Lưu trữ cho từ khóa: Một chẩn đoán chung

Nhiên liệu hàng không bền vững là lựa chọn xanh hơn phải được đưa vào sử dụng

Tháng mười 2, 2024 tumatiensinh Để lại phản hồi

Tuyến đường SAF là điều cần thiết để bắt đầu giảm lượng khí thải ròng trong ngành hàng không

Ngành hàng không đã phải đối mặt với những thách thức to lớn trong những năm gần đây nhưng đã phục hồi mạnh mẽ sau đại dịch, với nhu cầu đi lại bằng đường hàng không liên tục tăng cao, đặc biệt là ở châu Á, nơi có xu hướng đi lại cao mặc dù số chuyến bay trên đầu người thấp hơn nhiều so với ở Hoa Kỳ, chẳng hạn. Một yếu tố liên tục là nhu cầu cấp thiết phải giảm phát thải, vì ngành này nằm trong số những ngành khó giảm thiểu nhất. Tỷ lệ 2%* hiện tại của ngành này trong lượng khí thải GHG toàn cầu có thể tăng nhanh nếu không có thay đổi nào được thực hiện và việc giảm nhu cầu bị bỏ qua.

Hầu hết khí thải của hãng hàng không đến từ các chuyến bay đường dài hơn 1.500 km. Thực tế là vẫn chưa có công nghệ thay thế sạch và có thể mở rộng về mặt thương mại nào cho các hành trình dài hơn. Với các tiêu chuẩn an toàn cao nhất và các khoản đầu tư đáng kể vào RD, việc đưa vào sản xuất một thế hệ máy bay mới thường mất tới 20 năm và sổ đặt hàng cho thế hệ hiện tại đã kéo dài đến tận những năm 2030.

Các chương trình đổi mới đội bay là một phần quan trọng trong các chiến lược của hãng hàng không nhằm giảm lượng khí thải từ ghế ngồi. Tuy nhiên, vòng đời của máy bay rất dài, có sự chậm trễ và các biện pháp này không đủ. Do đó, nhiên liệu hàng không bền vững (SAF) đóng vai trò quan trọng trong việc giúp việc bay bền vững hơn bất chấp những lo ngại về nguồn cung ứng, hiệu quả và đánh giá vòng đời bắt buộc (LCA) đối với khí thải, còn được gọi là ‘well-to-wake’. Mặc dù SAF vẫn thải ra CO2 trong quá trình đốt cháy, nhưng lượng CO2 tiết kiệm được được tạo ra sớm hơn trong chuỗi cung ứng thông qua việc sử dụng nguyên liệu sinh học. Cách tiếp cận này đang phải đối mặt với sự chỉ trích do sử dụng đất và khả năng cạnh tranh với các mục đích sử dụng khác, nhưng không có giải pháp thay thế dễ dàng nào.

Lượng khí thải trong vòng đời của SAF và nguyên liệu đầu vào của chúng rất khác nhau, với mức độ chấp nhận khác nhau ở từng khu vực. Điều này có nghĩa là một số SAF có tiềm năng giảm carbon đáng kể hơn so với nhiên liệu phản lực thông thường.

*Điều này không bao gồm tác động đến khí hậu của khí thải không phải CO2 (khí thải nitơ, hạt và hơi nước) từ quá trình đốt nhiên liệu máy bay ở độ cao lớn, hiện vẫn đang được nghiên cứu nhưng ước tính là đáng kể.

Một số biến thể đang được sử dụng, với BioSAF bao phủ phần lớn

Trước đây, chúng tôi đã khám phá các tuyến sản xuất khác nhau cho các biến thể của Nhiên liệu hàng không bền vững, nền kinh tế của chúng và các nhiệm vụ pha trộn khu vực và các mục tiêu đầy tham vọng của công ty thúc đẩy việc áp dụng chúng . Rõ ràng là cần có nguồn cung mạnh hơn để đáp ứng các tham vọng này. BioSAF, và đặc biệt là những loại được sản xuất thông qua quy trình HEFA, chiếm phần lớn nguồn cung và đưa ra đề xuất kinh tế tốt nhất cho việc mở rộng quy mô trong ngắn hạn.

Tất cả các loại SAF dự kiến sẽ vẫn đắt hơn nhiên liệu phản lực thông thường. Nhiên liệu phản lực thông thường thường chiếm 20-35% tổng chi phí của hãng hàng không, con số này rất đáng kể trong ngành hàng không có biên lợi nhuận thấp; ai đó phải chịu chi phí bảo hiểm, đây là một thách thức lớn. Động lực cung cầu toàn cầu và khu vực của SAF đang phát triển, cũng như suy nghĩ về cách điều hướng những thay đổi này và hành động của những người tham gia thị trường.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ tập trung vào diễn biến cung cầu khu vực đối với SAF sinh học cho đến năm 2030, cũng như các nguyên liệu đầu vào đằng sau các SAF này. Động lực hiện tại là gì, chúng ta đang hướng đến đâu và chúng ta phải đối mặt với những thách thức nào trong việc thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi? SAF tổng hợp cũng sẽ bắt đầu đóng một vai trò, nhưng do chi phí cao, hạn chế về tính khả dụng của hydro xanh và tình trạng kém hiệu quả, chúng tôi chỉ mong đợi sự gia tăng đáng kể từ năm 2030 trở đi. Chúng tôi đã xem xét kinh tế học của SAF tổng hợp và bạn có thể đọc về nó tại đây .

Thế giới muốn sự bền vững, vì vậy bây giờ hãy hành động

Cơ quan hàng không toàn cầu ICAO đặt mục tiêu giảm 5% lượng khí thải vào năm 2030 thông qua việc pha trộn SAF. Về phía tư nhân, IATA đặt mục tiêu pha trộn 6%, trong khi các tập thể như ‘Bầu trời sạch cho ngày mai’ và ‘One World Group’ (bao gồm các hãng hàng không như American, Qantas và Cathay Pacific) đặt mục tiêu 10% vào năm 2030. Hãng hàng không lớn nhất châu Âu tính theo số lượng hành khách, Ryanair, đã cam kết 12,5%. Với tỷ lệ pha trộn dự kiến chỉ 0,5% vào năm 2024, rõ ràng là còn nhiều việc phải làm trong sáu năm tới.

Các chính phủ trên toàn thế giới đã đưa ra các lệnh pha trộn từ 1% vào năm 2025 (Malaysia) đến 10% vào năm 2030 (Anh) để khuyến khích việc áp dụng. Tuy nhiên, những nỗ lực này bị phân mảnh và chỉ riêng mục tiêu là không đủ. Các mục tiêu công khai (‘cứng’) hấp dẫn hơn và việc thiếu hụt có thể dẫn đến tiền phạt ở các quốc gia như Đức.

