Hoa Kỳ – Chậm mà chắc

Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã tăng trở lại trong tuần này (Biểu đồ 1) khi bức tranh sáng sủa hơn về việc người tiêu dùng cắt giảm các khoản cược cắt giảm lãi suất. Báo cáo doanh số bán lẻ tháng 9 một lần nữa củng cố thông điệp rằng người tiêu dùng tiếp tục tiến lên, gạt bỏ những trở ngại từ lãi suất cao hơn và chi phí sinh hoạt tăng nhanh trong hai năm. Các nhà hoạch định chính sách và thị trường tiếp tục đánh giá rằng lãi suất cần phải giảm thêm nữa, nhưng thời điểm và mức độ mà chúng cuối cùng sẽ hạ cánh vẫn đang được tranh luận sôi nổi.

Dữ liệu đang được truyền tải và cho thấy người tiêu dùng, xương sống của nền kinh tế Hoa Kỳ, sẵn sàng và có khả năng chi tiêu cho hàng hóa và dịch vụ với tốc độ lành mạnh. Số liệu bán lẻ trong tháng 9 tăng 0,4% so với tháng trước, vượt qua kỳ vọng của các nhà kinh tế. Hơn nữa, “nhóm kiểm soát” gồm các danh mục chi tiêu ít biến động hơn đã tăng 0,7% trong tháng khi chi tiêu cho quần áo, chăm sóc cá nhân và hàng hóa khác tăng vọt. Với tin tức kinh tế mạnh hơn dự kiến, lợi suất trái phiếu tăng vọt, tăng 6 điểm cơ bản (bps) cho đến khi đóng cửa vào thứ Năm.

Bản in cho thấy có nhiều động lực trong chi tiêu tiêu dùng vào quý 3, thúc đẩy tăng trưởng GDP. Tuy nhiên, mạnh không có nghĩa là chính sách tiền tệ không gây áp lực lên các hộ gia đình. Doanh số bán xe cơ giới giảm nhẹ, cũng như chi tiêu cho các cửa hàng đồ nội thất và đồ điện tử (Biểu đồ 2). Các loại hàng hóa này nhạy cảm hơn với lãi suất, khiến chúng dễ bị ảnh hưởng nhất bởi môi trường lãi suất vẫn ở mức cao.

Tuy nhiên, như chúng tôi đã lưu ý trong tuần này, việc điều chỉnh tăng thu nhập cá nhân gần đây có nghĩa là các hộ gia đình vẫn đang nắm giữ khoản tiết kiệm dư thừa có thể được triển khai. Trong khi các quỹ chủ yếu tập trung vào các hộ gia đình có thu nhập cao hơn, những người ít có khả năng chi tiêu, thì tính khả dụng của chúng có nghĩa là nhu cầu về hàng hóa bền có thể tăng lên khi lãi suất giảm dần. Quan điểm này đã được Thống đốc Fed Waller lặp lại trong tuần này, khi ông lưu ý rằng “các đối tác kinh doanh của ông tin rằng có nhu cầu bị dồn nén đáng kể đối với hàng hóa bền, cải thiện nhà cửa và các mặt hàng đắt tiền khác”.

Trong khi thị trường lao động đang dần tái cân bằng, tăng trưởng thu nhập cá nhân vẫn mạnh mẽ và một số khoản tiết kiệm còn lại sau đại dịch sẽ giúp hỗ trợ tăng trưởng theo xu hướng trong chi tiêu tiêu dùng cá nhân cho đến đầu năm 2025. Việc cân bằng cẩn thận giữa tăng trưởng mạnh mẽ và thị trường lao động lành mạnh với rủi ro bùng phát lạm phát có thể khiến Fed áp dụng cách tiếp cận tương đối thận trọng và phụ thuộc vào dữ liệu đối với lãi suất – thận trọng Thống đốc Waller nhắc lại tuyên bố, “chính sách tiền tệ nên tiến hành thận trọng hơn về tốc độ cắt giảm lãi suất so với mức cần thiết tại cuộc họp tháng 9”.

Chính sách vẫn rất hạn chế và sẽ có thêm nhiều biện pháp nới lỏng. Thị trường lao động vẫn lành mạnh và cam kết phụ thuộc vào dữ liệu có nghĩa là một cách tiếp cận chính sách có cân nhắc và thận trọng. Điều này khiến chúng tôi nghĩ rằng Fed sẽ thực hiện thêm hai lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm nữa cho đến năm 2024.

