Đúng như dự đoán và phù hợp với giá thị trường tiền tệ, FOMC đã cắt giảm 25 điểm cơ bản khi kết thúc cuộc họp FOMC vào tháng 12, qua đó hạ phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang xuống còn 4,25% đến 4,50%.

Việc cắt giảm này đánh dấu lần cắt giảm thứ ba trong năm nay, khi Fed tiếp tục quay trở lại lập trường chính sách trung lập hơn, với mức nới lỏng tích lũy 100 điểm cơ bản đã được thực hiện vào năm 2024. Việc nới lỏng này diễn ra khi các nhà hoạch định chính sách cố gắng duy trì “hạ cánh mềm” và khi rủi ro ở cả hai phía của nhiệm vụ kép trở lại cân bằng.

Trái ngược với cuộc họp tháng 11, quyết định cắt giảm 25 điểm cơ bản không nhận được sự nhất trí, khi Chủ tịch Fed Cleveland Hammack lại muốn giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp này.

Trong khi đó, như thường lệ, đi kèm với quyết định về lãi suất là tuyên bố chính sách được cập nhật của FOMC. Nhìn chung, đây là sự lặp lại của tuyên bố được đưa ra sau cuộc họp trước, với việc Ủy ban nhắc lại rằng nền kinh tế tiếp tục mở rộng với “tốc độ vững chắc”, rằng tỷ lệ thất nghiệp “vẫn ở mức thấp” và lạm phát vẫn “ở mức cao”.

Tuy nhiên, một thay đổi đáng chú ý là việc sửa đổi cụm từ “điều chỉnh bổ sung” trong lãi suất quỹ liên bang, được mở đầu bằng “mức độ và thời điểm” của những thay đổi đó, có lẽ là một sự thừa nhận hướng tới sự linh hoạt hơn trong triển vọng chính sách khi chúng ta bước sang năm 2025.

Cùng với tuyên bố này, cuộc họp FOMC tháng 12 cũng chứng kiến ​​việc công bố Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) cập nhật của Ủy ban, bao gồm cả ‘biểu đồ chấm’ cực kỳ quan trọng.

Các chấm, trước đây ám chỉ kỳ vọng trung bình về 100 điểm cơ bản của các đợt cắt giảm tiếp theo vào năm tới, đưa lãi suất quỹ liên bang lên mức trung bình 3,375%, đã được điều chỉnh đáng kể theo hướng diều hâu. Do đó, các chấm hiện chỉ ám chỉ 50 điểm cơ bản của việc nới lỏng vào năm tới, với lãi suất quỹ liên bang được thiết lập để kết thúc năm 2025 ở mức 3,875%, trước khi nới lỏng thêm 50 điểm cơ bản vào năm 2026, tiếp theo là chỉ một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2027. Ước tính dài hạn về lãi suất quỹ liên bang, một đại diện cho lãi suất trung lập, cũng được đẩy lên mức khoảng 3%.

Ngoài các dấu chấm, SEP còn bao gồm vòng dự báo kinh tế mới nhất của FOMC, được nêu dưới đây.

Tuy nhiên, những dự báo này có khả năng sẽ có thời hạn sử dụng rất ngắn, vì chúng được điều chỉnh dựa trên giả định rằng ‘tình trạng hiện tại’ của tài chính sẽ tiếp tục trong suốt thời gian dự báo và không tính đến bất kỳ chính sách nào, chẳng hạn như thuế quan và cắt giảm thuế, mà Tổng thống đắc cử Trump có thể đưa ra sau Ngày nhậm chức vào tháng 1. Do đó, các dự báo này không đáng để mất ngủ và có khả năng sẽ được điều chỉnh đáng kể vào vòng dự báo tiếp theo vào tháng 3.

Sau khi đã tiếp thu tất cả những điều trên, thì đã đến lúc phải giải quyết cuộc họp báo sau cuộc họp của Chủ tịch Powell.

