Tiếp theo các thông báo về chính sách tiền tệ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Hoa Kỳ (FOMC) và các ngân hàng trung ương lớn khác vào tuần trước, tuần này, sự chú ý đổ dồn vào RBA. Cuộc họp của Hội đồng vào tháng 9 diễn ra không có gì đáng chú ý, với lãi suất tiền mặt không đổi ở mức 4,35% và chỉ có những điều chỉnh gia tăng trong thông báo của họ, tiếp tục nhấn mạnh đến tình trạng thắt chặt của thị trường lao động và nhu cầu cân bằng tổng cầu và tổng cung. Vào ngày đó, thị trường tài chính tập trung vào tiết lộ rằng, trái ngược với cuộc họp chính sách trước đó vào tháng 8, lần này Hội đồng không xem xét rõ ràng việc tăng lãi suất thêm nữa. Chúng tôi thấy không có lý do gì để thay đổi quan điểm của mình rằng lãi suất tiền mặt sẽ không đổi cho đến tháng 2, khi chúng tôi kỳ vọng đợt cắt giảm đầu tiên trong bốn đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản cho đến năm 2025.

Dữ liệu kinh tế mới trong tuần này, được công bố sau cuộc họp của RBA, nhấn mạnh rằng nền kinh tế tiếp tục đạt được tiến triển hướng tới sự cân bằng tốt hơn giữa cung và cầu. Thật vậy, bản in CPI tháng 8 cho thấy lạm phát tiêu đề giảm từ 3,5% năm xuống 2,7% năm, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và là mức thấp nhất kể từ tháng 8 năm 2021. Giá điện giảm 17,6% năm, mức giảm mạnh nhất trong lịch sử, phản ánh các khoản hoàn lại do Quỹ cứu trợ năng lượng Khối thịnh vượng chung và các chính quyền tiểu bang cung cấp, là yếu tố chính thúc đẩy lạm phát giảm. Thống đốc RBA đã gợi ý trong cuộc họp báo sau cuộc họp vào thứ Ba rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ chủ yếu xem xét sự sụt giảm do bản chất tạm thời của nó; tuy nhiên, biện pháp lạm phát trung bình đã cắt giảm, không bao gồm giá điện và nhiên liệu ô tô giảm, cũng giảm từ 3,8% năm xuống 3,4% năm, mức thấp mới cho chu kỳ lạm phát này. Một bức tranh toàn diện hơn về diễn biến giá tiêu dùng sẽ có sau khi dữ liệu CPI quý 3 được công bố vào cuối tháng 10. Tính toán của chúng tôi cho thấy số liệu hàng tháng của tháng 8 phù hợp với dự báo CPI trung bình đã cắt giảm và tiêu đề quý 3 là 0,3% theo quý và 0,7% theo quý hiện tại của chúng tôi.

Trong khi đó, dữ liệu quý 3 về việc làm còn trống, một chỉ báo tốt về nhu cầu lao động, cho thấy tình hình trên thị trường việc làm tiếp tục nới lỏng. Mức giảm 5,2% trong quý này khiến mức việc làm còn trống ở mức 330 nghìn, thấp hơn 30% so với mức đỉnh điểm vào tháng 5 năm 2022 nhưng vẫn cao hơn nhiều so với chuẩn mực trước đại dịch (mức trung bình dài hạn là khoảng 180 nghìn).

Nhu cầu công cộng, năng suất và những tác động đến lạm phát cũng nhận được sự chú ý đáng kể trong phân tích của Westpac Economics tuần này và được đưa vào cùng với quan điểm của RBA trong bản cập nhật video mới nhất của Nhà kinh tế trưởng Luci Ellis. Cũng có ý nghĩa quan trọng đối với trung hạn, Đánh giá ổn định tài chính mới nhất của RBA đã được công bố.

Ngoài khơi, các diễn biến chính sách ở Trung Quốc đã chiếm hết sự chú ý. Những người tham gia thị trường từ lâu đã muốn thấy chính quyền Trung Quốc đưa ra lập trường về tham vọng tăng trưởng của họ và vô hiệu hóa rủi ro giảm giá đối với thị trường bất động sản và tiêu dùng. Các thông báo trong tuần này đã vượt quá những hy vọng này.

Vào thứ Ba, Thống đốc PBoC Pan Gongsheng đã tổ chức một cuộc họp báo dài để trình bày chi tiết một loạt các sáng kiến tiền tệ mới và mở rộng toàn diện nhằm hỗ trợ hoạt động và tâm lý trên toàn nền kinh tế. Lãi suất mua lại đảo ngược 7 ngày và lãi suất thế chấp cho những người vay hiện tại đều đã được cắt giảm, đồng thời đưa ra hướng dẫn về các đợt cắt giảm sắp tới đối với lãi suất cho vay cơ bản và lãi suất tiền gửi. Thống đốc PBoC cũng ám chỉ rằng các hộ gia đình có thể tái cấp vốn với một bên cho vay khác nếu ngân hàng hiện tại của họ không thể đáp ứng được mức giảm lãi suất thế chấp 50 điểm cơ bản theo kế hoạch đối với các khoản thế chấp hiện tại – lãi suất cho vay trung bình đối với những người vay mua nhà lần đầu hiện tại cao hơn khoảng 80 điểm cơ bản so với người vay mua nhà mới. Quan trọng hơn, liên quan đến lượng tín dụng trong nền kinh tế, tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã được cắt giảm 50 điểm cơ bản và cho thấy thiện chí cắt giảm thêm vào cuối năm. Việc bơm thêm vốn vào các ngân hàng lớn nhất (do nhà nước kiểm soát và vốn đã có vị thế vốn rất lành mạnh) cũng đã được đánh dấu.

