Dòng tiền vào và ra của các ngân hàng có thể không ổn định. Do đó, họ giữ một khoản đệm tài sản thanh khoản, bao gồm dự trữ ngân hàng, trên bảng cân đối kế toán của mình để đảm bảo họ có thể đối phó với dòng tiền ra cao mà không phải vay với lãi suất đắt đỏ (Bianchi và Bigio 2022) hoặc bán tài sản không thanh khoản (Drechsler và cộng sự 2018). Nhưng chúng ta có thể nghĩ về những giai đoạn như cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu là kết quả của dòng tiền ra cao không may ảnh hưởng đến các ngân hàng không?

Trong một bài báo gần đây (Porcellacchia và Sheedy 2024), chúng tôi mô hình hóa nguồn biến động trong nguồn vốn ngân hàng. Để làm như vậy, chúng tôi áp dụng quan điểm của một tài liệu do Diamond và Dybvig (1983) khởi xướng: các ngân hàng dễ bị tổn thương trước những làn sóng bi quan có thể gây ra tình trạng rút tiền ồ ạt. Sự bi quan về các ngân hàng là tự ứng nghiệm vì nó làm giảm khả năng tiếp cận nguồn vốn của họ, buộc họ phải bán các tài sản không thanh khoản với giá lỗ. Điều này, đến lượt nó, xác nhận kỳ vọng bi quan của các nhà đầu tư về hiệu suất tài chính của các ngân hàng. Khả năng tự ứng nghiệm của sự bi quan đặt ra một vấn đề phối hợp cho các nhà đầu tư vào tài sản ngân hàng. Nhưng điều gì khiến các nhà đầu tư phối hợp về sự bi quan?

Goldstein và Pauzner (2005) cho thấy rằng, dưới một độ lệch nhỏ so với thông tin hoàn hảo, các yếu tố cơ bản của bảng cân đối kế toán của các ngân hàng quyết định khả năng phát sinh sự bi quan. Đây là cách tiếp cận mà chúng tôi áp dụng đối với vấn đề phối hợp. Chúng tôi thấy rằng sự bi quan có nhiều khả năng tấn công các ngân hàng có bộ đệm thanh khoản nhỏ vì chúng dễ vỡ hơn, do đó, một số lượng nhỏ các nhà đầu tư bi quan là đủ để buộc một ngân hàng như vậy phải bán các tài sản không thanh khoản và bắt đầu vòng luẩn quẩn của sự bi quan tự ứng nghiệm. Để phòng ngừa điều này, các ngân hàng tăng nhu cầu về tài sản thanh khoản để giảm sự mong manh của chúng và ngăn chặn các làn sóng bi quan.

Cơ chế của sự bi quan

Những cú sốc kinh tế bất lợi là động lực thúc đẩy làn sóng bi quan trong mô hình. Điều này là do giá trị tài sản ròng của các ngân hàng – chênh lệch giữa giá trị tài sản và nghĩa vụ nợ – đóng vai trò tương tự như bộ đệm thanh khoản của họ trong việc xác định mức độ mong manh, và giá trị tài sản ròng của các ngân hàng phụ thuộc rất nhiều vào hiệu suất của nền kinh tế. Nói cách khác, các ngân hàng có giá trị tài sản ròng thấp có nhiều khả năng bị cuốn vào làn sóng bi quan, và trong thời kỳ khó khăn, các ngân hàng chịu lỗ làm giảm giá trị tài sản ròng của họ. Điều này phù hợp với một câu chuyện phổ biến về các sự kiện diễn ra trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu: các ngân hàng bắt đầu thấy khó khăn trong việc huy động vốn sau sự sụp đổ bất ngờ của giá nhà khiến giá trị tài sản ròng của họ giảm.

Sự gia tăng khả năng bi quan làm tăng chi phí tài trợ của các ngân hàng và do đó khuếch đại các tác động kinh tế vĩ mô của các cú sốc đối với nền kinh tế. Đầu tư vào nền kinh tế phụ thuộc rất nhiều vào tín dụng ngân hàng. Nếu các ngân hàng bị thiếu vốn do bi quan, họ sẽ cung cấp ít tín dụng hơn và do đó đầu tư bị ảnh hưởng. Về mặt định lượng, bi quan làm tăng tác động của cú sốc đối với sản lượng kinh tế đối với giá trị tài sản của ngân hàng khoảng một phần ba khi tác động. Bi quan cũng làm cho tác động của các cú sốc kéo dài hơn. Sự lan truyền của các cú sốc theo thời gian này là do tác động tiêu cực của việc huy động vốn đắt đỏ hơn đối với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của các ngân hàng. Với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thấp, các ngân hàng phải mất nhiều thời gian để xây dựng lại giá trị tài sản ròng của mình.

