Theo dự báo của các nhà kinh tế, GDP của Ấn Độ sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong dài hạn – nhưng tốc độ sẽ chậm lại vào năm tới vì chi tiêu của chính phủ và tăng trưởng tín dụng chậm lại.

Santanu Sengupta, nhà kinh tế trưởng phụ trách Ấn Độ tại Goldman Sachs Research, viết trong báo cáo của nhóm mình rằng: “Câu chuyện tăng trưởng dài hạn mang tính cấu trúc của Ấn Độ vẫn còn nguyên vẹn nhờ vào đặc điểm nhân khẩu học thuận lợi và sự quản trị ổn định”.

Các nhà kinh tế của chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế Ấn Độ sẽ tăng trưởng trung bình 6,5% trong giai đoạn 2025 – 2030. Dự báo 6,3% của họ cho năm 2025 thấp hơn 40 điểm cơ bản so với mức đồng thuận của các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát.

Tốc độ tăng trưởng chậm lại một phần là do tăng trưởng chi tiêu vốn công đang giảm. Tăng trưởng capex của chính quyền trung ương Ấn Độ đã giảm từ 30% CAGR theo năm trong giai đoạn 2021-2024 xuống mức tăng trưởng một chữ số ở giữa theo giá trị danh nghĩa vào năm 2025, theo ước tính của ngân sách.

Tín dụng cũng đang thắt chặt. Tổng tăng trưởng tín dụng của khu vực tư nhân tại Ấn Độ đạt đỉnh vào quý đầu tiên của năm dương lịch 2024 và chậm lại trong hai quý gần nhất. Sự chậm lại chủ yếu là do tăng trưởng tín dụng ngân hàng giảm xuống còn khoảng 12,8% tính đến tháng 10, từ mức hơn 16% trong quý đầu tiên của năm dương lịch này. Đặc biệt, có sự chậm lại trong tăng trưởng tín dụng hộ gia đình trong các khoản vay cá nhân không được bảo đảm, sau khi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ thắt chặt các khoản vay bán lẻ vào tháng 11 năm 2023.

Lạm phát tiêu đề ở Ấn Độ dự kiến ​​sẽ đạt mức trung bình 4,2% theo năm trong năm dương lịch 2025, với lạm phát lương thực ở mức 4,6% — thấp hơn nhiều so với ước tính của các nhà phân tích của chúng tôi là 7% trở lên cho năm 2024, nhờ lượng mưa đầy đủ và gieo trồng tốt vụ mùa hè. Cú sốc cung cấp lương thực do gián đoạn liên quan đến thời tiết vẫn là rủi ro chính đối với dự báo này. Cho đến nay, lạm phát lương thực tăng cao và không ổn định, chủ yếu do giá rau do cú sốc thời tiết, đã khiến RBI không nới lỏng chính sách tiền tệ.

Lạm phát cơ bản dự kiến ​​sẽ ở mức mục tiêu 4% theo năm của RBI vào năm 2025, với khả năng lạm phát sẽ giảm nếu thuế quan của Hoa Kỳ buộc các nhà sản xuất Trung Quốc phải phân bổ lại sản phẩm của họ sang các thị trường khu vực.

“Chu kỳ nới lỏng từ RBI có thể sẽ thận trọng, xét đến những bất ổn về chính sách thương mại toàn cầu và tác động của chúng lên thị trường tài chính”, Sengupta viết. Nhóm của ông ước tính lãi suất trung lập danh nghĩa ở mức 6% đối với Ấn Độ, do đó, việc cắt giảm lãi suất của RBI có thể sẽ không sâu. Goldman Sachs Research dự kiến ​​RBI sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 2, và sau đó là 25 điểm cơ bản vào tháng 4.

“Ưu tiên chung của các nhà hoạch định chính sách Ấn Độ trong những năm gần đây là khả năng phục hồi kinh tế vĩ mô hơn là theo đuổi các đợt tăng trưởng ngắn hạn”, Sengupta viết, đồng thời nói thêm rằng việc củng cố bảng cân đối kế toán công và tư sẽ tiếp tục là ưu tiên. “Những rủi ro chính đối với câu chuyện tăng trưởng của Ấn Độ là từ các cú sốc ngoại sinh — trong khi hầu hết các nhà quan sát không mong đợi Ấn Độ là mục tiêu trực tiếp của các chính sách thuế quan của Trump, thì thặng dư thương mại song phương gia tăng với Hoa Kỳ có thể thu hút một số sự chú ý không mong muốn”.

Theo một báo cáo riêng từ Goldman Sachs Research, cổ phiếu Ấn Độ có khả năng sẽ hoạt động mạnh mẽ trong trung hạn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tăng trưởng kinh tế chậm lại, định giá khởi điểm cao và điều chỉnh thu nhập trên mỗi cổ phiếu yếu có thể khiến thị trường dao động trong phạm vi hẹp.

Các nhà chiến lược vốn chủ sở hữu của chúng tôi kỳ vọng chỉ số chuẩn NIFTY sẽ đạt 27.000 vào cuối năm 2025. Họ cũng dự báo mức tăng trưởng thu nhập của MSCI Ấn Độ lần lượt là 12% và 13% trong các năm dương lịch 2024 và 2025 — thấp hơn kỳ vọng đồng thuận là 13% và 16%.

Chỉ số chứng khoán MSCI Ấn Độ đang giao dịch ở mức P/E dự phóng là 23 lần, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm và cao hơn ước tính giá trị hợp lý theo hướng từ trên xuống của các chiến lược gia của chúng tôi là 21 lần, cho thấy rủi ro giảm xếp hạng tiếp theo.

Sunil Koul, chiến lược gia về cổ phiếu thị trường mới nổi của Goldman Sachs Research, viết trong báo cáo của nhóm mình rằng: “Lịch sử cho thấy lợi nhuận ngắn hạn bị hạn chế khi định giá ban đầu cao và thu nhập đang bị hạ cấp”. “Chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ duy trì trong phạm vi trong ba tháng tới”. Nhóm của ông dự báo mục tiêu NIFTY trong ba tháng là 24.000, nhưng kỳ vọng sẽ có sự phục hồi trở lại mục tiêu 12 tháng là 27.000, được thúc đẩy bởi tăng trưởng thu nhập cơ bản.

Nhóm của Koul vẫn giữ thái độ trung lập đối với cổ phiếu Ấn Độ trong thời gian tới nhưng ông cho biết họ nhìn thấy cơ hội ở một số lĩnh vực trong nước như ô tô, viễn thông, bảo hiểm, bất động sản và thương mại điện tử, có thể có con đường rõ ràng hơn để đạt được thu nhập cao hơn.