Với giá SAF khó có thể bằng với nhiên liệu phản lực thông thường, cần có thêm sự hỗ trợ về chính sách để biến khát vọng thành động lực tăng tốc. Theo các chính sách hiện tại, IEA dự kiến nhiên liệu phản lực sinh học sẽ chỉ chiếm 2% lượng tiêu thụ nhiên liệu phản lực toàn cầu vào năm 2030. Ở châu Âu, chương trình giao dịch khí thải (ETS) giúp tạo ra sân chơi bình đẳng hơn với nhiên liệu phản lực thông thường, nhưng có thể cần thêm các biện pháp để đạt được tiến bộ đáng kể

Thị trường SAF ngắn hạn so với dài hạn

Các hãng hàng không trên toàn thế giới đang bắt đầu pha trộn SAF vào nguồn cung cấp nhiên liệu của họ. Họ có thể đảm bảo nguồn cung cấp SAF bằng cách tham gia vào các sáng kiến đầu tư, thực hiện các cam kết dài hạn hoặc dựa vào thị trường giao ngay. Các thỏa thuận bao tiêu là một phương pháp phổ biến để đảm bảo việc giao hàng trong tương lai. Các thỏa thuận này cũng cung cấp thông tin chi tiết về tỷ lệ pha trộn trong tương lai, chứng minh cam kết của các hãng hàng không đối với nguồn cung ứng bền vững

Việc pha trộn SAF đã bắt đầu, nhưng cần có thêm sự hỗ trợ để đạt được mục tiêu vượt quá 2%

**Tỷ lệ pha trộn dự kiến* đến năm 2030 trong hai kịch bản**

Nguồn: BNEF, IEA, Nghiên cứu ING *Kịch bản BNEF bao gồm một phần nhỏ SAF tổng hợp

Tỷ lệ pha trộn SAF toàn cầu dự kiến còn xa mục tiêu đã nêu

Tiêu thụ nhiên liệu phản lực thông thường toàn cầu dự kiến sẽ tăng lên 6,6 triệu thùng mỗi ngày (306 triệu tấn) vào năm 2024, với mức tăng dự kiến tiếp theo trong những năm tới. Tỷ lệ nhỏ hiện tại của SAF dự kiến sẽ tăng lên 3,5% vào năm 2030 trong kịch bản chuyển đổi năng lượng (BNEF), giả định có sự điều chỉnh chính sách lớn hơn. Tuy nhiên, theo kịch bản chính sách hiện tại đã nêu, IEA dự kiến con số này chỉ đạt 2%. Cả hai dự báo đều không đạt được mục tiêu do ngành hàng không toàn cầu và các hãng hàng không riêng lẻ đặt ra.

Các hãng hàng không cần đẩy nhanh tiến độ SAF

Các hãng hàng không châu Âu đang dẫn đầu trong việc áp dụng SAF, nhưng có sự khác biệt đáng kể giữa các hãng. DHL Group, công ty vận hành máy bay chở hàng, đang dẫn đầu, đã tiếp thị thành công SAF cho các khách hàng B2B. Air France-KLM theo sau với tư cách là hãng hàng không chở khách, trong khi các hãng hàng không lớn khác của châu Âu như IAG (bao gồm cả British Airways) và Lufthansa bắt đầu hành trình SAF của họ vào năm 2023. Tuy nhiên, nhiều hãng hàng không khác mới chỉ bắt đầu bằng việc chuẩn bị chuỗi cung ứng của họ.

Vào năm 2024, chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy sự tiến triển trong việc pha trộn SAF, ví dụ như Ryanair, tăng cường sử dụng SAF trên các tuyến đường cụ thể ở Châu Âu. Mặt khác, chiến lược khí hậu tổng thể đã phải đối mặt với những trở ngại do nhiều thách thức khác nhau. Ví dụ, Air New Zealand đã hủy bỏ mục tiêu khí hậu năm 2030 của mình .

Các hãng hàng không châu Âu dẫn đầu trong việc kết hợp SAF, nhưng vẫn cần tăng tốc nhanh chóng

Xếp hạng tỷ lệ SAF Blend, hãng hàng không năm 2023, theo từng khu vực

Nguồn: Bloomberg, ING Research

Ba lý do tại sao tỷ lệ pha trộn vẫn chưa đạt được mục tiêu

Tiến độ thực hiện các cơ sở sản xuất chậm hơn dự kiến (đặc biệt là ở Châu Âu);

Nhu cầu nhiên liệu máy bay và lưu lượng hàng không toàn cầu đã phục hồi mạnh mẽ, tăng vọt 20% trong năm 2023 và 2024 cộng lại. Khối lượng cuối cùng đã phục hồi nhanh hơn dự kiến tại thời điểm đặt mục tiêu. Điều này có nghĩa là khối lượng SAF sẽ cần phải tiến triển hơn nữa;

Các hãng hàng không đang phải vật lộn để chuyển phí bảo hiểm cho người tiêu dùng tư nhân một cách tự nguyện. Và áp lực biên lợi nhuận quay trở lại cũng dẫn đến cảnh báo lợi nhuận vào năm 2024. Kỷ luật chi phí bắt buộc có thể có tác động làm chậm lại các nỗ lực pha trộn ngắn hạn.

Châu Âu và Hoa Kỳ dự kiến sẽ dẫn đầu trong việc áp dụng SAF, trong khi Châu Phi và Châu Mỹ Latinh tụt hậu. Ở khu vực Châu Á – Thái Bình Dương, thị trường giao thông hàng không lớn nhất và phát triển nhanh nhất thế giới, sự pha trộn SAF đang nổi lên. Tuy nhiên, do tốc độ tăng trưởng dự kiến cao và cấu trúc chính sách phân mảnh, tỷ lệ pha trộn tăng dự kiến sẽ tiến triển chậm hơn trong những năm dẫn đến năm 2030.

SAF sẽ được cung cấp theo khu vực, nhưng châu Âu vẫn phụ thuộc vào nhập khẩu

Nhiên liệu hàng không bền vững (SAF) dự kiến sẽ được cung cấp tại địa phương và ban đầu được cung cấp cho các trung tâm có liên quan. Tuy nhiên, các luồng thương mại toàn cầu cũng sẽ đóng một vai trò, liên quan đến nguyên liệu đầu vào hoặc các sản phẩm tinh chế. Bắc Mỹ, Mỹ Latinh và Châu Á dự kiến sẽ là các nước xuất khẩu, trong khi thị trường EU dự kiến sẽ vẫn thâm hụt và tiếp tục nhập khẩu nguyên liệu đầu vào và SAF. Ngoài ra, tính đủ điều kiện của nguyên liệu đầu vào khác nhau tùy theo khu vực và quốc gia, làm tăng thêm một lớp phức tạp cho các luồng thương mại này.

Bắc Mỹ dự kiến sẽ là nhà sản xuất chính của SAF vào năm 2030

Dự báo năng lực sản xuất tính bằng triệu tấn SAF

Nguồn: Bloomberg, SKY NRG, ING Research

Hương vị vùng miền cho hỗn hợp nguyên liệu dùng để sản xuất SAF

Tổng quan về một số loại nguyên liệu đầu vào có liên quan nhất theo từng khu vực, bao gồm tiềm năng giảm thiểu của chúng so với lượng khí thải từ nhiên liệu phản lực thông thường

Nguồn: ICAO (CORSIA), ICCT, RSB, Nghiên cứu của ING, *không có CCS và các biện pháp canh tác thông minh thích ứng với khí hậu, ** Loại trừ: bất kỳ SAF nào từ cây lương thực hoặc thức ăn chăn nuôi (như dầu cọ / ngô / mía)

==============================

💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Triển vọng cho vay trực tiếp

Tháng mười 2, 2024 tumatiensinh Để lại phản hồi

ĐIỀU CẦN LƯU Ý

Theo ý kiến của chúng tôi:

Quy mô tín dụng tư nhân – cho các công ty vay bởi các tổ chức khác ngoài ngân hàng – không quá lớn khi xem xét trong bối cảnh của một số yếu tố. Trong khi chênh lệch đã thu hẹp, các thuộc tính tín dụng của hoạt động giao dịch mới không thay đổi đáng kể trong năm qua. Chúng tôi kỳ vọng dòng giao dịch sẽ tiếp tục tăng trong bối cảnh thị trường tài chính tư nhân và công cộng nhìn chung thuận lợi và khi vốn cổ phần tư nhân (PE) vẫn sẵn sàng mang lại vốn cho các nhà đầu tư. Cho vay trực tiếp – tín dụng tư nhân chủ yếu dành cho các công ty tầm trung – vẫn là một thị trường hấp dẫn, trong lịch sử đã tạo ra lợi nhuận điều chỉnh rủi ro mạnh mẽ.

