Vào thứ năm, Cục Phân tích Kinh tế, thường được gọi là BEA, sẽ công bố dữ liệu đã sửa đổi về tài khoản thu nhập và sản phẩm quốc gia tính từ đầu năm 2019. Đây là một quá trình hàng năm, thường chỉ hơi thú vị đối với các nhà kinh tế và bị mọi người khác bỏ qua. Tuy nhiên, năm nay, nó quan trọng hơn vì nó có thể giúp làm rõ quỹ đạo của nền kinh tế tại thời điểm quan trọng đối với cả các lựa chọn chính sách chính trị và tiền tệ. Nó cũng quan trọng vì nó có thể giúp giải quyết ít nhất một số sự khác biệt lớn giữa ước tính sản lượng được tạo ra và thu nhập nhận được trong nền kinh tế Hoa Kỳ.

Về mặt lý thuyết, tất nhiên, không nên có sự khác biệt như vậy. Tổng giá trị hàng hóa và dịch vụ được sản xuất tại Hoa Kỳ phải bằng chính xác với tổng giá trị thu nhập mà những người sản xuất ra sản lượng đó nhận được. Tuy nhiên, trên thực tế, ước tính của chính phủ về những tổng số này chưa bao giờ bằng chính xác và trong quý thứ hai, cái gọi là “sự khác biệt thống kê” (tức là khoảng cách giữa sản phẩm quốc gia ròng và thu nhập quốc dân) đã mở rộng ra mức kỷ lục là 769,9 tỷ đô la, hay 2,7% GDP. Nói cách khác, thu nhập được đo lường của chúng tôi thấp hơn 2,7% so với sản lượng được đo lường của chúng tôi.

Điều này đặt ra một số câu hỏi. Đầu tiên, điều gì gây ra sự khác biệt này? Thứ hai, liệu các bản sửa đổi của Thứ năm có làm giảm hoặc loại bỏ nó không? và thứ ba, bất kể nó có được sửa hay không, bất kỳ sự điều chỉnh nào đối với sự khác biệt này ngụ ý điều gì về sức khỏe của các lĩnh vực tiêu dùng và doanh nghiệp, và con đường tiềm năng trong tương lai cho cả tăng trưởng kinh tế và lạm phát?

Lý do lỗi

Giải thích chung được BEA đưa ra cho sự tồn tại của sự khác biệt thống kê đáng kể là các tài khoản đầu ra và thu nhập sử dụng các nguồn dữ liệu khác nhau với thời gian khác nhau và điều chỉnh theo mùa khác nhau. Tuy nhiên, các giải thích khác bao gồm báo cáo sai hoặc trốn thuế, các cách tiếp cận không nhất quán để đo lường khấu hao và các biện pháp về lãi và lỗ vốn rò rỉ vào các biện pháp về lợi nhuận và thu nhập mà chúng không thuộc về.1

Tất nhiên, đây không phải là những vấn đề mới và trong một thế giới lý tưởng, BEA sẽ dẫn đầu một nỗ lực để đạt được sự nhất quán lớn hơn trong việc thu thập dữ liệu, kế toán và các kỹ thuật điều chỉnh theo mùa để cố gắng gần như loại bỏ sự khác biệt về mặt thống kê. Tuy nhiên, có lẽ vì những hạn chế về ngân sách, các lần điều chỉnh hàng năm chỉ làm giảm bớt vấn đề. Bằng chứng cho điều này là trong thập kỷ qua, các lần điều chỉnh hàng năm chỉ làm giảm sự khác biệt về mặt thống kê xuống 20% đối với quý GDP gần đây nhất.

Do đó, dữ liệu của thứ năm này chỉ có thể cung cấp một phần thông tin về một số vấn đề kinh tế quan trọng. Tuy nhiên, lịch sử gần đây cho thấy hai điều về bản chất có thể xảy ra của đợt điều chỉnh năm nay.

Đầu tiên, trong phạm vi khoảng cách giữa sản lượng và thu nhập được thu hẹp bằng các lần điều chỉnh, phần lớn sự thay đổi có thể sẽ xảy ra ở phía thu nhập của sổ cái. Trong thập kỷ qua, quy mô tuyệt đối của các lần điều chỉnh phần trăm đối với sản lượng chỉ bằng một nửa so với các lần điều chỉnh đối với thu nhập.

