Nền kinh tế khu vực đồng euro đã gặp khó khăn kể từ cuối năm 2022, nhưng thị trường lao động của khu vực này liên tục quá nóng. Thật khó hiểu khi tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp kỷ lục là 6,4%, trong bối cảnh nền kinh tế hầu như không tăng trưởng trong hai năm. Trong thời kỳ ‘bình thường’, áp lực lao động đó sẽ không bao giờ dữ dội như vậy. Nhưng giờ đây chúng ta đang quay trở lại trạng thái bình thường nào đó. Những ngày trì trệ mà không có tình trạng thất nghiệp gia tăng sắp kết thúc.

Hãy xem tỷ lệ chỗ trống. Chúng đã giảm từ mức cao kỷ lục, nhưng vẫn cao hơn mức trước đại dịch. Cũng đang giảm là số lượng doanh nghiệp báo cáo rằng tình trạng thiếu hụt lao động đang hạn chế sự tăng trưởng của họ. Hai điều đó thường trùng với suy thoái. Nhưng, bất chấp dữ liệu kinh tế yếu kém mà chúng ta nhận được hàng tháng, thì đó không phải là tình hình của khu vực đồng euro hiện tại.

Vì vậy, chúng tôi cho rằng chúng ta đang bắt đầu chuyển đổi sang một điều gì đó bình thường hơn nhiều và nó sẽ có tác động đáng chú ý hơn vào năm tới, với tình trạng thất nghiệp tăng dần và xu hướng tăng trưởng tiền lương giảm đáng kể. Đây là lý do tại sao…

Luật của Okun cho thấy tỷ lệ thất nghiệp cao hơn, nhưng số lượng việc làm đang giảm

Luật Okun được sử dụng dựa trên Abel và Bernanke (2005), sử dụng khoảng cách sản lượng và thất nghiệp để rút ra mối quan hệ giữa GDP và thất nghiệp. Dữ liệu từ Ủy ban châu Âu đã được sử dụng để xác định GDP tiềm năng và tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (NAWRU). Để ước tính mối quan hệ, dữ liệu từ năm 2000-2019 đã được sử dụng vì đại dịch làm méo mó mối quan hệ này rất nhiều. Điều này dẫn đến độ lệch dự kiến so với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, đã được chuyển đổi thành ước tính thất nghiệp thực tế.

Nguồn: Eurostat, Ủy ban Châu Âu AMECO, ING Tính toán nghiên cứu

Áp lực lao động tăng đột biến

Thị trường lao động đã chứng kiến hai sự thay đổi rõ rệt sau cú sốc đại dịch ban đầu vào năm 2020: số giờ làm việc giảm và năng suất giảm. Số giờ làm việc trung bình của người châu Âu đã giảm đáng kể do các chương trình làm việc ngắn hạn và lệnh phong tỏa, và họ chưa bao giờ phục hồi hoàn toàn. Tương tự như vậy, năng suất của người châu Âu trên mỗi giờ làm việc cũng không thể theo kịp xu hướng tăng trưởng năng suất lao động vốn đã ảm đạm trước đại dịch.

Sự kết hợp của hai kỳ nghỉ đó đã dẫn đến nhu cầu tăng thêm về người lao động để bù đắp cho khoảng cách giữa số giờ làm việc ít hơn của mỗi người và sản lượng ít hơn trên mỗi giờ làm việc. Giả sử tổng sản lượng kinh tế vẫn không đổi theo thời gian (bất chấp những hạn chế của giả định này) và năng suất lao động và số giờ làm việc trung bình vẫn tiếp tục xu hướng trước đại dịch, sẽ cần ít hơn 4,3 triệu người lao động so với số người đang làm việc hiện tại.

Năng suất và giờ làm việc đã có sự thay đổi xu hướng kể từ khi xảy ra đại dịch, ưu tiên cho những người lao động thêm

Xu hướng dựa trên mức tăng trưởng trung bình về năng suất/số giờ làm việc trung bình trong giai đoạn Q1 2013-Q4 2019.

Nguồn: Eurostat, tính toán nghiên cứu của ING

Mặc dù lý do cho năng suất chậm và số giờ làm việc trung bình không rõ ràng, nhưng có vẻ như điều này đã xảy ra trong thời kỳ tích trữ lao động đáng kể. Các doanh nghiệp sợ mất đi những người lao động giỏi đã giữ họ lại với sản lượng thấp hơn hoặc số giờ làm việc thấp hơn để đảm bảo rằng họ không phải thay thế họ trong một thị trường lao động quá nóng. Ở Hoa Kỳ, có bằng chứng giai thoại về tiền thưởng giữ chân được đưa ra để giữ mọi người ở lại. Đối với Châu Âu, bạn có thể lập luận rằng ít giờ hơn và sản lượng thấp hơn giống như một khoản tiền thưởng giữ chân bằng hiện vật tại thời điểm này.

Bên cạnh đó, khu vực công đã tăng chi tiêu đáng kể kể từ khi đại dịch xảy ra, dẫn đến sự tăng trưởng nhanh chóng về việc làm trong khu vực (bán) công. Việc làm trong khu vực này hiện lớn hơn khoảng 7% so với trước đại dịch, trong khi việc làm tư nhân chỉ cao hơn 3% so với mức của quý IV năm 2019. Điều này làm tăng thêm tình trạng thiếu hụt lao động trong khu vực tư nhân và xét đến việc khu vực (bán) công, trung bình làm việc ít giờ hơn và có năng suất thấp hơn, có vẻ như điều này đã góp phần vào sự gián đoạn trong xu hướng đã đề cập trước đó thông qua hiệu ứng hợp thành.

