Chỉ số chuẩn của cổ phiếu Hoa Kỳ dự kiến sẽ tăng lên 6.500 vào cuối năm 2025, tăng giá 9% so với mức hiện tại và tổng lợi nhuận 10% bao gồm cả cổ tức, David Kostin, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Hoa Kỳ tại Goldman Sachs, viết trong báo cáo của nhóm. Thu nhập dự kiến sẽ tăng 11% vào năm 2025 và 7% vào năm 2026.

Theo Goldman Sachs Research, tăng trưởng doanh thu của công ty (ở cấp độ chỉ số) thường di chuyển theo tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa. Ước tính của các nhà chiến lược của chúng tôi về mức tăng trưởng doanh số 5% cho SP 500 phù hợp với dự báo của các nhà kinh tế về mức tăng trưởng GDP thực tế là 2,5% và lạm phát sẽ giảm xuống còn 2,4% vào cuối năm sau.

Chính quyền sắp tới của Tổng thống đắc cử Donald Trump dự kiến sẽ đưa ra chính sách thương mại bao gồm thuế quan mục tiêu đối với ô tô nhập khẩu và một số mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, đồng thời cắt giảm thuế. “Tác động của những thay đổi chính sách này đối với dự báo thu nhập trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi gần như bù trừ cho nhau”, Kostin viết.

Dự báo EPS SP 500 của Goldman Sachs Research cho năm 2025 và 2026 là 268 đô la và 288 đô la, phù hợp với ước tính đồng thuận từ trên xuống trung bình là 268 đô la và 288 đô la. Tuy nhiên, những con số này thấp hơn mức đồng thuận từ dưới lên (dựa trên ước tính thu nhập của từng công ty do các nhà phân tích vốn chủ sở hữu đưa ra) là 274 đô la và 308 đô la.

Đồng thời, định giá cao theo tiêu chuẩn lịch sử và có thể là rủi ro cho các nhà đầu tư. Bội số P/E của chỉ số SP 500 đã tăng 25% trong hai năm qua. Ngày nay, bội số P/E bằng 21,7 lần và xếp hạng ở mức phần trăm lịch sử thứ 93. Vào cuối năm 2022, chỉ số được giao dịch ở mức bội số 17 lần.

Kostin viết rằng: “Một thị trường chứng khoán đang định giá bối cảnh vĩ mô lạc quan và có định giá cao sẽ tạo ra rủi ro hướng đến năm 2025”. Ông viết rằng bội số cao là tín hiệu yếu đối với lợi nhuận ngắn hạn, nhưng thường làm tăng mức độ suy thoái của thị trường khi có cú sốc tiêu cực.

Theo triển vọng kinh tế vĩ mô cơ bản của Goldman Sachs Research, nền kinh tế và thu nhập tiếp tục tăng trưởng và lợi suất trái phiếu vẫn ở mức hiện tại trong những năm tới. Nhưng có một số rủi ro hướng đến năm 2025, bao gồm mối đe dọa tiềm tàng của thuế quan toàn diện và khả năng lợi suất trái phiếu cao hơn. Ở đầu kia của quang phổ, sự kết hợp thân thiện hơn giữa chính sách tài khóa hoặc chính sách ôn hòa hơn từ Cục Dự trữ Liên bang có thể dẫn đến lợi nhuận cao hơn.

Kostin viết: “Do đó, chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư nên tận dụng các giai đoạn biến động thấp để nắm bắt cơ hội tăng giá cổ phiếu hoặc phòng ngừa rủi ro giảm giá thông qua các quyền chọn”.

Các cổ phiếu công nghệ Magnificent 7 dự kiến sẽ tiếp tục vượt trội hơn phần còn lại của chỉ số vào năm tới — nhưng chỉ khoảng 7 điểm phần trăm, mức chênh lệch nhỏ nhất trong bảy năm qua.

Tăng trưởng thu nhập vượt trội của Magnificent 7 đã thúc đẩy hiệu suất vượt trội chung của các cổ phiếu này so với phần còn lại của chỉ số SP 500. Nhưng kỳ vọng đồng thuận dự đoán khoảng cách tăng trưởng thu nhập giữa Magnificent 7 và SP 493 sẽ thu hẹp từ mức ước tính 30 điểm phần trăm trong năm nay, xuống còn 6 điểm phần trăm vào năm 2025 và xuống còn 4 điểm phần trăm vào năm 2026.

