USD: Tin tức Ukraine không thúc đẩy nơi trú ẩn an toàn vào lúc này

Thị trường toàn cầu đã bị rung chuyển bởi sự leo thang đột ngột trong cuộc xung đột Nga-Ukraine sau khi Ukraine sử dụng tên lửa tầm xa do Hoa Kỳ cung cấp để tấn công vào lãnh thổ Nga và Moscow hạ ngưỡng đáp trả bằng vũ khí hạt nhân. Cho đến nay, điều này đã chuyển thành một số tiếng ồn trên thị trường FX, nhưng không có biến động lớn. Chúng tôi nghi ngờ động lực trong các cặp tiền tệ chéo đô la vẫn bị ảnh hưởng một phần bởi trạng thái định vị quá mua của đô la, điều này có thể đã góp phần hạn chế các khoản tăng liên quan đến địa chính trị. Đồng thời, hai nơi trú ẩn an toàn khác là JPY và CHF chỉ trải qua sự hỗ trợ ngắn hạn và hạn chế vào ngày hôm qua. USD/JPY đã phá vỡ trên 155,0 một lần nữa vào sáng nay.

Nói cách khác, thị trường có vẻ thận trọng nghiêng về quan điểm lạc quan về Ukraine, nghĩa là bất kỳ sự leo thang nào nữa cũng sẽ có tác động sâu sắc hơn nhiều đến FX. Các loại tiền tệ châu Âu (trừ CHF) chắc chắn là dễ bị tổn thương nhất, trong khi các loại tiền tệ có beta cao ở xa xung đột về mặt địa lý (như CAD hoặc AUD) chỉ nên bị ảnh hưởng gián tiếp thông qua việc giảm rủi ro. Đồng JPY bị bán quá mức có lẽ có tiềm năng tăng giá cao nhất từ sự leo thang.

Lịch trình của Hoa Kỳ vẫn yên tĩnh và trọng tâm duy nhất ngày hôm nay sẽ là một vài diễn giả của Fed, bao gồm Barr và Cook có khuynh hướng ôn hòa và Williams và Collins trung lập hơn. Tuy nhiên, một diễn biến thú vị về mặt vĩ mô là việc công bố bảng lương của các tiểu bang vào ngày hôm qua, cho phép chúng ta tính toán tác động thực tế của cơn bão đối với bản in toàn quốc tháng 10 yếu (12 nghìn). Nhà kinh tế học Hoa Kỳ của chúng tôi đã tính toán các con số và ước tính rằng con số bảng lương sẽ vào khoảng 121 nghìn nếu không có cơn bão và các hoạt động đình công. Chúng tôi kỳ vọng ít nhất 100 nghìn sự phục hồi “kỹ thuật” trong bản in bảng lương tháng 11, điều này làm tăng tiêu chuẩn cho một bất ngờ diều hâu từ Fed.

Gần đây chúng tôi đã nhấn mạnh đến tiềm năng điều chỉnh do định vị của đồng đô la. Với sự gia tăng gần đây về rủi ro địa chính trị, có vẻ như rủi ro đối với đồng đô la hiện đã cân bằng hơn và chúng ta có thể thấy ít sức đề kháng hơn đối với một chân giá mới cao hơn của đồng bạc xanh.

EUR: Dữ liệu tiền lương sẽ được công bố vào hôm nay

Thành viên ECB Fabio Panetta đã gây chú ý ngày hôm qua với một số phát biểu ôn hòa. Ông là một trong những người theo chủ nghĩa ôn hòa nhất của Hội đồng quản trị, vì vậy không có gì ngạc nhiên ở đây, mặc dù điều quan trọng là ông đã nêu rõ vai trò mà ECB nên có trong việc hỗ trợ tăng trưởng của khu vực đồng euro. Chúng tôi có quan điểm ôn hòa hơn về ECB so với giá thị trường chính xác là vì chúng tôi tin rằng sự thay đổi trọng tâm này từ lạm phát sang tăng trưởng sẽ dẫn đến việc nới lỏng nhanh hơn trong bối cảnh bức tranh hoạt động trì trệ.

Hôm nay, ECB công bố dữ liệu quý 3 về tiền lương đã đàm phán. Đây từng là đầu vào quan trọng cho các quyết định chính sách nhưng đã mất đi tầm quan trọng do sự tự tin lớn hơn vào con đường giảm phát. Việc tăng tốc lại tiền lương từ mức 3,5% của quý 2 có thể đưa ra phản biện cho những người theo chủ nghĩa diều hâu, nhưng chúng tôi nghi ngờ rằng cần có một số bất ngờ khá lớn để tác động mạnh đến giá cả của ECB và đồng euro.

