Năm 2024, Mạng lưới Dấu chân Toàn cầu ước tính “con người sử dụng nhiều tài nguyên sinh thái như thể chúng ta sống trên 1,7 Trái đất”. Việc sử dụng quá mức tài nguyên này làm nổi bật cách nền kinh tế toàn cầu đã phát triển với cái giá phải trả là sự suy thoái môi trường liên tục. Đánh giá Dasgupta năm 2021 – một báo cáo toàn diện về kinh tế học đa dạng sinh học – ước tính rằng, từ năm 1992 đến năm 2014, vốn con người trên đầu người, được định nghĩa là lao động, kỹ năng và kiến ​​thức, đã tăng khoảng 13% và tạo ra vốn trên đầu người như đường sá, tòa nhà và nhà máy tăng gấp đôi. Trong khi đó, vốn tự nhiên trên đầu người, được định nghĩa là “kho tài sản thiên nhiên tái tạo và không tái tạo mang lại dòng lợi ích cho con người”, đã giảm 40%.

Khi chúng ta đang vật lộn với những thách thức phát sinh từ biến đổi khí hậu và mất đa dạng sinh học, nhu cầu kết hợp các cân nhắc về môi trường vào quá trình ra quyết định kinh tế ngày càng tăng.

Chúng ta phải đối mặt với những thách thức nào khi đưa giá trị của thiên nhiên vào các quyết định kinh tế?

Suy thoái môi trường phát sinh từ những gì các nhà kinh tế gọi là vấn đề bên ngoài: Sự thất bại của các cá nhân trực tiếp tham gia vào một giao dịch trong việc tính đến các chi phí gián tiếp mà xã hội phải gánh chịu. Một ví dụ về điều này là một chủ đất chặt phá rừng mà không xem xét đến vai trò của nó trong việc hấp thụ khí nhà kính. Ngoài ra, việc định lượng giá trị của không khí sạch hoặc các dòng sông không bị ô nhiễm bằng các số liệu kinh tế truyền thống là một thách thức khi không có thị trường chính thức. Do đó, loài người đã đối xử với các dịch vụ do thiên nhiên cung cấp (“dịch vụ hệ sinh thái”) – chẳng hạn như oxy từ cây cối, thụ phấn cho cây trồng bởi ong và giảm thiểu lũ lụt từ các vùng đất ngập nước – phần lớn như thể chúng là miễn phí, mà không xem xét đến sự cạn kiệt của các nguồn tài nguyên này do hành động của họ gây ra.

Giải quyết các tác động bên ngoài liên quan đến việc đưa chi phí xã hội vào giá hàng hóa và dịch vụ được tạo ra trong nền kinh tế. Lý tưởng nhất là chúng ta sẽ ước tính và định giá lượng carbon thải ra trong quá trình sản xuất, mất đa dạng sinh học do ô nhiễm nước, cạn kiệt oxy do nạn phá rừng, v.v. Ý tưởng cơ bản là định giá rừng, hồ và các nguồn tài nguyên thiên nhiên khác không chỉ vì những hàng hóa mà chúng có thể biến thành mà còn vì giá trị mà chúng mang lại cho xã hội khi chúng vẫn ở dạng tự nhiên ban đầu. Ví dụ, thực vật hấp thụ CO2 trong khí quyển và giải phóng oxy thông qua quá trình quang hợp. Vì vậy, về nguyên tắc, có thể tính giá phát thải CO2 bằng cách ước tính chi phí trồng cây để bù đắp chúng. Tuy nhiên, việc định giá các tác động bên ngoài môi trường khác phức tạp hơn. Việc định giá bằng tiền cho sự mất mát đa dạng sinh học – chẳng hạn như sự tuyệt chủng của các loài động vật do biến đổi khí hậu – đặc biệt khó khăn vì nó liên quan đến các yếu tố không dễ định lượng, như giá trị nội tại của các loài động vật khác nhau và tác động lâu dài đến hệ sinh thái.

Một số ví dụ về nỗ lực đưa thiên nhiên vào thị trường tài chính là gì?

