Sau ba tháng thâm hụt, tháng 10 đã mang lại thặng dư tài khoản vãng lai đáng ngạc nhiên là 1064 triệu euro, cao hơn đáng kể so với mức đồng thuận là -300 triệu euro và tăng so với mức thâm hụt là -1434 triệu euro vào tháng 9. Theo ước tính của chúng tôi, trên cơ sở 12 tháng, thặng dư tài khoản vãng lai đã giảm nhẹ xuống 0,3% GDP từ mức 0,4% GDP vào tháng 9. Tuy nhiên, tháng 10 là tháng thứ sáu liên tiếp có thâm hụt thương mại (-740 triệu euro, gần -690 triệu euro vào tháng 9), với xuất khẩu, được thể hiện bằng euro, tăng 1,5% so với cùng kỳ năm trước (sau 0,5% của tháng trước) và tăng trưởng nhập khẩu tăng tốc lên 6,6% so với cùng kỳ năm trước từ mức 5,1% của tháng trước.

Sự cải thiện trong cán cân tài khoản vãng lai được thúc đẩy bởi cán cân thu nhập, tốt hơn 2 tỷ euro so với tháng trước và sự cải thiện trong cán cân dịch vụ (tăng 0,5 tỷ euro so với tháng 9). Sự gia tăng mạnh mẽ trong thu nhập chính một phần là do sự gia tăng trong các khoản thanh toán trực tiếp cho nông dân theo chính sách nông nghiệp chung (Thông tin từ Ngân hàng Quốc gia Ba Lan cho thấy sự gia tăng trong các khoản thanh toán này khoảng 0,4 tỷ euro so với cùng kỳ năm ngoái). Cuối cùng, thâm hụt thu nhập thứ cấp là 0,4 tỷ euro đã tốt hơn một chút so với tháng trước.

Đối với kim ngạch thương mại, những thay đổi của nó phản ánh xu hướng kinh tế trong nước và môi trường bên ngoài của Ba Lan. Nhu cầu trong nước đang tăng trưởng năng động hơn nhiều so với nhu cầu nước ngoài, điều này chuyển thành sự gia tăng trong cán cân thương mại hàng hóa. Đặc biệt, do nền kinh tế dao động giữa trì trệ và suy thoái, thị phần của Đức trong xuất khẩu của Ba Lan đang giảm (theo dữ liệu của GUS, xuống còn 27% theo giá trị tích lũy từ đầu năm so với thị phần 28% trong cùng kỳ năm 2023). Chi tiêu nhập khẩu được thúc đẩy bởi nhu cầu trong nước, đặc biệt là nhu cầu của người tiêu dùng, bao gồm cả nhu cầu mua ô tô và có thể liên quan đến chi tiêu quốc phòng. Chúng tôi ước tính rằng trên cơ sở 12 tháng, cán cân thương mại trong tháng 10 đã xấu đi từ -0,4% GDP xuống -0,6%.

Dự báo ngày hôm qua từ các nhà kinh tế của Ngân hàng Trung ương Châu Âu cho khu vực đồng euro, nơi có gần 60% lượng hàng xuất khẩu của Ba Lan, không báo hiệu tốt cho sự cải thiện nhanh chóng trong môi trường bên ngoài của Ba Lan. ECB đã hạ dự báo tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro vào năm 2025 xuống còn 1,1% từ mức dự báo 1,3% vào tháng 9. Điều này vẫn có vẻ là một dự báo lạc quan khi đối mặt với những rủi ro phát sinh từ thuế quan do Tổng thống đắc cử Donald Trump công bố và sự xói mòn sức cạnh tranh của nền kinh tế Châu Âu trong bối cảnh áp lực gia tăng từ Trung Quốc, như được chỉ ra trong báo cáo của Mario Draghi. Bundesbank đã hạ dự báo của mình đối với nền kinh tế Đức và chỉ ra những rủi ro liên quan đến thuế quan tiềm tàng đối với hàng xuất khẩu sang Hoa Kỳ.

Theo thông cáo báo chí của NBP, trong đó đề cập đến kim ngạch thương mại được tính bằng zloty, xuất khẩu đã giảm ở năm trong số sáu loại hàng hóa (ngoại trừ các sản phẩm nông nghiệp). Tác động lớn nhất là sự sụt giảm trong doanh số bán thiết bị và phụ tùng vận tải, bao gồm cả sự sụt giảm trong xuất khẩu pin ô tô điện. Ngoài ra, xuất khẩu hàng hóa đầu tư cũng giảm đáng kể. Đối với nhập khẩu, có sự gia tăng ở ba loại hàng hóa, trong đó mạnh nhất là nhập khẩu hàng tiêu dùng, đặc biệt là đồ gia dụng và quần áo, cũng như nhập khẩu sản phẩm nông nghiệp và thiết bị vận tải. Trong loại sau, chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự gia tăng mạnh trong những tháng cuối năm do các tiêu chuẩn khí thải nghiêm ngặt hơn có hiệu lực từ năm mới, như được gợi ý bởi dữ liệu đăng ký xe. Theo ước tính của chúng tôi, hóa đơn nhập khẩu nguyên liệu thô cho năng lượng thấp hơn đáng kể, khoảng 20% ​​so với cùng kỳ năm ngoái.

Thặng dư đáng ngạc nhiên trong tài khoản vãng lai, mặc dù phần lớn là do các yếu tố theo mùa, là tích cực cho đồng zloty. Thặng dư nhẹ trong số dư tài khoản vãng lai vẫn được duy trì trên cơ sở 12 tháng và thâm hụt thương mại theo cùng các điều khoản vẫn nhỏ. Triển vọng về thương mại đối ngoại trong năm 2025-26 cho thấy sự chuyển dịch từ thặng dư sang thâm hụt trong số dư tài khoản vãng lai, mặc dù tương đối thấp – khoảng 1% GDP. Đồng zloty chịu ảnh hưởng tích cực từ chênh lệch lãi suất ngày càng tăng giữa Ba Lan và khu vực đồng euro, vì ECB tiếp tục chu kỳ cắt giảm lãi suất và vẫn chưa có thỏa thuận nào trong MPC của Ba Lan về thời điểm bắt đầu thảo luận về nới lỏng tiền tệ. Triển vọng tăng dòng tiền từ các quỹ EU từ chính sách gắn kết của khối và các khoản chuyển tiếp tiếp theo từ Cơ sở phục hồi và phục hồi (cơ sở tiếp theo vẫn vào tháng 12) cũng hỗ trợ cho đồng tiền này.

Cán cân tài khoản vãng lai của Ba Lan, % GDP

Nguồn: Ước tính của ING dựa trên dữ liệu của NBP và CSO.

Nguồn: ING