Canada – Lạm phát không thể ‘thoát khỏi’

Taylor Swift vẫn có thể ở Toronto, nhưng dòng dữ liệu kinh tế ổn định mới là tiêu đề chính trong tuần này. Lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Canada được cho là ngôi sao với mức tăng mạnh vào tháng 10 (Biểu đồ 1), nhưng gói kích thích tiền bầu cử lớn của Chính phủ liên bang nhằm hỗ trợ chi tiêu của người tiêu dùng đã trở thành tâm điểm chú ý. Dữ liệu bán lẻ trong tháng 9 cũng tăng mạnh, cho thấy người tiêu dùng Canada có thể đã bước vào một ‘Kỷ nguyên’ mới về chi tiêu cao. Dữ liệu về khởi công xây dựng nhà ở cũng cho thấy sức mạnh vào tháng 10, có khả năng phản ứng với sự phục hồi đang diễn ra trên thị trường bán lại. Thị trường tài chính phản ứng bằng cách định giá khả năng Ngân hàng Canada (BoC) sẽ quay lại cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào tháng 12.

Tốc độ cắt giảm lãi suất dần dần hơn phù hợp với dữ liệu lạm phát của tháng 10, vốn nóng hơn một chút so với dự kiến, phục hồi trở lại mục tiêu sau khi đọc yếu vào tháng 9. Và không chỉ giá xăng cao hơn là nguyên nhân dẫn đến sự gia tăng này. Các biện pháp lạm phát cốt lõi của BoC cũng tăng hai phần mười lên 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức 2,5% mà Ngân hàng đã đánh dấu trong quá khứ là lý do khiến họ thoải mái thực hiện mức cắt giảm 50 điểm cơ bản lớn hơn. Điều này nhắc nhở thị trường rằng BoC vẫn chưa “thoát khỏi tình thế khó khăn” khi nói đến việc kiểm soát lạm phát.

Nhu cầu tiêu dùng mạnh hơn có thể là nguồn gốc của lạm phát gia tăng. Sau một thời gian dài chi tiêu thận trọng, người tiêu dùng lại cảm thấy ’22’. Có vẻ như tác động của lãi suất thấp hơn cuối cùng cũng bắt đầu nâng cao tâm lý. Dữ liệu bán lẻ được công bố vào thứ Sáu đã xác nhận điều này, với mức tăng gần 1% hàng tháng vào tháng 9 và ước tính trước cho tháng 10 cho thấy nhiều hơn thế nữa. Và điều này thậm chí còn không bao gồm chi tiêu tràn lan ở Toronto trong hai tuần qua, khi một làn sóng Swifties đổ về thành phố để mua những chiếc áo sơ mi trị giá 100 đô la và những ly cocktail theo chủ đề T-Swift tại các quán bar địa phương. Gói kích thích tiền bầu cử khổng lồ của chính phủ Liên bang có khả năng sẽ kéo dài cơn sốt chi tiêu này đến nửa đầu năm 2025, khi HST bị phá vỡ và một loạt séc trị giá 250 đô la sẽ thúc đẩy chi tiêu và thúc đẩy tăng trưởng GDP chung.

Người tiêu dùng Canada mạnh mẽ hơn cũng có nghĩa là nhà ở đang trở lại ‘Phong cách’. Lãi suất thấp hơn đã thúc đẩy thị trường nhà ở, với hoạt động bán lại và giá cả cho thấy sức mạnh mới kể từ khi BoC cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 10. Điều này đã thúc đẩy sự tự tin của nhà xây dựng được cải thiện, vì dữ liệu khởi công nhà ở cho thấy mức tăng ấn tượng 8% hàng tháng vào tháng 10. Điều này ngụ ý rằng đầu tư nhà ở sẽ bắt đầu đóng góp tích cực vào tăng trưởng GDP của Canada sau ba năm lĩnh vực này kéo chậm tăng trưởng.

Nếu có một bài hát của T-Swift mô tả những gì BoC nên làm, thì đó là: ‘Bạn cần phải bình tĩnh’ – với tốc độ cắt giảm lãi suất. Mọi người đều nhớ ngân hàng trung ương đã quyết định cắt giảm 50 điểm cơ bản quá mức vào tháng 10. Vào thời điểm đó, chúng tôi đã tự đưa tin về việc này khi nói rằng điều này là không cần thiết và nó có nguy cơ làm bùng nổ thị trường bất động sản. Đây là lời khuyên đúng đắn, vì ngân hàng này ngày càng có khả năng quay trở lại tốc độ cắt giảm 25 điểm cơ bản trước đây. Điều này có thể khiến nó trở thành ‘Anti-hero’ đối với những người hy vọng vào tốc độ cắt giảm Swifter, nhưng đây có khả năng là phương án hành động tốt nhất xét đến tình hình kinh tế.