Bất chấp những khó khăn trong việc định giá tiền tệ cho các tác động bên ngoài môi trường và dịch vụ hệ sinh thái, thị trường tài chính có thể cung cấp các công cụ và cơ chế để giải quyết những thách thức này bằng cách tính đến tác động môi trường của doanh nghiệp và chuyển hướng đầu tư vào các sáng kiến ​​bền vững. Bằng cách phát triển các công cụ tài chính công nhận giá trị của tài nguyên thiên nhiên, chúng ta có thể khuyến khích các công ty ưu tiên bảo tồn môi trường. Cách tiếp cận này có thể giúp định lượng giá trị của thiên nhiên và hướng các quỹ vào các dự án có tác động tích cực đến môi trường. Trong các phần sau, chúng tôi sẽ xem xét cách thị trường tài chính đang cố gắng kết hợp giá trị của thiên nhiên và đánh giá hiệu quả của những nỗ lực này.

Các khoản đầu tư bền vững hướng đến mục tiêu tạo ra lợi nhuận tài chính trong khi thúc đẩy giá trị môi trường hoặc xã hội. Thường được gắn nhãn “ESG”—chỉ môi trường, xã hội và quản trị—các khoản đầu tư này bao gồm nhiều loại công cụ khác nhau. Chúng bao gồm từ trái phiếu xanh—chứng khoán nợ được phát hành để tài trợ cho các dự án có tác động tích cực đến môi trường—cho đến các quỹ giao dịch trao đổi tập trung vào ESG (ETF) lựa chọn cổ phiếu hoặc trái phiếu dựa trên các tiêu chí ESG.

Bất chấp phản ứng dữ dội gần đây, nhu cầu đầu tư ESG đã tăng lên trong những năm gần đây và dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng ở Hoa Kỳ. Một nghiên cứu gần đây cho thấy, trong năm sau khi công bố xếp hạng bền vững của một công ty xếp hạng nổi tiếng vào năm 2016, các quỹ “bền vững cao” đã chứng kiến ​​dòng tiền ròng chảy vào là 24 tỷ đô la trong khi các quỹ “bền vững thấp” thay vào đó đã chứng kiến ​​dòng tiền ròng chảy ra là 12 tỷ đô la. Điều này xảy ra mặc dù thiếu bằng chứng cho thấy các quỹ bền vững cao hoạt động tốt hơn các quỹ bền vững thấp.

Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại đáng kể về hiệu quả và tính minh bạch của nhãn ESG. Một phân tích về các quỹ tương hỗ tự dán nhãn ESG tại Hoa Kỳ đã phát hiện ra rằng các quỹ này nắm giữ danh mục các công ty có “thành tích kém hơn về tuân thủ luật lao động và môi trường” so với các quỹ không phải ESG trong cùng một tổ chức tài chính từ năm 2010 đến năm 2018. Các tác giả phát hiện ra rằng, mặc dù các quỹ ESG nắm giữ danh mục các công ty có điểm ESG cao hơn, nhưng các điểm này có tương quan với số lượng tiết lộ tự nguyện liên quan đến ESG hơn là hồ sơ tuân thủ thực tế hoặc mức phát thải carbon.

Một nghiên cứu khác phân tích dữ liệu phát thải từ hơn 3.000 công ty từ năm 2002 đến năm 2020 cho thấy các chiến lược đầu tư bền vững liên quan đến việc thoái vốn khỏi các công ty “nâu” để chuyển sang các công ty “xanh” có thể phản tác dụng. Các tác giả phát hiện ra rằng khi các công ty “xanh” có chi phí vốn thấp hơn, lượng phát thải của họ không thay đổi nhiều, nhưng khi các công ty “nâu” có chi phí vốn cao hơn, lượng phát thải của họ tăng đáng kể. Điều này là do việc thoái vốn khỏi các công ty “nâu” làm tăng chi phí vốn của họ và buộc họ phải tiếp tục sử dụng các phương pháp sản xuất gây ô nhiễm cao hiện tại thay vì đầu tư vào các công nghệ xanh mới có thể giảm lượng phát thải.

