Vâng, sau khoảng một tuần nghỉ ngơi, chúng ta lại quay trở lại guồng quay công việc cho chặng đường cuối cùng của năm 2024. Trên thực tế, theo tôi, năm có thể kết thúc vào tuần này, với Lễ Tạ ơn vào thứ Năm đánh dấu thời điểm hầu hết mọi người bắt đầu đóng sổ sách, mặc dù về mặt chính thức, chúng ta vẫn còn năm tuần nữa mới kết thúc năm.

Vậy, tôi đã bỏ lỡ điều gì?

Có vẻ như mối quan tâm về địa chính trị đã một lần nữa trở thành vấn đề hàng đầu trong chương trình nghị sự, với xung đột Nga-Ukraine ở vị trí hàng đầu trong tâm trí của các nhà giao dịch, trong bối cảnh leo thang rõ ràng trong cả giao tranh và cuộc khẩu chiến đang diễn ra. Việc bắn tên lửa của phương Tây vào bên trong nước Nga, có thể dự đoán được, đã bị Điện Kremlin coi thường, những người dường như đã điều chỉnh học thuyết hạt nhân để hạ thấp ngưỡng mà các tên lửa nói trên có thể được sử dụng.

Không có gì ngạc nhiên khi các nơi trú ẩn an toàn đã được chào giá để phản ứng, đáng chú ý nhất là vàng, với kim loại màu vàng đã tăng hơn 6% vào tuần trước, trong tuần tốt nhất của nó trong 18 tháng, lần lượt lấy lại 2.700 đô la/oz. Động lực dường như đã trở lại với những người đầu cơ giá lên, như đã từng trong suốt cả năm, với mức giảm có khả năng được coi là cơ hội mua vào trong thời điểm hiện tại, đặc biệt là khi giá giao ngay đã lấy lại đường trung bình động 50 ngày vào thứ Sáu.

Dầu thô cũng đã tìm thấy người mua gần đây, trong bối cảnh không có dấu hiệu nào cho thấy căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông sẽ được giải quyết, với cả Brent và WTI đều tăng hơn 5% vào tuần trước. Tuy nhiên, tôi sẽ không muốn mua vào đợt tăng giá ở đây, thay vào đó, tôi muốn giảm bớt bất kỳ khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị nào được định giá vào dầu thô, đặc biệt là khi triển vọng nhu cầu vẫn khá ảm đạm.

Số liệu PMI ‘nhanh chóng’ của tuần trước đã cung cấp thêm bằng chứng về điều này, với chỉ số sản xuất của khu vực đồng euro chỉ đạt mức ảm đạm 45,2, trong khi con số tương đương của Hoa Kỳ vẫn nằm trong vùng suy giảm là 48,8.

Vẫn còn sự phân kỳ đáng kể về vận may giữa các ngành sản xuất và dịch vụ, cũng như sự phân kỳ xuyên Đại Tây Dương đáng kể. Chỉ số tổng hợp của SP Global về sản lượng kinh tế Hoa Kỳ đã tăng lên mức cao nhất trong 31 tháng theo số liệu sơ bộ tháng 11, trong khi con số tương đương của khu vực đồng euro giảm xuống mức thấp nhất trong 10 tháng là 48,1, và con số của Vương quốc Anh giảm xuống mức 49,9, mức thấp nhất trong 13 tháng.

Trong bối cảnh này, vốn giúp củng cố chủ đề ‘chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ’, không có gì ngạc nhiên khi thấy USD tiếp tục hoạt động tốt so với hầu hết các đồng tiền ngang hàng. DXY đã tăng lên mức 108 lần đầu tiên trong vài năm vào thứ Sáu, trước khi thu hẹp mức tăng trong ngày. Tuy nhiên, tôi thấy khó có thể đặt cược chống lại đồng đô la vào thời điểm này, vì tăng trưởng của Hoa Kỳ tiếp tục vượt xa các đồng tiền ngang hàng và vì rủi ro xung quanh triển vọng của FOMC trở nên hai mặt hơn nhiều vào đầu năm 2025.