Sự phát triển của tín dụng tư nhân—và cho vay trực tiếp—trong bối cảnh

Khi các ngân hàng dần rút lui khỏi hoạt động cho vay ở thị trường trung gian và thị trường vốn công cộng đã trở nên lớn hơn và có sự biến động, tín dụng tư nhân đã vào cuộc để lấp đầy khoảng trống. Tín dụng tư nhân đã tăng lên khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2024, tăng từ 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2020 và ước tính sẽ đạt 2,8 nghìn tỷ đô la vào năm 2028.1

Sự tăng trưởng này được hỗ trợ bởi PE, đơn vị kiểm soát gần 8 nghìn tỷ đô la tài sản trên toàn cầu, bao gồm 4,1 nghìn tỷ đô la tại Hoa Kỳ2 Chúng tôi tin rằng các công ty này có nguồn tiền mặt đáng kể để đầu tư. Tất cả những điều này tương đương với 20 nghìn tỷ đô la trong bảng cân đối kế toán của các ngân hàng Hoa Kỳ, đã tăng khoảng 7 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ qua.3

Chúng tôi tin rằng thị trường cho vay trực tiếp luôn có tính cạnh tranh và thị trường hiện tại cũng không ngoại lệ. Loại tài sản này đã tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ và ổn định trong nhiều thập kỷ và chúng tôi tin rằng sẽ tiếp tục thu hút vốn đầu tư.

Chúng tôi tin rằng cho vay trực tiếp đang được định vị để tiếp tục tăng trưởng vì ba lý do cơ bản: (1) thị trường trung bình của Hoa Kỳ rất lớn; (2) lượng tiền mặt dự trữ của vốn tư nhân vẫn ở mức cao kỷ lục và khối lượng tái cấp vốn dự kiến sẽ vẫn ở mức cao; và (3) có những lợi ích lâu dài về mặt cấu trúc cho người đi vay.

Cắt xuyên qua tiếng ồn

Bất chấp báo chí gần đây đưa tin về sự thiếu minh bạch và các chính sách định giá không minh bạch trong lĩnh vực cho vay trực tiếp, chúng tôi tin rằng một loạt các chế độ quản lý, pháp lý, kế toán và các chế độ khác yêu cầu các nhà quản lý phải tuân thủ các chính sách định giá nghiêm ngặt. Các chính sách này thường có nhiều lớp và chúng tận dụng cả các mô hình định giá nội bộ và các công ty định giá của bên thứ ba để định giá các khoản vay riêng lẻ. Các định giá này thường tính đến hiệu suất cơ bản của công ty và các yếu tố thị trường. Tần suất của chúng sẽ phụ thuộc vào cấu trúc của quỹ mà các khoản vay được nắm giữ. Ví dụ, một số công ty phát triển kinh doanh được cung cấp liên tục (“BDC”) có thể được định giá thường xuyên hàng tháng.

Điều quan trọng cần nhớ là trong hoạt động cho vay thế chấp đầu tiên được bảo đảm bằng vốn chủ sở hữu của bên bảo lãnh, mục tiêu là hoàn trả tiền gốc.

Những gì chúng tôi đã thấy trên thị trường cho vay trực tiếp

TÀI LIỆU: Trong khi cạnh tranh cho các giao dịch vẫn còn khốc liệt, chúng tôi thường thấy tài liệu vẫn thận trọng, với các biện pháp bảo vệ thích hợp. Bảo lãnh tín dụng chuyên sâu và tài liệu thường là một thương hiệu của đầu tư mua và nắm giữ trên thị trường cho vay trực tiếp.

CHÊNH LỆCH: Chênh lệch lãi suất cho các khoản vay mới đã giảm trong hai năm qua, chủ yếu là do tâm lý rủi ro được cải thiện và sự phục hồi của thị trường vốn công; tuy nhiên, lãi suất cơ bản vẫn ở mức cao, thường dẫn đến tổng lãi suất là ~10%+.

CHẤT LƯỢNG TÍN DỤNG: Chất lượng tín dụng không thay đổi đáng kể trong năm qua. Chúng tôi tin rằng lĩnh vực này đã hoạt động cực kỳ tốt trong suốt môi trường lạm phát này, có lẽ phần lớn là do khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ cơ bản và những dấu hiệu mới nổi cho thấy nỗ lực chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu có hiệu quả.

MẶC ĐỊNH: Các khoản không tích lũy và mặc định cho vay trực tiếp vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử—ở mức một chữ số thấp. Nếu lãi suất vẫn ở mức cao, chúng ta có thể thấy kỳ vọng về việc mặc định tăng dần và có xu hướng về mức trung bình lịch sử. Ngược lại, hoạt động định giá lại và lãi suất thấp hơn sẽ mang lại sự nhẹ nhõm cho người đi vay.

DÒNG GIAO DỊCH: Hoạt động cho vay thị trường trung gian được tài trợ vẫn tương đối ổn định trong nửa đầu năm 2024, một phần được hỗ trợ bởi nhu cầu về tài trợ gia tăng hoặc bổ sung. Chúng tôi vẫn lạc quan rằng hoạt động mua lại đòn bẩy thị trường trung gian mới có thể tăng tốc với tầm nhìn rõ hơn về quỹ đạo lãi suất. Chúng tôi kỳ vọng dòng giao dịch sẽ tiếp tục tăng tốc vào năm 2025, vì PE vẫn sẵn sàng trả lại vốn cho nhà đầu tư.

Phần kết luận

Chúng tôi tin rằng cho vay trực tiếp tiếp tục cung cấp giá trị tương đối hấp dẫn so với các loại tài sản khác và cung cấp một giải pháp thay thế đa dạng hóa hấp dẫn cho thu nhập cố định công. Và quan trọng là, khi xem xét trong bối cảnh của các thị trường khác, tín dụng tư nhân có nhiều dư địa để tăng trưởng.7

1Preqin, Báo cáo Tương lai của các giải pháp thay thế 2028. Tính đến tháng 12 năm 2023.2Preqin, dữ liệu tính đến tháng 12 năm 2023.3Dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, tính đến cuối năm 2023 và cuối năm 2013.4Nguồn từ Tổng quan về Chỉ số Thị trường Trung bình (MMI) của Trung tâm Quốc gia về Thị trường Trung bình tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023 và Quỹ Tiền tệ Quốc tế tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2023.5Bột khô Mua lại Vốn tư nhân là số liệu toàn cầu và có nguồn từ Preqin.6Số liệu tính đến ngày 30 tháng 12 năm 2023 (số liệu gần đây nhất có sẵn). Có nguồn từ Đánh giá Thị trường Trung bình Hoa Kỳ Quý 2 năm 2024 của LSEG LPC, bao gồm các kỳ hạn trong nửa cuối năm 2024, đến năm 2029.7Preqin, Báo cáo Tương lai của các giải pháp thay thế 2028. Tính đến tháng 12 năm 2023.

==============================

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Quan điểm về vĩ mô và tài sản tháng 10

Tháng mười 2, 2024 tumatiensinh Để lại phản hồi

Khi các nhà hoạch định chính sách hàng đầu ở hai nền kinh tế lớn nhất thế giới quyết tâm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, thì việc lắng nghe là điều đáng làm. Vào ngày 18 tháng 9, Fed đã khởi động chu kỳ nới lỏng của mình bằng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản, đưa ra thông điệp mạnh mẽ rằng ngân hàng trung ương sẽ không ngần ngại hành động mạnh mẽ để đảm bảo hạ cánh mềm. Một tuần sau, Bộ Chính trị Trung Quốc đã đưa ra thông điệp mạnh mẽ rằng chính sách tài khóa sẽ được thực hiện để giảm thiểu rủi ro suy giảm tăng trưởng, đặc biệt là bằng cách hỗ trợ trực tiếp cho người tiêu dùng Trung Quốc một cách nghiêm túc lần đầu tiên dưới thời Chủ tịch Tập Cận Bình. Mặc dù vẫn còn những lo ngại dai dẳng về động lực của thị trường lao động Hoa Kỳ và việc thực hiện chính sách tại Trung Quốc, chúng tôi sẽ không đánh giá thấp quyết tâm mới của các nhà hoạch định chính sách nhằm cắt đứt đuôi bên trái đối với tăng trưởng trong nước và trên thực tế là tăng trưởng toàn cầu. Chúng tôi tin rằng thị trường vẫn còn nhiều chỗ để định giá rủi ro suy thoái trên tất cả các loại tài sản.

