USD: Đánh giá tác động của cơn bão đối với bảng lương

Hoa Kỳ công bố dữ liệu việc làm cho tháng 10 hôm nay. Sự đồng thuận tập trung vào sự chậm lại trong bảng lương phi nông nghiệp xuống còn 100 nghìn và tỷ lệ thất nghiệp không đổi ở mức 4,1%. Lời kêu gọi của chuyên gia kinh tế của chúng tôi phù hợp với sự đồng thuận ở mức 100 nghìn, mặc dù ông thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%. Nếu chúng tôi đúng với lời kêu gọi của mình hôm nay, chúng tôi kỳ vọng một tác động tiêu cực nhẹ đến đồng đô la, vì một số sức mạnh liên quan đến báo cáo việc làm trước đó đã bị định giá và thị trường có thể đẩy giá Fed trở lại mức nới lỏng 50 điểm cơ bản vào cuối năm.

Nói như vậy, chúng tôi nghi ngờ đồng đô la sẽ phải chịu một đợt điều chỉnh lớn khi gần đến cuộc bầu cử Hoa Kỳ, và cũng có rủi ro là thị trường (và Fed) sẽ giảm bớt sự quan tâm đến số liệu bảng lương yếu hơn do tác động tạm thời đến việc làm từ các sự kiện thời tiết khắc nghiệt mới nhất. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp sẽ ít bị ảnh hưởng hơn bởi các sự kiện đó và điều đó có thể có tác động lâu dài hơn đến thị trường.

Đợt tăng giá của đồng bạc xanh đã mất đi một số động lực trong tuần này so với đồng euro do dữ liệu khu vực đồng euro mạnh hơn dự kiến, nhưng nhìn chung vẫn được chào giá cao hơn so với các loại tiền tệ có beta cao, vốn dễ bị ảnh hưởng bởi các biện pháp phòng ngừa rủi ro của Trump. Chúng ta không thể loại trừ khả năng các biện pháp phòng ngừa rủi ro đó sẽ tăng lên sau khi sự kiện rủi ro tiền lương được xóa bỏ, và một số đợt giảm đòn bẩy rộng rãi trước cuộc bầu cử nhị phân cao của Hoa Kỳ đối với các thị trường gây ra tình trạng xấu đi trong điều kiện thanh khoản ngoại hối dẫn đến sự luân chuyển thêm sang đô la.

Lịch kinh tế Hoa Kỳ cũng bao gồm chỉ số sản xuất ISM, dự kiến sẽ tăng nhẹ từ 47,2 lên 47,6. Thành phần việc làm dự kiến cũng sẽ được cải thiện đôi chút và có thể thu hút thêm sự quan tâm.

EUR: Trông có vẻ đắt

Ước tính lạm phát chớp nhoáng của Eurozone cho tháng 10 cho thấy sự tăng tốc trở lại lên 2,0%, điều này dễ hiểu là ủng hộ việc định giá lại theo hướng diều hâu trong đường cong EUR. Thị trường OIS hiện định giá 58 điểm cơ bản nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu trong tháng 12 và tháng 1, với khả năng có một động thái giảm một nửa trong tháng 12 hiện đã được thu hẹp xuống chỉ còn 22%.

Sẽ không có diễn giả nào của ECB cho đến thứ Hai và hôm nay là ngày nghỉ lễ ở một số thị trường khu vực đồng euro, nghĩa là có khả năng hoạt động trên thị trường đồng euro sẽ giảm nhẹ.

EUR/USD bắt đầu có vẻ hơi đắt ở nửa trên của phạm vi 1,08-1,09 và trừ khi dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ thúc đẩy hôm nay, chúng tôi ủng hộ một số sự mất giá của cặp tiền này cho đến Ngày bầu cử Hoa Kỳ, với động thái quay trở lại mức 1,0800 hoàn toàn phù hợp với chênh lệch tỷ giá lớn có lợi cho USD.

GBP: Không tin vào câu chuyện suy tàn của đồng bảng Anh

Quá trình tiêu hóa ngân sách Anh của thứ Tư của thị trường hiện đã trải qua một số giai đoạn. Phản ứng lành tính ban đầu đã nhường chỗ cho một đợt giảm giá của trái phiếu chính phủ và bảng Anh, vốn đã tăng cường vào hôm qua. Tại thời điểm viết bài, bảng Anh đang có một số ổn định và trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,45% vào hôm qua sau khi đạt đỉnh ở mức 5,53%.

