Giám sát hoạt động của Trung Quốc

Tăng trưởng GDP quý 3 của Trung Quốc giảm nhẹ nhưng vượt dự báo

Tăng trưởng GDP của Trung Quốc chậm lại trong quý 3, giảm tốc xuống 4,6% so với cùng kỳ năm trước từ 4,7% so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn tốt hơn dự báo của chúng tôi và dự báo đồng thuận, một phần là do dữ liệu tháng 9 phục hồi mạnh hơn dự kiến. Chỉ số giảm phát GDP tiếp tục khá hỗ trợ trong quý trước, tăng thêm 0,56 ppt vào tăng trưởng GDP thực tế từ các con số GDP danh nghĩa.

Chúng tôi thấy đóng góp từ sản xuất chậm lại trong tăng trưởng của quý 3, giảm xuống còn 5,2% theo năm trong quý 3 năm 2024 từ mức 6,5% theo năm trong nửa đầu năm 2024. Do đó, tốc độ tăng trưởng của ngành công nghiệp thứ cấp cũng giảm xuống còn 4,6% theo năm từ mức 5,8% theo năm trong nửa đầu năm 2024. Sự gia tăng trong dịch vụ lên 4,8% theo năm từ mức 4,6% theo năm trong nửa đầu năm 2024 đã giúp làm giảm tác động của sự chậm lại trong sản xuất.

Với dữ liệu quý 3 hiện đã có trong sổ sách, tăng trưởng GDP của Trung Quốc hiện đạt 4,8% theo năm trong ba quý đầu năm. Sự vượt trội trong các con số của quý 3 giúp Trung Quốc tiến gần hơn đến mục tiêu tăng trưởng cả năm là “khoảng 5%” trong năm nay và cần tốc độ tăng trưởng quý 4 ít ấn tượng hơn một chút so với dự kiến trước đó.

GDP quý 3 của Trung Quốc được hỗ trợ bởi sự gia tăng trong dịch vụ

Sự ổn định của thị trường bất động sản vẫn còn khó nắm bắt

Không có gì ngạc nhiên khi thị trường bất động sản vẫn là lực cản lớn nhất đối với tăng trưởng của Trung Quốc. Trong ba quý đầu năm, đầu tư bất động sản ghi nhận mức tăng trưởng -10,1% so với cùng kỳ năm trước, trong khi số lượng nhà ở mới khởi công giảm -12,2% so với cùng kỳ năm trước. Như chúng tôi đã đề cập trong các báo cáo trước, đầu tư mới khó có thể phục hồi đáng kể cho đến khi giá cả ổn định và lượng nhà ở tồn kho giảm trở lại mức bình thường; điều này sẽ tiếp tục mất một thời gian và cho đến lúc đó, bất động sản vẫn là lực cản đáng kể đối với tăng trưởng.

Dữ liệu giá nhà tại 70 thành phố của NBS cũng được công bố trước dữ liệu chính. Tháng 9 chứng kiến tốc độ giảm chậm hơn một chút nhưng dường như không mang lại nhiều tín hiệu cho những ai đang tìm kiếm dấu hiệu ổn định. Giá nhà mới giảm -0,71% theo tháng và giá nhà đã qua sử dụng giảm -0,93% theo tháng, so với -0,73% theo tháng và -0,95% theo tháng tương ứng vào tháng 8.

Phân tích mẫu 70 thành phố, đối với thị trường nhà mới, 66 trong số 70 thành phố tiếp tục chứng kiến giá nhà mới giảm, Nam Kinh chứng kiến giá không đổi và 3 thành phố (Thượng Hải, Thái Nguyên và Từ Châu) cho thấy giá tăng nhẹ. Điểm sáng hiếm có, nhưng dấu hiệu tích cực là có ít hơn một thành phố chứng kiến giá giảm so với tháng 8 và xu hướng tăng của thị trường nhà mới tại Thượng Hải dường như đang tăng lên.

Trên thị trường thứ cấp, mọi thành phố trong mẫu gồm 70 thành phố đều chứng kiến mức giảm tuần tự vào tháng 9. Các thành phố cấp 1 chủ yếu chứng kiến mức giảm mạnh hơn vào tháng 9, với Bắc Kinh (-1,3%), Thượng Hải (-1,2%), Thâm Quyến (-1,3%) và Quảng Châu (-1,1%) đều giảm hơn 1%.