Chúng tôi đã kỳ vọng EUR/USD sẽ tìm thấy một số hỗ trợ ngắn hạn, nhưng hiện tại chúng tôi thấy rủi ro giảm giá mới do chênh lệch lãi suất vẫn còn lớn và rủi ro địa chính trị. Kỳ vọng của chúng tôi là ngưỡng 1.050 có thể sớm được kiểm tra lại và đến cuối năm, chúng ta có thể thấy sự phá vỡ thấp hơn.

GBP: Dữ liệu lạm phát xác nhận khả năng cắt giảm vào tháng 12 là không cao

GBP/USD đã vượt qua mức 1,270 sáng nay sau khi CPI của Anh trong tháng 10 tăng nhẹ so với dự kiến. Chúng tôi biết rằng Ngân hàng Anh tập trung vào lạm phát dịch vụ, do đó, mức tăng CPI tiêu đề và cốt lõi lên 2,3% và 3,3% không thực sự liên quan. CPI dịch vụ đã tăng tốc từ 4,9% lên 5,0%, phù hợp với BoE và dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, phần lớn sự tăng tốc đó là do các thành phần như giá vé máy bay và tiền thuê nhà mà BoE coi là ít chỉ báo về lạm phát dai dẳng. Ước tính của nhà kinh tế học của chúng tôi về lạm phát “dịch vụ cốt lõi” đã giảm tốc từ 4,8% xuống 4,5% vào tháng 10.

Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, điều đó vẫn chưa đủ để thúc đẩy việc cắt giảm vào tháng 12. Ngay cả khi có một bản in lạm phát khác trước cuộc họp tiếp theo của BoE, chúng ta có thể cần một sự suy giảm mạnh trong lạm phát dịch vụ để đưa việc cắt giảm trở lại bàn đàm phán. Quan điểm của chúng tôi là CPI dịch vụ sẽ tiếp tục tăng khoảng 5% trong bốn tháng tới và chỉ giảm mạnh từ quý 2 năm 2025, khi chúng tôi kỳ vọng BoE sẽ đẩy nhanh tốc độ nới lỏng tiền tệ.

Hiện tại, chúng tôi thấy đợt cắt giảm tiếp theo của BoE vào tháng 2, chưa được định giá đầy đủ (19bp). Chúng tôi nghĩ rằng sẽ có chỗ cho việc định giá lại theo hướng ôn hòa tác động tiêu cực đến đồng bảng Anh vào năm tới, nhưng khoảng cách chính sách với ECB ôn hòa khó có thể được thu hẹp và chúng tôi vẫn nhìn chung tiêu cực đối với EUR/GBP. Trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm rằng cặp tiền này sẽ giảm xuống dưới 0,830.

HUF: Sự hiếu chiến có vết nứt

Như dự kiến, cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Hungary ngày hôm qua không mang lại bất kỳ thay đổi nào. Ngân hàng trung ương đã cố gắng gửi đi một tín hiệu diều hâu nhưng không cam kết quá nhiều. Tất nhiên, lý do chính là mức EUR/HUF và sự biến động của thị trường Hungary. Phản ứng ban đầu của thị trường cho thấy HUF mạnh hơn, tuy nhiên việc đề cập đến một phiếu bầu cho việc cắt giảm lãi suất đã đảo ngược hướng đi một lần nữa và EUR/HUF kết thúc ngày ở mức cao hơn 408. Như chúng tôi đã đề cập trước đó, phần lớn lý do đằng sau sự yếu kém của FX không nằm trong tay NBH mà là hướng đến câu chuyện toàn cầu.

Theo quan điểm của chúng tôi, áp lực lên FX, cũng như phần còn lại của khu vực CEE, sẽ còn kéo dài hơn nữa. Vì vậy, NBH sẽ phải chờ thêm một thời gian nữa. Tất nhiên, việc cắt giảm lãi suất sẽ bị hoãn vô thời hạn bất kể dữ liệu ôn hòa từ nền kinh tế. Chúng tôi tin rằng EUR/HUF sẽ được kéo xa hơn về mức 410 và có thể tăng cao hơn nếu thị trường toàn cầu chịu áp lực. Cho đến lúc đó, chúng ta có thể thấy NBH sẽ đợi đến năm sau và không làm gì cả. Đồng thời, sự leo thang của cuộc xung đột Ukraine-Nga ngày hôm qua cho thấy tình hình dễ bị tổn thương và rõ ràng sự khác biệt giữa châu Âu và Hoa Kỳ sau cuộc bầu cử không cho thấy điều gì tích cực đối với khu vực CEE, điều này làm tăng rủi ro bán ra thêm ở đây.