Các G10 khác vẫn không hấp dẫn, với EUR là “kẻ bệnh hoạn” của thế giới FX G10 gần đây, giảm xuống mức thấp nhất là 1,0335 vào thứ Sáu, mức yếu nhất trong hơn hai năm. Tuy nhiên, một số áp lực bán này có thể hơi quá mức, đặc biệt là khi ECB dường như không muốn thực hiện đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản “khổng lồ” vào tháng tới, mặc dù thị trường tiền tệ định giá khoảng 50/50 khả năng xảy ra hành động như vậy. Số liệu CPI “nhanh” của thứ Sáu có thể sẽ dập tắt ý tưởng đó, với lạm phát cơ bản được dự báo tăng tốc lên 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Do đó, một đợt phục hồi ngắn hạn của EUR có thể nằm trong tầm ngắm, mặc dù tôi sẽ là người bán khi đạt được con số 1,05, nếu chúng ta đạt được điều đó.

Tại Vương quốc Anh, trong khi BoE vẫn là một ngoại lệ diều hâu trong số các ngân hàng trung ương G10, có khả năng tiếp tục với tốc độ nới lỏng “dần dần” và không thực hiện thêm đợt cắt giảm Lãi suất Ngân hàng nào nữa cho đến tháng 2 năm sau, thì sự diều hâu này là vì những lý do “sai lầm”. BoE vẫn miễn cưỡng bình thường hóa chính sách hơn các ngân hàng khác chủ yếu là do bản chất cứng đầu của áp lực giá trong nền kinh tế Vương quốc Anh, với lạm phát dịch vụ vẫn ở mức 5% YoY.

Điều này xảy ra ngay khi nền kinh tế mất đà, với GDP tăng 0,1% theo quý trong ba tháng tính đến tháng 9 và doanh số bán lẻ giảm 0,7% theo tháng vào tháng trước. Có vẻ như không có nhiều sự vui mừng trong tương lai đối với các tài sản GBP, với các đợt tăng giá quid ở đó để bán.

Tuy nhiên, có khả năng sẽ có một số niềm vui lễ hội trên các lá bài dành cho những người tham gia vốn chủ sở hữu, với con đường ít kháng cự nhất tiếp tục dẫn đến sự tăng trưởng trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế và thu nhập mạnh mẽ, và vì – hiện tại – chính sách toàn cầu tiếp tục cung cấp hỗ trợ. Các xu hướng theo mùa cũng hỗ trợ cho quan điểm này, có thể là kết quả của ‘trang trí cửa sổ’ danh mục đầu tư cuối năm điển hình. Trong 30 năm qua, từ bây giờ đến cuối năm, SP trung bình đã ghi nhận mức tăng 1,9%, trong khi chỉ số đã ghi nhận mức tăng hàng tháng vào tháng 12 trong bốn trong năm năm qua. Hiện tại, vẫn khó để đặt cược chống lại thị trường tăng giá.

Một lịch trình khá yên tĩnh đang chờ đợi để bắt đầu một tuần có thể được coi là khá yên tĩnh, đặc biệt là khi các đội tham gia tại Hoa Kỳ vắng mặt vào thứ Năm và hầu hết cũng vắng mặt vào thứ Sáu.

Về mặt dữ liệu, các cuộc khảo sát tình cảm mới nhất của Đức từ viện IFO là điểm nhấn trong lịch. Chỉ số khí hậu kinh doanh chính được thiết lập để giảm xuống 86,0, từ mức 86,5 trước đó, tiếp tục chuỗi dữ liệu ảm đạm gần đây từ động cơ kinh tế đang trì trệ của châu Âu.

Ở Hoa Kỳ, số liệu sản xuất khu vực sẽ được công bố từ Cục Dự trữ Liên bang Dallas, cùng với dữ liệu hoạt động quốc gia từ Cục Dự trữ Liên bang Chicago, mặc dù cả hai đều không có khả năng tác động đáng kể đến thị trường.

Nói về các ngân hàng trung ương, một số ít diễn giả sẽ tham gia, bao gồm Nhà kinh tế trưởng của ECB Lane và Phó Thống đốc BoE Lombardelli, người trước đây có thể sẽ tiếp tục nghi ngờ về ý tưởng cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng tới.