Một Fed chủ động

Sau khi Fed khởi động chu kỳ nới lỏng của mình bằng một đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản lớn bất thường, Chủ tịch Fed Powell cho biết: “thị trường lao động thực sự đang trong tình trạng vững chắc. Và mục đích của chúng tôi với động thái chính sách ngày hôm nay là duy trì tình hình đó”. Rõ ràng Powell muốn báo hiệu một chức năng phản ứng của Fed sẽ chủ động và đã có thể thuyết phục phần còn lại của FOMC ủng hộ bằng một hành động mạnh mẽ. Điều này cho thấy rằng rào cản đối với Fed để tiếp tục nới lỏng với tốc độ mạnh mẽ là rất thấp nếu thị trường lao động gây thất vọng ngay cả trong thời gian tới.

Đồng thời, chúng tôi không tin rằng Fed sẽ cần phải thực hiện tất cả các đợt cắt giảm lãi suất đã được định giá vào thị trường trong năm tới. Dữ liệu kinh tế cứng đã gây bất ngờ theo hướng tích cực trong nhiều tuần, với mức tiêu dùng có vẻ mạnh mẽ và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu vẫn ở mức thấp. Mặc dù Fed mới chỉ cắt giảm lãi suất, nhưng đã có những dấu hiệu mới cho thấy việc nới lỏng các điều kiện tài chính vào đầu năm nay đang có tác động tích cực đến thị trường nhà ở, với doanh số bán nhà mới, khởi công xây dựng nhà ở và giấy phép xây dựng đều gây bất ngờ theo hướng tích cực trong thời gian gần đây. Cuối cùng, Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ vừa điều chỉnh đáng kể các phép đo Tổng thu nhập quốc nội, dẫn đến việc điều chỉnh tăng mạnh tỷ lệ tiết kiệm ước tính của Hoa Kỳ từ 3,3% lên 5,2% trong quý 2. Đây là một lập luận chính được những người bi quan về kinh tế Hoa Kỳ sử dụng rằng người tiêu dùng Hoa Kỳ đã chi tiêu vượt quá khả năng của mình và sắp phải cắt giảm mạnh. Tóm lại, Fed không có vẻ như đang tụt hậu.

Biểu đồ 1: Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã được điều chỉnh tăng đáng kể

Nguồn: Nguồn: BEA, UBS Asset Management. Tính đến tháng 9 năm 2024

Điểm uốn cong cho Trung Quốc

Cho đến tuần trước, các biện pháp kích thích của Trung Quốc vẫn chưa đủ để bảo vệ nền kinh tế trước tình trạng giảm đòn bẩy đang diễn ra trên thị trường bất động sản và áp lực giảm phát. Nền kinh tế cơ bản đã phải chịu đựng sự tự tin thấp của khu vực tư nhân, điều mà các nhà hoạch định chính sách đã miễn cưỡng hỗ trợ hoàn toàn, trong bối cảnh có xu hướng tập trung nguồn lực vào phía cung (đầu tư cơ sở hạ tầng) hơn là phía cầu (tiêu dùng) của nền kinh tế.

Nói như vậy, bộ thông báo chính sách tiền tệ và tài khóa được phối hợp tuần trước nhằm hỗ trợ thị trường nhà ở, thị trường vốn và người tiêu dùng thực sự báo hiệu sự thay đổi chiến lược từ chính phủ nhằm khôi phục tâm lý và động lực trong khu vực tư nhân. Với tinh thần lắng nghe cẩn thận khi các nhà hoạch định chính sách phát biểu, chúng tôi lưu ý rằng Bộ Chính trị tháng 9, cuộc họp không theo lịch trình đầu tiên của các nhà hoạch định chính sách kinh tế hàng đầu của Trung Quốc kể từ khi COVID bùng phát vào tháng 3 năm 2020, đã sử dụng ngôn ngữ mạnh mẽ và tập trung vào các bước để khôi phục nền kinh tế.

Bỏ qua các tham chiếu trước đó của Bộ Chính trị về các vấn đề cấu trúc, rủi ro đạo đức và an ninh quốc gia, bản đọc cho thấy quyết tâm đạt được mục tiêu GDP thực tế ‘khoảng 5%’, ngăn chặn thị trường bất động sản sụp đổ và hành động khẩn trương để đảm bảo hỗ trợ tài chính cần thiết cho nền kinh tế. Đáng chú ý nhất là ngôn ngữ và tin tức kể từ khi tuyên bố cho thấy sự hỗ trợ trực tiếp thực sự đầu tiên cho chính người tiêu dùng, điều mà dường như bị giới hạn về mặt ý thức hệ trong các thông báo trước đó. Cũng đáng chú ý là nhu cầu được nêu là ‘đáp ứng mối quan tâm của người dân’; điều này có thể cho thấy mối quan tâm ngày càng tăng của Bộ Chính trị về sự ổn định xã hội, điều này có thể đã thúc đẩy sự chuyển dịch sang các chính sách hỗ trợ nhu cầu khi trước đó có sự miễn cưỡng.

Mặc dù có nhiều chi tiết cần được giải quyết, bao gồm các câu hỏi về quy mô và phạm vi hỗ trợ tài chính, chúng tôi cho rằng sự thay đổi trong ngôn ngữ báo hiệu một sự thay đổi thực sự trong chức năng phản ứng hoạch định chính sách của Trung Quốc. Có một thông điệp rõ ràng để giải quyết các rủi ro giảm giá và tiềm năng cho các biện pháp kích thích bổ sung được công bố trong những tuần tới.

Phòng thủ có nguy cơ

Các thay đổi chính sách từ Fed và Bộ Chính trị diễn ra ngay khi các nhà đầu tư bắt đầu gửi một làn sóng tiền vào các tài sản phòng thủ hơn. Theo khảo sát quản lý quỹ phổ biến của Bank of America, các nhà đầu tư vào tháng 9 đã báo cáo mức tăng tỷ trọng lớn nhất của họ đối với các tài sản phòng thủ so với các tài sản theo chu kỳ kể từ tháng 5 năm 2020. Thật vậy, rổ cổ phiếu theo chu kỳ so với các tài sản phòng thủ của UBS đã giảm mạnh trong những tháng gần đây; chúng tôi cho rằng nó có nhiều dư địa để phục hồi từ đây. Riêng biệt, các nhà quản lý tài sản đã xây dựng một vị thế tăng tỷ trọng lớn trong trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, theo khảo sát khách hàng của CFTC và JP Morgan. Ở cấp độ khu vực, chúng tôi đã hạ cấp Kho bạc Hoa Kỳ từ mức tăng tỷ trọng xuống mức trung lập vì nền kinh tế Hoa Kỳ có vẻ phục hồi. Fed càng chủ động hơn vào thời điểm hiện tại, họ sẽ càng ít cần phải cung cấp thêm trong thời gian tới.

Biểu đồ 2: Vẫn còn chỗ cho các chu kỳ vượt trội hơn các biện pháp phòng thủ

Nguồn: Bloomberg, UBS Asset Management. Tính đến tháng 9 năm 2024

Trong cổ phiếu, chúng tôi đã nâng cấp Trung Quốc và các thị trường mới nổi, vốn vẫn được định giá hấp dẫn ngay cả sau thông báo về các biện pháp kích thích của Trung Quốc. Theo các chuyên gia về dòng tiền EPFR, các khoản phân bổ của Trung Quốc vào các quỹ cổ phiếu chủ động đã gần chạm mức thấp nhất trong 10 năm vào cuối tháng 8. Trong khi cổ phiếu châu Âu cũng sẽ nhận được một số động lực từ các biện pháp kích thích của Trung Quốc, đặc biệt là các nhà xuất khẩu hàng xa xỉ, thì sự suy yếu kinh tế của Đức và những trở ngại đang diễn ra trong sản xuất khiến chúng tôi giữ ở mức thấp. Cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn được định giá quá cao, nhưng như đã đề cập ở trên, chúng tôi thấy các lĩnh vực mang tính chu kỳ hơn sẽ có nhiều triển vọng tăng giá hơn so với các lĩnh vực phòng thủ.