Từ mức đỉnh năm 2021, giá nhà mới hiện đã giảm 9,0% và giá thị trường thứ cấp giảm 15,5%. Các nhà hoạch định chính sách gần đây đã nhấn mạnh “ngăn chặn sự suy giảm của bất động sản và thúc đẩy sự phục hồi ổn định” là ưu tiên gần đây. Trong khi các đợt tăng giá của thị trường chứng khoán sau gói kích thích chắc chắn là một cảnh tượng đáng hoan nghênh, thì việc ổn định bất động sản vẫn quan trọng hơn đối với việc đảo ngược tác động tiêu cực của hiệu ứng giàu có đối với tiêu dùng do nó chiếm tỷ trọng lớn hơn trong bảng cân đối kế toán của hộ gia đình.

Ở giai đoạn này, hầu hết các hạn chế mua đã được dỡ bỏ và lãi suất thế chấp giảm sẽ khiến việc mua nhà hấp dẫn hơn ở biên độ, nhưng chúng ta có thể cần xem các biện pháp được công bố để hấp thụ nguồn cung dư thừa thông qua các giao dịch mua của SOE và chính quyền địa phương sẽ có ý nghĩa như thế nào. Tác động của các động thái chính sách gần đây vẫn chưa chắc chắn, nhưng người mua vẫn thận trọng ở thời điểm này và có vẻ như việc khôi phục niềm tin cho những người mua nhà tiềm năng sẽ vẫn là một chặng đường khó khăn vì tác động từ nhiều năm chính sách thắt chặt vẫn còn kéo dài.

Giá bất động sản tiếp tục giảm trong tháng 9

Đầu tư tài sản cố định đã dừng đà suy thoái kéo dài 5 tháng vào tháng 9

Tăng trưởng đầu tư tài sản cố định (FAI) ổn định ở mức 3,4% YoY ytd trong ba quý đầu năm. Mức này không thay đổi so với mức đọc của tháng 8.

Như có thể mong đợi cho đến thời điểm này trong năm, hầu hết các xu hướng tương tự vẫn không thay đổi nhiều trong báo cáo tháng này. Đầu tư công (6,1%) tiếp tục vượt xa đầu tư tư nhân (-0,2%) vì tâm lý khu vực tư nhân vẫn bi quan và chi tiêu tài chính tăng mạnh nhằm ổn định tăng trưởng.

Chỉ số FAI sản xuất tiếp tục vượt xa con số tiêu đề một cách thoải mái, tăng 0,1 pp lên 9,2% so với cùng kỳ năm trước. Nhiều tiểu loại sản xuất vẫn duy trì mức tăng trưởng hai chữ số khi Trung Quốc tiếp tục nâng cấp năng lực sản xuất công nghệ cao.

Cơ sở hạ tầng FAI tiếp tục chậm lại ở mức 4,1% YoY ytd, tháng thứ sáu liên tiếp giảm tốc. Hạng mục này gây thất vọng trong năm nay vì chính quyền địa phương kiểm soát chi tiêu và các mục tiêu rõ ràng cho đầu tư mới dường như đang cạn kiệt. Có thể với nhiều khoản chuyển nhượng tài chính và các biện pháp giải quyết khó khăn về nợ dự kiến trong tương lai, chính quyền địa phương có thể được giải phóng để chi tiêu nhiều hơn cho cơ sở hạ tầng vào năm 2025. Mặc dù các mục tiêu chắc chắn không nhiều như năm 2009, các dự án phát triển xanh và đổi mới đô thị vẫn nên cung cấp nhiều hạng mục khác nhau cho đầu tư chất lượng.

FAI vẫn là một trong những con đường nhanh nhất để thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn và sẽ rất thú vị khi xem có bao nhiêu gói kích thích tài khóa sắp tới sẽ nhắm vào đầu tư mới so với các lĩnh vực như giảm nợ của chính quyền địa phương, ổn định thị trường bất động sản hay hỗ trợ tiêu dùng.