Trong mô hình, các ngân hàng phản ứng với những cú sốc kinh tế bất lợi bằng cách tăng nhu cầu về tài sản thanh khoản nhằm giảm sự mong manh của họ và do đó ngăn chặn sự bi quan. Trừ khi nguồn cung tài sản thanh khoản hoàn toàn đàn hồi, hành vi này có nghĩa là giá tài sản thanh khoản tăng trong thời kỳ khó khăn. Bằng chứng cho hành vi này được cung cấp trong bảng bên trái của Hình 1, biểu đồ biểu diễn chênh lệch lãi suất trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Trong giai đoạn này, cả chênh lệch tài trợ, thước đo chi phí tài trợ cho các ngân hàng và phí bảo hiểm thanh khoản, thước đo chi phí nắm giữ tài sản thanh khoản, đều rất cao. Bảng bên phải cho thấy rằng nguồn tài trợ ngân hàng đắt đỏ thường gắn liền với thanh khoản đắt đỏ, cho thấy cơ chế này hoạt động rộng rãi, không chỉ trong các cuộc khủng hoảng tài chính.

Chính sách thanh khoản

Vai trò của chính sách trong mô hình là cung cấp tài sản thanh khoản, chẳng hạn như dự trữ ngân hàng. Vì vậy, chúng ta có thể sử dụng khuôn khổ của mình để phân tích các tác động kinh tế vĩ mô của chính sách thanh khoản. Chúng tôi thấy rằng việc mở rộng nguồn cung tài sản thanh khoản có lợi trong ngắn hạn vì nó thúc đẩy bộ đệm thanh khoản của các ngân hàng. Điều này làm giảm khả năng bi quan và do đó làm giảm chi phí tài trợ cho các ngân hàng. Chi phí tài trợ thấp hơn được chuyển qua dưới dạng lãi suất cho vay ngân hàng thấp hơn, do đó làm tăng đầu tư và GDP. Hình 2 cho thấy tác động của việc gia tăng liên tục nguồn cung tài sản thanh khoản làm giảm phí bảo hiểm thanh khoản 15 điểm cơ bản khi có tác động và dần dần được tháo gỡ theo thời gian. Khi có tác động, chênh lệch tài trợ giảm 30 điểm cơ bản, dẫn đến đầu tư tăng khoảng 2%.

Chúng tôi cung cấp bằng chứng thực nghiệm về hiệu quả của chính sách thanh khoản bằng cách nghiên cứu tác động nhân quả của phí bảo hiểm thanh khoản đối với chênh lệch tài trợ của các ngân hàng. Mối tương quan tích cực giữa phí bảo hiểm thanh khoản và chênh lệch tài trợ trong bảng bên phải của Hình 1 không phải là bằng chứng về quan hệ nhân quả vì phí bảo hiểm thanh khoản không phải là biến ngẫu nhiên độc lập. Để giải quyết vấn đề nội sinh này, chúng tôi sử dụng dữ liệu về Kho bạc Hoa Kỳ, một tài sản thanh khoản quan trọng. Điều quan trọng là Kho bạc Hoa Kỳ được phát hành sau phiên đấu giá với độ trễ vài ngày. Do đó, số lượng trái phiếu đang lưu hành của chúng được xác định trước theo tần suất hàng ngày và không thể phản ứng với chênh lệch tài trợ hoặc các động lực khác của chênh lệch tài trợ. Với suy nghĩ này, chúng tôi sử dụng lượng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đang lưu hành làm công cụ cho phí bảo hiểm thanh khoản, về cơ bản là thu hẹp trọng tâm của chúng tôi vào sự thay đổi hàng ngày trong phí bảo hiểm thanh khoản do những thay đổi trong lượng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đang lưu hành gây ra. Và chúng tôi tìm thấy một tác động tích cực đáng kể, cho thấy phí bảo hiểm thanh khoản thực sự là động lực nhân quả của chi phí tài trợ của các ngân hàng.

Mô hình ngụ ý rằng việc cung cấp thanh khoản công cộng, chẳng hạn như dự trữ ngân hàng, một cách đàn hồi là có lợi. Khi một cú sốc bất lợi tác động đến nền kinh tế, các ngân hàng sẽ chịu áp lực. Nhu cầu về tài sản thanh khoản của họ tăng lên, do đó đẩy phí bảo hiểm thanh khoản lên cao. Bằng cách cung cấp thêm dự trữ ngân hàng để ứng phó với điều này, ngân hàng trung ương có thể góp phần ổn định nền kinh tế.

Phần kết luận

Một tài liệu quan trọng về tài chính chính thức hóa ý tưởng rằng các ngân hàng phải chịu rủi ro về tình trạng rút tiền ồ ạt. Chúng tôi sử dụng các phương pháp được mô tả trong tài liệu và điều chỉnh chúng để tình trạng rút tiền ồ ạt có thể được tích hợp vào một mô hình chuẩn được sử dụng để nghiên cứu chu kỳ kinh doanh. Điều này cho phép chúng tôi nghiên cứu vai trò của rủi ro rút tiền ồ ạt trong việc khuếch đại và truyền bá chu kỳ kinh doanh và vai trò của chính sách trong việc làm giảm nó.

Trong chuyên mục này, chúng tôi tập trung vào chính sách thanh khoản, nhưng có nhiều chiều hướng chính sách hơn mà chúng tôi có thể nghiên cứu với khuôn khổ của mình. Cửa sổ chiết khấu, qua đó ngân hàng trung ương đóng vai trò là người cho vay cuối cùng, và bảo hiểm tiền gửi là những chính sách quan trọng đối với sự ổn định tài chính và chúng tôi phân tích tác động của những chính sách này trong bài báo.