Fed sẽ tham gia câu lạc bộ cắt giảm lãi suất

Thời điểm Fed cắt giảm lãi suất đầu tiên trong chu kỳ đã là chủ đề chính của thị trường trong cả năm, nhưng kể từ mùa hè, câu chuyện đã thay đổi thành quy mô cắt giảm chứ không phải thời điểm. Tuy nhiên, sau nhiều đồn đoán điên cuồng, khoảnh khắc của sự thật đã đến, và Fed gần như chắc chắn sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng được mong đợi từ lâu vào thứ Tư.

Cho đến vài ngày trước, các nhà đầu tư đã định giá khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, vì báo cáo bảng lương tháng 7 đã làm dấy lên nỗi lo về khả năng suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ không được theo sau bởi dữ liệu yếu kém tương tự. Nhưng điều đó không ngăn cản một số người tham gia thị trường lo lắng rằng Fed đã để quá muộn để bắt đầu cắt giảm chi phí đi vay và rằng một cuộc hạ cánh cứng có thể là điều không thể tránh khỏi.

Suy thoái gì?

Vậy khả năng xảy ra suy thoái là bao nhiêu? Nền kinh tế Hoa Kỳ rõ ràng có vẻ đang chậm lại, đặc biệt là thị trường lao động. Nhưng có rất ít dấu hiệu trong dữ liệu cứng hiện chỉ ra rủi ro đáng kể về một cuộc suy thoái hoàn toàn (mặc dù cần nhớ rằng số liệu việc làm có xu hướng là chỉ số chậm trễ) và lạm phát cũng không thực sự giảm mạnh.

Ước tính mới nhất của mô hình GDPNow của Fed Atlanta là tăng trưởng 2,5% trong quý 3 và thước đo lạm phát PCE cốt lõi đã bị kẹt ở mức 2,6% trong ba tháng qua. Đây khó có thể là những dấu hiệu cảnh báo khiến các nhà hoạch định chính sách cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn lo lắng và thậm chí cựu Chủ tịch Fed New York Bill Dudley đã tham gia kêu gọi ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất nửa điểm trong tuần này, với lý do chính sách này quá hạn chế.

Fed đang thay đổi thất thường

Fed có thể đã bắt đầu tiếp nhận một số lời chỉ trích. Cả Financial Times và Wall Street Journal đều đã đăng các bài viết vào tuần trước cho rằng Fed đang tranh luận về việc có nên cắt giảm lãi suất 25 bps hay 50 bps, mặc dù không có gợi ý rõ ràng nào từ các quan chức rằng họ coi quyết định này là một tình thế tiến thoái lưỡng nan trước khi bước vào giai đoạn cấm vận.

Điều này đã đảo ngược đáng kể kỳ vọng về thông báo của thứ Tư trở lại mức giảm 50 điểm cơ bản. Không chỉ vậy, các nhà đầu tư cũng đã định giá mức cắt giảm lãi suất gần 250 điểm cơ bản trong 12 tháng tới, trong đó dự kiến sẽ có 120 lần cắt giảm vào cuối năm. Không có gì ngạc nhiên khi đồng đô la Mỹ đã lao dốc trên thị trường ngoại hối trong khi cổ phiếu trên Phố Wall vừa có tuần tốt nhất kể từ tháng 10 năm ngoái.

Một thách thức về truyền thông

Vấn đề là có nguy cơ là các nhà giao dịch đã hiểu sai động cơ của Fed trong việc ‘chuẩn bị’ thị trường cho khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Bằng cách tạo ấn tượng rằng quyết định vào tháng 9 sẽ là một cuộc gọi sát nút, các nhà hoạch định chính sách có thể chỉ muốn gửi một tín hiệu mạnh mẽ rằng họ đã sẵn sàng điều chỉnh lãi suất mạnh mẽ nếu cần thiết. Hơn nữa, bằng cách thiết lập bối cảnh ôn hòa cho cuộc họp và sử dụng thêm biểu đồ chấm để đánh dấu nhiều lần cắt giảm lãi suất trong những tháng tới, bất kỳ đợt cắt giảm nào, cho dù là 50 điểm cơ bản hay chỉ 25 điểm cơ bản, đều sẽ được coi là ‘cắt giảm ôn hòa’.

Nhưng một thách thức tiềm tàng đối với Fed, hay cụ thể hơn là đối với Chủ tịch Jerome Powell, khi cắt giảm lãi suất 50 bps là làm thế nào để truyền đạt một đợt cắt giảm lớn hơn. Powell và các đồng nghiệp của ông đã cố gắng hết sức để gạt bỏ những lo ngại rằng nền kinh tế Mỹ sắp gặp khó khăn. Vậy họ sẽ giải thích lý do đằng sau động thái cắt giảm 50 bps như thế nào mà không gây ra hồi chuông cảnh báo rằng họ thấy rắc rối sắp tới?

Tải trước có thể là cách để đi

Một lập luận là nếu họ ngày càng coi rủi ro đối với thị trường lao động là nghiêng về phía giảm, thì việc cắt giảm lãi suất ngay từ đầu sẽ giúp họ có chính sách bảo hiểm chống lại sự suy thoái mạnh và họ luôn có thể tạm dừng nếu kịch bản xấu nhất không xảy ra. Nhưng một lần nữa, ngay cả khi Powell có thể thuyết phục các nhà đầu tư tại sao cần phải hành động mạnh mẽ mà không gây ra bất kỳ sự hoảng loạn suy thoái nào, thì đó vẫn là sự thừa nhận rằng Fed đã giữ lãi suất quá cao trong thời gian quá dài.

Vì vậy, bất kể quyết định là gì, thật khó để thấy cuộc họp báo của Powell, được lên lịch 30 phút sau thông báo, diễn ra mà không có bất kỳ sự kiện nào trên thị trường tài chính. Với tỷ lệ cược cho việc cắt giảm 50 điểm cơ bản hiện ở mức khoảng 60%, đồng đô la có thể đảo ngược tăng mạnh nếu Fed gây thất vọng.

Đồng đô la có sắp phục hồi không?

Rủi ro tăng giá đặc biệt cao đối với cặp đô la/yen, vốn đã trượt dốc kể từ tháng 7 và do đó có vẻ hơi quá bán. Các mức cao thấp hơn là 147,20 và 149,39 là mục tiêu tiềm năng cho phe mua. Mức sau cũng gần với đường trung bình động 50 ngày, trong khi đường trung bình động 200 ngày đang đi ngang ở vùng 151,00.

Tuy nhiên, nếu Fed thực sự cắt giảm 50 điểm cơ bản hoặc làm hài lòng thị trường bằng biểu đồ chấm rất ôn hòa, đồng đô la có thể sớm hướng tới mức 138,00 yên trước khi kiểm tra mốc 135,00 yên.

Trước quyết định của Fed, các nhà đầu tư sẽ theo dõi số liệu bán lẻ tháng 8, được công bố vào thứ Ba lúc 13:30 GMT.