Cuối cùng, một phân tích về các thỏa thuận tài chính đa dạng sinh học từ năm 2020 đến năm 2022 cho thấy khoảng 60% được tài trợ hoàn toàn bằng vốn tư nhân, trong khi 40% còn lại liên quan đến “tài chính hỗn hợp” – vốn tư nhân kết hợp với tài trợ công hoặc từ thiện. Nghiên cứu cũng tiết lộ rằng vốn tư nhân thuần túy có xu hướng tài trợ cho các thỏa thuận quy mô nhỏ hơn với kỳ vọng lợi nhuận tài chính cao hơn nhưng tác động đến đa dạng sinh học ít tham vọng hơn. Ngược lại, tài chính hỗn hợp được sử dụng cho các dự án quy mô lớn hơn với lợi nhuận thấp hơn nhưng tác động đến đa dạng sinh học tham vọng hơn. Các tác giả cho rằng tài chính hỗn hợp là một công cụ hữu ích để thu hút các nhà đầu tư tư nhân bằng cách giảm rủi ro của họ và thu hẹp khoảng cách lợi nhuận.

Tín dụng môi trường là công cụ tài chính cho phép người mua hỗ trợ gián tiếp các hành động cụ thể về môi trường. Ví dụ, bằng cách mua tín dụng carbon, nhà đầu tư trả tiền cho một công ty khác để giảm lượng khí thải nhà kính (GHG) của công ty đó. So với các loại tín dụng mới nổi khác, thị trường tín dụng carbon đã được thiết lập tốt: Năm 2022, thị trường carbon tự nguyện có quy mô thị trường khoảng 2 tỷ đô la bao phủ 1,7 gigaton carbon và thị trường tuân thủ có quy mô thị trường khoảng 850 tỷ đô la bao phủ gần 20% lượng khí thải GHG toàn cầu vào năm 2021.

Các loại tín dụng liên quan đến thiên nhiên khác, chẳng hạn như tín dụng đa dạng sinh học, đã được đề xuất để tạo ra phần thưởng tài chính cho hoạt động bảo tồn. Theo mô hình này, một công ty lập kế hoạch cải thiện đa dạng sinh học và thực hiện kế hoạch đó thông qua hoạt động giám sát thường xuyên, do chính công ty hoặc bên thứ ba thực hiện. Tín dụng đa dạng sinh học được tạo ra khi hoạt động giám sát xác nhận rằng các mục tiêu đa dạng sinh học cụ thể đã đạt được. Sau đó, tín dụng có thể được bán, với doanh thu được chia cho chủ đất và bên phát triển tín dụng đa dạng sinh học. Một số công ty đã bắt đầu bán tín dụng đa dạng sinh học và Liên hợp quốc hiện đang tạo điều kiện cho một liên minh quốc tế tự nguyện về tín dụng đa dạng sinh học. EU cũng đang tìm hiểu về tín dụng đa dạng sinh học và tín dụng carbon liên quan đến đa dạng sinh học thông qua dự án Climate Biodiversity Nexus của mình.

Những thách thức mà các khoản tín dụng dựa trên thiên nhiên này phải đối mặt bao gồm đảm bảo rằng doanh thu từ các khoản tín dụng được sử dụng theo đúng mục tiêu dự kiến ​​và đo lường chính xác tác động đến môi trường.

Một cách tiếp cận khác để nội tại hóa các yếu tố bên ngoài về môi trường trong thị trường tài chính là thành lập các công ty bảo tồn thiên nhiên. Mục đích chính của các công ty này là mua hoặc thuê đất và quản lý đất để tạo ra các dịch vụ hệ sinh thái. Chủ đất có thể tặng hoặc bán quyền bảo tồn, dẫn đến việc chủ đất mất một số quyền nhất định, chẳng hạn như quyền phát triển hoặc chia nhỏ đất. Có 221.256 quyền bảo tồn bao phủ khoảng 38 triệu mẫu Anh đất tại Hoa Kỳ. Mặc dù quyền bảo tồn có liên quan đến các lợi ích về thuế cho chủ đất, Sở Thuế vụ đã quan sát thấy tình trạng lạm dụng các lợi thế về thuế này.

Trong một số trường hợp, các công ty này được hình dung là sẽ được giao dịch công khai và niêm yết trên các sàn giao dịch, với ý tưởng rằng quá trình khám phá giá liên quan đến giao dịch sẽ phản ánh giá trị của việc bảo vệ tài sản thiên nhiên. Mô hình này đang được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch xem xét khi Sở Giao dịch Chứng khoán New York đề xuất niêm yết “các công ty tài sản thiên nhiên” để giao dịch công khai. Mặc dù đề xuất đã bị rút lại vào tháng 1 năm 2024, tờ New York Times lưu ý rằng có những nguyên mẫu của mô hình này đang được tiến hành trên thị trường tư nhân.

