU) 2024/1623) yêu cầu trước cuối năm 2028. Ủy ban có thể lựa chọn nộp báo cáo đó sớm hơn, chẳng hạn như vào cuối năm 2026, để dành thời gian cho các cuộc tham vấn và đàm phán tiếp theo có kết quả trước khi kết thúc nhiệm kỳ hiện tại.
Các vấn đề khác
Sau khi thông qua thành công vào đầu năm nay một gói lập pháp toàn diện cho phép thành lập AMLA tại Frankfurt, Ủy ban nên dành đủ nguồn lực để thực hiện thành công, điều này sẽ đòi hỏi công tác kỹ thuật đáng kể về các tiêu chuẩn kỹ thuật có liên quan. Những thách thức hiện hữu liên quan đến cuộc chiến ở Ukraine và nhu cầu liên quan đến việc cải thiện việc thực thi các lệnh trừng phạt tài chính của EU làm tăng thêm tính cấp thiết cho các nhiệm vụ này.
EU nói chung là nhà vô địch mang tính xây dựng của các tiêu chuẩn tài chính toàn cầu, một tầm nhìn thậm chí còn phù hợp hơn do sự suy thoái của môi trường địa chính trị toàn cầu và thực tế của Brexit. EU nên hành động, đặc biệt là để điều chỉnh tốt hơn các tiêu chuẩn báo cáo phát triển bền vững của mình với các tiêu chuẩn được đặt ra ở cấp độ toàn cầu và, trên cơ sở trung hạn, để điều chỉnh hoàn toàn với khuôn khổ của Ủy ban Basel về quy định ngân hàng, bao gồm cả cái gọi là thỏa thuận Basel III.
Đặc biệt, kinh nghiệm đau đớn của cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro, cùng với việc quan sát các diễn biến ở Hoa Kỳ và các khu vực pháp lý khác, sẽ giúp EU chống lại những lời kêu gọi sai lầm từ ngành ngân hàng về việc nới lỏng các tiêu chuẩn vốn ngân hàng. Khả năng cạnh tranh của ngành ngân hàng có liên quan tích cực với các yêu cầu về vốn khắt khe, trong khi việc làm loãng các yêu cầu này sẽ tạo ra sự mong manh gây bất lợi cho toàn bộ ngành ngân hàng. Phù hợp với cả cam kết của mình đối với các tiêu chuẩn toàn cầu và nhu cầu về một ngành ngân hàng lành mạnh và năng động, do đó, EU nên hành động để khắc phục các lĩnh vực hiện tại của mình vẫn chưa tuân thủ Basel III.
Tài chính bền vững là một lĩnh vực hoạt động chính của Ủy ban 2019-2024. Cần nỗ lực duy trì động lực cho các khía cạnh có tác động lớn hơn của chương trình nghị sự, đồng thời thừa nhận rằng giai đoạn lập pháp ban đầu có thể chưa làm đúng mọi thứ. Đặc biệt, EU không nên né tránh việc đánh giá trung thực về tính phù hợp của phân loại EU đối với các hoạt động bền vững và tinh chỉnh các định nghĩa quan trọng, chẳng hạn như định nghĩa về đầu tư bền vững và tài chính chuyển đổi. Nói cách khác, các mục tiêu tối ưu hóa gánh nặng tuân thủ và điều chỉnh chính sách khu vực tài chính của EU với chính sách khí hậu của EU nên và có thể được theo đuổi đồng thời.
==============================
💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘
🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp
(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)
