Với việc Ủy ban Thị trường mở Liên bang Hoa Kỳ (FOMC) đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng lãi suất, các ngân hàng trung ương trên khắp các thị trường mới nổi (EM) cũng đang chuẩn bị điều chỉnh chính sách. Vào cuối chu kỳ này, lãi suất chính sách trên toàn khu vực có khả năng sẽ gần hơn nhiều với lãi suất quỹ liên bang so với mức thông thường trong lịch sử. Mặc dù một phần là hậu quả của điểm khởi đầu cao hơn cho lãi suất quỹ liên bang trong chu kỳ này, nhưng mức chênh lệch nhỏ hơn cũng phản ánh ít hạn chế về năng lực hơn do hiệu quả và khả năng kết nối của Châu Á và do đó ít áp lực lạm phát hơn. Điều này sẽ có tác động đến tăng trưởng và phát triển kinh tế, và có thể khiến các loại tiền tệ tăng giá bền vững so với đô la Mỹ.

Kể từ khi đại dịch bắt đầu, chính sách tiền tệ ở châu Á tương đối lỏng lẻo hơn ở Hoa Kỳ. Ban đầu, các ngân hàng trung ương ở Ấn Độ, Philippines và Indonesia đều cắt giảm lãi suất nhiều hơn FOMC của Hoa Kỳ. Các ngân hàng trung ương này, cũng như Ngân hàng Thái Lan sau đó đã tăng lãi suất ít hơn nhiều trong quá trình thắt chặt sau đại dịch: mức tăng lãi suất 525 điểm cơ bản của FOMC so với mức tăng 450 điểm cơ bản của Philippine Bangko ng Pilipinas, 275 điểm cơ bản của Ngân hàng Indonesia, 250 điểm cơ bản của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ và 200 điểm cơ bản của Ngân hàng Thái Lan. Điều này đã khiến chênh lệch lãi suất quỹ liên bang ở mức thấp nhất kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-09.

Hơn nữa, lãi suất chính sách hiện tại có thể được cho là quá cao so với các điều kiện trong nước hiện tại. Trong khi tăng trưởng mạnh mẽ về tổng thể, tăng trưởng tiêu dùng trong nước đang theo dõi dưới tốc độ xu hướng trong 10 năm trước COVID ở tất cả các nền kinh tế này ngoại trừ Ấn Độ. Tiêu dùng ở Indonesia thấp hơn 4 điểm phần trăm so với mức mà xu hướng này sẽ dẫn đến nếu COVID không xảy ra, Thái Lan thấp hơn khoảng 5 điểm phần trăm và Philippines thấp hơn khoảng 6 điểm phần trăm. Đầu tư cũng yếu ở tất cả các quốc gia này ngoại trừ Ấn Độ. Sự kém hiệu quả kéo dài này đã hạn chế sự truyền tải áp lực giá toàn cầu và dẫn đến sự tích tụ một mức độ lỏng lẻo trong các hộ gia đình và các doanh nghiệp liên quan, với tăng trưởng tổng hợp thay vào đó bị kìm hãm bởi chi tiêu của chính phủ và tăng trưởng xuất khẩu.

Với sự nới lỏng này và điểm khởi đầu cao hơn của lãi suất quỹ liên bang, chúng tôi kỳ vọng các ngân hàng trung ương của EM Châu Á sẽ theo chân FOMC của Hoa Kỳ giảm trong chu kỳ nới lỏng sắp tới, duy trì chênh lệch giữa lãi suất chính sách EM và FOMC ở mức tương đối thấp so với lịch sử. Điều này có nghĩa là dòng vốn chảy vào các nền kinh tế này sẽ cần được thúc đẩy bởi triển vọng tăng trưởng chứ không phải chênh lệch lợi suất. Những cơ hội này được tìm thấy ở cả thị trường trong nước và các lĩnh vực xuất khẩu của khu vực.

Tăng trưởng ở EM Châu Á có thể được thúc đẩy bởi chi tiêu công. Các chính phủ có đủ không gian tài chính nhờ các khoản nợ có thể quản lý được và tiềm năng mở rộng cơ sở thuế khi nền kinh tế tăng trưởng. Có lý do chính đáng để các quốc gia EM Châu Á bắt tay vào các chương trình nghị sự đầu tư mạnh mẽ do dân số trẻ và đang tăng cũng như tầm quan trọng ngày càng tăng của họ trong chuỗi sản xuất toàn cầu. Các hộ gia đình cũng nên được hưởng lợi từ sức mạnh này trong chi tiêu của chính phủ và xuất khẩu, thúc đẩy tiêu dùng. Tiêu dùng dưới xu hướng trước COVID ngụ ý rằng vẫn còn một số nhu cầu bị dồn nén vẫn có thể chảy qua.

Điều quan trọng là tỷ giá hối đoái thực tế có hiệu lực – giá trị của một loại tiền tệ so với mức trung bình có trọng số của các loại tiền tệ của các đối tác thương mại lớn được điều chỉnh theo lạm phát – đã giữ vững trong suốt đại dịch và quá trình phục hồi. Điều này đã mang lại một số sự chắc chắn cho lạm phát và thương mại mặc dù một số đồng đô la Mỹ song phương đã suy yếu gần đây. Điều này có khả năng vẫn tiếp tục như vậy trong tương lai, mặc dù có một số thay đổi. Điều đó sẽ cho phép khu vực tập trung nhiều hơn vào việc phát triển các lợi thế so sánh, hiệu quả và đa dạng hóa thị trường xuất khẩu thay vì chỉ là một nhà xuất khẩu khối lượng lớn, chi phí thấp sang Hoa Kỳ.

Nói như vậy, các loại tiền tệ của khu vực vẫn dưới mức trung bình so với đồng đô la Mỹ và các loại tiền tệ khác của thế giới phát triển, tạo ra cơ hội có thể lập luận để tăng thị phần tại các thị trường này. Lưu ý rằng điều này không chỉ áp dụng cho sản xuất và khai thác mà còn cho du lịch, mở rộng lợi ích từ thương mại cho nhiều nhóm dân số hơn. Đầu tư nước ngoài hơn nữa cũng sẽ được khuyến khích bởi xu hướng này và các mối quan hệ xuyên biên giới sâu sắc hơn mà nó thúc đẩy.

Do đó, sự bất ổn kéo dài do đại dịch và hậu quả lạm phát của nó tạo ra có thể tạo ra sức mạnh cấu trúc trong các nền kinh tế đang phát triển của Châu Á theo thời gian. Điều này sẽ khuyến khích đầu tư dài hạn vào khu vực này thay vì giao dịch chênh lệch lãi suất ngắn hạn dựa trên phí bảo hiểm rủi ro.

Việc xây dựng ngành công nghiệp và thương mại hai chiều lớn hơn cũng giúp giảm bớt mối lo ngại về biến động theo chu kỳ và sự non trẻ của thị trường vốn khu vực. Trong khi xu hướng tăng của các loại tiền tệ trong khu vực so với đô la Mỹ có thể sẽ không sâu sắc, thì sự cải thiện liên tục về năng lực và năng suất sẽ giúp khu vực này đứng vững và thúc đẩy xu hướng tăng dài hạn hơn – một sự thay đổi sẽ làm giảm rủi ro lạm phát có thể giao dịch được và phản ánh sức mua toàn cầu đang cải thiện chậm và sự ổn định tài chính trên khắp các quốc gia này. Do đó, triển vọng cho các nền kinh tế và tiền tệ của Châu Á là tươi sáng.