Trong buổi họp báo, Powell lưu ý rằng chính sách hiện “ít hạn chế hơn đáng kể” và FOMC hiện có thể “thận trọng hơn” khi xem xét các điều chỉnh lãi suất tiếp theo. Hơn nữa, trong khi nhấn mạnh rằng chính sách không theo “một lộ trình được định sẵn” và quyết định ngày hôm nay là “một quyết định gần hơn” so với tháng 11, Powell đã cảnh báo rằng hạn chế có thể được giảm chậm hơn nếu có dấu hiệu cho thấy lạm phát không tiến triển bền vững tới mức 2%, đồng thời cũng cảnh báo khả năng nới lỏng nhanh hơn trong trường hợp thị trường lao động bất ngờ suy yếu hoặc lạm phát giảm nhanh hơn dự kiến. Do đó, hàm phản ứng có tính hai mặt hơn đáng kể vào năm 2025 so với năm 2024.

Phản ứng với tuyên bố, dự báo và họp báo, thị trường tiền tệ định giá lại theo hướng diều hâu. Đường cong hiện định giá gần như không có cơ hội nào cho bất kỳ hành động chính sách nào tại cuộc họp tháng 1, trong khi coi quyết định tháng 3 là một đồng xu để cắt giảm thêm 25bp. Xa hơn nữa, hiện chỉ có 38bp cắt giảm được định giá cho toàn bộ năm tới, giảm so với mức khoảng 45bp ngày hôm qua.

Nhìn rộng hơn, thị trường đã có phản ứng tích cực trên diện rộng.

Sau đó, Kho bạc đã bán tháo trên toàn bộ đường cong, dẫn đầu là giao dịch đầu cuối, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng hơn 10 điểm cơ bản so với mức trước khi công bố, tăng vọt lên trên 4,30%. Đến lượt mình, điều đó chứng kiến ​​đồng đô la tăng giá so với tất cả các đồng tiền chính, với DXY tăng trên con số 108, EUR từ bỏ mức 1,04, cáp trượt xuống dưới 1,26, trong khi AUD và NZD đều trượt hơn 1,5%. Cổ phiếu cũng mất giá, với hợp đồng tương lai SP giảm hơn 1% và trượt xuống dưới 6.000.

Quay trở lại, FOMC tháng 12, như dự kiến, đã chứng kiến ​​Powell Co. xây dựng mức độ tùy chọn lớn hơn vào quá trình hoạch định chính sách vào năm tới, phản ánh rộng rãi về lạm phát hai chiều và rủi ro việc làm có khả năng xuất hiện vào năm tới. Điều này, sau đó, đã mở ra cánh cửa cho một ‘bỏ qua’ tại cuộc họp tháng 1, mặc dù dữ liệu sắp tới từ bây giờ đến cuối tháng 1 sẽ xác định liệu việc tạm dừng có thực sự phù hợp để bắt đầu năm mới hay không.

Hiện tại, theo tôi, FOMC sẽ tạm dừng vào tháng 1 để các nhà hoạch định chính sách có thời gian đánh giá tác động của các đợt cắt giảm lãi suất cho đến nay và xem xét các thông báo kinh tế ban đầu của Chính quyền Trump.

Nhìn rộng hơn, năm tới có khả năng chứng kiến ​​tốc độ bình thường hóa chính sách chậm hơn, với những rủi ro xung quanh triển vọng tiền tệ mang tính hai mặt hơn – Ủy ban vẫn sẵn sàng nới lỏng nhanh hơn để ngăn chặn thị trường lao động suy yếu hơn nữa, nhưng cũng nới lỏng chậm hơn nếu tiến trình giảm phát bị đình trệ.

Do đó, ‘Fed put’ đã hỗ trợ mạnh mẽ cho khẩu vị rủi ro vào năm 2024, khó có thể làm như vậy ở mức độ tương tự vào năm 2025. Mặc dù con đường ít kháng cự nhất đối với cổ phiếu vẫn sẽ tiếp tục dẫn đến xu hướng tăng, mặc dù con đường này có thể sẽ gập ghềnh hơn và biến động cao hơn so với những gì đã thấy trong vài năm qua.