Lạm phát CPI hàng năm trong tháng 11 tăng lên 2,6 phần trăm từ 2,3 phần trăm trong tháng 10. Lạm phát mới trong tháng từ tháng 10 đến tháng 11 năm 2024 là 0,1 phần trăm, kết hợp với lạm phát giảm từ cùng tháng năm 2023 (0,2 phần trăm) dẫn đến tỷ lệ lạm phát chung tăng 0,3 điểm phần trăm. Con số tháng 11 rất phù hợp với kịch bản trung bình của chúng tôi dự đoán là 2,7 phần trăm.

Lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao là 5,0 phần trăm. Tuy nhiên, lạm phát giá hàng hóa đã tăng lên 0,4 phần trăm, chuyển từ giá trị âm là -0,3 phần trăm. Đây là giá trị dương đầu tiên đối với lạm phát giá hàng hóa trong hơn 6 tháng. Lạm phát cơ bản (CPI không bao gồm thực phẩm và năng lượng) cũng đã tăng trong tháng thứ hai liên tiếp lên 3,5 phần trăm. Dữ liệu ONS mới nhất về tiền lương (tháng 8 đến tháng 10 năm 2024) cho thấy mức tăng theo năm là 5,2 phần trăm, tăng từ 4,8 phần trăm. Cũng có một số sự lạc quan có thể rút ra từ biện pháp lạm phát trung bình đã cắt giảm của NIESR (một biện pháp thay thế cho lạm phát cơ bản) đã tăng nhẹ lên 1,5 phần trăm. Xét về tổng thể, những con số này cho thấy áp lực lạm phát vẫn còn tồn tại: với những bất ổn địa chính trị bổ sung, chúng tôi tin rằng Ngân hàng Anh nên hoãn việc cắt giảm lãi suất thêm cho đến khi lạm phát giảm trở lại mức mục tiêu vào năm 2025. Chậm mà chắc sẽ chiến thắng.

Vận tải 0,13 điểm phần trăm

Giải trí và Văn hóa 0,08 điểm phần trăm

Quần áo và giày dép 0,06 điểm phần trăm

Rượu và thuốc lá 0,06 điểm phần trăm

Nhà hàng và Khách sạn -0,04 điểm phần trăm

Chúng ta có thể xem xét chi tiết hơn về đóng góp của các lĩnh vực khác nhau vào lạm phát chung trong Hình 1 bên dưới, với lạm phát cũ giảm khỏi con số hàng năm (tháng 10-tháng 11 năm 2023) được hiển thị bằng màu xanh lam và lạm phát hàng tháng mới giảm vào (tháng 10-tháng 11 năm 2024) được hiển thị bằng màu nâu. Hiệu ứng chung là tổng của hai yếu tố và được hiển thị dưới dạng đường màu đỏ tía. Nhìn chung, nếu chúng ta tập trung vào lạm phát mới màu nâu, có bảy đóng góp tích cực với ba đóng góp tích cực (và số không cho hai đóng góp). Thực tế là có lạm phát “mới” tích cực trên hầu hết các lĩnh vực cho thấy áp lực lạm phát vẫn chưa biến mất.

Nhìn chung, sự sụt giảm đã đóng góp 0,1 điểm phần trăm vào mức tăng lạm phát, khá khiêm tốn (nếu duy trì trong 12 tháng, điều này sẽ dẫn đến lạm phát hàng năm chỉ là 1 phần trăm). Sự sụt giảm màu xanh lam là tích cực trong bảy lĩnh vực, chủ yếu là giao thông (một lần nữa) và tiêu cực trong ba lĩnh vực. Nhìn chung, sự sụt giảm đã đóng góp 0,2 điểm phần trăm vào mức tăng lạm phát.

Chúng ta có thể nhìn về phía trước trong 12 tháng tới để xem lạm phát có thể diễn biến như thế nào khi lạm phát gần đây “giảm” khi chúng ta tiến về phía trước từng tháng. Mỗi tháng, lạm phát mới sẽ nhập vào con số hàng năm và lạm phát cũ từ cùng tháng trong năm trước “giảm”. Trước đây, chúng tôi đã kết thúc kịch bản “lạm phát thấp” nhưng đã giới thiệu lại kịch bản này để ứng phó với một số tháng gần đây với mức lạm phát gần bằng không theo từng tháng. Chúng tôi mô tả các kịch bản sau đây cho lạm phát trong tương lai sẽ giảm:

Kịch bản “thấp” giả định rằng lạm phát mỗi tháng tương đương với 1 phần trăm mỗi năm (0,08 phần trăm mỗi tháng theo lịch). Kịch bản “trung bình” giả định rằng lạm phát mới mỗi tháng tương đương với mức sẽ cho chúng ta 2 phần trăm mỗi năm hoặc 0,17 phần trăm mỗi tháng theo lịch – vừa là mục tiêu của Ngân hàng Anh vừa là mức trung bình dài hạn trong 25 năm qua. Kịch bản “cao” giả định rằng lạm phát mới mỗi tháng tương đương với 3 phần trăm mỗi năm (0,25 phần trăm mỗi tháng theo lịch). Kịch bản “rất cao” giả định rằng lạm phát mới mỗi tháng tương đương với 5 phần trăm mỗi năm (0,4 phần trăm mỗi tháng theo lịch). Điều này phản ánh kinh nghiệm lạm phát của Vương quốc Anh trong giai đoạn 1988-1992 (khi lạm phát trung bình hàng tháng là 0,45 phần trăm).

