Phản ứng lớn bất thường đối với số liệu yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ngày hôm qua là minh chứng cho thấy thị trường cực kỳ nhạy cảm với mọi loại chỉ báo về triển vọng vĩ mô của Hoa Kỳ hiện tại. Có lẽ nhiều nhà đầu tư coi đợt bán tháo cổ phiếu gần đây và việc định giá lại kỳ vọng lãi suất của Fed là sự phản ánh quá bi quan về những gì đang diễn ra và đang chờ đợi dữ liệu đáng khích lệ đầu tiên để trả lãi suất USD.

Trên thực tế, báo cáo về đơn xin trợ cấp thất nghiệp không mang lại nhiều thông tin. Sự sụt giảm từ 250 nghìn xuống 233 nghìn là một điều bất ngờ, nhưng đơn xin trợ cấp liên tục thực sự đã tăng trong tuần tính đến ngày 27 tháng 7 từ mức 1869 nghìn đã sửa đổi lên 1875 nghìn. Điều đó vẫn cho thấy những khó khăn ở đó đối với những người muốn tái gia nhập lực lượng lao động.

Bây giờ, chúng ta có thể kỳ vọng hợp lý rằng phản ứng của thị trường đối với số liệu CPI cốt lõi của Hoa Kỳ vào tuần tới sẽ có ý nghĩa ngay cả đối với độ lệch nhỏ (phần thập phân thứ hai của một điểm phần trăm) so với mức đồng thuận là 0,2% MoM. Bất kỳ bất ngờ tăng giá nào cũng sẽ là một tín hiệu tích cực rõ ràng đối với USD, vì cổ phiếu sẽ bị bán tháo. Tuy nhiên, UST ngắn hạn cũng có thể chịu áp lực khi Fed định giá lại theo hướng diều hâu, không giống như trong đợt bán tháo đầu tiên của thị trường chứng khoán do thất nghiệp gây ra.

Đồng đô la Úc là đồng tiền có hiệu suất tốt nhất vào thứ năm sau khi Thống đốc RBA cho biết bà sẽ không ngần ngại tăng lãi suất nếu cần. Chúng tôi tiếp tục thấy tiềm năng tăng giá cho AUD/USD trong thời gian tới. Đồng đô la đang mở rộng đà phục hồi so với đồng yên và rủi ro vẫn nghiêng về phía tăng giá cho cặp USD/JPY trước sự kiện rủi ro CPI của Hoa Kỳ.

Hôm nay, lịch dữ liệu chỉ bao gồm kỳ vọng lạm phát của NY Fed không tác động đến thị trường và báo cáo ngân sách hàng tháng vào tháng 7. Với tỷ giá hoán đổi USD kỳ hạn hai năm đang vật lộn để phục hồi trên mức 3,80-3,85% khi các cược cắt giảm lãi suất của Fed vào cuối năm tỏ ra cứng nhắc quanh mức 100bp, khả năng đồng đô la liên kết lại với các yếu tố cơ bản về lãi suất ít hỗ trợ hơn vẫn còn rộng. Chúng tôi vẫn tìm kiếm mức lợi nhuận dưới 103,0 trong DXY.

EUR/USD đã giảm xuống dưới 1,090 vào hôm qua sau dữ liệu về đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Hoa Kỳ, nhưng sau đó nhanh chóng phục hồi khi động thái ban đầu tỏ ra dễ hiểu là quá mức. Khoảng cách tỷ giá hoán đổi EUR:USD kỳ hạn 2 năm chỉ mở rộng một chút lên -104bp, nghĩa là trường hợp EUR/USD tăng cao hơn vẫn còn rất nguyên vẹn. Sự cải thiện trong tâm lý rủi ro tình cờ sẽ ủng hộ một đợt tăng cao hơn.

Rủi ro là, nếu có, thị trường sẽ có quan điểm phòng thủ hơn và chịu đựng EUR/USD bị định giá thấp lâu hơn trước sự kiện rủi ro CPI quan trọng của Hoa Kỳ. Ngay cả trong kịch bản đó, chúng tôi cho rằng EUR/USD sẽ phẳng ra thay vì mất giá đáng kể do chênh lệch lãi suất thuận lợi.