Sản xuất FAI tiếp tục tăng trưởng trong khi bất động sản và cơ sở hạ tầng gây thất vọng

Chính sách đổi hàng thúc đẩy doanh số bán lẻ lên mức cao nhất trong 4 tháng nhưng các danh mục khác vẫn yếu

Tăng trưởng doanh số bán lẻ tăng tốc lên 3,2% YoY vào tháng 9, tăng từ 2,1% YoY vào tháng 8, đạt mức cao nhất trong 4 tháng. Mặc dù vẫn còn kém xa so với những năm trước, nhưng mức tăng này vẫn cao hơn chúng tôi và thị trường kỳ vọng và đưa mức tăng trưởng doanh số bán lẻ trong năm lên 3,3% YoY.

Nhìn vào sự phân tích dữ liệu, dữ liệu của tháng 9 cho thấy tác động của các chính sách đổi xe có hiệu lực; các chính sách này chủ yếu tập trung vào các thiết bị gia dụng và ô tô cho đến nay và dự kiến sẽ mở rộng quy mô trong những tháng tới. Thiết bị gia dụng tăng 20,5% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức tăng trưởng theo năm mạnh nhất của bất kỳ danh mục nào trong tháng. Doanh số bán ô tô cũng phục hồi trở lại mức 0,4% so với cùng kỳ năm trước, thoạt nhìn có vẻ không mấy ấn tượng nhưng đáng chú ý vì đã chuyển sang tích cực sau khi tăng trưởng âm trong sáu tháng trước đó.

Mặt khác, chủ đề “ăn, uống và vui chơi”, vốn luôn vượt trội trong suốt cả năm, đã cho thấy một số dấu hiệu phân mảnh trong dữ liệu của tháng 9. Dịch vụ ăn uống (3,1%) và thuốc lá rượu (-0,7%) đều có mức tăng trưởng tiêu đề thấp hơn, mặc dù thể thao và giải trí (6,2%) vẫn tiếp tục hoạt động tốt.

Không có gì ngạc nhiên khi tiêu dùng tùy ý không được hưởng lợi từ chính sách hỗ trợ vẫn tiếp tục trì trệ. Vàng và đồ trang sức (-7,8%), mỹ phẩm (-4,5%) và quần áo (-0,4%) vẫn giảm so với cùng kỳ năm trước. Các danh mục liên quan đến bất động sản như đồ nội thất (0,4%) và vật liệu xây dựng (-6,6%) tiếp tục cho thấy sự yếu kém trong bối cảnh thị trường bất động sản gặp khó khăn.

Doanh số bán lẻ tăng nhờ chính sách đổi hàng liên quan đến các danh mục

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp phục hồi nhưng vẫn còn nhiều trở ngại

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp tăng lên 5,4% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, tăng từ mức 4,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 8 và cũng vượt kỳ vọng để đạt mức cao nhất trong 4 tháng.

Sản xuất công nghệ cao được xây dựng dựa trên sức mạnh gần đây, tăng lên 10,1% theo năm, tăng từ 8,6% của tháng trước. Các danh mục tương tự từ những tháng trước tiếp tục thúc đẩy sản xuất nói chung: chất bán dẫn (17,9%), máy tính, truyền thông và thiết bị điện (10,6%) và đường sắt, tàu thủy và máy bay (13,7%) đều liên tục vượt trội trong suốt cả năm.

Sản lượng ô tô tăng nhẹ vào tháng 9, lên tới 4,6% so với cùng kỳ năm trước từ mức 4,5% vào tháng 8. Xuất khẩu xe điện của Trung Quốc tiếp tục được nhiều thị trường đón nhận nồng nhiệt do sự kết hợp giữa các yếu tố về giá cả và chất lượng.

Trong khi đó, áp lực lên các ngành liên quan đến thị trường bất động sản vẫn tiếp tục rõ ràng. Xi măng (-10,3%), thép thô (-6,1%) và sản phẩm thép (-2,4%) đã cải thiện một chút so với số liệu của tháng 8 nhưng vẫn là lực cản rõ ràng. Điều này khó có thể đảo ngược cho đến khi đầu tư vào bất động sản hoặc cơ sở hạ tầng phục hồi.

Sản xuất công nghiệp phục hồi vào tháng 9