Trong nước, sự kiện chính là cuộc họp chính sách tháng 11 của RBA, nơi Hội đồng quản trị một lần nữa quyết định giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 4,35%. Các thông tin liên lạc trong ngày – thông qua tuyên bố quyết định, họp báo và Tuyên bố về Chính sách tiền tệ – đã cung cấp thêm thông tin về những thay đổi trong dự báo của RBA. Đáng chú ý nhất là việc hạ cấp chi tiêu của người tiêu dùng trong ngắn hạn và lạm phát cơ bản giảm dần vào năm 2026, trong khi triển vọng tăng trưởng việc làm được điều chỉnh tăng.

Nhìn chung, những diễn biến kể từ cuộc họp chính sách gần đây nhất không làm thay đổi đáng kể quan điểm của RBA, một bức tranh hỗn hợp về nền kinh tế trong nước củng cố cách tiếp cận kiên nhẫn của Hội đồng là “không loại trừ bất kỳ điều gì” trong thời điểm hiện tại. Lặp lại quan điểm này, cuộc thảo luận chính sách của Hội đồng vào tháng 11 đã xem xét sự cân bằng của các rủi ro xung quanh trường hợp trung tâm là vẫn giữ nguyên so với việc chủ động xem xét tăng hoặc giảm lãi suất – tương tự như tháng 9.

Trong bản cập nhật video vào giữa tuần, Nhà kinh tế trưởng Luci Ellis đã giải thích chi tiết hơn về những điểm chính rút ra từ quyết định của RBA. Theo quan điểm của chúng tôi, cách diễn giải của RBA về luồng dữ liệu gần đây có phần diều hâu hơn so với cách diễn giải của chúng tôi, mang lại sự chắc chắn hơn rằng Hội đồng quản trị RBA sẽ không thay đổi lập trường của họ trong năm nay. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn giữ quan điểm rằng đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ được thực hiện vào tháng 2 năm 2025 và việc nới lỏng sẽ tiếp tục với tốc độ được đo lường là 25 điểm cơ bản mỗi quý từ đó cho đến 3,35% vào quý 4 năm 2025, một tốc độ mà chúng tôi coi là trung lập đối với nền kinh tế.

Ở nước ngoài, các thiết lập trung hạn và hậu quả của chính sách tài khóa đang trở nên kém chắc chắn hơn, nhưng con đường trước mắt cho chính sách tiền tệ lại rất rõ ràng.

Trong suốt tuần, thị trường tập trung hoàn toàn vào các cuộc bầu cử Tổng thống và Quốc hội Hoa Kỳ. Donald Trump đã dễ dàng vượt qua 270 phiếu của Đại cử tri đoàn cần thiết để phục vụ nhiệm kỳ thứ hai với tư cách là Tổng thống. Trong khi một số cuộc thi của Quốc hội vẫn chưa được xác nhận, đảng Cộng hòa có vẻ đang trên đường nắm giữ đa số ở cả Thượng viện và Hạ viện. Những kết quả này sẽ mang lại cho Tổng thống đắc cử Trump phạm vi đáng kể để ban hành cải cách chính sách được đề xuất trên toàn bộ thuế, quy định, chi tiêu và thương mại. Mặc dù chi tiết chính sách cụ thể sẽ không được biết cho đến sau lễ nhậm chức vào ngày 20 tháng 1, nhưng kết quả ròng cho thâm hụt dự kiến sẽ là mở rộng, làm tăng xu hướng tăng nợ của Chính phủ Liên bang đang phát hành trong thập kỷ tới. Những người tham gia thị trường có khả năng sẽ tiếp tục dẫn đầu quá trình ra quyết định tài khóa, giữ lợi suất trái phiếu Kho bạc quanh mức hiện tại, cao hơn gần 75 điểm cơ bản so với mức thấp của tháng 9.

