Trọng tâm chính trong báo cáo thu nhập và chi tiêu cá nhân tháng 8 là chỉ số giảm phát PCE cốt lõi, mà Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng ưa chuộng như thước đo để theo dõi áp lực giá cơ bản trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Kết quả 0,1% theo tháng tốt hơn dự báo đồng thuận là 0,2% và khi đo đến 2 chữ số thập phân thì là 0,13%, thấp hơn ngưỡng 0,17% theo tháng (đường màu đen trong biểu đồ bên dưới) nếu lặp lại trong 12 tháng sẽ tạo ra mục tiêu lạm phát 2% theo năm.

Tỷ lệ YoY tăng lên 2,7%, nhưng sẽ giảm trở lại vào tháng tới trước khi giữ ở mức giữa 2% cho đến cuối năm do có sự so sánh khó khăn với năm ngoái, khi các chỉ số MoM trung bình là 0,14% trong ba tháng cuối năm. Tuy nhiên, tỷ lệ này sẽ giảm mạnh trong quý đầu tiên năm 2025 khi một loạt các bản in MoM 0,3% và 0,4% bị loại khỏi so sánh hàng năm. Trong mọi trường hợp, Fed quan tâm nhiều hơn đến tỷ lệ chạy hàng tháng, có vẻ lành tính, với tỷ lệ hàng năm ba tháng vào khoảng 2%. Điều này mang lại cho họ sự linh hoạt hoàn toàn về chính sách lãi suất. Thay vào đó, dữ liệu việc làm sẽ quyết định tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất trong những tháng tới.

Trong khi đó, báo cáo chi tiêu và thu nhập cá nhân kết hợp tất cả các bản sửa đổi trong bài tập đánh giá chuẩn mực ngày hôm qua với thu nhập được sửa đổi rất nhiều để xóa bỏ sự khác biệt đáng kể giữa chi tiêu và thước đo thu nhập của sản lượng quốc gia. Điều này khiến tỷ lệ tiết kiệm trông có vẻ tốt hơn ở mức 4,8% so với mức dưới 3% trước khi sửa đổi. Tuy nhiên, thu nhập khả dụng thực tế của hộ gia đình chỉ tăng 0,1% theo tháng trong tháng thứ ba liên tiếp và không có khả năng tăng đáng kể do thị trường việc làm rõ ràng đang nguội đi trong suốt mùa hè. Điều này chỉ ra mức tăng trưởng chi tiêu của người tiêu dùng yếu hơn trong tương lai trừ khi các hộ gia đình ngày càng cạn kiệt tiền tiết kiệm và tích lũy thêm nợ.

Về chi tiêu của người tiêu dùng, chúng tôi tiếp tục nhấn mạnh sự phân nhánh đang diễn ra. Theo dữ liệu mới nhất có sẵn, 20% hộ gia đình có thu nhập cao nhất chiếm khoảng 41% tổng chi tiêu của người tiêu dùng, nhiều hơn 38% chiếm 60% hộ gia đình có thu nhập thấp nhất. Tình hình mà hai nhóm này phải đối mặt không thể khác biệt hơn.

20% hàng đầu ít bị ảnh hưởng bởi lạm phát hơn nhiều, vì thu nhập của họ rất cao và có nhiều khả năng sở hữu tài sản trên thị trường chứng khoán và tài sản bất động sản, những thứ đã tăng vọt về giá trị. Hơn nữa, lãi suất cao có thể đã mang lại lợi ích cho nhiều người trong nhóm thu nhập này vì họ có nhiều khả năng sở hữu nhà hoàn toàn hoặc đã khóa thế chấp dài hạn với mức lãi suất thấp tới 3,5%. Đồng thời, họ có thể gửi tiền mặt của mình vào các quỹ thị trường tiền tệ với mức lãi suất 5% trở lên. Nhìn chung, mọi thứ có thể diễn ra tốt đẹp về mặt tài chính đối với nhóm này đều diễn ra tốt đẹp và chi tiêu của họ rất mạnh.

Đây là một câu chuyện rất khác đối với 60% hộ gia đình có thu nhập thấp nhất. Họ có nhiều khả năng nằm trong số 40% hộ gia đình thuê nhà, với mức tăng tiền thuê nhà nhanh chóng làm giảm sức mua, trong khi cuộc khảo sát ba năm một lần của Fed về tài chính tiêu dùng cho thấy họ ít tiếp xúc với thị trường chứng khoán hơn thông qua các khoản nắm giữ trực tiếp hoặc các kế hoạch 401k của họ. Họ cũng có nhiều khả năng vay để chi tiêu và những chi phí vay cao đó đã góp phần làm tăng mạnh các khoản nợ quá hạn trong 18 tháng qua.

Việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có thể mang lại một chút nhẹ nhõm cho người đi vay, nhưng sẽ ảnh hưởng đến thu nhập của các hộ gia đình có thu nhập cao hơn. Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất đến từ thị trường việc làm đang nguội lạnh. Báo cáo mới nhất về niềm tin của người tiêu dùng của Hội đồng Hội nghị cho thấy các hộ gia đình đang trở nên lo lắng hơn nhiều về an ninh việc làm, điều này ngụ ý rằng những trở ngại ngày càng tăng đối với chi tiêu của người tiêu dùng đối với tất cả các nhóm thu nhập. Trong bối cảnh lạm phát có vẻ ổn định hơn nhiều, áp lực thị trường đối với việc cắt giảm lãi suất đáng kể của Fed sẽ vẫn tiếp diễn. Nếu chúng ta thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng trở lại 4,3% vào thứ Sáu tuần tới và bảng lương dưới 75.000 thì hãy kỳ vọng các cuộc gọi về việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản lần thứ hai sẽ tăng đáng kể.