Có một vài cân nhắc cần đưa ra về thị trường đồng bảng Anh tại thời điểm này, cân nhắc chính là đây không phải là sự lặp lại của tình trạng hỗn loạn thị trường sau ngân sách nhỏ năm 2022. Trong khi việc vay nợ được thiết lập để tăng đáng kể – và có thể cao hơn mức mà thị trường trái phiếu chính phủ định giá – thì việc tăng thuế có nghĩa là nỗi lo về chi tiêu không được tài trợ sẽ được kiểm soát. Nhân tiện, LDI của các quỹ hưu trí Vương quốc Anh không hề gần với mức đòn bẩy của năm 2022, khi các cuộc gọi dẫn đến tình trạng bán tháo trái phiếu chính phủ hoảng loạn.

Thay vì bán tháo hoảng loạn, đợt giảm giá của đồng bảng Anh-trái phiếu chính phủ Anh hôm qua trông giống như một đợt “định giá lại” do kỳ vọng lạm phát/lãi suất của Ngân hàng Anh cao hơn, cũng như sự điều chỉnh cơ học đối với việc tăng vay nợ. Sự điều chỉnh cơ học này có thể kéo dài hơn khi các nhà đầu tư hoàn thiện đánh giá của họ về khả năng hấp thụ nguồn cung bổ sung của thị trường trái phiếu chính phủ Anh và mức độ thực tế mà việc tăng thuế có thể trang trải cho chi tiêu bổ sung. Tuy nhiên, các điều kiện thị trường chỉ ra sự chuyển dịch dần dần sang lợi suất cao hơn về mặt cấu trúc thay vì các đợt tăng đột biến không theo trật tự.

Đây là loại tăng lợi suất “xấu”, theo quan điểm của đồng bảng Anh. Tuy nhiên, chúng tôi nghi ngờ một phần sự sụt giảm của đồng bảng Anh là do một số áp lực định vị (hãy nhớ rằng GBP là đồng tiền đầu cơ dài hạn lớn nhất trong G10 vào tuần trước) và sự mất giá nghiêm trọng kéo dài sẽ đòi hỏi một đợt bán tháo trái phiếu chính phủ hỗn loạn, đây không phải là trường hợp cơ sở của chúng tôi. Quan điểm của chúng tôi là đồng bảng Anh có thể giảm thêm một chút khi quá trình điều chỉnh theo nguồn cung trái phiếu cao hơn diễn ra, nhưng với tỷ giá hoán đổi ngắn hạn của GBP đã được thúc đẩy từ việc định giá lại của BoE (chỉ dự kiến cắt giảm một lần vào năm 2024), chênh lệch lãi suất có thể sớm cung cấp một mức sàn cho đồng bảng Anh. Chúng tôi vẫn giữ nguyên dự đoán gần đây của mình rằng cáp sẽ gần 1,28 vào Ngày bầu cử Hoa Kỳ.

CEE: Ba Lan và Hungary đóng cửa nghỉ lễ

Cuối tuần trong khu vực này sẽ khá yên tĩnh. Thị trường Ba Lan và Hungary đóng cửa hôm nay và hoạt động sẽ khá trầm lắng. Trên lịch, chúng ta có PMI trên toàn khu vực ngoại trừ Ba Lan. Những chỉ số này có thể cho thấy một số cải thiện sau dữ liệu ở Đức. Tại Cộng hòa Séc, kết quả ngân sách cho tháng 10 sẽ được công bố, trong đó sẽ chỉ ra những chi phí đầu tiên liên quan đến lũ lụt.

Trên thị trường, đồng koruna Séc đã cho thấy một số kết quả vượt trội vào hôm qua trong khu vực trong khi đồng forint Hungary vẫn chịu áp lực. EUR/HUF gần chạm mức 410 vào hôm qua nhưng đã quay trở lại mức 408. Có vẻ như vẫn không có chỗ cho sự ổn định ở đây trong thời gian tới và chúng tôi kỳ vọng CEE sẽ tiếp tục chịu áp lực ít nhất cho đến cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Hướng đi tiếp theo sẽ phụ thuộc vào kết quả của cuộc bầu cử. Do đó, EUR/HUF có khả năng sẽ tiếp tục kiểm tra các mức cao mới. EUR/CZK đã bật xuống từ mức 25,40 và đồng koruna khẳng định lại mức kháng cự của mình trong khu vực, đây vẫn là lựa chọn ưu tiên của chúng tôi trong những ngày tới.