Triển vọng trước mắt về chính sách tiền tệ chắc chắn không phải là lý do khiến lợi suất tăng. Tuần trước, FOMC đã theo dõi đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản của tháng 9 bằng đợt giảm 25 điểm cơ bản, đưa điểm giữa của phạm vi quỹ liên bang xuống còn 4,625%. Chủ tịch Powell đã nói rõ trong cuộc họp báo rằng Ủy ban kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục giảm xuống mục tiêu, với lạm phát hàng hóa và dịch vụ phi nhà ở đã phù hợp với lạm phát tiêu đề là 2,0% năm và sức mạnh của lạm phát nhà ở là hậu quả của các thỏa thuận trong quá khứ chứ không phải động lực thị trường hiện tại. Mặc dù lạc quan về triển vọng hoạt động và việc làm, nhưng rõ ràng là FOMC hiện quan tâm nhiều hơn đến rủi ro giảm giá đối với thị trường lao động hơn là rủi ro tăng giá. Bất kỳ sự suy thoái nào nữa trên thị trường lao động đều là điều không mong muốn.

Riêng về cuộc bầu cử tuần trước, Chủ tịch Powell đã nói rõ rằng kết quả sẽ không ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong thời gian tới. Chỉ theo thời gian, khi chính sách được cam kết và thực hiện, thì những tác động kinh tế mới trở nên rõ ràng và bất kỳ phản ứng chính sách tiền tệ nào cũng có thể được quyết định. Cuộc họp FOMC vào tháng 12 sẽ là cơ hội đầu tiên để các thành viên Ủy ban cập nhật dự báo của họ; tuy nhiên, điều này sẽ diễn ra hơn một tháng trước khi chính quyền mới nhậm chức, chưa nói đến thời điểm Tổng thống đắc cử và Quốc hội mới bắt đầu tranh luận về chính sách. Tuy nhiên, đến cuối năm 2026, chúng tôi tin rằng FOMC sẽ thấy cần phải thắt chặt chính sách để chống lại hậu quả lạm phát tích lũy của chính sách tài khóa mở rộng hơn, có khả năng tập trung vào việc hỗ trợ cầu so với cung. Với phần lớn các tác động dự kiến của chính sách tài khóa đã được định giá, lãi suất kỳ hạn có khả năng sẽ giữ ở mức gần mức hiện tại trong năm tới, sau đó tăng cao hơn một chút từ cuối năm 2025, ngăn chặn việc thắt chặt chính sách tiền tệ.

Bên kia bờ ao, Ngân hàng Anh cũng đã cắt giảm lãi suất 25bp xuống còn 4,75% vào tuần trước. Ủy ban đã đưa ra đánh giá của mình về ngân sách chính phủ mới, thúc đẩy hồ sơ GDP tăng cao hơn ¾% ở mức đỉnh điểm vào quý 4 năm 2025. Chi phí việc làm tăng do mức tăng của Tiền lương đủ sống quốc gia và những thay đổi trong đóng góp Bảo hiểm quốc gia của người sử dụng lao động cũng sẽ ảnh hưởng đến tiền lương và biên lợi nhuận, và cuối cùng là lạm phát. Triển vọng lạm phát đã được thúc đẩy từ quý 3 năm 2025, với lạm phát tiêu đề không được kỳ vọng sẽ đạt mục tiêu bền vững cho đến quý 2 năm 2027, muộn hơn một năm so với dự báo trước đó. Trường hợp chính của BoE là cần có thêm sự nới lỏng kinh tế để bình thường hóa động lực lạm phát và tiền lương, bảo đảm một ‘cách tiếp cận dần dần’ để loại bỏ chính sách hạn chế. Tốc độ cắt giảm lãi suất chính xác từ đây sẽ phụ thuộc vào luồng dữ liệu, từng cuộc họp. Lãi suất của Ngân hàng càng tiến gần đến mức trung lập thì càng có lý do chính đáng để thận trọng.