Kết hợp lại, những sáng kiến này sẽ làm tăng đáng kể tín dụng khả dụng cho tất cả các lĩnh vực. Cũng quan trọng đối với tâm lý và hoạt động của thị trường nhà ở, người mua nhà thứ hai đang bị dụ dỗ tham gia thị trường thông qua việc giảm tiền gửi tối thiểu từ 25% xuống 15%. Các công ty nhà nước hiện cũng có thể vay 100% số tiền gốc cần thiết để mua nhà chưa bán được từ PBoC, tăng từ 60% vào tháng 5.

Cũng nằm trong tầm ngắm của các cơ quan chức năng là tình hình của thị trường chứng khoán. Để hỗ trợ cho sự phục hồi mạnh mẽ và bền vững của chứng khoán, Thống đốc PBoC đã công bố ít nhất 70 tỷ đô la Mỹ ‘hỗ trợ thanh khoản’ cho thị trường chứng khoán thông qua một cơ chế hoán đổi cho những người tham gia – cho phép các khoản nắm giữ hiện tại ít thanh khoản được hoán đổi lấy các tài sản thanh khoản chất lượng cao để hỗ trợ cho các giao dịch mua thêm chứng khoán. Một cơ chế cho vay lại sẽ cung cấp thêm khoảng 40 tỷ đô la Mỹ thanh khoản để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu và các giao dịch nắm giữ chéo bổ sung. Cũng có sự tham chiếu đến khả năng thành lập một quỹ ổn định thị trường, trong khi hoạt động sáp nhập và mua lại sẽ được khuyến khích.

Những sáng kiến này là vật chất và sẽ được triển khai vội vàng, nhưng bản thân chúng có nhiều khả năng củng cố và duy trì sự phục hồi hơn là bắt đầu nó. Đúng hơn, chính những thông báo tiếp theo của Bộ Chính trị sẽ đóng vai trò là chất xúc tác cho sự phục hồi của thị trường bất động sản và tiêu dùng. Có thể nói rằng có ý nghĩa lớn hơn giá trị hỗ trợ được đưa ra là việc các phương tiện truyền thông chính thức đưa tin về cam kết của Bộ Chính trị sẽ khiến thị trường bất động sản “ngừng suy giảm”. Điều này dường như áp dụng cho cả hoạt động đầu tư và giá cả và xuất hiện để đáp lại mối lo ngại ngày càng tăng của người tiêu dùng về sự giàu có của họ và thời điểm cũng như chất lượng hoàn thiện nhà ở không chắc chắn. Các phương tiện truyền thông phương Tây bao gồm Reuters và Bloomberg sau đó đã đưa tin rằng sự hậu thuẫn cho sắc lệnh này là 2 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 280 tỷ đô la Mỹ) trái phiếu chính phủ đặc biệt phát hành vào cuối năm 2024 từ Bộ Tài chính để tài trợ cho các biện pháp kích thích nhắm vào tiêu dùng và giảm bớt áp lực tài chính của chính quyền địa phương. Mặc dù đã vào cuối năm, nhưng sức nặng kết hợp của các biện pháp tiền tệ và tài khóa được công bố và đưa ra rất có thể sẽ giúp đạt được mục tiêu tăng trưởng 5,0% cho năm 2024 và cũng sẽ đạt được kết quả tương tự vào năm 2025. Thành công sau đó sẽ được xác định bởi cách phản ứng của khu vực tư nhân, đặc biệt là người tiêu dùng.

Ở Hoa Kỳ, lịch tương đối yên tĩnh, với các bản sửa đổi hàng năm đối với GDP là bản phát hành duy nhất có ý nghĩa quan trọng. Từ quý 2 năm 2020 đến năm 2023, GDP hiện được ước tính đạt trung bình 5,5% hàng năm, tăng so với mức 5,1% trong ước tính ban đầu, với hai phần ba bản sửa đổi được báo cáo là kết quả của mức tiêu thụ mạnh hơn. Đối với năm 2022 và 2023 tương ứng, tăng trưởng hiện được ước tính là 2,5% (từ 1,9%) và 2,9% (từ 2,5%).

Như đã xảy ra một số lần trong chu kỳ này, Tổng thu nhập quốc nội đã được điều chỉnh tăng đáng kể cho năm 2023 và nửa đầu năm 2024. Chỉ riêng trong quý 2 năm 2024, tăng trưởng GDI hàng năm đã được điều chỉnh tăng 2ppts lên 3,4%; và, vào năm 2023, tăng trưởng ước tính là 1,7% so với 0,4%. Những lần điều chỉnh này đã dẫn đến việc tỷ lệ tiết kiệm của hộ gia đình được nâng từ 3,3% lên 5,2%. Nhìn chung, những lần điều chỉnh này cho thấy sức mạnh cơ bản của nền kinh tế Hoa Kỳ, đặc biệt là người tiêu dùng. Nhưng cũng vậy, khi đối chiếu với kết quả giá tiêu dùng trong hai năm qua, tầm quan trọng của phía cung đối với lạm phát. Những kết quả này sẽ mang lại cho FOMC sự thoải mái về sức khỏe cơ bản của nền kinh tế cũng như tính bền vững của việc lạm phát hàng năm trở lại mục tiêu.