Thứ hai, khi điều chỉnh thu nhập, trong khi BEA có thể tăng mức bồi thường cho người lao động được đo lường, họ có nhiều khả năng tăng lợi nhuận hoặc thu nhập của chủ sở hữu. Theo truyền thống, những danh mục đó đã chứng kiến những điều chỉnh lớn hơn nhiều so với mức bồi thường.

Những sửa đổi có thể tiết lộ điều gì

Vậy chúng ta có thể học được gì về nền kinh tế tuần này?

Đầu tiên, dữ liệu hiện tại cho thấy rằng, bất chấp đại dịch, GDP thực tế đã tăng trưởng ở mức cao hơn xu hướng là 2,2% trong năm năm qua – liệu việc điều chỉnh có cắt giảm con số đó xuống còn 2,0% hay thấp hơn không?

Thứ hai, liệu dữ liệu sửa đổi có cho thấy mức tăng mạnh hơn về thu nhập cá nhân hay lợi nhuận của công ty hay cả hai trong năm năm qua không?

Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân ở mức 3,3% trong quý 2 so với mức trung bình 7,4% trong năm 2019. Nếu thu nhập cá nhân được điều chỉnh tăng, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân sẽ tăng, khiến người tiêu dùng có vẻ ít bị cạn kiệt hơn khi bước vào cuối năm.

Theo BEA, lợi nhuận sau thuế đã điều chỉnh trong quý 2 của tất cả các công ty đã tăng 29% so với năm năm trước. Tuy nhiên, thu nhập hoạt động trên mỗi cổ phiếu và thu nhập theo hình thức SP500 lần lượt tăng 45% và 46% trong cùng kỳ. Nếu các bản điều chỉnh cho thấy số liệu của chính phủ đánh giá thấp mức tăng trưởng lợi nhuận, chúng cũng có thể cho thấy các công ty có đủ nguồn lực để tiếp tục tuyển dụng và đầu tư vào năm 2025.

Bất kỳ sự điều chỉnh nào đối với mức tăng trưởng hàng tồn kho cũng có thể quan trọng trong việc xác định tốc độ tích trữ hoặc giảm hàng tồn kho khi năm 2024 sắp kết thúc.

Cuối cùng, các nhà kinh tế sẽ theo dõi việc điều chỉnh lạm phát, được đo bằng chỉ số giảm phát tiêu dùng cá nhân. Dữ liệu được điều chỉnh có thể mở rộng hoặc thu hẹp khoảng cách giữa lạm phát CPI và chỉ số giảm phát tiêu dùng tương ứng. Điều này sẽ làm tăng hoặc làm giảm khả năng lạm phát giảm phát tiêu dùng theo năm có thể giảm xuống 2,0% vào tháng 9, xác nhận động thái nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ của Fed vào tuần trước và làm tăng khả năng “bình thường hóa” lãi suất nhanh hơn trong tương lai.

Ý nghĩa đầu tư

Thị trường được cho là hướng đến tương lai nên một số người có thể đặt câu hỏi về tính liên quan của các lần điều chỉnh kéo dài từ năm 2019. Tuy nhiên, sự thật là vẫn còn rất nhiều bất ổn về con đường mà nền kinh tế đang đi. Cho đến nay, dữ liệu hiện tại vẫn tiếp tục chỉ ra một sự mở rộng hạ cánh mềm. Tuy nhiên, với thị trường tương lai dự đoán Fed sẽ nới lỏng nhanh hơn so với chính Fed đang chỉ ra và SP500 giao dịch ở mức cao gấp 21,4 lần thu nhập kỳ hạn, có vẻ như thị trường tài chính đã chiết khấu hoàn toàn kết quả lành tính này. Trong môi trường này, việc đa dạng hóa tốt và đặc biệt chú ý đến bất kỳ thông tin nào, bao gồm cả số liệu thu nhập quốc dân và tài khoản sản phẩm đã điều chỉnh, có thể gợi ý bất kỳ sự đi chệch khỏi con đường vẫn còn hẹp này là điều hợp lý.