GDP Trung Quốc gây thất vọng trong quý 2, tăng 0,7% sau khi tăng 1,6% trong quý 1. Tính đến tháng 6, mức tăng trưởng 5,0% tính đến thời điểm hiện tại đã giảm so với mức 5,3% trong tháng 3, nhưng vẫn phù hợp với tham vọng của chính quyền vào năm 2024. Điều này bất chấp sự hỗ trợ từ Chính phủ vẫn bị động.

Tăng trưởng tổng thể vẫn phụ thuộc vào thương mại và đầu tư kinh doanh, đặc biệt là trong các lĩnh vực công nghệ cao của nền kinh tế. Trong khi thặng dư thương mại thu hẹp đáng kể trong Quý 1, tạo lực cản cho tăng trưởng trong Quý 2, thì trong tháng 5 và tháng 6, thặng dư lại tăng trở lại, tạo điều kiện hỗ trợ cho GDP Quý 3.

Sức mạnh và chiều rộng của tăng trưởng xuất khẩu tiếp tục chứng minh việc đầu tư hơn nữa vào năng lực trên nhiều tiểu lĩnh vực sản xuất và cơ sở hạ tầng hỗ trợ ngành công nghiệp và xã hội một cách rộng rãi hơn. Đầu tư tài sản cố định hàng năm vào tháng 6 ở mức dưới mức 3,9%. Tuy nhiên, ngoại trừ mức giảm 10,1% so với đầu năm trong lĩnh vực bất động sản, đầu tư đã tăng mạnh 8,5% so với đầu năm. Cơ sở cho kết quả này là mức tăng 10,1% so với đầu năm và 11,7% so với đầu năm đối với sản xuất công nghệ cao và dịch vụ công nghệ cao. Trong khi đó, đầu tư vào tiện ích (bao gồm sản xuất và truyền tải điện) tăng 24,2% so với đầu năm và cơ sở hạ tầng khác tăng 5,4% so với đầu năm.

Những kết quả trên cho thấy khu vực tư nhân và các doanh nghiệp nhà nước đang thực hiện kế hoạch dài hạn của Chính phủ nhằm tăng giá trị gia tăng và hiệu quả trên toàn nền kinh tế, nhắm mục tiêu mở rộng năng lực ở những lĩnh vực mà Trung Quốc có lợi thế cạnh tranh toàn cầu non trẻ như sản xuất hàng hóa gắn liền với đến quá trình chuyển đổi xanh. Nó chắc chắn đang trả cổ tức cho ngành công nghiệp, nhưng mức độ và thời gian thu được lợi nhuận đối với các hộ gia đình bình thường vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.

Các biện pháp việc làm của PMI và dữ liệu thị trường lao động khác cho thấy rõ rằng việc làm tổng hợp vẫn chưa được hưởng lợi đáng kể từ việc mở rộng năng lực này, các việc làm mới trong lĩnh vực này bù đắp tốt nhất cho sự yếu kém trong các phân ngành sản xuất và xây dựng nhà ở đã mất lợi thế trước Châu Á đang phát triển. Các công ty có nhu cầu tiêu dùng địa phương cũng nhận thấy mình không thể tăng quy mô tuyển dụng hoặc đầu tư khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu yếu và triển vọng rất không chắc chắn.

Mặc dù tăng trưởng việc làm phần lớn trì trệ, NBS báo cáo rằng thu nhập khả dụng của hộ gia đình đã tăng hơn 5% trên cả cơ sở danh nghĩa và thực tế trong năm tính đến tháng 6. Với doanh số bán lẻ chỉ tăng 3,7% tính đến thời điểm hiện tại trong nửa đầu năm 2024 (và chỉ tăng 2,0% trong năm tính đến tháng 6), việc thiếu tạo việc làm rõ ràng không phải là yếu tố duy nhất kìm hãm tiêu dùng và đầu tư nhà ở; lo lắng về sự giàu có cũng rất quan trọng. Điều thứ hai không có gì đáng ngạc nhiên khi giá nhà mới và hiện tại đã giảm liên tục trong gần ba năm và đầu tư bất động sản hiện giảm hơn 20% kể từ giữa năm 2022.

Có hai điểm chính cần rút ra từ những điều trên. (1) Bất chấp những cơn gió ngược do lĩnh vực bất động sản và sự giàu có tạo ra, đồng thời thiếu sự hỗ trợ tích cực từ Chính phủ, cho đến năm 2024, ‘nền kinh tế mới’ của Trung Quốc đã đạt được tham vọng tăng trưởng tổng thể của chính quyền. (2) Tuy nhiên, rủi ro ngày càng nghiêng về phía nhược điểm – tăng trưởng trong nền kinh tế mới chắc chắn sẽ chậm lại và sự suy yếu của người tiêu dùng ngày càng có vẻ cố hữu. Bắt đầu từ Hội nghị toàn thể tuần này, điều quan trọng là các nhà chức trách phải thể hiện sự chủ động và cấp bách hơn nữa về chính sách để bắt đầu xây dựng lại niềm tin vào lĩnh vực bất động sản và làm rõ rằng lợi ích của thương mại, theo thời gian, sẽ đến với toàn xã hội. Điều khó xảy ra trong tuần này, nhưng cũng cần thiết trong thời gian tới, là niềm tin vào triển vọng của thị trường chứng khoán Trung Quốc. Việc các doanh nghiệp sử dụng nhiều hơn vốn cổ phần và tăng quyền sở hữu cổ phần của các hộ gia đình là cách chắc chắn nhất để truyền tải lợi ích thương mại một cách rộng rãi và bền vững trong toàn bộ nền kinh tế.

Do nhu cầu tiêu dùng yếu và rủi ro thương mại đáng kể vào cuối năm, chúng tôi đã giảm dự báo tăng trưởng cho năm 2024 và 2025, lần lượt từ 5,2% và 5,0% xuống 5,0% và 4,9%. Để đạt được những kết quả này sẽ cần có sự điều chỉnh chính sách quan trọng trong ngắn hạn để tăng cường chi tiêu của người tiêu dùng và ổn định cả hoạt động xây dựng nhà ở cũng như tài sản của hộ gia đình. Nếu đạt được, rủi ro giảm giá sẽ giảm bớt và có thể chuyển sang tích cực ròng vào năm 2025. Tuy nhiên, nếu các nhà hoạch định chính sách tiếp tục kiềm chế, rủi ro có thể sẽ nghiêng sâu hơn về phía nhược điểm và bắt đầu hình thành.