“Nền kinh tế Hoa Kỳ đang ở trong tình trạng tốt”, David Mericle, nhà kinh tế trưởng của Goldman Sachs Research, viết. “Nỗi lo về suy thoái đã giảm bớt, lạm phát đang có xu hướng quay trở lại mức 2% và thị trường lao động đã cân bằng lại nhưng vẫn mạnh mẽ”.

Goldman Sachs Research dự đoán GDP của Hoa Kỳ sẽ tăng trưởng 2,5% trong cả năm. Con số này so với mức dự báo đồng thuận của các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát là 1,9%.

Mericle viết trong báo cáo của nhóm có tựa đề “Triển vọng kinh tế Hoa Kỳ năm 2025: Chính sách mới, con đường tương tự” rằng ba thay đổi chính sách quan trọng sau chiến thắng của đảng Cộng hòa tại Washington dự kiến sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế.

Việc tăng thuế nhập khẩu từ Trung Quốc và ô tô có thể làm tăng mức thuế thực tế thêm 3 đến 4 phần trăm. Chính sách chặt chẽ hơn có thể làm giảm lượng nhập cư ròng xuống còn 750.000 người mỗi năm, thấp hơn một chút so với mức trung bình trước đại dịch là 1 triệu người mỗi năm. Việc cắt giảm thuế năm 2017 dự kiến sẽ được gia hạn hoàn toàn thay vì hết hạn và sẽ có thêm các khoản cắt giảm thuế khiêm tốn.

Mặc dù những thay đổi chính sách dự kiến dưới thời Tổng thống đắc cử Donald Trump có thể rất đáng kể, Mericle không dự đoán rằng chúng sẽ làm thay đổi đáng kể quỹ đạo của nền kinh tế hoặc chính sách tiền tệ.

“Tác động của chúng có thể xuất hiện nhanh nhất trong các con số lạm phát”, Mericle viết. Áp lực tiền lương đang hạ nhiệt và kỳ vọng lạm phát đã trở lại bình thường. Lạm phát nóng còn lại dường như đang tụt hậu so với lạm phát “bắt kịp”, chẳng hạn như giá nhà chính thức bắt kịp mức phản ánh bởi giá thuê thị trường đối với người thuê mới.

Goldman Sachs Research dự báo lạm phát PCE cốt lõi, không bao gồm tác động của thuế quan, sẽ giảm xuống còn 2,1% vào cuối năm 2025. Thuế quan có thể thúc đẩy thước đo lạm phát này lên 2,4%, mặc dù đây sẽ là tác động một lần đối với mức giá. Phân tích của các nhà kinh tế của chúng tôi về tác động của thuế quan trong chính quyền Trump đầu tiên cho thấy cứ mỗi 1 điểm phần trăm tăng trong tỷ lệ thuế quan thực tế sẽ làm tăng giá PCE cốt lõi thêm 0,1 điểm phần trăm.

Mericle viết rằng “Mặc dù chúng ta vẫn chưa thấy bằng chứng chắc chắn về sự ổn định của thị trường lao động, nhưng xu hướng tăng trưởng việc làm dường như đủ mạnh để ổn định và cuối cùng là giảm tỷ lệ thất nghiệp khi nhập cư đang chậm lại”. Nền kinh tế đã có thể tăng trưởng nhanh hơn ước tính của Goldman Sachs Research về tiềm năng tăng trưởng GDP trong hai năm qua, một phần là do sự gia tăng nhập cư đã thúc đẩy tăng trưởng lực lượng lao động. Năm tới, thị trường việc làm thắt chặt dự kiến sẽ thay thế vai trò của nhập cư tăng cao.

Trong khi đó, những thay đổi về chính sách được dự đoán sẽ có tác động bù trừ cho sự mở rộng kinh tế trong hai năm tới. Mericle viết rằng “Sự kéo lùi từ thuế quan và giảm nhập cư có thể sẽ xuất hiện sớm hơn vào năm 2025, trong khi việc cắt giảm thuế có thể sẽ thúc đẩy chi tiêu với sự chậm trễ lâu hơn”.

Những thay đổi về chính sách cũng có thể xảy ra ở những lĩnh vực khác, chẳng hạn như cách tiếp cận nhẹ nhàng hơn đối với quy định. Nhưng những tác động này dự kiến sẽ xảy ra chủ yếu ở cấp độ ngành chứ không phải cấp độ kinh tế vĩ mô.

“Nỗi lo sợ suy thoái đã phai nhạt khi những rủi ro giảm giá khiến thị trường lo lắng không thành hiện thực”, Mericle viết. Theo Goldman Sachs Research, có 15% khả năng xảy ra suy thoái ở Hoa Kỳ trong 12 tháng tới, tương đương với mức trung bình trong lịch sử.

Mericle viết rằng “Chi tiêu của người tiêu dùng vẫn là trụ cột cốt lõi của tăng trưởng mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi thu nhập thực tế tăng do thị trường lao động vững chắc và sự thúc đẩy thêm từ hiệu ứng của cải”. “Và đầu tư kinh doanh sẽ tăng trở lại ngay cả khi cơn sốt xây dựng nhà máy lắng xuống”.

Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn có những rủi ro. Mức thuế chung 10%, lớn gấp nhiều lần mức thuế tập trung vào Trung Quốc đã khiến thị trường lo lắng vào năm 2019, có khả năng đẩy lạm phát lên mức đỉnh điểm chỉ hơn 3% và ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP.

Thị trường có thể lo ngại về tính bền vững của tài khóa vào thời điểm tỷ lệ nợ trên GDP đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại, thâm hụt lớn hơn nhiều so với bình thường và lãi suất thực tế cao hơn nhiều so với dự đoán của các nhà hoạch định chính sách trong chu kỳ trước.

Goldman Sachs Research dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất quỹ xuống mức lãi suất cuối cùng là 3,25-3,5% (lãi suất chính sách hiện là 4,5% đến 4,75%), cao hơn 100 điểm cơ bản so với chu kỳ trước.

Đó là vì các nhà kinh tế của chúng tôi kỳ vọng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ tiếp tục thúc đẩy ước tính của mình về lãi suất trung lập (thường được coi là lãi suất không kích thích hoặc làm chậm nền kinh tế). Ngoài ra, các động lực không phải từ chính sách tiền tệ — đặc biệt là thâm hụt tài chính lớn và tâm lý rủi ro kiên cường — đang bù đắp cho tác động của lãi suất cao hơn khi nói đến nhu cầu.