Không có nhiều từ tiếng Đức được sử dụng rộng rãi trên thế giới. Kindergarten có lẽ là từ nổi bật nhất. Tuy nhiên, trong những tháng gần đây, ‘Schadenfreude’ và ‘Schuldenbremse’ rõ ràng đã được thêm vào danh sách – ít nhất là trong cộng đồng tài chính.

‘Schadenfreude’ hoặc có lẽ cũng là ‘cringe’ khi nhìn vào nền kinh tế Đức và những nhân vật chính. Nước này đang vật lộn với việc đầu tiên là nhận ra những thay đổi về mặt cấu trúc và điểm yếu của nền kinh tế và sau đó là tìm ra giải pháp. Nền kinh tế đã ở trong tình trạng trì trệ trên thực tế trong hơn bốn năm, sản xuất công nghiệp vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức trước đại dịch, khả năng cạnh tranh quốc tế đã xấu đi và khoảng cách đầu tư ngày càng tăng trong thập kỷ qua đã trở nên rõ ràng ở nhiều bộ phận của nền kinh tế.

Không có lý do duy nhất nào cho sự sụp đổ của chính phủ Đức cách đây gần hai tuần, nhưng rõ ràng là ‘Schuldenbremse’ đã đóng một vai trò nổi bật, bên cạnh những căng thẳng cá nhân ngày càng gia tăng giữa các nhà lãnh đạo của các đối tác liên minh, sự sụt giảm sự ủng hộ trong các cuộc bầu cử khu vực và các cuộc thăm dò ý kiến cũng như quan điểm khác nhau về cách giải quyết nền kinh tế yếu kém.

Nhìn về phía trước và xa hơn cuộc bầu cử sắp tới vào tháng 2, câu hỏi kinh tế chính mà chính phủ tiếp theo sẽ phải trả lời vừa đơn giản vừa phức tạp: Đức sẽ khôi phục sức cạnh tranh và tăng trưởng quốc tế như thế nào? Và giải pháp, vừa đơn giản vừa phức tạp, là: Đức sẽ phải đi theo con đường Nam Âu với các cải cách cơ cấu và (bắt buộc) thắt lưng buộc bụng hoặc với các cải cách cơ cấu, đầu tư và chính sách tài khóa nới lỏng hơn một chút.

Xin nhắc lại – phanh nợ của Đức là gì?

Phanh nợ tài chính của Đức, hay “Schuldenbremse,” là một phản ứng chính trị đối với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và nợ chính phủ tăng vọt. Nó đã được thống nhất vào năm 2009, khi nợ chính phủ Đức ở mức khoảng 70% GDP, và có hiệu lực vào năm 2010, khi nợ chính phủ ở mức 80% GDP. Các lập luận đằng sau phanh nợ tài chính là neo giữ tài chính công bền vững trong Hiến pháp và ngăn chặn các chính trị gia tham gia vào các khoản chi tiêu tài chính vô trách nhiệm. Những thay đổi cần có đa số hai phần ba trong quốc hội.

Phanh nợ hạn chế thâm hụt ngân sách hàng năm mang tính cấu trúc ở mức 0,35% GDP và cam kết các chính quyền tiểu bang khu vực cân bằng ngân sách kể từ năm 2020. Hãy nhớ rằng các quy tắc tài chính châu Âu được sửa đổi gần đây không còn quy định thâm hụt tài chính nhất định khi một quốc gia có tỷ lệ nợ dưới 60% GDP mà thay vào đó sẽ tập trung vào con đường bền vững cho chi tiêu công. Quay trở lại với phanh nợ của Đức, có các điều khoản ngoại lệ trong trường hợp thiên tai hoặc khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng, cho phép tạm thời đình chỉ phanh nợ, như trong các quy tắc của châu Âu. Chiến tranh ở Ukraine và đại dịch là những lý do hợp lệ để miễn trừ nhưng đối với ngân sách năm 2025, không phải ai trong chính phủ cũng muốn lựa chọn thêm một năm hoàn cảnh đặc biệt.

Tình hình tài chính công hiện tại của Đức

Khi đọc về cuộc tranh luận chính trị hiện tại về tài chính công ở Đức, người ta có thể có ấn tượng rằng Đức đang gần đến bờ vực phá sản. Sự thật ngược lại. Theo dự báo mới nhất của Ủy ban châu Âu, nợ chính phủ Đức đã ổn định ở mức trên 60% GDP một chút và dự kiến sẽ duy trì ở mức đó cho đến năm 2026. Đức có tỷ lệ nợ chính phủ thấp nhất trong số các quốc gia lớn hơn trong khu vực đồng euro. Ví dụ, Pháp hiện đang có tỷ lệ nợ chính phủ là 115% GDP. Tỷ lệ chi tiêu ở Đức hiện ở mức 49% GDP, ở Pháp là 57% GDP.

Phải thừa nhận rằng, tài chính công của Đức sẽ phải đối mặt với nhiều căng thẳng hơn trong dài hạn do nhân khẩu học. Hãy nghĩ đến việc già hóa có tác động tiêu cực đến doanh thu của chính phủ vì ít người sẽ đi làm hơn và đồng thời chi tiêu của chính phủ cao hơn, ví dụ như cho lương hưu và chăm sóc sức khỏe. Theo ước tính của Ủy ban châu Âu, chi tiêu công liên quan đến già hóa ở Đức sẽ tăng 2 điểm phần trăm trong những thập kỷ tới. Tuy nhiên, trong ước tính của IMF về nợ ròng của chính phủ, vị thế của Đức sẽ được cải thiện trong năm năm tới và là một trong những vị thế thấp nhất trong khu vực đồng euro. Tính bền vững của nợ hiện không phải là vấn đề.