Lịch trình của khu vực đồng euro và lịch phát biểu của ECB vẫn im ắng, và chúng tôi vẫn trông đợi mức 1,10 trong thời gian tới. Chúng tôi cũng tiếp tục ủng hộ việc EUR/GBP tăng giá trở lại trên 0,860 bất chấp đợt điều chỉnh do rủi ro ngày hôm qua.

Ở nơi khác, ngân hàng trung ương Na Uy đã nói rằng họ không mong đợi cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng dữ liệu lạm phát cốt lõi của ngày hôm nay thấp hơn một chút so với sự đồng thuận và có vẻ như đang chạy thấp hơn một chút so với dự báo của Ngân hàng Norges. Điều đó, cùng với khả năng nới lỏng nhanh hơn của Fed, cho thấy chúng ta có khả năng sẽ có ít nhất một lần cắt giảm trước khi kết thúc năm tại Na Uy.

Lạm phát tại Hungary hôm qua đã gây bất ngờ tăng nhẹ theo hướng tích cực với mức tăng từ 3,7% lên 4,1%, nhưng có một bất ngờ lớn hơn ở đây so với dự báo 3,8% theo năm của Ngân hàng Quốc gia Hungary (NBH). Với đợt tăng giá mà chúng ta đã thấy trong những tuần trước trên thị trường lãi suất HUF, không có gì ngạc nhiên khi thị trường bắt đầu định giá lại kỳ vọng ôn hòa hiện tại về việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, thị trường đang định giá ít nhất là ba lần cắt giảm hoặc thậm chí nhiều hơn thế một chút với khả năng chúng ta có thể thấy một số biến động trong tháng này.

Nói như vậy, các nhà kinh tế của chúng tôi cho biết các con số lạm phát không chỉ ra rõ ràng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 8 và chỉ thấy có chỗ cho hai lần cắt giảm nữa trong năm nay. Mặc dù chúng tôi tin rằng thị trường sẽ duy trì ở phía ôn hòa của giá thị trường, vẫn có một số chỗ cho việc chốt lời và định giá lại. Do đó, HUF đang nhận được một số động lực cho mức tăng sau hai tuần mất giá. Hôm qua, chúng tôi thấy EUR/HUF đã giảm xuống, mức thấp nhất trong khu vực CEE và chúng tôi kỳ vọng hôm nay sẽ giảm xuống dưới 396 và có thể còn giảm hơn nữa nếu lãi suất vẫn được thanh toán.

Hôm nay, lịch trống trong khu vực ngoại trừ biên bản cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Séc. Tuần trước, ngân hàng trung ương đã giảm tốc độ cắt giảm từ 50bp xuống 25bp lần đầu tiên. Dự báo chỉ cho thấy phạm vi hạn chế cho việc cắt giảm lãi suất, cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại và thống đốc sẽ không đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về những gì sẽ diễn ra tiếp theo. Vì vậy, biên bản cuộc họp có thể cung cấp một số dấu hiệu cho thấy cuộc thảo luận đang diễn ra trong hội đồng quản trị. Tuy nhiên, chúng ta có thể mong đợi biên bản cuộc họp sẽ thiên về phía diều hâu hơn so với giá hiện tại với mức 3,60% vào cuối năm nay, ngụ ý cắt giảm lãi suất 90bp.

CZK là đồng tiền duy nhất tăng giá trong tuần qua và chúng tôi vẫn thấy tiềm năng cho một đợt tăng giá tiếp theo ở đây, đặc biệt là nếu thị trường định giá lại kỳ vọng ôn hòa hiện tại. Mặt khác, dữ liệu kinh tế tiếp tục gây bất ngờ theo hướng giảm, điều này sẽ chứng minh rằng ngân hàng trung ương đang tụt hậu và thị trường sẽ có lý do để giữ một số đợt cắt giảm lãi suất được định giá, hạn chế CZK.