BoE thận trọng hơn nhiều so với Fed

Điều đáng chú ý về quyết định của Ngân hàng Anh là thông điệp này khác biệt như thế nào so với Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc bỏ phiếu với tỷ lệ 8-1 và ngôn ngữ trong tuyên bố cho thấy rõ ràng rằng họ không vội vàng hạ lãi suất. Bằng cách hứa hẹn một “cách tiếp cận dần dần” đối với việc cắt giảm lãi suất, Ngân hàng thực sự đang ủng hộ việc cắt giảm lãi suất theo quý là 25 điểm cơ bản. Điều đó cho thấy khả năng cắt giảm tiếp theo là rất cao vào tháng 11.

Không có gì đáng ngạc nhiên ở đây, nhưng nó đặt ra câu hỏi liệu chu kỳ nới lỏng của Ngân hàng Anh có cần phải khác biệt so với chu kỳ của Cục Dự trữ Liên bang hay không. Trong một thời gian, thị trường đã kết luận rằng sẽ như vậy. Có ít đợt cắt giảm được định giá trong năm nay so với Hoa Kỳ và lãi suất cuối cùng cũng cao hơn khoảng 40-50 điểm cơ bản.

Thật dễ hiểu tại sao. Không chỉ BoE có vẻ cứng rắn hơn, lạm phát dịch vụ của Anh còn cao hơn ở Hoa Kỳ và khu vực đồng euro, và xét theo giá trị thực tế, nó đang đi theo hướng sai.

Những người theo chủ nghĩa diều hâu của Ngân hàng lo ngại rằng giá cả doanh nghiệp và hành vi thiết lập tiền lương đã thay đổi vĩnh viễn theo cách khiến việc giảm lạm phát một cách bền vững trở nên khó khăn hơn bao giờ hết. Chúng tôi không tin rằng đó là quan điểm đồng thuận của ủy ban hiện tại – quyết định cắt giảm lãi suất của tháng 8 chắc chắn cho thấy điều đó không đúng. Nhưng miễn là tăng trưởng tiền lương và lạm phát dịch vụ vẫn ổn định, thì toàn bộ ủy ban có vẻ vui vẻ hành động thận trọng.

Chúng tôi nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất của BoE sẽ diễn ra nhanh hơn sau tháng 11

Chúng tôi ít tin rằng chu kỳ nới lỏng của Vương quốc Anh sẽ đi chệch nhiều so với Fed hoặc các bên khác. Như Ngân hàng đã sẵn sàng thừa nhận, sự cứng nhắc gần đây trong lạm phát của khu vực dịch vụ chủ yếu là do các danh mục biến động không mấy liên quan đến các quyết định chính sách tiền tệ. Loại bỏ điều đó, và bức tranh sẽ dần trở nên tốt hơn.

Trong khi đó, dữ liệu việc làm, mặc dù thừa nhận là có chất lượng đáng ngờ ngay bây giờ, cũng chỉ ra một sự hạ nhiệt đang diễn ra. Số lượng nhân viên được trả lương dường như đang giảm và điều đó chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng tiền lương. Các công ty liên tục hạ thấp ước tính của họ về mức tăng trưởng giá/tiền lương dự kiến và thực tế, theo một cuộc khảo sát hàng tháng của BoE.

Do đó, chúng tôi cho rằng việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Anh sẽ tăng tốc sau tháng 11. Sau đó, chúng tôi cho rằng Ngân hàng sẽ tự tin hơn vào sự bền bỉ của lạm phát và sẽ có đủ sự đồng thuận trong ủy ban để chuyển sang cắt giảm lãi suất liên tiếp. Giống như các nhà đầu tư, chúng tôi kỳ vọng sẽ có đợt cắt giảm vào tháng 11 và tháng 12, với các đợt cắt giảm tiếp theo vào năm 2025 đưa chúng ta xuống mức 3,25% vào cuối mùa hè năm sau.

BoE tiếp tục theo đuổi chính sách thắt chặt định lượng (QT)

Bên cạnh quyết định giữ nguyên lãi suất, BoE cũng quyết định tiếp tục giảm quy mô danh mục tài sản của mình xuống 100 tỷ bảng Anh trong 12 tháng tới. Trong số tiền này, 87 tỷ bảng Anh sẽ đến từ Trái phiếu Chính phủ đáo hạn, và do đó tương đối ít sẽ đến từ các đợt bán trái phiếu đang hoạt động. Có một số cuộc thảo luận rằng tốc độ này có thể được tăng lên, nhưng cuối cùng Ủy ban có vẻ thích duy trì một con đường có thể dự đoán được trong tương lai. Hãy nhớ rằng Ngân hàng muốn đây là một quá trình nền tảng, cho phép Lãi suất Ngân hàng vẫn là công cụ chủ động để kiểm soát chính sách tiền tệ.

Tác động lên lãi suất thị trường sẽ là tối thiểu từ quyết định duy trì tốc độ hiện tại, lưu ý rằng đây cũng là quan điểm đồng thuận. QT sẽ tiếp tục đóng vai trò trong phí bảo hiểm rủi ro kỳ hạn, nhưng chúng ta có thể nói trong phạm vi khoảng 10bp cho lợi suất 10Y trong năm tới. Về điều kiện thanh khoản, QT sẽ ít tác động hơn, vì cơ sở thanh khoản ngắn hạn (STR) của BoE đã cho thấy sự gia tăng đáng kể trong thời gian gần đây (44 tỷ bảng Anh), giúp giảm thiểu rủi ro QT đột ngột rút quá nhiều dự trữ khỏi hệ thống.