Trước đây chúng tôi đã theo dõi các kịch bản “rất cao” hoặc “cao”. Chúng tôi nghĩ rằng hiện tại lạm phát có khả năng sẽ ở mức “cao đến trung bình” và “rất cao” ít có khả năng xảy ra hơn (bất chấp địa chính trị – xem bên dưới). Con số 2,6 phần trăm của tháng 11 giống như dự đoán của kịch bản thấp, phản ánh con số theo tháng là 0,1 phần trăm. Nếu chúng tôi theo dõi kịch bản trung bình đến cao, điều này sẽ cho chúng tôi 2,4 phần trăm vào tháng 12 (có sự đóng góp tiêu cực từ sự gia tăng lạm phát vào tháng 12 năm 2023). Tuy nhiên, nếu lạm phát theo tháng đạt mức thấp hoặc trung bình, phạm vi sẽ thấp hơn một chút ở mức 2,3-2,4 vào tháng 12.

Lưu ý rằng khi chúng ta chuyển sang năm 2025, dự báo sẽ bị chi phối bởi kịch bản mà chúng ta đang theo dõi (mỗi kịch bản sẽ dừng lại ở tỷ lệ hàng năm được giả định của nó). “Cú hích” vào tháng 1 sẽ phụ thuộc vào mức doanh số bán hàng của tháng 1: nếu doanh số có quy mô tương tự như tháng 1 năm 2024, sẽ không có “cú hích”. Trong các dự báo được mô tả, người ta cho rằng không có hiệu ứng doanh số bán hàng của tháng 1, dẫn đến cú hích tăng lên khi doanh số bán hàng của tháng 1 năm 2024 giảm xuống. Tuy nhiên, vì cú hích được thúc đẩy bởi sự sụt giảm, nên nó không ảnh hưởng đến dự báo lạm phát cho tháng 2-tháng 5 năm 2025. Tuy nhiên, các kịch bản thấp, trung bình và cao đều dự đoán lạm phát giảm từ tháng 2 đến tháng 5 năm 2025. Sau đó, các dự báo sẽ phân kỳ thành các kịch bản cơ bản của chúng (thấp ở mức 1 phần trăm, trung bình 2 phần trăm đến rất cao ở mức 5 phần trăm).

Anh và EU cũng đã tăng cường lệnh trừng phạt đối với xuất khẩu dầu của Nga (cụ thể là các tàu tham gia xuất khẩu). Điều này có thể dẫn đến việc giảm nguồn cung dầu thế giới, có thể làm tăng giá dầu, đặc biệt nếu Hoa Kỳ làm theo. Hoa Kỳ khó có thể gọi tên, bởi vì ngay cả khi chính quyền Biden đưa ra lệnh trừng phạt, chính quyền Trump sắp tới cũng có thể không thực hiện chúng. Điều này sẽ làm tăng áp lực lạm phát ở Anh (và EU và Hoa Kỳ).

Ở Trung Đông, khả năng cao là xung đột sẽ nổ ra giữa Iran và Israel trong những tháng tới, có thể lôi kéo các đồng minh của hai nước – bao gồm Hoa Kỳ và Nga. Sự tham gia trực tiếp của Vương quốc Anh và các nước EU cũng có thể xảy ra. Tác động của điều này sẽ rất đáng kể đối với lạm phát khi chúng ta tiến về phía trước. Eo biển Hormuz sẽ bị đóng cửa, hạn chế nguồn cung cấp dầu và khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) cho Vương quốc Anh, Châu Âu và phần còn lại của thế giới. Điều này sẽ khiến giá dầu và LNG tăng đột biến ngay lập tức và gần như chắc chắn sẽ khiến giá năng lượng tăng đáng kể ở mức tương tự như những gì chúng ta đã thấy vào năm 2022. Nếu chiến tranh xảy ra, như nhiều người mong đợi, thì kịch bản lạm phát rất cao sẽ trở thành quỹ đạo có khả năng xảy ra nhất với lạm phát tăng lên mức 4% trở lên tùy thuộc vào diễn biến của cuộc chiến. Tuy nhiên, hy vọng rằng cái đầu lạnh sẽ thắng thế và các đồng minh ở cả hai bên sẽ thận trọng kiềm chế vì họ sẽ mất rất nhiều nếu xung đột leo thang.