BoJ gần đây đã áp dụng lập trường chính sách tiền tệ khắc khổ hơn, đánh dấu sự thay đổi đáng kể so với những nỗ lực trước đây nhằm duy trì lãi suất cực thấp. Bằng cách tăng lãi suất, ngân hàng trung ương này muốn kiềm chế lạm phát và phù hợp với xu hướng toàn cầu. Tuy nhiên, chiến lược này đang tỏ ra có vấn đề trong môi trường kinh tế đặc biệt của Nhật Bản.

Thứ nhất, các hộ gia đình Nhật Bản đặc biệt nhạy cảm với lãi suất tăng do bản chất của hệ thống tài chính của họ. Không giống như ở Hoa Kỳ, các khoản thế chấp của Nhật Bản thường là các khoản vay có quyền truy đòi, nghĩa là người vay phải chịu hoàn toàn trách nhiệm về các khoản nợ của mình. Hệ thống này, kết hợp với kinh nghiệm lịch sử của Nhật Bản về sự suy giảm của thị trường bất động sản, đã tạo ra sự bảo thủ tài chính sâu sắc trong các hộ gia đình. Do đó, việc tăng lãi suất của BoJ đã gây ra mối lo ngại rộng rãi về chi phí thế chấp trong tương lai, ngăn cản tiêu dùng và góp phần làm chậm lại nền kinh tế.

Tiêu dùng hộ gia đình, động lực chính của nền kinh tế Nhật Bản, đã chịu áp lực đáng kể. Trong khi tiền lương tăng khiêm tốn, chúng không theo kịp với chi phí sinh hoạt tăng, chủ yếu do giá nhập khẩu cao hơn. Do đó, mức tiêu dùng thực tế vẫn thấp hơn 0,8% so với mức trước đại dịch, một lời nhắc nhở rõ ràng về những tác động kéo dài của cuộc khủng hoảng COVID-19.

Hơn nữa, các hộ gia đình đang ưu tiên tiết kiệm hơn chi tiêu, tìm cách xây dựng lại sự ổn định tài chính trong thời kỳ bất ổn. Hành vi phòng thủ này, mặc dù dễ hiểu, nhưng có tác động sâu rộng đến nền kinh tế. Tiêu dùng thấp hơn làm giảm nhu cầu, từ đó kìm hãm tăng trưởng và có nguy cơ quay trở lại tình trạng giảm phát—một vấn đề dai dẳng mà Nhật Bản đã phải vật lộn để vượt qua kể từ những năm 1990.

Để ứng phó với những thách thức này, chính phủ Nhật Bản đã tăng cường các biện pháp tài khóa đầy tham vọng. Đến cuối năm 2024, chính phủ có kế hoạch triển khai gói kích thích kinh tế trị giá 21,9 nghìn tỷ yên nhằm chống lại rủi ro giảm phát và duy trì mục tiêu lạm phát. Điều này đánh dấu sự thay đổi rõ rệt so với các chính sách tài khóa khắc khổ của những năm trước dưới thời Haruhiko Kuroda tại BoJ.

Tuy nhiên, sự mất cân bằng giữa chính sách tài khóa và tiền tệ vẫn là một vấn đề quan trọng. Trong khi chính phủ đang nới lỏng hầu bao để thúc đẩy tăng trưởng, thì việc tăng lãi suất của BoJ có nguy cơ làm suy yếu những nỗ lực này. Sự mất cân bằng này nhấn mạnh một vấn đề tồn tại lâu dài trong việc hoạch định chính sách kinh tế của Nhật Bản: khó khăn trong việc đạt được sự kết hợp chính sách hài hòa.

Bất chấp những thách thức mà các hộ gia đình phải đối mặt, các công ty Nhật Bản đang cho thấy khả năng phục hồi. Các doanh nghiệp lớn đã tăng các kế hoạch đầu tư cố định, được thúc đẩy bởi sự lạc quan về GDP danh nghĩa mạnh mẽ hơn. Khảo sát Tankan cho quý 4 cho thấy tâm lý kinh doanh ổn định giữa các nhà sản xuất lớn và các công ty không phải là nhà sản xuất, được thúc đẩy bởi xuất khẩu mạnh mẽ và đồng yên mất giá. Tuy nhiên, các lĩnh vực như bán lẻ, chỗ ở và dịch vụ thực phẩm đang gặp khó khăn, phản ánh nhu cầu trong nước yếu.

Nhìn về phía trước, triển vọng năm 2024 bị che mờ bởi dự báo tăng trưởng GDP âm. Cả các nhà quan sát trong nước và quốc tế, bao gồm cả OECD, đều dự báo GDP thực tế sẽ giảm, với mức tiêu thụ vẫn yếu. Để chống lại điều này, các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để hiệu chỉnh lại các chiến lược của họ.

Với cuộc bầu cử Thượng viện đang đến gần, chính phủ có thể sẽ tăng cường các nỗ lực kích thích kinh tế. Các biện pháp bổ sung có thể tập trung vào việc tăng cường thu nhập hộ gia đình, giải quyết tình trạng trì trệ tiền lương theo cơ cấu và khuyến khích tiêu dùng. Đồng thời, BoJ sẽ cần đánh giá lại cách tiếp cận của mình đối với việc tăng lãi suất để tránh làm trầm trọng thêm các lỗ hổng kinh tế.

Những thách thức kinh tế của Nhật Bản vào năm 2024 phản ánh sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố toàn cầu và trong nước. Trong khi các biện pháp tài khóa của chính phủ mang lại hy vọng, sự không phù hợp với chính sách tiền tệ gây ra những rủi ro đáng kể. Những tháng tới sẽ rất quan trọng khi các nhà hoạch định chính sách nỗ lực điều hướng sự cân bằng mong manh này và đưa nền kinh tế thoát khỏi tình trạng giảm phát và trì trệ.

Đối với Nhật Bản, con đường phía trước không chỉ đòi hỏi những điều chỉnh chính sách tức thời mà còn cả những cải cách cơ cấu dài hạn để giải quyết vấn đề tăng trưởng tiền lương, mô hình tiêu dùng và những thách thức về nhân khẩu học. Khi thế giới theo dõi, những quyết định được đưa ra vào năm 2024 có thể định hình quỹ đạo kinh tế của quốc gia này trong nhiều năm tới.