Các công ty bảo tồn thiên nhiên hướng đến mục tiêu tạo ra lợi nhuận kinh tế cùng với các nỗ lực bảo tồn của họ. Những lợi nhuận này thường đạt được thông qua việc bán tín chỉ carbon hoặc các hoạt động kinh tế như nông nghiệp bền vững, cho thuê bất động sản, sản xuất năng lượng tái tạo và du lịch sinh thái. Tiền thu được từ các hoạt động này có thể được sử dụng để trả các khoản vay được sử dụng để mua đất.

Việc tích hợp giá trị của thiên nhiên vào các công ty bảo tồn thiên nhiên là một thách thức vì một số lý do. Đầu tiên, các công thức định giá tài chính cơ bản ngụ ý rằng giá cổ phiếu của một công ty là giá trị chiết khấu của tất cả các dòng tiền trong tương lai mà các nhà đầu tư mong đợi công ty đó tạo ra. Trong các thị trường cạnh tranh, các công ty dựa trên thiên nhiên sẽ cần cung cấp lợi nhuận cạnh tranh cho các nhà đầu tư của mình để đảm bảo nguồn tài chính mà họ cần để hoạt động thành công. Tuy nhiên, để tạo ra lợi nhuận như vậy, các công ty có thể buộc phải kiếm tiền từ các dịch vụ hệ sinh thái hoặc khai thác giá trị từ các nguồn tài nguyên thiên nhiên mà họ giám sát thay vì bảo tồn chúng. Nếu việc khai thác giá trị này là cần thiết để thu hút các nhà đầu tư, các hoạt động kinh tế nên được tiến hành theo cách bền vững, minh bạch—ví dụ, thông qua nông nghiệp bền vững hoặc du lịch sinh thái.

Một thách thức khác liên quan đến việc đảm bảo tính minh bạch và giám sát chặt chẽ các hoạt động của các công ty bảo tồn thiên nhiên. Các công ty này phải chứng minh rằng hoạt động của họ thực sự có lợi cho môi trường, nhưng việc đo lường đa dạng sinh học, chẳng hạn, vốn rất khó khăn do bản chất phức tạp của nó. Việc triển khai các khuôn khổ kiểm toán và báo cáo cần thiết để giám sát các hoạt động này cũng là một nhiệm vụ phức tạp, thường đòi hỏi nhiều nguồn lực và chuyên môn. Việc thiếu các số liệu chuẩn hóa cho đa dạng sinh học càng cản trở khả năng đánh giá tác động thực sự của khoản đầu tư của các nhà đầu tư.

Bất chấp những thách thức này, các công ty bảo tồn thiên nhiên hiện thân cho ý tưởng mạnh mẽ rằng việc gán giá trị cho các lợi ích nội tại của thiên nhiên là điều cần thiết để bảo tồn thiên nhiên. Bằng cách thu hút vốn tư nhân vào các nỗ lực bảo tồn, họ có thể giải quyết các nhu cầu tài trợ mà chỉ riêng chính phủ và các tổ chức từ thiện không thể đáp ứng được. Với khoảng cách tài trợ đáng kể để ngăn ngừa mất đa dạng sinh học – ước tính lên tới hơn 700 tỷ đô la mỗi năm – hy vọng là, với các biện pháp bảo vệ phù hợp và hoạt động minh bạch, các công ty bảo tồn thiên nhiên có thể đóng góp có ý nghĩa vào việc bảo tồn môi trường đồng thời mang đến cho các nhà đầu tư triển vọng về lợi nhuận dài hạn.

Kết luận

Đánh giá thiên nhiên trong thị trường tài chính là một nhiệm vụ thiết yếu nhưng phức tạp đòi hỏi những cách tiếp cận sáng tạo và cân nhắc cẩn thận. Trong khi tình trạng hiện tại của các công ty đầu tư bền vững và bảo tồn thiên nhiên mang lại một số hứa hẹn, vẫn còn những thách thức đáng kể trong việc đảm bảo thiên nhiên được đánh giá và bảo vệ đầy đủ. Bằng cách giải quyết những thách thức này, chúng ta có thể tạo ra các tổ chức tài chính hỗ trợ phát triển kinh tế đồng thời thúc đẩy tính bền vững của môi trường.