Nhìn rộng hơn, chúng tôi ưu tiên các khoản vay vượt trội đối với tín dụng Châu Á và Châu Âu, nơi có tỷ lệ chuyển nhượng hấp dẫn hơn so với tín dụng Hoa Kỳ. Chúng tôi cũng mua dài hạn Real Brazil và Rand Nam Phi, cung cấp tỷ lệ chuyển nhượng và tiềm năng tăng giá hơn nữa khi Trung Quốc giảm rủi ro tăng trưởng toàn cầu. Vị thế chung của chúng tôi về thời hạn là trung lập, nhưng chúng tôi vẫn bán khống JGB vì thị trường tiếp tục định giá thấp hơn mức thắt chặt hơn nữa mà chúng tôi kỳ vọng từ Ngân hàng Nhật Bản.

Chúng tôi thừa nhận rằng sau đợt tăng đột biến gần đây, có nguy cơ thất vọng với việc thực hiện chính sách ở Trung Quốc, chưa kể đến các rủi ro địa chính trị bao gồm khả năng Tổng thống Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ, người đã đe dọa sẽ tăng thuế đối với Trung Quốc. Chỉ số MSCI China có trọng số lớn hơn nhiều đối với nền kinh tế dịch vụ trong nước và do đó sẽ ít bị ảnh hưởng trực tiếp hơn bởi thuế quan đối với hàng xuất khẩu của Trung Quốc. Tuy nhiên, vẫn có rủi ro rằng một cú sốc đối với niềm tin có thể là lực cản đối với sự tái phân bổ toàn cầu hiện tại trở lại Trung Quốc. Như thường lệ, chúng tôi sẽ theo dõi các rủi ro đối với vị thế của mình trong các sự kiện rủi ro sắp tới.

==============================

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Mind the Gap: Đo lường căng thẳng tài chính-tiền tệ thông qua Fiscal R-Star

Tháng mười 2, 2024 tumatiensinh Để lại phản hồi

Bằng cách giới thiệu một khái niệm r-star mới cho chính sách tài khóa có thể so sánh với r-star tiền tệ, chuyên mục này trình bày một khuôn khổ mới để đo lường căng thẳng tài khóa-tiền tệ. Dựa trên 140 năm dữ liệu của 16 nền kinh tế tiên tiến, căng thẳng tài khóa-tiền tệ hiện đang ở mức cao chưa từng thấy kể từ Thế chiến II. Căng thẳng cao hơn được phát hiện có liên quan đến nhiều kết quả kinh tế vĩ mô bất lợi trong lịch sử; do đó, cần có các hành động chính sách mạnh mẽ – bao gồm cả việc củng cố tài khóa – để giúp xây dựng lại không gian chính sách và làm giảm căng thẳng tài khóa-tiền tệ.

Các đường đứt gãy giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa đã gia tăng kể từ đại dịch COVID-19 (Blanchard 2023, Gopinath 2023a, 2023b). Việc thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh đã làm tăng mạnh chi phí đi vay của chính phủ (Adrian, 2023), tại thời điểm thâm hụt tài khóa và mức nợ vẫn đang trên đà tăng (Hình 1). Chính sách tài khóa nới lỏng liên tục cũng có thể thúc đẩy áp lực lạm phát, làm phức tạp chính sách tiền tệ.

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_1

Mượn thuật ngữ của Disyatat và Borio (2021), “hành lang ổn định” giữa chính sách tài khóa và tiền tệ đang bị thu hẹp.

Nhưng nhiều đến mức nào? Và những tác động kinh tế vĩ mô của những căng thẳng tiềm tàng giữa chính sách tài khóa và tiền tệ là gì? Trong một bài báo gần đây (Bolhuis et al. 2024), chúng tôi trả lời những câu hỏi này.

Một số bằng chứng thúc đẩy cho sự gia tăng căng thẳng tài chính-tiền tệ

Căng thẳng tài khóa-tiền tệ có thể không nhất thiết phải cao ngay cả trong môi trường lãi suất cao. Điều này là do cơ quan tài chính có thể thực hiện hợp nhất tài khóa để đảm bảo tính bền vững của nợ. Nói cách khác, chi phí lãi suất cao hơn có thể được bù đắp bằng chính sách tài khóa hạn chế hơn, do đó ngăn chặn quỹ đạo nợ đi vào con đường không bền vững. Khi điều này xảy ra, chính sách tài khóa được mô tả là ‘thụ động’ (Leeper 1991). Ngược lại, chính sách tài khóa là ‘chủ động’ khi cơ quan tài chính không tăng số dư chính để ứng phó với chi phí vay cao hơn. Theo chế độ chính sách tài khóa chủ động như vậy, lãi suất cao hơn sẽ dẫn đến căng thẳng tài khóa-tiền tệ gia tăng.

Bohn (1998) đã giới thiệu một bài tập để đánh giá tính chủ động của chính sách tài khóa, trong đó tỷ lệ cân đối chính trên GDP được hồi quy theo độ trễ đầu tiên của tỷ lệ nợ trên GDP. Dựa trên bài kiểm tra này, những người khác (ví dụ Mauro và cộng sự, 2015) nhận thấy rằng các nền kinh tế tiên tiến có xu hướng dao động giữa các giai đoạn thận trọng (chính sách tài khóa thụ động) và các giai đoạn hoang phí (chính sách tài khóa chủ động) (xem thêm Zaman và cộng sự, 2013).

Lặp lại bài tập của Bohn cho một nhóm các nền kinh tế tiên tiến trong giai đoạn 1880-2022, chúng tôi thấy rằng chính sách tài khóa thực sự đã trở nên ngày càng không phản ứng với mức nợ gia tăng và do đó trở nên tích cực hơn kể từ Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC). Cụ thể, hệ số dương và có ý nghĩa thống kê trên cán cân chính trước GFC đã chuyển sang âm sau GFC và tăng thêm về quy mô sau khi đại dịch bắt đầu (Hình 2). Kết quả này phù hợp với kết quả của một bộ hồi quy thứ hai, kiểm tra xem cán cân chính của một quốc gia cuối cùng có hội tụ về cán cân chính ổn định nợ hay không. Cán cân chính ít có khả năng hội tụ về mức ổn định nợ của chúng kể từ GFC và vẫn như vậy sau khi đại dịch bắt đầu. Do đó, có bằng chứng cho thấy căng thẳng tài khóa-tiền tệ có thể đang gia tăng.

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_2

Giới thiệu về r-star tài chính và khoảng cách tài chính-tiền tệ

Chúng tôi đề xuất hai khái niệm mới – ‘fiscal r-star’ và ‘fiscal-money gap’ – để đo lường căng thẳng tài chính-tiền tệ khi áp dụng chính sách tài chính chủ động. Chúng tôi đưa ra các khái niệm này bằng cách sử dụng các khuôn khổ kinh tế vĩ mô chuẩn bao gồm đường cong IS và Phillips cũng như quy luật chuyển động của nợ chính phủ.

Fiscal r-star là lãi suất thực tế giúp ổn định tỷ lệ nợ trên GDP của một quốc gia dựa trên con đường thâm hụt chính của quốc gia đó khi sản lượng tăng trưởng ở mức tiềm năng và lạm phát đạt mục tiêu. Về cơ bản, nó đại diện cho mức trần của lãi suất thực tế mà trên đó con đường nợ có thể trở nên bùng nổ. Khi fiscal r-star giảm, khả năng thâm hụt của cơ quan tài chính sẽ bị thu hẹp.

