USD: Động lực vững chắc

Giá dầu giảm mạnh là câu chuyện lớn nhất của thị trường tuần này. Hôm qua, thủ tướng Israel cho biết nước này đang cân nhắc đến mối lo ngại của Hoa Kỳ khi lên kế hoạch tấn công trả đũa Iran. Điều đó đã ủng hộ rộng rãi các báo cáo rằng Israel nên nhắm vào các cơ sở hạ tầng quân sự nhưng không phải các cơ sở dầu mỏ và hạt nhân của Iran. Câu chuyện tăng trưởng yếu và một số thất vọng về thông báo kích thích gần đây của Trung Quốc đang góp phần khiến giá dầu giảm. Có lẽ giá dầu sẽ ổn định trở lại khi hầu hết các mức tăng liên quan đến Trung Đông đã bị cắt giảm và cân nhắc đến một số bất ổn dai dẳng về hành động trả đũa của Israel. Một đợt giảm giá nữa của đồng đô la có thể cần được kích hoạt bởi một số dữ liệu yếu, nhưng lịch của Hoa Kỳ hiện khá nhẹ và doanh số bán lẻ ngày mai có thể đưa ra những con số đáng nể.

Thay vào đó, chúng tôi tiếp tục thấy một rủi ro không nhỏ là thị trường sẽ đặt một số “hàng rào Trump” bằng cách mua đô la trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ đang diễn ra gay cấn, điều này có thể làm lu mờ khả năng điều chỉnh giảm lãi suất USD ban đầu. Tuy nhiên, thời điểm diễn ra điều đó khá không chắc chắn. Sự thống trị của câu chuyện Fed như một động lực, kết hợp với thu nhập và tình hình bất ổn ở Trung Đông, có nghĩa là thị trường có thể tiếp tục giao dịch bên ngoài phạm vi bầu cử Hoa Kỳ cho đến chỉ vài ngày trước cuộc bỏ phiếu, và sau đó sẽ phá vỡ các vị thế rủi ro nhất.

Hôm qua, Donald Trump đã phát biểu tại một sự kiện và thảo luận về hai điểm quan trọng đối với thị trường: thuế quan và sự độc lập của Fed. Ông có vẻ đặc biệt cứng rắn về chủ nghĩa bảo hộ, đặc biệt là nhắm vào việc nhập khẩu ô tô của Hoa Kỳ từ Châu Âu và Mexico. Về Fed, ông cho biết ông sẽ không kiềm chế sự độc lập của Fed, nhưng cũng tuyên bố rằng tổng thống nên có tiếng nói về lãi suất.

Ở nơi khác trong G10, lạm phát tiêu đề của Canada đã chậm lại ở mức 1,6% vào hôm qua (đồng thuận 1,8%), điều này thúc đẩy thị trường định giá một khả năng thậm chí còn cao hơn (77%) về việc Ngân hàng Canada cắt giảm 50bp vào tuần tới. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ở trong nhóm 25bp. Thị trường việc làm đã mạnh lên vào tháng 9 và các biện pháp cốt lõi không giảm thêm và vẫn ở mức trên 2,0%. Chúng tôi kỳ vọng CAD sẽ vượt trội vào tuần tới xung quanh thông báo lãi suất của Ngân hàng Canada.

Tại New Zealand, CPI quý 3 phù hợp với sự đồng thuận: 2,2% YoY đối với lạm phát tiêu đề và 4,9% YoY đối với lạm phát không giao dịch được. Điều đó vẫn tạo thêm áp lực cho NZD qua đêm, khi các thị trường tăng mức cược ôn hòa lên -60bp cho cuộc họp của Ngân hàng Dự trữ New Zealand vào ngày 27 tháng 11. Phải thừa nhận rằng, việc cắt giảm 50bp có vẻ có khả năng xảy ra hơn khi CPI không giao dịch được trở lại dưới 5,0%, nhưng 75bp có lẽ cũng đòi hỏi phải định giá lại ôn hòa trong kỳ vọng của Fed.

EUR: Chuẩn bị cho quyết định của ECB vào ngày mai

Đồng euro đã nhận được một số tin tức tích cực bất thường về hoạt động kinh tế vào hôm qua, khi các cuộc khảo sát của ZEW đạt kết quả cao hơn một chút so với dự kiến ở Đức (13 so với 10) trong khi phục hồi khá rõ rệt (từ chín lên 20) trong chỉ số toàn khu vực đồng euro. Tất cả những chỉ số này đều là các chỉ báo mềm mà chính ECB thường bỏ qua, nhưng có thể góp phần tạo nên cảm giác rằng câu chuyện tăng trưởng tiêu cực đã chạm đáy, cuối cùng là kiềm chế kỳ vọng ôn hòa.

