Goldman Sachs Research dự đoán nền kinh tế Trung Quốc sẽ tăng trưởng chậm hơn vào năm 2025, vì các nỗ lực kích thích kinh tế của chính phủ chỉ bù đắp một phần tác động của các mức thuế quan tiềm tàng từ Hoa Kỳ.

Tăng trưởng GDP thực tế dự kiến ​​sẽ giảm tốc xuống còn 4,5% vào năm tới từ mức 4,9% vào năm 2024. Dự báo của Goldman Sachs Research giả định mức thuế quan thực tế do chính quyền Trump sắp nhậm chức áp dụng đối với hàng hóa Trung Quốc sẽ tăng 20 điểm phần trăm, điều này sẽ ảnh hưởng đến GDP thực tế của Trung Quốc là 0,7 điểm phần trăm vào năm 2025. Dự báo cũng giả định rằng các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc sẽ đưa ra các biện pháp kích thích mới để làm giảm tác động của thuế quan.

“Sự lựa chọn trước mắt các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc rất đơn giản: hoặc là cung cấp một liều bù đắp chính sách lớn hoặc chấp nhận mức tăng trưởng GDP thực tế thấp hơn đáng kể”, Nhà kinh tế trưởng Trung Quốc Hui Shan viết trong báo cáo của nhóm. “Chúng tôi hy vọng họ sẽ chọn phương án đầu tiên”.

Ở những khía cạnh khác, trọng tâm của giới lãnh đạo Trung Quốc vẫn không thay đổi: Các quan chức quyết tâm, trong trung hạn, sẽ đưa nền kinh tế hướng tới mô hình tăng trưởng tự lực và do công nghệ thúc đẩy. Theo Goldman Sachs Research, chi phí để làm như vậy — leo lên nấc thang để tạo ra tăng trưởng chất lượng cao hơn — là sự mở rộng kinh tế chậm hơn. Các nhà kinh tế của chúng tôi dự báo tăng trưởng GDP thực tế sẽ đạt trung bình 3,5% từ năm 2025 đến năm 2035, so với 9,0% trong giai đoạn 2000-2019.

“Nền kinh tế Trung Quốc phải đối mặt với những trở ngại tăng trưởng đáng kể vào năm 2024 và các nhà hoạch định chính sách cuối cùng đã bắt đầu nới lỏng mạnh mẽ hơn vào cuối tháng 9”, Shan viết. “Cách các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc sẽ chống chọi với gió để ổn định tiêu dùng trong nước và thị trường bất động sản, và để quản lý căng thẳng thương mại Mỹ-Trung mới, sẽ là chủ đề bao trùm của năm 2025”.

Theo truyền thống, chính phủ Trung Quốc đã tìm cách hỗ trợ nền kinh tế thông qua cơ sở hạ tầng và xây dựng bất động sản. Lần này, Goldman Sachs Research tin rằng các nhà hoạch định chính sách của Trung Quốc có thể sẽ phản ứng bằng cách cắt giảm đáng kể lãi suất chính sách và tăng thâm hụt tài chính.

Xuất khẩu mạnh mẽ là điểm sáng duy nhất của nền kinh tế Trung Quốc trong năm nay, đóng góp 70% vào mức tăng trưởng GDP thực tế dự kiến ​​là 4,9%, theo Goldman Sachs Research. Mặc dù các nhà xuất khẩu Trung Quốc có thể tiếp tục giành được thị phần ở các nước thị trường mới nổi, trong bối cảnh thuế quan của Hoa Kỳ tăng đáng kể, tốc độ tăng trưởng của tổng kim ngạch xuất khẩu có khả năng sẽ giảm mạnh. Đóng góp vào tăng trưởng GDP thực tế từ xuất khẩu có thể giảm đáng kể vào năm tới.

Xuất khẩu của Trung Quốc sang các nước ngoài Hoa Kỳ (ước tính chiếm hơn 85% tổng kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc) có khả năng sẽ tăng khiêm tốn vào năm 2025, một phần nhờ vào sức cạnh tranh mạnh về giá và khả năng mất giá tiền tệ. Goldman Sachs Research dự kiến ​​tổng khối lượng xuất khẩu hàng hóa của Trung Quốc sẽ không đổi vào năm tới so với năm nay (so với mức tăng 13% vào năm 2024).

Goldman Sachs Research’s inflation projections are notably below the consensus estimates of economists. Shan expects CPI and PPI inflation to be 0.8% and 0% next year, respectively, compared to Bloomberg’s consensus of 1.2% and 0.4%. “There are structural factors weighing on inflation, including the multi-year housing downturn and persistent industrial overcapacity,” Shan writes. “Restoring consumer confidence and strengthening labor markets and wage growth are likely to take time.”

Policymakers in September pledged a raft of measures to support everything from China’s property sector to its equity market amid slowing consumption. Household consumption contributed just 29% to headline GDP in the third quarter of 2024, down from 47% in the second quarter and 59% before the onset of the pandemic. Goldman Sachs Research expects growth in household consumption to stay flat at 5% in 2025.

“The weakness in domestic demand has finally struck the ‘policy put,’ and the current easing emphasizes local government debt resolution, household consumption, and equity market performance,” Shan writes.

Still, China’s ongoing property downturn is likely to continue to be a significant drag. New home starts and government revenue from land sales plunged by 60-70% from their peak in 2020-21. New home sales and completions almost halved in the latest data.

Given the many structural challenges, our economists see “no quick fix” for the nationwide property sector and expect the downturn to be a multi-year drag on growth for the Chinese economy. Goldman Sachs Research projects that the property sector will likely weigh on China’s GDP growth by 2 percentage points in 2025 (versus -2.1 percentage points in 2024). The team expects the growth drag to narrow starting from 2026 but to linger until 2030.

“With incremental housing easing measures ahead, it is possible to see a stabilization of home prices in some large cities next year — but probably not nationwide,” Shan writes. “For many construction-related property activities, their multi-year downtrend appears inevitable.”

While our economists’ 4.5% forecast for GDP in 2025 is in line with consensus expectations, they note the range of possible outcomes is wide for next year. Higher-than-expected tariffs by the US administration is a key downside risk; US president-elect Donald Trump has threatened to raise them by as much as 60 percentage points, and revoking China’s Permanent Normal Trade Relations status would see the effective tariff rate climb by 40 percentage points. Regarding the upside risk, Chinese goods exports could prove more resilient than expected, which could cause growth to come in higher than forecast.

Bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích giáo dục. Thông tin có trong bài viết này không cấu thành khuyến nghị từ bất kỳ thực thể nào của Goldman Sachs cho người nhận và Goldman Sachs không cung cấp bất kỳ lời khuyên tài chính, kinh tế, pháp lý, đầu tư, kế toán hoặc thuế nào thông qua bài viết này hoặc cho người nhận. Goldman Sachs cũng như bất kỳ chi nhánh nào của Goldman Sachs đều không đưa ra bất kỳ tuyên bố hoặc bảo đảm nào, dù là rõ ràng hay ngụ ý, về tính chính xác hoặc đầy đủ của các tuyên bố hoặc bất kỳ thông tin nào có trong bài viết này và mọi trách nhiệm pháp lý do đó (bao gồm cả đối với tổn thất hoặc thiệt hại trực tiếp, gián tiếp hoặc do hậu quả) đều được từ chối rõ ràng.