Chúng tôi cho rằng sự khác biệt giữa r-star tài chính và r-star tiền tệ (lãi suất tự nhiên) – mà chúng tôi gọi là ‘khoảng cách tài chính-tiền tệ’ – đo lường căng thẳng tài chính-tiền tệ.

Khi r-star tiền tệ và r-star tài khóa bằng nhau, các nhà hoạch định chính sách có thể đồng thời ổn định nợ và giữ lạm phát ở mức mục tiêu. Nhưng khi r-star tiền tệ di chuyển trên r-star tài khóa, các đánh đổi chính sách khó khăn sẽ phát sinh. Khi ngân hàng trung ương đặt lãi suất chính sách thực tế của mình để phù hợp với r-star tiền tệ, động lực nợ công có thể trở nên bùng nổ nếu không có sự điều chỉnh tài khóa. Mặt khác, ngân hàng trung ương có thể giữ lãi suất chính sách thực tế của mình dưới r-star tiền tệ. Điều này sẽ có lợi cho tính bền vững của tài khóa bằng cách giảm chi phí và tốc độ tích lũy nợ, nhưng sẽ gây ra những thách thức khác đối với giá cả và sự ổn định tài chính.

Căng thẳng tài chính-tiền tệ đã tăng lên đến mức nào?

Chúng tôi ghi lại sự tiến triển của căng thẳng tài chính-tiền tệ bằng cách ước tính khoảng cách tài chính-tiền tệ dựa trên dữ liệu 140 năm của 16 nền kinh tế tiên tiến.

Kết quả của chúng tôi cung cấp một số hiểu biết sâu sắc. Đầu tiên, khoảng cách tài chính-tiền tệ trung bình ở mức cao nhất trong Thế chiến II trong bối cảnh nhu cầu tài chính thời chiến. Thứ hai, sau khi đạt mức thấp lịch sử vào những năm 1970 sau sự bùng nổ và giải ngũ sau chiến tranh, khoảng cách vẫn ở mức thấp và tương đối ổn định từ đầu những năm 1980 đến giữa những năm 2000, chủ yếu là do sự suy giảm của r-star tiền tệ sau thời kỳ giảm phát đầu những năm 1980 của kỷ nguyên Volcker. Thứ ba, khoảng cách tài chính-tiền tệ đã tăng lên kể từ giữa những năm 2000. Thứ tư và quan trọng nhất, tính đến cuối năm 2022, căng thẳng tài chính-tiền tệ đang ở mức cao nhất được đo lường kể từ những năm 1950 (Hình 3).

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_3

Với tình hình căng thẳng hiện nay, cần phải điều chỉnh chính sách

Sử dụng các dự báo cục bộ, chúng tôi thấy rằng sự gia tăng trong khoảng cách tài khóa-tiền tệ có xu hướng đi theo một loạt các kết quả kinh tế vĩ mô bất lợi (Hình 4). Những kết quả này bao gồm lạm phát tăng, nợ cao hơn và tỷ giá hối đoái yếu hơn. Các khoảng cách lớn hơn sau đó cũng tương quan với cái gọi là thanh lý nợ chính phủ, tức là sử dụng lãi suất thực thấp và lạm phát bất ngờ để giảm gánh nặng nợ thực theo thời gian. Các khoảng cách lớn hơn cũng liên quan đến rủi ro gia tăng của một số loại khủng hoảng.

Với những căng thẳng tài chính-tiền tệ hiện nay, có thể cần phải điều chỉnh chính sách để tránh những kết quả này. Khoảng cách tài chính-tiền tệ có thể được thu hẹp bằng cách kết hợp các công cụ chính sách. Bài báo của chúng tôi thảo luận về những thách thức và sự đánh đổi tiềm ẩn liên quan đến một số hành động chính sách này.

Các cải cách cơ cấu thúc đẩy tăng trưởng có thể giúp các chính sách tài khóa và tiền tệ lấy lại không gian của chúng, như chúng tôi đã phân tích trong bài báo. Nhưng trước sự hiện diện của một số yếu tố cản trở tăng trưởng toàn cầu, triển vọng tăng trưởng trung hạn có khả năng vẫn ảm đạm (IMF 2024). Điều này có khả năng đòi hỏi các biện pháp tức thời hơn.

Một biện pháp như vậy là củng cố tài chính, có thể làm tăng r-star tài chính và do đó làm giảm căng thẳng tài chính-tiền tệ. Nhưng việc thực hiện có thể bị hạn chế bởi các ràng buộc về kinh tế chính trị. Không rõ liệu các nền kinh tế tiên tiến có sự gắn kết xã hội cần thiết để đạt được kế hoạch củng cố tài chính bền vững về mặt chính trị hay không (Balasundharam và cộng sự, 2023).

Trên thực tế, có thể có mối quan hệ hai chiều giữa phân cực chính trị và khoảng cách tài chính-tiền tệ (Hình 5), với cả sự phân cực và căng thẳng đều tăng lên mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Một lời giải thích khả thi cho sự đồng chuyển động này là khi xã hội trở nên phân cực hơn, việc thực hiện các điều chỉnh tài chính cần thiết để thu hẹp khoảng cách tài chính-tiền tệ trở nên khó khăn hơn (Roubini và Sachs 1989a, 1989b, Alesina và Tabellini 1990, Alesina và Drazen 1991). Áp lực do căng thẳng tài chính-tiền tệ gây ra cũng có thể phản tác lại sự phân cực (Gabriel và cộng sự 2023; Hubscher và cộng sự 2023).

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_4

Mind the Gap: Gauging Fiscal-Monetary Tensions through Fiscal R-Star_5

Các chính trị gia có thể bị cám dỗ tham gia vào nhiều hình thức đàn áp tài chính khác nhau để thanh lý các khoản nợ lớn hoặc gây sức ép buộc các ngân hàng trung ương “thích ứng” với chi tiêu bổ sung. Sự độc lập về thể chế của ngân hàng trung ương có thể và nên ngăn chặn các cơ quan tài chính làm suy yếu khả năng đóng vai trò tích cực của ngân hàng trung ương trong việc ổn định lạm phát.

Có lẽ ít được thảo luận hơn là việc đạt được sự ổn định giá cả cũng có thể dẫn đến cổ tức tài chính. Khi kỳ vọng lạm phát được neo giữ tốt, phí bảo hiểm rủi ro lạm phát đối với nợ chính phủ sẽ giảm, do đó tăng cường tính bền vững của tài chính. Hơn nữa, bất kỳ sự neo giữ nào của kỳ vọng lạm phát do chính sách tiền tệ quá mức có thể đòi hỏi chính sách tiền tệ thậm chí còn chặt chẽ hơn, làm tăng thêm căng thẳng tài chính-tiền tệ.

Với sự không chắc chắn về con đường tương lai của r-star tiền tệ, các nhà hoạch định chính sách có lẽ không nên cho rằng lãi suất thực sẽ duy trì ở mức thấp trong thời gian dài hơn. Trong một môi trường như vậy, cần có các hành động chính sách mạnh mẽ để giảm căng thẳng tài chính-tiền tệ theo thời gian.

==============================

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Chia sẻ chủ quyền kinh tế là khó nhưng có thể

Tháng mười 2, 2024 tumatiensinh Để lại phản hồi

Một chẩn đoán chung

Tầm quan trọng của báo cáo về tương lai của sức cạnh tranh của châu Âu, do cựu thủ tướng Ý và thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu Mario Draghi (Draghi, 2024) biên soạn, là báo cáo đưa ra chẩn đoán toàn diện về những điểm yếu và cơ hội của bối cảnh kinh tế và thể chế của Liên minh châu Âu. Báo cáo, được công bố vào ngày 9 tháng 9, chỉ ra một cách đúng đắn rằng, xét đến các xu hướng nhân khẩu học tiêu cực dài hạn mà EU phải đối mặt và việc thiếu một chính sách chung tích hợp về di cư, động lực duy nhất của tăng trưởng bền vững của châu Âu là năng suất lao động, và chủ yếu là thành phần khó nắm bắt nhưng quan trọng của nó được thể hiện bằng năng suất tổng hợp các yếu tố.