EUR/USD chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố bên ngoài. Giá dầu giảm mạnh đã thu hẹp phạm vi giảm thêm dựa trên các yếu tố thị trường, nhưng chúng tôi vẫn nghi ngờ rằng định vị trước cuộc bầu cử của Hoa Kỳ sẽ ủng hộ EUR/USD yếu hơn. Cuộc họp ECB ngày mai có thể chỉ có tác động nhỏ đến thị trường: chúng tôi khám phá một loạt các kịch bản trong ECB Cheat Sheet. Đường cơ sở của chúng tôi là ổn định ở mức khoảng 1,09 cho đến nay, nhưng – như đã đề cập – cán cân rủi ro nghiêng về phía giảm hướng đến ngày 5 tháng 11.

GBP: Sự dịch chuyển ôn hòa cho bảng Anh

Đồng bảng Anh đang giao dịch thấp hơn gần nửa phần trăm vào sáng nay sau khi báo cáo CPI tháng 9 cho thấy lạm phát dịch vụ được theo dõi chặt chẽ giảm nhiều hơn dự kiến từ 5,6% xuống 4,9%. Sự đồng thuận là 5,2% và dự báo của Ngân hàng Anh là 5,5% cao hơn nhiều. Biện pháp “dịch vụ cốt lõi”, loại bỏ các mặt hàng dễ biến động hơn, cũng đã giảm đáng kể từ 4,9% xuống 4,6%. Các bản in CPI cốt lõi và tiêu đề ít liên quan hơn cũng thấp hơn sự đồng thuận ở mức lần lượt là 1,7% và 3,2%.

Dữ liệu rõ ràng là ôn hòa đối với Ngân hàng Anh và mở đường cho việc cắt giảm lãi suất tại hai cuộc họp còn lại trong năm nay (tháng 11 và tháng 12). Chúng tôi nghĩ rằng điều đó đã vô tình mở ra cánh cửa cho một giai đoạn hoạt động kém hiệu quả của đồng bảng Anh. Giá thị trường cho việc nới lỏng của BoE đang điều chỉnh khi chúng tôi viết bài này nhưng hiện tại cho thấy mức 25 điểm cơ bản được định giá vào tháng 11. Với những bình luận của Thống đốc Andrew Bailey vào đầu tháng này cho rằng BoE có thể tăng tốc độ nới lỏng, thị trường có thể bị cám dỗ định giá một số khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 11 khi lạm phát dịch vụ đã giảm 5,0%.

Cuối cùng, khả năng BoE thực hiện cắt giảm 50 điểm cơ bản có lẽ là thấp, nhưng tính linh hoạt hơn trong việc định giá đến mức ôn hòa trong đường cong Sonia – kết hợp với một số định vị trước Ngân sách Vương quốc Anh và cuộc bầu cử Hoa Kỳ – có thể dẫn đến giao dịch GBP/USD ở mức thấp hơn nhiều so với 1,30. Động lực yếu của đồng euro có nghĩa là EUR/GBP có lẽ không hấp dẫn bằng Cable để chơi với động lực yếu của đồng bảng Anh, nhưng lợi nhuận trên 0,840 hiện có vẻ phù hợp trong ngắn hạn.

CEE: Những dấu hiệu tiếp theo của tình hình địa chính trị lắng dịu có nghĩa là sự thúc đẩy cho khu vực

Số liệu lạm phát cuối cùng của ngày hôm qua đã xác nhận mức tăng lạm phát ở Ba Lan từ 4,3% lên 4,9%. Số liệu lạm phát cốt lõi chính thức cho tháng 9 sẽ theo sau vào hôm nay. Chúng tôi cũng kỳ vọng mức tăng ở đây từ 3,7% lên 4,3% theo năm. Tại Cộng hòa Séc, số liệu PPI sẽ được công bố, một trong những số liệu quan trọng cuối cùng trước cuộc họp của Ngân hàng Quốc gia Séc vào tháng 11.

Thị trường đã chứng kiến một liều thuốc trấn an khác vào hôm qua, hỗ trợ toàn bộ không gian thị trường mới nổi trong quá trình phục hồi. CEE FX đánh giá cao sự bình tĩnh, đặc biệt là ở Cộng hòa Séc và Hungary, tuy nhiên thị trường lãi suất đã tăng trên toàn khu vực. Các dấu hiệu bình tĩnh hoặc ít nhất là tránh được sự leo thang hơn nữa ở Trung Đông có lợi cho không gian EM và tạo tiền đề cho những bước tiến xa hơn trong khu vực. Mặc dù lịch không có nhiều điều để cung cấp hôm nay, nhưng diễn biến của ngày hôm qua trong câu chuyện toàn cầu cũng sẽ hỗ trợ ngày hôm nay. Giống như ngày hôm qua, CZK là đồng tiền chúng tôi lựa chọn cho các điều kiện hiện tại.