Báo cáo việc làm yếu ớt của Hoa Kỳ vào thứ sáu chỉ giáng một đòn nhẹ vào đồng đô la và chỉ số đô la DXY thực sự đã tìm thấy sự hỗ trợ tốt dưới 106. Địa chính trị có thể đang giúp đồng đô la một chút ngày hôm nay. Thị trường có lẽ không biết ngay lập tức phải làm gì với sự thay đổi chế độ ở Syria, nhưng sự bất ổn trong chính trị Hàn Quốc và hiệu suất kém của thị trường tài sản Hàn Quốc chắc chắn là điều đáng chú ý. Và một lần nữa, bằng cách trả 4,6%, tiền gửi USD một tuần có vẻ tương đối hấp dẫn vào cuối năm.

Nhìn về phía trước trong tuần này, chúng ta thấy hai chủ đề. Chủ đề đầu tiên có thể là một số đợt cắt giảm lãi suất lớn trên các thị trường FX còn lại của G10. Ở đây chúng ta có các cuộc họp về lãi suất tại khu vực đồng euro, Thụy Sĩ và Canada trong tuần này. Tất cả các lựa chọn đều là cắt giảm lãi suất 25bp hoặc 50bp, mặc dù có nhiều khả năng chỉ có Canada được cắt giảm lãi suất 50bp. Câu chuyện ở đây là trong khi hầu hết các ngân hàng trung ương G10 (trừ Nhật Bản) đang tìm cách cắt giảm lãi suất trở lại mức trung lập, Cục Dự trữ Liên bang sẽ chậm hơn hầu hết các đối tác thương mại và chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục duy trì ở mức rộng có lợi cho đồng đô la.

Chủ đề thứ hai là lịch của Hoa Kỳ tuần này, nơi mà việc công bố CPI tháng 11 vào thứ Tư chiếm ưu thế. Sự đồng thuận dự kiến ​​một mức đọc lõi 0,3% theo tháng khác. Mặc dù không lý tưởng đối với Fed, nhưng mức đọc như vậy không nên ngăn cản ngân hàng trung ương cắt giảm 25 điểm cơ bản một tuần sau đó. Nhưng mức đọc lõi 0,4% theo tháng thực sự sẽ khiến mọi người lo lắng và đặt câu hỏi nghiêm túc hơn về việc Fed có đúng khi cắt giảm lãi suất hay không.

Cục Dự trữ Liên bang hiện cũng đang trong chế độ im lặng trước cuộc họp về lãi suất vào ngày 18 tháng 12 và điều đáng chú ý duy nhất trong lịch là việc công bố chỉ số lạc quan của doanh nghiệp nhỏ NFIB vào ngày mai – được coi là có lợi cho đồng đô la.

Có vẻ như không có nhiều lý do để giảm vị thế mua đô la ngay lúc này và sau hai tuần củng cố, chúng tôi thấy khả năng đồng đô la sẽ tiếp tục xu hướng tăng giá là cao hơn. Chúng tôi ủng hộ DXY duy trì giá trong phạm vi 106,00-106,70 ngày hôm nay.

Báo cáo việc làm của Hoa Kỳ vào thứ sáu không đủ yếu để EUR/USD duy trì được mức tăng trên 1,06 – mặc dù chúng tôi lưu ý rằng chênh lệch lãi suất đã trở nên hỗ trợ EUR/USD nhiều hơn một chút. Điểm nổi bật trong tuần này sẽ là cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vào thứ năm. Ở đây, Carsten Brzeski viết rằng khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản có lẽ cao hơn hiện tại, mặc dù cuộc họp báo có khả năng mở ra cánh cửa cho lãi suất chính sách dưới mức trung lập (tức là dưới 2,00%) vào năm tới. Chắc chắn có rất ít lý do để ECB vui vẻ ngay bây giờ, mặc dù dữ liệu cứng đang duy trì tốt hơn dự kiến.

Hôm nay, thông tin chi tiết duy nhất trong lịch dữ liệu khu vực đồng euro là Khảo sát Sentix Invetsor và cuộc họp của Bộ trưởng Tài chính Eurogroup, nơi có lẽ sẽ thảo luận sôi nổi về cuộc chiến giữa chính sách thắt lưng buộc bụng về ngân sách và nhu cầu cấp thiết về hỗ trợ tài chính.

Sau những khoản lỗ lớn vào tháng 10 và tháng 11, EUR/USD đã có hai tuần củng cố kể từ đó. Có vẻ như đã đến lúc xu hướng giảm giá lại bắt đầu. Và mặc dù xu hướng theo mùa thường hỗ trợ EUR/USD vào tháng 12, chúng tôi vẫn ủng hộ EUR/USD trôi trở lại mức 1,0500/0520 trong ngắn hạn và có khả năng giảm xuống trong tuần nếu dữ liệu CPI của Hoa Kỳ hoặc cuộc họp của ECB có thông tin gì đó dành cho những người bán khống EUR/USD như chúng tôi.