Mặc dù thu nhập vẫn nghiêng về Magnificent 7, các yếu tố vĩ mô như tăng trưởng và chính sách thương mại lại nghiêng về SP 493. Kỳ vọng của các nhà kinh tế của chúng tôi về tốc độ tăng trưởng ổn định và vượt xu hướng của Hoa Kỳ vào năm 2025 ủng hộ hiệu suất của SP 493, vốn nhạy cảm hơn với những thay đổi về tăng trưởng so với Magnificent 7.

Rủi ro chính sách thương mại cũng có lợi cho SP 493, có tỷ lệ thu nhập trong nước lớn hơn so với Magnificent 7. Các nhà kinh tế của chúng tôi lưu ý rằng xung đột thương mại là một rủi ro quan trọng đối với dự báo cơ sở của họ. Đặc biệt, chính sách thương mại hạn chế hơn của Hoa Kỳ có thể sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng ngoài Hoa Kỳ nhiều hơn so với tăng trưởng của Hoa Kỳ. Magnificent 7 có gần một nửa doanh số bán hàng của họ từ bên ngoài Hoa Kỳ so với 26% của SP 493.

Kostin viết rằng cổ phiếu vốn hóa trung bình có thể là cơ hội cho các nhà đầu tư. SP 400 có thành tích lâu dài về hiệu suất vượt trội so với các cổ phiếu vốn hóa lớn và nhỏ, mức tăng trưởng thu nhập đồng thuận tương tự như các cổ phiếu vốn hóa lớn và được giao dịch ở mức bội số P/E tuyệt đối thấp hơn (16 lần).

Khi nền kinh tế Hoa Kỳ và thu nhập của công ty tăng trưởng, và khi điều kiện tài chính trở nên tương đối lỏng lẻo hơn, các nhà phân tích của chúng tôi kỳ vọng hoạt động MA sẽ tăng lên vào năm 2025. Hoạt động sáp nhập mới sẽ được hỗ trợ bởi khả năng giảm bớt quy định trong một số ngành nhất định trong chính quyền Cộng hòa sắp tới.

Goldman Sachs Research dự báo khoảng 750 giao dịch MA của Hoa Kỳ đã hoàn tất trên 100 triệu đô la vào năm 2025, tăng 25% so với cùng kỳ năm trước từ năm 2024. Các công ty có khả năng sẽ tăng chi tiêu MA bằng tiền mặt thêm 20% lên 325 tỷ đô la trong năm tới. Tổng khối lượng sáp nhập sẽ tăng lên một lượng lớn hơn nữa vì định giá cổ phiếu tăng cao khiến việc xem xét cổ phiếu trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn cho tiền mặt,” Kostin viết

Kostin viết rằng quan điểm của các nhà đầu tư về tác động của AI vẫn còn rất khác nhau, một số người tham gia thị trường tin vào sức mạnh chuyển đổi của AI tạo ra sản phẩm, trong khi những người khác lại hoài nghi rằng các công ty có thể tạo ra lợi nhuận hấp dẫn từ khoản đầu tư lớn vào AI của họ.

Vào năm 2025, các nhà phân tích của chúng tôi kỳ vọng sự quan tâm của nhà đầu tư vào AI sẽ chuyển từ cơ sở hạ tầng AI sang “Giai đoạn 3” AI rộng hơn về triển khai ứng dụng và kiếm tiền. Giai đoạn này đề cập đến các công ty có khả năng thấy doanh thu được hỗ trợ bởi AI, ngoài những công ty xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng AI.

Các công ty giai đoạn 3 này bao gồm các công ty phần mềm và dịch vụ, cung cấp cho các nhà đầu tư sự tăng trưởng lâu dài, mang tính thế tục và ít phụ thuộc vào những thay đổi về tăng trưởng kinh tế hoặc lãi suất để thúc đẩy giá cổ phiếu.