Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ của mình theo cách mạnh mẽ bằng cách công bố quyết định gần như nhất trí cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Thị trường đã rất ngạc nhiên khi đồng đô la Mỹ chịu thiệt hại nhiều nhất. Cả tuyên bố chính sách đi kèm và cuộc họp báo đều tương đối cân bằng khi Chủ tịch Powell đã cố gắng rất cẩn thận để tránh làm thị trường sợ hãi bằng cách hạ thấp nền kinh tế Hoa Kỳ.

Fed có lẽ đang đi theo một lộ trình đã định sẵn, mặc dù Powell quảng cáo cách tiếp cận từng cuộc họp được các ngân hàng trung ương khác chia sẻ. Biểu đồ chấm cho thấy hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản bổ sung được các thành viên Fed lên kế hoạch cho năm 2024, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng thêm 72 điểm cơ bản trong năm nay. Lịch sử cho chúng ta biết điều gì về thời điểm và quy mô của lần cắt giảm thứ hai của Fed?

Liệu Fed có thực hiện thông lệ là công bố cắt giảm lãi suất liên tiếp không?

Tiếp tục từ một báo cáo đặc biệt trước đó, trong đó sáu chu kỳ nới lỏng đã được xác định kể từ năm 2000, bảng 1 bên dưới trình bày chi tiết về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên và thứ hai của Fed. Như đã nêu rõ, các thành viên Fed đã quyết định cắt giảm lãi suất một lần nữa tại cuộc họp theo lịch trình tiếp theo trong bốn trong sáu chu kỳ được xem xét, làm tăng khả năng có động thái lãi suất vào ngày 7 tháng 11.

Điều thú vị là các quyết định của Fed thay đổi từ mức cắt giảm lãi suất 100bps vào năm 2020, trong thời gian bùng phát đại dịch Covid, sang mức chỉ 25bps vào các năm 2002, 2007 và 2019, khi nền kinh tế Hoa Kỳ không rơi vào tình trạng suy thoái. Ngoài ra, thời gian giữa lần cắt giảm lãi suất đầu tiên và lần thứ hai của Fed dao động từ chỉ 13 ngày vào năm 2020 lên gần 8 tháng vào năm 2002, vì Fed thường cố gắng hành động phù hợp để đáp ứng nhiệm vụ kép của mình.

Cuộc họp tiếp theo của Fed được lên lịch vào ngày 7 tháng 11, hai ngày sau ngày bầu cử tổng thống Hoa Kỳ. Rất có thể, kết quả của cuộc bầu cử vẫn chưa được hoàn tất, đặc biệt là nếu ứng cử viên tổng thống của đảng Cộng hòa đang thua cuộc. Điều này làm dấy lên khả năng Fed sẽ không công bố một đợt cắt giảm lãi suất khác cho đến khi tổng thống mới được công bố. Tuy nhiên, thị trường tin rằng đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 11 là một thỏa thuận đã xong, và thậm chí còn đưa ra xác suất đáng kể là 43% cho một động thái 50bps khác.

Thị trường diễn biến thế nào giữa lần cắt giảm lãi suất đầu tiên và thứ hai của Fed?

Biểu đồ 1 bên dưới trình bày hiệu suất của các tài sản thị trường chính trong giai đoạn giữa lần cắt giảm lãi suất đầu tiên và lần thứ hai của Fed. Điều thú vị là đô la/yên đã giảm trung bình 1,5% trong năm chu kỳ nới lỏng gần đây nhất, hiệu suất có thể lặp lại lần này vì Ngân hàng Nhật Bản vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm vào năm 2024.

Tương tự như vậy, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có xu hướng giảm trong khoảng thời gian được xem xét, với một ngoại lệ nghiêm trọng. Năm 2008, lợi suất tăng 20 điểm cơ bản khi chính quyền Hoa Kỳ vay rất nhiều từ thị trường trái phiếu để tài trợ cho các chương trình cứu trợ của mình.

Hiệu suất của một số tài sản phụ thuộc vào các điều kiện kinh tế cơ bản

Như được thấy trong biểu đồ 1 bên dưới, các tài sản còn lại thể hiện hiệu suất tương đối hỗn hợp. Tuy nhiên, khi xem xét kỹ các kết quả, có một mô hình chung đang nổi lên ở đồng bảng Anh/đô la, chỉ số SP 500, vàng và giá dầu WTI. Trong những giai đoạn khó khăn như năm 2008 và 2020, bốn tài sản chính này có xu hướng giảm mạnh. Ví dụ, chỉ số SP 500 giảm lần lượt 5,6% và 20,6% trong hai trường hợp này và giá dầu WTI đã sụp đổ.

Trong những giai đoạn điều kiện kinh tế bình thường, như tình hình hiện tại, Fed thường lựa chọn cách tiếp cận thoải mái hơn về mặt cắt giảm lãi suất. Kết quả là, trong các năm 2001, 2002, 2007 và 2019, đồng bảng Anh/đô la, chỉ số SP 500, vàng và dầu WTI có xu hướng tăng mạnh hơn. Cụ thể hơn, chỉ số SP 500 tăng trung bình 2,4% trong bốn giai đoạn này, trong khi cả vàng và dầu WTI đều cho thấy nhu cầu tăng giá hai chữ số.

Tổng hợp lại, tỷ giá đô la/yên và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có xu hướng giảm trong khoảng thời gian giữa lần cắt giảm lãi suất đầu tiên và lần thứ hai của Fed. Hiệu suất của các tài sản quan trọng khác như bảng Anh/đô la, chỉ số SP 500, vàng và dầu WTI phụ thuộc vào các điều kiện kinh tế cơ bản. Do đó, trong cả năm 2008 và 2020, các tài sản này đều giảm mạnh, trong khi trong khoảng thời gian giữa lần cắt giảm lãi suất đầu tiên và lần thứ hai của Fed vào năm 2001, 2002, 2007 và 2019, chúng ghi nhận mức tăng mạnh.