Không thể cải tổ nền kinh tế nếu không cải tổ phanh nợ?

Chính phủ sụp đổ vì căng thẳng cá nhân, kết quả đáng thất vọng trong các cuộc thăm dò ý kiến và quan điểm khác nhau về cách đưa nền kinh tế thoát khỏi tình trạng trì trệ và yếu kém về mặt cấu trúc hiện tại. Do đó, các ý tưởng chính sách kinh tế khác nhau rất có thể sẽ đóng vai trò quan trọng trong cuộc bầu cử sắp tới vào ngày 23 tháng 2 năm 2025. Sự khác biệt chủ yếu sẽ xảy ra về cách thức và địa điểm cắt giảm chi tiêu và cách thức tài trợ hoặc khuyến khích đầu tư.

Đạt được ngưỡng phanh nợ trong thời kỳ kinh tế tốt đẹp của những năm 2010 là nhờ các khoản thanh toán lãi suất thấp và cắt giảm đầu tư. Do đó, nền kinh tế đã tụt hậu trong các lĩnh vực quan trọng như cơ sở hạ tầng, số hóa và giáo dục – thường là hàng hóa công truyền thống. Tất nhiên, không chỉ là về đầu tư công, vì đầu tư tư nhân đóng vai trò lớn hơn nhiều. Nhưng nếu không có hàng hóa công và các ưu đãi công, sẽ không có đầu tư của khu vực tư nhân. Hiện tại, khoảng cách đầu tư ở Đức ước tính vào khoảng 600 tỷ euro, hoặc khoảng 15% GDP. Ngoài ra, hãy cộng thêm 30 tỷ euro mỗi năm nữa, số tiền cần thiết để đưa chi tiêu quốc phòng của Đức lên mục tiêu 2% GDP. Việc thu hẹp khoảng cách như vậy sẽ không bao giờ đạt được chỉ bằng cách cắt giảm chi tiêu. Do đó, bất kỳ nỗ lực nghiêm túc nào nhằm cải cách và cải thiện cơ bản nền kinh tế Đức sẽ phải đi kèm với các biện pháp kích thích tài khóa. Các biện pháp kích thích cũng sẽ có lợi cho tỷ lệ nợ trên GDP vì trong cuộc tranh luận của Đức, mẫu số thường bị bỏ qua. Tỷ lệ nợ cũng có thể giảm khi tăng trưởng GDP tăng lên.

Bất kỳ nỗ lực nghiêm túc nào nhằm cải cách và cải thiện cơ bản nền kinh tế Đức sẽ phải đi kèm với các biện pháp kích thích tài chính

Hiện tại vẫn chưa rõ liệu phanh nợ có được chính thức thay đổi sau cuộc bầu cử hay không. Điều thú vị là CDU đã bắt đầu có một số động thái, theo quan điểm của chúng tôi, mở đường cho các biện pháp kích thích tài chính liên quan đến đầu tư sau cuộc bầu cử. Vì những thay đổi chính thức chỉ có thể được thực hiện khi có đa số hai phần ba trong quốc hội, mọi thứ sẽ phụ thuộc vào kết quả của AfD và FDP, có lẽ là hai đảng duy nhất còn lại có sự phản đối rất cứng rắn đối với những thay đổi đối với phanh nợ. Theo các cuộc thăm dò hiện tại, cả hai đảng có thể giành được khoảng 25% số phiếu bầu, trong khi FDP vẫn có nguy cơ không thể vào được quốc hội.

Trong mọi trường hợp, cho dù có những thay đổi chính thức đối với phanh nợ, việc tuân theo các đề xuất như quy tắc vàng cho các khoản đầu tư (quốc phòng), thâm hụt cơ cấu cao hơn hoặc thời gian miễn trừ dài hơn vì lợi ích của các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng, hoặc liệu bất kỳ chính phủ mới nào sẽ lựa chọn các công cụ khác hay không, thì cũng không quan trọng. Kích thích tài chính đang đến. Các công cụ tài chính khác vẫn có thể bao gồm cái gọi là Sondervermögen (phương tiện có mục đích đặc biệt). Trái ngược với niềm tin của công chúng, Tòa án Hiến pháp không cấm các phương tiện này mà chỉ phán quyết chống lại việc chuyển tiền từ phương tiện này sang phương tiện khác. Một phương tiện có mục đích đặc biệt để tài trợ cho chương trình hiện đại hóa cơ sở hạ tầng và số hóa có thể khả thi.

Lấy khoảng cách đầu tư 600 tỷ euro làm điểm khởi đầu, điều này sẽ có nghĩa là cần có thêm hơn 1,5% GDP để kích thích tài chính trong mười năm tới.

Khi bất kỳ chính phủ tiếp theo nào phải quyết định về con đường tương lai cho nền kinh tế, chỉ có hai lựa chọn: cải cách cơ cấu và đầu tư thông qua chính sách thắt lưng buộc bụng hoặc cải cách cơ cấu thông qua đầu tư và chính sách tài khóa nới lỏng hơn. Thành thật mà nói, đó không phải là một lựa chọn khó khăn. Và với chính sách tài khóa nới lỏng hơn cùng chương trình cải cách và đầu tư, có lẽ đã đến lúc châu Âu phải làm mới một từ tiếng Đức thường được sử dụng: Leitmotiv.