Draghi cũng đúng khi nêu rằng phải đáp ứng ba điều kiện để thúc đẩy năng suất của EU: (i) nền kinh tế châu Âu phải bắt kịp về mặt công nghệ với Hoa Kỳ và Trung Quốc bằng cách triển khai các luồng đổi mới để thúc đẩy cả quá trình chuyển đổi số và xanh; (ii) EU cần nhiều công ty khởi nghiệp hơn, cuối cùng sẽ mở rộng quy mô và có thể thu hút những người có trình độ cao hiện đang rời khỏi châu Âu; (iii) việc đáp ứng các mục tiêu này phải được kết hợp với việc xây dựng một khuôn khổ an ninh và quốc phòng thống nhất, không chỉ là phản ứng cần thiết đối với các xung đột địa chính trị tại biên giới EU mà còn cần thiết để bảo vệ chuỗi giá trị và đảm bảo tính sẵn có của các đầu vào công nghệ.

Chẩn đoán này có hai ý nghĩa. Đầu tiên, EU cần thực hiện những thay đổi cơ bản về kinh tế và thể chế để thiết kế lại hoàn toàn mô hình sản xuất của mình. Thứ hai, những thay đổi này cũng cần thiết để bảo vệ mô hình xã hội châu Âu, mặc dù có phần suy yếu, nhưng vẫn có thể đảm bảo mức độ hòa nhập xã hội cao nhất thế giới.

Như Draghi lưu ý, tỷ lệ tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người hiện tại của EU sẽ không đủ để tạo ra nguồn lực cho các khoản đầu tư bổ sung cần thiết để thực hiện những chuyển đổi này và bảo vệ mức độ bảo vệ xã hội hiện tại. Theo Draghi (2024), việc kết hợp các quá trình chuyển đổi xanh và kỹ thuật số sẽ đòi hỏi khoảng 800 tỷ euro đầu tư bổ sung hàng năm trong thập kỷ tới. Và tác động xã hội của những thay đổi kinh tế này sẽ có nghĩa là chi phí bổ sung để cải thiện giáo dục và đưa những người dễ bị tổn thương nhất (bao gồm cả người di cư) vào nền kinh tế mới.

Do đó, EU phải cải thiện hiệu suất tăng trưởng của mình để giải phóng nguồn lực tài trợ cho các khoản đầu tư bổ sung, nhưng không thể thúc đẩy tăng trưởng nếu không có các cải cách và đầu tư sáng tạo và bền vững. Draghi đưa ra một loạt chính sách thuyết phục để thoát khỏi tình trạng tiến thoái lưỡng nan này, bao gồm các cách thúc đẩy tăng trưởng năng suất.

Phù hợp với một báo cáo khác của cựu thủ tướng Ý, báo cáo ‘Nhiều hơn một thị trường’ của Enrico Letta vào tháng 4 (Letta, 2024), Draghi nhấn mạnh tầm quan trọng của việc hoàn thiện thị trường đơn lẻ ở những khu vực vẫn tồn tại tình trạng phân khúc quốc gia lan rộng. Ví dụ điển hình nhất là các dịch vụ công nghệ cao, chẳng hạn như viễn thông và lĩnh vực tài chính. Khắc phục tình trạng phân mảnh thị trường sẽ có nghĩa là ít trùng lặp hơn trong chi tiêu quốc gia và sẽ đảm bảo rằng việc hợp nhất các công ty cần thiết để xây dựng các công ty ở quy mô châu Âu không cản trở sự cạnh tranh trên thị trường. Nó cũng sẽ cho phép khai thác các nền kinh tế theo quy mô và phạm vi và tạo ra nhiều cơ hội hơn cho các sáng kiến và sự phổ biến của chúng.

Một thị trường duy nhất thực sự trong lĩnh vực tài chính sẽ cho phép huy động khối tài sản khổng lồ do các hộ gia đình và công ty châu Âu nắm giữ, và phân bổ cho các quá trình chuyển đổi xanh và kỹ thuật số. Như thường được nhắc lại, việc hoàn thành liên minh thị trường vốn EU là rất quan trọng, vì các ngân hàng không phù hợp để tài trợ cho loại hình đầu tư này, tức là dài hạn về ý tưởng và ngắn hạn về tài sản thế chấp.

Draghi đưa ra các khuyến nghị rất chi tiết về cách thực hiện các chính sách theo ngành và theo chiều ngang mới. Chủ đề chính của ông là ‘chính sách chung’ để đạt được mức độ lập kế hoạch chung lớn hơn, cần được nêu rõ ở mọi cấp độ ra quyết định. Để làm được điều này, cần phải vượt qua yêu cầu nhất trí thường làm tê liệt EU bằng cách trao cho các quốc gia quyền phủ quyết hiệu quả. Tương tự như Letta (2024), Draghi đề xuất sử dụng ‘chế độ thứ 28’ cho phép các công ty lựa chọn không tham gia vào khuôn khổ quản lý quốc gia và tuân theo các quy tắc có hiệu lực ở mọi nơi trong EU.

Chấp nhận hàng hóa công cộng của Châu Âu

Draghi thừa nhận rằng những thay đổi triệt để đối với mô hình sản xuất của châu Âu để bắt kịp với biên giới công nghệ, thành công trong quá trình chuyển đổi xanh và giảm sự phụ thuộc vào nhu cầu bên ngoài không thể được giao phó hoàn toàn cho các cơ chế thị trường và được tài trợ hoàn toàn thông qua việc huy động của cải tư nhân. Để thực hiện một sự định hướng lại đáng kể như vậy trong đầu tư, cần có sự can thiệp và điều tiết của công chúng ở cả cấp độ EU và quốc gia.

Các nhà hoạch định chính sách châu Âu phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan. EU đã nhất trí các quy tắc tài khóa mới yêu cầu các khoản nợ công cao của các nước EU phải được đưa vào lộ trình giảm dần để tăng không gian tài khóa (xem Darvas và cộng sự, 2024). Nếu các nhà hoạch định chính sách áp dụng các quy tắc này một cách lỏng lẻo, họ khó có thể xây dựng được lòng tin lẫn nhau cần thiết để tăng cường can thiệp ở cấp độ EU. Nhưng việc thực thi nghiêm ngặt khuôn khổ tài khóa mới sẽ hạn chế không gian điều động ở cấp độ quốc gia. Vượt qua tình thế tiến thoái lưỡng nan này là điều khó khăn. Các quy tắc tài khóa mới cho phép điều chỉnh tài khóa dần dần hơn nhưng điều này đòi hỏi các chính phủ phải cam kết thực hiện các cải cách và đầu tư, đặc biệt là những cải cách phù hợp với các ưu tiên trên toàn EU. Do đó, như một bước đầu tiên, Ủy ban châu Âu nên thực hiện điều khoản này một cách rất nghiêm túc.

Tuy nhiên, trọng tâm chính nên là tạo điều kiện tăng đáng kể ngân sách EU và xây dựng năng lực tài chính trung ương, như Buti và cộng sự (2024) khuyến nghị. Về phía cầu, một ngân sách EU đa niên lớn hơn và tập trung lại có thể bù đắp cho các hạn chế tài chính quốc gia chặt chẽ hơn trong ngắn hạn do các quy tắc tài chính áp đặt. Về phía cung, một ngân sách EU được cải cách mạnh mẽ sẽ kích thích các khoản đầu tư khác và do đó có thể là chốt chặn của chính sách công nghiệp châu Âu mới tập trung vào sản xuất hàng hóa công cộng châu Âu (EPG) nhằm thực hiện quá trình chuyển đổi ba xanh, kỹ thuật số và xã hội.

