Thị trường có cảm giác “bình lặng trước cơn bão” vào ngày hôm qua, khi cuối tháng/cuối quý trôi qua khá êm ả, và những người tham gia thị trường đang ngóng chờ những dữ liệu kinh tế bận rộn sẽ được công bố trong tuần này, đỉnh điểm là báo cáo việc làm tháng 9 của Hoa Kỳ vào thứ sáu.

Tuy nhiên, nó đã chứng minh là một ngày nữa của tin tức kinh tế ảm đạm trong khu vực đồng euro, trong bối cảnh các báo cáo rằng chính phủ Đức sẽ từ bỏ dự báo của họ về bất kỳ sự tăng trưởng kinh tế nào trong năm nay, nhìn thấy sự trì trệ tốt nhất, trong các dự báo mới sẽ được công bố vào tuần tới. Rõ ràng, tâm trạng không có vẻ gì là sẽ cải thiện trong nền kinh tế lớn nhất châu Âu trong thời gian tới, với “Schwarze Null” giờ đây không chỉ trở thành mục tiêu thâm hụt mà còn là mục tiêu tăng trưởng nữa!

Tuy nhiên, ít nhất thì việc mất đi động lực kinh tế đang diễn ra có vẻ ngày càng có khả năng gây ra phản ứng chính sách từ ECB. Chủ tịch Lagarde đã phát biểu hôm qua, lưu ý rằng những diễn biến gần đây “củng cố niềm tin” vào việc quay trở lại mục tiêu lạm phát “kịp thời”, và các nhà hoạch định chính sách sẽ tính đến niềm tin đó tại cuộc họp vào tháng 10.

Điều thú vị là ngôn ngữ này phản ánh gần như chính xác những bình luận mà Chủ tịch Powell đưa ra tại Jackson Hole trước lần cắt giảm đầu tiên của FOMC trong chu kỳ một tháng sau đó. Ngay cả khi không có sự tương đồng gần đây đó, những phát biểu của Lagarde vẫn củng cố khả năng ECB cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10, với đường cong EUR OIS chiết khấu khoảng 90% khả năng xảy ra kết quả như vậy.

Nói về Chủ tịch Powell, phát biểu của ông hôm qua về cơ bản vẫn bám sát kịch bản được nêu trong cuộc họp báo tháng 9, lưu ý rằng chính sách sẽ chuyển sang lập trường trung lập “theo thời gian” và FOMC sẽ đưa ra quyết định “từng cuộc họp”, với chính sách không theo một lộ trình cố định.

Mặc dù có rất ít bình luận của Powell để những người tham gia có thể hiểu được, nhưng ở mức độ nào đó, người ta có thể lập luận rằng chúng ngụ ý một sự ưu tiên cho tốc độ nới lỏng chậm hơn so với giá thị trường hiện tại, vì Powell đã chỉ ra rằng FOMC “không cảm thấy như đang vội” cắt giảm lãi suất nhanh chóng. Mặc dù điều này đã gây ra một số điểm yếu theo phản xạ đầu gối của cổ phiếu và sức mạnh của USD, các động thái đã giảm tương đối nhanh chóng, với đường cong OIS của USD vẫn chiết khấu một trong ba khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản liên tiếp thứ hai vào tháng 11. Trong khi đó, cổ phiếu đã kết thúc ngày ở mức cao, sau khi dòng mua đáng kể vào lúc đóng cửa.

Tuy nhiên, với sự phụ thuộc vào dữ liệu, số liệu việc làm công bố vào thứ Sáu có nhiều khả năng sẽ thay đổi mức giá này hơn bất kỳ điều gì Powell có thể nói hoặc không nói.

Ở nơi khác, ngày hôm qua, đáng chú ý là đường cong Kho bạc đã phẳng trong phiên thứ hai trong ba phiên, phần lớn là kết quả của các bình luận đã đề cập ở trên từ Chủ tịch Powell. Một mức độ miễn cưỡng trong việc vội vã cắt giảm lãi suất dường như đã làm giảm bớt một số lo ngại rằng các nhà hoạch định chính sách có thể đang nới lỏng quá nhiều, quá sớm, vào một nền kinh tế vẫn còn khả năng phục hồi, mặc dù một lần nữa dữ liệu việc làm của Thứ sáu có thể đảo ngược tất cả.

Việc bán tháo trái phiếu kho bạc, dẫn đầu là front-end, đã giúp USD tìm được giá thầu, so với hầu hết các đồng tiền G10, mặc dù tôi vẫn ủng hộ việc bán USD tăng giá ở đây, với Fed dường như vẫn vội vã hơn nhiều so với hầu hết các đồng tiền khác để đưa lãi suất trở lại mức trung lập. Bán khống USD so với các đồng tiền cắt giảm G10 miễn cưỡng nhất – GBP, AUD và NOK – là một rổ mà tôi vẫn thấy hấp dẫn.

Tuy nhiên, điều thú vị là lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn đã gây sức ép lên vàng, với kim loại màu vàng mất giá trong ngày thứ hai liên tiếp và ghi nhận mức lỗ hàng ngày lớn nhất trong khoảng 6 tuần. Có lẽ các động lực cơ bản điển hình của vàng đang bắt đầu khẳng định lại chính mình, sau một thời gian dài không gian kim loại quý chỉ là một giao dịch theo đà. Nếu điều này xảy ra, một đợt thoái lui khá đáng kể có thể xảy ra, vì đợt tăng giá vàng gần đây không có gì khác ngoài động lực mua để thúc đẩy, khiến thị trường dễ bị đảo ngược, khi vị thế mua dài hạn đông đúc bị phá vỡ.

Nhìn về phía trước – Một hồ sơ dữ liệu bận rộn hơn đang chờ đợi ngày hôm nay, điều này sẽ cung cấp cho những người tham gia nhiều thứ để suy ngẫm. Các bản phát hành kinh tế của Hoa Kỳ làm nổi bật các diễn biến, với PMI sản xuất của ISM được thiết lập để tăng cao hơn lên 47,5 vào tháng trước, ngụ ý tốc độ co lại chậm hơn một chút so với tháng 8. Trong khi đó, số liệu việc làm JOLTS tháng 8 được thiết lập để cung cấp thêm bằng chứng về việc bình thường hóa các điều kiện thị trường lao động, với 7,66 triệu việc làm được dự kiến, mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2021.

Ở nơi khác, số liệu CPI ‘nhanh’ của khu vực đồng euro tháng 9 có khả năng là mảnh ghép cuối cùng trong câu đố cắt giảm ECB tháng 10. CPI tiêu đề được thiết lập để giảm xuống 1,8% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mục tiêu của ECB và là mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021; trong khi đó, CPI cốt lõi cũng được dự kiến sẽ giảm xuống 2,7% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy áp lực lạm phát cơ bản đang giảm bớt.

Thuận tiện – hoặc ngược lại, tùy thuộc vào quan điểm của bạn – bốn diễn giả của ECB sẽ có mặt hôm nay để cung cấp thêm màu sắc cho cuộc họp tháng 10 và sẽ có sự tham gia của bốn nhà hoạch định chính sách của FOMC, Nhà kinh tế trưởng Pill của BoE và Thống đốc SNB mới Schlegel. Hầu hết nên nhắc lại rằng các ngân hàng trung ương tương ứng của họ vẫn tiếp tục áp dụng cách tiếp cận ‘phụ thuộc vào dữ liệu’.