Hoa Kỳ – Nhìn về phía trước sau một tuần yên tĩnh

Một đợt tăng giá ngắn ngủi của Kho bạc đã kết thúc vào tuần trước và tại thời điểm viết bài, lợi suất Kho bạc đã trở lại mức như khi mở cửa vào thứ Hai. Cuối cùng, một cặp báo cáo về nhà ở gần như phù hợp với kỳ vọng và hai diễn giả của Fed nhấn mạnh đến sự phụ thuộc vào dữ liệu, khiến chúng ta phải trông chờ vào báo cáo Thu nhập và Chi tiêu cá nhân của tuần này như là dấu hiệu tiếp theo để đánh giá chiến dịch cắt giảm lãi suất của Fed đang hướng đến đâu.

Hai thành viên Hội đồng Fed đã lên sân khấu vào tuần trước – Thống đốc Bowman và Cook. Mặc dù họ đưa ra những cách giải thích hơi khác nhau về tình hình kinh tế nhưng cả hai đều cam kết tiếp cận theo cách tiếp cận dựa trên dữ liệu để thiết lập lãi suất. Thống đốc Cook đã trình bày quan điểm của mình về triển vọng, nhấn mạnh rằng quá trình giảm phát đang trên đà phát triển “mặc dù con đường đôi khi gập ghềnh”. Thống đốc Bowman bi quan hơn khi lưu ý rằng “tiến trình lạm phát dường như đã bị đình trệ”. Thị trường hiện kỳ vọng thước đo lạm phát ưa thích của Fed (chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân không bao gồm thực phẩm và năng lượng) sẽ cho thấy một đợt tăng mạnh khác vào tháng 10 là 0,3% so với tháng trước (m/m, 3,7% theo năm) – vượt xa mục tiêu 2,0% của Fed. Liệu đó có phải là một cú hích hay một dấu hiệu trì trệ khác sẽ phụ thuộc vào chi tiết của báo cáo.

Tin tốt là mức tăng trưởng của hầu hết giá cả hàng hóa và dịch vụ đã giảm đáng kể (Biểu đồ 1). Xu hướng giá hàng hóa là một phần quan trọng trong quá trình hạ nhiệt gần đây khi giá cả của cả hàng hóa lâu bền và không lâu bền đều giảm phát trong vài tháng qua. Có một số lo ngại rằng lợi ích này có thể sắp kết thúc vì giá hàng hóa lâu bền đã tăng đáng kể vào tháng trước (+0,3% so với tháng trước). Với nhu cầu bán lẻ vẫn ở mức tốt, không thể loại trừ một đợt tăng giá khác. Thêm vào mối lo ngại là viễn cảnh thuế quan sắp được áp dụng. Đối với các nhà hoạch định chính sách, sự kết thúc của đợt giảm giá hàng hóa lâu bền sẽ đến vào thời điểm không thích hợp vì nó đã tạo ra sự bù trừ giảm phát có ý nghĩa cho lĩnh vực nhà ở vẫn đang sôi động.

Điều này tập trung nhiều hơn vào loại bản in mà chúng ta có thể mong đợi trong những tháng tới từ thị trường nhà ở. Hoạt động bán hàng đã đạt được mức tăng trưởng lành mạnh vào tháng trước trong bối cảnh lãi suất thế chấp thấp hơn vào cuối mùa hè. Tuy nhiên, đây có thể là một sự bùng nổ tạm thời vì khả năng chi trả vẫn còn căng thẳng và sự sao lưu gần đây trong chi phí vay sẽ làm giảm nhu cầu (Biểu đồ 2). Với mức tồn kho gần mức cân bằng, điều này sẽ giúp kiềm chế mức tăng giá tiếp theo.

Cho đến nay, người tiêu dùng Hoa Kỳ đã được hưởng lợi từ sự bùng nổ năng suất cho phép lạm phát hạ nhiệt mà không phải hy sinh nhiều tăng trưởng. Mối quan tâm chính hiện nay là liệu tốc độ tăng trưởng năng suất này có thể kéo dài sang năm sau hay không. Điều này có nghĩa là xem xét các chi tiết trong dữ liệu để tìm dấu hiệu cho thấy tăng trưởng cầu một lần nữa vượt xa nguồn cung. Thị trường hiện đang đánh giá khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 12 bằng cách tung đồng xu. Một bất ngờ tăng giá trong tuần này có thể khiến khả năng này trở nên xa vời.

Nguồn: ACTIONFOREX