Việc làm (bán) công đã vượt xa mức tăng trưởng việc làm tư nhân kể từ cuối năm 2019

Nguồn: Eurostat, tính toán nghiên cứu của ING

Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ là chìa khóa cho sự phát triển gần đây của thị trường lao động

Sự gia tăng bất thường về tình trạng thiếu hụt lao động đã xảy ra vào thời điểm tăng trưởng lợi nhuận tăng vọt nhờ môi trường lạm phát cao. Điều này đã cho phép các doanh nghiệp hấp thụ thêm chi phí lao động tích trữ trong biên lợi nhuận của họ vì dù sao thì biên lợi nhuận cũng rất mạnh. Theo quan điểm đó, việc tích trữ lao động có vẻ như là một dấu hiệu xa xỉ mà các công ty có thể “chi trả” do cú sốc lạm phát.

Với lạm phát đang bình thường hóa và nền kinh tế chậm lại, tăng trưởng lợi nhuận một lần nữa chịu áp lực. Tại thời điểm này, tăng trưởng thặng dư hoạt động gộp của các công ty đã giảm từ hơn 10% vào đầu năm 2023 xuống còn dưới 1% hiện nay. Điều này đã trùng hợp với tỷ lệ việc làm bỏ trống thấp hơn trong cùng kỳ, nhưng việc làm vẫn ở mức cao. Những lo ngại về tình trạng thiếu hụt lao động, cũng liên quan đến sự thay đổi nhân khẩu học đang diễn ra và tăng tốc, vẫn còn, nhưng với mức tăng trưởng lợi nhuận gần bằng không, khả năng chi trả cho việc tích trữ lao động trông rất khác so với năm 2022 hoặc 2023.

Tăng trưởng lợi nhuận đã chững lại khi lạm phát bình thường hóa khiến việc tăng lương trở nên đau đớn hơn nhiều

Nguồn: Eurostat, Nghiên cứu ING

Sẽ có kết quả gì?

Mặc dù tăng trưởng lợi nhuận đã giảm xuống mức gần bằng không, nhu cầu về tiền lương vẫn tiếp tục tăng cao. Khi xem xét các quốc gia khác nhau, Đức và Hà Lan vẫn nổi bật với nhu cầu về tiền lương cao, trong khi các quốc gia khác dường như giảm nhanh hơn. Theo quan điểm của công đoàn, sự khác biệt này là dễ hiểu vì Hà Lan và Đức vẫn chưa thấy mức tăng trưởng tiền lương thực tế của họ bắt kịp với mức sốc trước lạm phát.

Tuy nhiên, với mức tăng trưởng lợi nhuận đã giảm nhanh chóng và một loạt các tiêu đề tiêu cực từ các công ty công nghiệp, đặc biệt là ở Đức, câu hỏi đặt ra là điều gì sẽ xảy ra. Các công ty sẽ chấp nhận điều này trong biên lợi nhuận của họ? Họ sẽ sa thải công nhân? Hay họ sẽ đàm phán giảm mức tăng lương?

Tăng trưởng tiền lương thực tế vẫn đang quay trở lại mức trước cú sốc lạm phát

Được tính toán bằng cách sử dụng mức lương danh nghĩa cho mỗi nhân viên và dữ liệu HICP được điều chỉnh theo mùa trong quý.

Nguồn: ECB, tính toán nghiên cứu của ING

Kỳ vọng của chúng tôi? Tất cả những điều trên. Các công đoàn có thể sẽ bắt đầu lo lắng nhiều hơn về khả năng thất nghiệp khi mức tăng trưởng tiền lương thực tế đang tiến gần hoặc đã vượt quá mức trước cú sốc lạm phát. Sự trỗi dậy của Trung Quốc như một đối thủ cạnh tranh công nghiệp và cuộc tranh luận rộng hơn về sức cạnh tranh suy yếu của châu Âu cũng sẽ đi vào phương trình của cả các công đoàn và người sử dụng lao động. Do đó, mức tăng trưởng tiền lương rõ ràng sẽ chậm lại trong năm tới. Giải pháp thay thế là gia tăng tình trạng sa thải và phá sản, mặc dù chúng tôi không mong đợi điều này sẽ quá lớn.

Đồng thời, các chính phủ đang bắt đầu thắt lưng buộc bụng. Mặc dù điều này đang diễn ra với tốc độ khác nhau và có tác động khác nhau đến việc làm, chúng tôi nghĩ rằng tốc độ tăng trưởng việc làm trong khu vực (bán) công sẽ chịu áp lực vì điều này.

Tất cả những điều này có nghĩa là tình hình thị trường lao động hiện tại không phải là bình thường mới. Chúng tôi kỳ vọng một giai đoạn bình thường hóa sẽ bắt đầu với sự kết thúc của lạm phát cao và tăng trưởng lợi nhuận như một tác nhân kích hoạt. Trên thực tế, chúng tôi đã thấy một số điều này đang xảy ra ngay bây giờ. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tác động đến tình trạng thất nghiệp và phá sản sẽ trở nên rõ ràng hơn vào năm 2025, với tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ do đó. Tương tự như vậy, với mức tăng trưởng tiền lương thực tế phục hồi về mức trước khủng hoảng, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng tiền lương cũng sẽ giảm vào năm 2025.