Theo cách hiểu của chúng tôi, các khuyến nghị của Draghi tương đương với sự kết hợp giữa ngân sách EU được cải cách thiết lập năng lực tài chính trung ương với chính sách công nghiệp châu Âu mới. Sự kết hợp này hợp thức hóa tuyên bố thường xuyên được đưa ra trong báo cáo của ông rằng quá trình chuyển đổi xanh và đổi mới nên được thực hiện tương thích và thậm chí nên củng cố mô hình xã hội châu Âu.

Điều này sẽ có một hàm ý bao quát: một mô hình sản xuất mới của châu Âu không nên là một nỗ lực sao chép nền kinh tế Hoa Kỳ. EU cần sự hợp nhất của thị trường vốn và sự phát triển của vốn tư nhân; tuy nhiên, những đột phá tài chính này, nếu có thể đạt được, phải được điều chỉnh để hỗ trợ sản xuất sáng tạo và bền vững và nên tránh gây ra sự bóp méo thị trường.

EU cần các công ty sáng tạo và xuyên biên giới trong lĩnh vực dịch vụ và sản xuất để thu hẹp khoảng cách so với Hoa Kỳ trong các hoạt động kỹ thuật số và trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là tạo ra các công ty quá lớn, nắm giữ quá nhiều quyền lực và cuối cùng đe dọa nền dân chủ. Do đó, trong khi Draghi chỉ trích đúng mức việc quản lý quá mức ở các nước EU là rào cản có thể xảy ra đối với sự đổi mới, thì điều này không nên bị nhầm lẫn với việc ủng hộ việc làm suy yếu toàn diện các quy định hoặc từ bỏ quy định của châu Âu, điều này rất cần thiết để kết hợp một hệ thống sản xuất mới với mô hình xã hội của EU.

Cải cách mô hình sản xuất của EU cũng là chìa khóa để hài hòa hóa các chiến lược trong nước và quốc tế của EU. EU không còn có thể hưởng lợi từ việc mua năng lượng và nguyên liệu thô giá rẻ, vốn cần thiết để sản xuất hàng hóa chủ yếu xuất khẩu sang Trung Quốc. Các nhà hoạch định chính sách châu Âu phải nhận ra rằng mô hình tăng trưởng ‘tân trọng thương’, dựa vào xuất khẩu ròng, không tương thích với sự thịnh vượng trong tương lai của EU và trật tự quốc tế mới. Mô hình này có những tác động tiêu cực cả trong và ngoài nước. Về mặt nội bộ, thặng dư tài khoản vãng lai dai dẳng không phải là chỉ báo về khả năng cạnh tranh cao mà đại diện cho mặt trái của đầu tư tổng hợp không đủ so với tổng tiết kiệm. Về mặt bên ngoài, mô hình do xuất khẩu dẫn đầu khiến nền kinh tế của EU dễ bị các đối thủ cạnh tranh quốc tế biến thương mại và tiền tệ thành vũ khí.

Tóm lại, để đạt được sự cân bằng giữa hiệu quả, an ninh và công bằng, giữa tính bền vững về tài chính, môi trường và xã hội, EU phải đi theo con đường riêng của mình mà không cố gắng bắt chước mô hình kinh tế và xã hội của Hoa Kỳ.

Điều kiện chia sẻ chủ quyền kinh tế

Theo cách hiểu của Draghi (2024), tài chính tập trung và sản xuất EPG sẽ trở thành cốt lõi của mô hình châu Âu mới. Nhưng chắc chắn sẽ rất khó để thuyết phục các chính phủ EU theo đuổi cơ hội này.

Việc tìm ra một cách tiến về phía trước cần bao gồm việc nhận ra hai yếu tố (Buti và Messori, 2024). Đầu tiên, cần phải thừa nhận rằng việc tài trợ và sản xuất EPG đòi hỏi phải chuyển giao chủ quyền quốc gia, với chi phí khác nhau cho các quốc gia EU, tùy thuộc vào sức mạnh tương đối của các quốc gia quốc gia và các thể chế trung gian của họ: các quốc gia ở hai đầu cực của quang phổ (tức là các quốc gia rất mạnh và rất yếu) có xu hướng có chi phí nhỏ hơn các quốc gia ở giữa.

Thứ hai, có nhiều loại EPG khác nhau. Cách đơn giản nhất để nắm bắt điều này là phân biệt giữa các EPG thúc đẩy đổi mới (EPG-I) và các EPG theo đuổi sự đoàn kết lớn hơn (EPG-S) (Buti và Messori, 2024). Sự đánh giá khác nhau của quốc gia về lợi ích ròng của EPG (sự khác biệt giữa lợi ích và chi phí của chúng) phát sinh vì các quốc gia EU có sở thích khác nhau liên quan đến hai loại EPG: các quốc gia gần với biên giới công nghệ hơn thích EPG-I trong khi các quốc gia yếu hơn thích EPG-S.

Điều này dẫn đến sự kết hợp đa dạng các lợi ích quốc gia sẽ khó có thể dung hòa. Tuy nhiên, điều đó có thể thực hiện được. Ngoài các khuyến nghị trong Draghi (2024), EU phải đảm bảo sự kết hợp cân bằng giữa EPG-Is và EPG-Ss. Thu hẹp khoảng cách với biên giới công nghệ là một ưu tiên và do đó có thể hấp dẫn khi dồn toàn bộ vốn chính trị vào rổ EPG-I. Tuy nhiên, điều này sẽ không tạo ra sự đồng thuận cần thiết giữa các quốc gia EU và sẽ không đủ để bảo vệ mô hình xã hội châu Âu.

Một số bước cụ thể để tạo điều kiện thuận lợi cho việc hòa giải lợi ích quốc gia (Buti và Messori, 2024) là:

EPG không được dẫn đến ‘liên minh chuyển nhượng’ mà các nước Bắc Âu rất lo sợ. Một ví dụ về EPG-S được chấp nhận về mặt chính trị là chương trình SURE được đưa ra trong thời kỳ đại dịch để củng cố thị trường lao động. SURE có thể được tái kích hoạt, với một điều khoản bổ sung về đầu tư tối thiểu vào giáo dục và đào tạo lại nguồn nhân lực (bao gồm cả người di cư), đặc biệt nhắm vào quá trình chuyển đổi xanh và kỹ thuật số.

Để vượt qua sự phản kháng của các quốc gia hoài nghi đối với việc chuyển giao chủ quyền cho EU, việc lựa chọn cả EPG-I và EPG-S phải tạo ra giá trị gia tăng hữu hình tạo ra lợi ích ròng đáng kể, để bù đắp cho chi phí cao của việc chia sẻ chủ quyền. Một ví dụ có thể là việc xây dựng ‘Con đường tơ lụa đường sắt châu Âu’, đảm bảo kết nối nhanh chóng và hiệu quả trên khắp EU để vận chuyển hàng hóa.

Mặc dù các quốc gia EU mong manh nhất có xu hướng thích EPG-S, nhưng sở thích của họ có thể thay đổi và trở nên phù hợp hơn với sở thích của các quốc gia mạnh hơn nếu họ có thể thu hẹp khoảng cách với biên giới công nghệ. Đạt được kết quả này là trách nhiệm chung: các quốc gia yếu hơn nên thực hiện hiệu quả Kế hoạch phục hồi và khả năng phục hồi quốc gia sau đại dịch của họ, trong khi EU nên thiết lập một hệ thống hiệu quả để phổ biến các đầu ra sáng tạo.

Để đạt được các mục tiêu đầy tham vọng mà Draghi đề ra (2024), EU cần phải thay đổi. Việc thực hiện các đề xuất chính của Draghi sẽ tương đương với việc ký một hợp đồng chính trị và thể chế mới giữa các quốc gia thành viên và các thể chế EU. Việc đồng ý và thực hiện hợp đồng này sẽ rất khó khăn – nhưng không phải là không thể.

==============================

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)