Bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ đạt 227 nghìn vào tháng 11, rất gần với mức đồng thuận là 220 nghìn. Có 56 nghìn lần điều chỉnh tăng trong hai tháng qua. Tuy nhiên, bảng lương khu vực tư nhân yếu hơn, tăng 194 nghìn so với con số đồng thuận là 205 nghìn trong khi những nghi phạm thường gặp của chính phủ, dịch vụ khách sạn giải trí và dịch vụ chăm sóc sức khỏe giáo dục tư nhân chiếm 165 nghìn trong tổng số 227 nghìn. Hơn nữa, báo cáo này phải được xem xét trong bối cảnh công nhân Boeing trở lại làm việc sau cuộc đình công kéo dài đến tháng 10 và sự trở lại của công nhân không được tính do Bão Milton ảnh hưởng đến số lượng ở Florida và các tiểu bang khác. Do đó, con số bảng lương “thực” gần với 115 nghìn hơn. Nếu chúng ta lấy trung bình của tháng 10 và tháng 11 để tính đến các biến dạng thì con số là 131,5 nghìn, vì vậy xu hướng làm mát vẫn còn rất nhiều.

Cuộc khảo sát hộ gia đình yếu hơn, cho thấy rằng việc làm trên cơ sở đó đã giảm 355 nghìn sau khi giảm 368 nghìn vào tháng 10. Điều này đã khiến tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% từ 4,1% (đồng thuận là giữ nguyên ở mức 4,1%). Trên thực tế, chúng ta không quá xa để có được con số 4,3% khi làm tròn vì đến 3 chữ số thập phân là 4,246%. Chúng ta cũng thấy rằng số lượng lao động toàn thời gian lại giảm trong khi việc làm bán thời gian tiếp tục tăng. Điều này một lần nữa cho thấy chất lượng việc làm mà nền kinh tế Hoa Kỳ đang tạo ra không thực sự tốt.

Nhìn chung, báo cáo này giữ nguyên quan điểm cắt giảm lãi suất 25bp vào tháng 12 thay vì không có kết quả thay đổi – thị trường hiện đang định giá 23bp trong số 25bp cắt giảm so với 16bp ngay trước khi dữ liệu được công bố. Chúng tôi tiếp tục nghĩ rằng Fed thực sự sẽ cắt giảm 25bp, chỉ để duy trì chính sách chuyển từ vùng hạn chế sang trung lập. Tuy nhiên, họ sẽ báo hiệu tốc độ cắt giảm chậm lại với khả năng tạm dừng tại cuộc họp FOMC vào tháng 1. Rủi ro đối với quan điểm đó là bản in CPI cốt lõi của tuần tới sẽ tăng mạnh. Sự đồng thuận là 0,3%, nhưng miễn là gần với 0,25% hơn là 0,349%, chúng tôi nghĩ rằng họ thực sự sẽ chọn cắt giảm vào ngày 18 tháng 12.