Canada – Lạm phát của Canada giảm xuống dưới mục tiêu

Tuần này là tuần dữ liệu bận rộn trước cuộc họp chính sách sắp tới của Ngân hàng Canada (BoC). Lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Canada đã gây chú ý với động thái giảm mạnh vào tháng 9, đẩy xuống dưới mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương (Biểu đồ 1). Chúng tôi cũng có thêm một số liệu khác về thị trường nhà ở, thị trường này đang bắt đầu cho thấy dấu hiệu hồi phục sau đợt cắt giảm lãi suất gần đây. Thị trường tài chính đã phản ứng, định giá khả năng BoC sẽ cắt giảm thêm 50 điểm cơ bản.

Lạm phát tiêu đề đạt mức 1,6% theo năm (y/y) vào tháng 9, lần đầu tiên đạt dưới mục tiêu của ngân hàng trung ương kể từ đầu năm 2021. Mặc dù mức giảm này được dự đoán do giá xăng giảm 7% trong tháng 9, nhưng nó cho thấy tác động của chu kỳ tăng giá của ngân hàng trung ương đối với nền kinh tế Canada. Danh mục hàng hóa nhạy cảm với lãi suất đang giảm phát ở mức -1% y/y, trong khi lạm phát không bao gồm tác động của giá nhà ở chỉ ở mức 0,4% y/y.

Về lạm phát cơ bản, mức trung bình của hai số liệu của BoC đang giữ ổn định ở mức 2,4% theo năm. Đáng khích lệ là tốc độ hàng năm của lõi trong ba tháng đã giảm xuống còn 2,1% (từ mức 2,3% vào tháng 8). Điều này chỉ ra sự cải thiện hơn nữa về tốc độ hàng năm của lạm phát cơ bản trong những tháng tới. Thêm vào câu chuyện này là thực tế là các biện pháp lạm phát cơ bản khác – CPI không bao gồm thực phẩm và năng lượng và biện pháp cốt lõi cũ của BoC (CPIX) – đang ở mức 1,6% trên cơ sở ba tháng. Điều này củng cố nhu cầu cắt giảm lãi suất nhiều hơn.

Người hưởng lợi lớn nhất từ chu kỳ nới lỏng của BoC thường là thị trường nhà ở. Mặc dù phản ứng của thị trường đối với việc cắt giảm lãi suất chưa sôi sục như nhiều người mong đợi, nhưng nó đang bắt đầu khuấy động. Doanh số bán nhà tăng gần 2% vào tháng 9 và tăng 6% kể từ khi cắt giảm lãi suất bắt đầu vào tháng 6. Nhưng đồng thời, danh sách niêm yết tăng hơn 9%, vì người bán đang thử nghiệm thị trường sau gần hai năm thị trường nhà ở không chắc chắn. Điều này khiến tỷ lệ bán trên danh sách niêm yết giảm, hạn chế khả năng tăng tốc giá nhà (Biểu đồ 2). Chúng tôi dự kiến điều này sẽ giảm trong những tháng tới khi làn sóng niêm yết gần đây được giải quyết. Điều này sẽ làm rung chuyển thị trường nhà ở, đẩy doanh số và giá lên cao hơn.

Điều đó đưa chúng ta đến quyết định chính sách của BoC vào tuần tới. Ngân hàng đã thực hiện ba lần cắt giảm liên tiếp 25 điểm cơ bản, nhấn mạnh nhu cầu giúp tăng trưởng kinh tế tăng tốc trở lại và tránh hạ cánh cứng. Lập luận cho việc cắt giảm 25 điểm cơ bản là vẫn còn sức mạnh rõ ràng đến từ thị trường việc làm, với mức tăng trưởng tiền lương cao hơn nhiều so với lạm phát. Điều này sẽ hỗ trợ chi tiêu của người tiêu dùng, mà chúng tôi nghĩ là đang bắt đầu tăng tốc khi bước vào mùa mua sắm lễ hội. Bây giờ, trường hợp cho động thái 50 điểm cơ bản xuất phát từ thực tế là tăng trưởng GDP quý 3 đang theo dõi thấp hơn nhiều so với dự báo của BoC (ngay cả khi nó sẽ phục hồi trong quý 4) và lạm phát tiêu đề đang thấp hơn mục tiêu. Ngân hàng trung ương sẽ phải hạ dự báo của mình cho cả hai vào thứ Tư và có thể sử dụng điều này làm vỏ bọc để biện minh cho mức 50. Mặc dù giá thị trường đang chuyển sang 50 điểm cơ bản, chúng tôi vẫn nghĩ rằng 25 điểm cơ bản là động thái đúng đắn khi xét đến các lập luận trên. Quyết định của tuần tới đang trở nên gay cấn, nhưng dù thế nào đi nữa, lãi suất sẽ tiếp tục giảm.

Nguồn: ACTIONFOREX