PepsiCo đã báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 vào thứ Ba tuần này với cổ phiếu tăng mặc dù doanh thu hữu cơ không đạt kỳ vọng, đạt 1,3% so với cùng kỳ năm trước so với ước tính là 3%. Thông qua các biện pháp kiểm soát chi phí hiệu quả, PepsiCo đã có thể đạt được thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 2,31 đô la, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước. Tôi vẫn không hiểu tại sao các nhà đầu tư lại sẵn sàng thưởng cho PepsiCo vì những kết quả này. Tăng trưởng doanh thu hữu cơ là một trong những động lực chính thúc đẩy giá trị cổ đông và yếu tố này đang xấu đi nhanh chóng tại PepsiCo. Tổng lợi nhuận của cổ phiếu đã kém hơn cả ngành hàng tiêu dùng thiết yếu SP 500 và Chỉ số SP 500 trong năm năm qua, cho thấy rằng doanh nghiệp đang phải đối mặt với những trở ngại về mặt cấu trúc.

“Các doanh nghiệp của chúng tôi vẫn kiên cường trong quý 3, bất chấp xu hướng hiệu suất danh mục giảm ở Bắc Mỹ, những tác động liên tục liên quan đến một số đợt thu hồi tại Quaker Foods Bắc Mỹ và sự gián đoạn kinh doanh do căng thẳng địa chính trị gia tăng ở một số thị trường quốc tế. Kiểm soát chi phí chặt chẽ đã hỗ trợ lợi nhuận của chúng tôi, vì chúng tôi đã thực hiện các khoản đầu tư gia tăng để cải thiện khả năng cạnh tranh trên thị trường của mình”, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành Ramon Laguarta cho biết.

Tuyên bố này đáng lo ngại vì một số lý do. Thứ nhất, công ty hoàn toàn im lặng về tác động của thuốc GLP-1 đối với tỷ lệ béo phì ở Hoa Kỳ và do đó là lượng tiêu thụ đường và thực phẩm chế biến. Đây là một dấu hiệu cảnh báo khi ban quản lý không nhận ra những mối đe dọa rõ ràng đối với doanh nghiệp. Phần đáng lo ngại khác của tuyên bố này là ban quản lý của PepsiCo đã chọn con đường kiểm soát chi phí để giảm thiểu nhu cầu yếu, điều này có thể ổn trong ngắn hạn, nhưng nếu trở thành chiến lược dài hạn, nó sẽ dẫn đến suy giảm tăng trưởng tương đối và phá hủy giá trị cổ đông trong tương lai. Nếu tôi là nhà đầu tư vào PepsiCo, tôi sẽ nghiêm túc xem xét lại trường hợp đầu tư.

Tại sao các công ty thực phẩm lại sợ nhắc đến thuốc chống béo phì?

Biểu đồ bên dưới cho thấy hai bộ phận trong doanh nghiệp Bắc Mỹ của công ty chiếm 56% tổng doanh thu. Mảng đồ uống đạt 7,2 tỷ đô la trong quý 3 và Frito-Lay (đồ ăn nhẹ) đạt 5,9 tỷ đô la.

Tôi không nghĩ các nhà đầu tư cần nhiều bằng chứng hơn thế này để thấy rằng có một tác động đáng kể đến hoạt động kinh doanh trong bốn quý vừa qua trùng với việc sử dụng thuốc GLP-1 tăng tốc để chống lại bệnh béo phì. Tỷ lệ béo phì ở Hoa Kỳ đã giảm lần đầu tiên sau nhiều thập kỷ và với bằng chứng cho thấy đường và thực phẩm chế biến là nguyên nhân gây ra bệnh béo phì, chúng ta có thể suy ra rằng PepsiCo và ngành công nghiệp thực phẩm có thể phải đối mặt với những trở ngại về mặt cấu trúc trong nhiều thập kỷ. Ngành công nghiệp thực phẩm đã có một thời gian dễ dàng trong 50 năm chế tạo các sản phẩm thực phẩm có hương vị tuyệt vời, đảm bảo tốc độ tăng trưởng vừa phải và ổn định ở các nước phát triển. Với các loại thuốc GLP-1 mới, lần đầu tiên con người có một bức tường lửa để bảo vệ mình khỏi các sản phẩm được chế tạo có hương vị quá ngon đến nỗi chúng ta tiêu thụ nhiều hơn mức cần thiết.

Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của hai doanh nghiệp Bắc Mỹ là -1,5% trong bốn quý vừa qua. Nếu chúng ta trừ đi tỷ lệ lạm phát trong giai đoạn đó, doanh nghiệp có tỷ lệ tăng trưởng thực tế là -4,7%, đây là mức giảm khá đáng kể trong hoạt động kinh doanh. Tại sao các công ty thực phẩm và đồ uống này lại sợ nói về thuốc GLP-1 đến vậy? Vâng, cổ phiếu được định giá ở mức 21,2 lần thu nhập nên ban quản lý có động lực để đảm bảo định giá cao nhằm bảo vệ giá trị quyền chọn cổ phiếu của họ. Ngay khi ban quản lý thừa nhận những trở ngại về mặt cấu trúc từ thuốc GLP-1, sẽ có sự định giá lại đáng kể đối với cổ phiếu, điều này sẽ phá hủy giá trị của các quyền chọn cổ phiếu này.

Vào cuối ngày, PepsiCo, McDonald’s, Coca-Cola, v.v. phải chấp nhận thực tế mới và tìm ra cách mới để định nghĩa lại bản thân. Nếu không, tất cả sẽ trở thành trò chơi kiểm soát chi phí và phân bổ vốn thay vì đầu tư và tăng trưởng. Nếu họ chọn chiến lược kiểm soát chi phí trong một thập kỷ với những trở ngại về mặt cấu trúc đối với doanh thu, sẽ rất khó để đánh bại thị trường và theo thời gian, các nhà đầu tư sẽ mất hứng thú với cổ phiếu.