Thứ năm này, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ có khả năng sẽ cắt giảm lãi suất vài giờ trước ECB. Chúng tôi hơi ngạc nhiên khi thấy thị trường định giá 36bp cho quyết định của SNB. Chúng tôi nghĩ rằng khả năng cắt giảm 25bp cao hơn nhiều vì với lãi suất chính sách của Thụy Sĩ đã ở mức 1,00%, SNB có ít dư địa hơn cho việc nới lỏng chính sách thông thường. Thật vậy, có một trường hợp SNB không đưa lãi suất xuống dưới 0,50% trong chu kỳ này – mặc dù giá thị trường đang cân nhắc đến ý tưởng lãi suất âm vào năm tới.

Sau khi giữ nguyên mức giá đáng ngạc nhiên trong suốt thời gian căng thẳng chính trị ở Pháp tuần trước, EUR/CHF hiện đang giảm nhẹ. Ở đây, chúng tôi ủng hộ một mức giảm sâu hơn nữa về mức thấp nhất trong năm nay gần 0,9200/9210 vì rõ ràng là SNB sẽ không thể theo kịp với việc nới lỏng của ECB.

Tuần này, sự chú ý của thị trường sẽ chuyển sang số liệu lạm phát trên toàn cầu và trong khu vực CEE. Hôm nay chúng ta sẽ thấy sản lượng công nghiệp tại Cộng hòa Séc, nơi chúng ta kỳ vọng sẽ có số liệu dưới mức đồng thuận. Ngày mai, số liệu lạm phát cho tháng 11 sẽ được công bố tại Hungary và Cộng hòa Séc.

Các con số ở Hungary có thể không quan trọng bằng bình thường vì ngân hàng trung ương hiện tập trung nhiều hơn vào FX. Tuy nhiên, các nhà kinh tế của chúng tôi kỳ vọng mức tăng từ 3,2% lên 3,8%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường và Ngân hàng Quốc gia Hungary. Lạm phát cơ bản có thể thấp hơn một chút so với dự báo của NBH, với ước tính của chúng tôi là 4,7% YoY.

Tại Cộng hòa Séc, lạm phát tháng 11 cũng sẽ tăng nhẹ từ 2,8% lên 2,9% theo năm, phù hợp với dự báo của Ngân hàng Quốc gia Séc, nhưng chúng tôi thấy rõ rủi ro tăng. Mặt khác, lạm phát cơ bản có thể thấp hơn ước tính của ngân hàng trung ương là 2,3% so với 2,4% theo năm.

Vào thứ sáu tại Ba Lan, ước tính lạm phát chớp nhoáng sẽ được xác nhận ở mức 4,6% YoY và chúng ta cũng sẽ thấy số liệu tài khoản vãng lai trên toàn khu vực. Vào thứ năm, thời gian ngừng hoạt động của CNB sẽ bắt đầu trước cuộc họp tháng 12 và chúng ta sẽ thấy một vài cuộc phỏng vấn và ý kiến ​​từ các thành viên hội đồng quản trị CNB trước đó. Thống đốc đã chỉ ra vào tuần trước rằng một sự tạm dừng trong chu kỳ cắt giảm đang được thảo luận và các tiêu đề trong tuần này có thể xác nhận điều đó.

Trên thị trường tuần trước, chúng ta thấy sự phân kỳ lớn hơn giữa PLN và CZK ở một bên và HUF ở bên kia. Các ngân hàng trung ương diều hâu đã tăng cường hỗ trợ cho PLN và CZK, và khu vực này của khu vực CEE rõ ràng đang tập trung vào câu chuyện địa phương và lộ trình tỷ giá. Mặt khác, forint vẫn chủ yếu do EUR/USD dẫn đầu, tức là câu chuyện toàn cầu. Chúng tôi tin rằng EUR/HUF có giá tốt hơn EUR/PLN và EUR/CZK, nhưng chúng tôi không thấy bất kỳ thay đổi nào ở đây cho đến ít nhất là cuối năm.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tin rằng câu chuyện toàn cầu sẽ thắng thế và sự yếu kém ở khu vực đồng euro và tỷ giá EUR/USD thấp hơn sẽ đẩy các đồng tiền CEE yếu hơn sau này. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, chúng tôi thấy PLN và CZK vẫn duy trì được sự hỗ trợ do chênh lệch tỷ giá rộng hơn, trong khi HUF sẽ nhận được một số hỗ trợ sau khi Fitch nâng cấp triển vọng xếp hạng vào thứ sáu.