Nền kinh tế khu vực đồng euro được dự đoán sẽ tăng trưởng 0,8% vào năm 2025, so với dự báo đồng thuận của các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát cho thấy mức tăng trưởng là 1,2%. GDP của Đức dự kiến sẽ giảm 0,3% và nền kinh tế của Pháp sẽ giảm 0,7%, trong khi GDP của Tây Ban Nha (vẫn vượt trội) sẽ tăng 2%, theo Nhà kinh tế trưởng châu Âu Sven Jari Stehn.

Trong báo cáo có tựa đề “Triển vọng Khu vực đồng Euro năm 2025: Dưới áp lực”, Stehn viết rằng kế hoạch áp thuế của Tổng thống đắc cử Hoa Kỳ Donald Trump có thể sẽ ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng, phần lớn là do sự bất ổn gia tăng trong chính sách thương mại. Mặc dù nền kinh tế của khu vực này dự kiến sẽ tăng trưởng trong năm tới, nhưng vẫn có 30% khả năng xảy ra suy thoái đáng kể.

Trong khi quy mô của bất kỳ mức thuế quan nào của Hoa Kỳ đều rất không chắc chắn, Goldman Sachs Research nhận thấy rằng phần lớn lực cản đối với tăng trưởng sẽ đến từ sự không chắc chắn hơn về chính sách thương mại, thay vì chính mức tăng thuế quan thực tế. Stehn viết rằng “Các biện pháp không chắc chắn về chính sách thương mại đã gia tăng”.

Kỳ vọng cơ bản của Goldman Sachs Research là chính quyền Trump sẽ áp thuế quan có mục tiêu đối với châu Âu, tập trung vào xuất khẩu liên quan đến ô tô. Căng thẳng thương mại gia tăng được dự đoán sẽ làm giảm 0,5% GDP thực tế của toàn khu vực. Tác động có thể lớn nhất ở Đức (0,6%) và nhỏ nhất ở Tây Ban Nha và Ý (0,3%), do sự khác biệt về độ mở thương mại và cường độ sản xuất. Ước tính của các nhà kinh tế của chúng tôi cho thấy tác động đến GDP sẽ lớn gấp đôi trong kịch bản Hoa Kỳ áp thuế quan 10% trên toàn EU.

Ngành sản xuất của châu Âu cũng phải đối mặt với những trở ngại về mặt cấu trúc. Giá năng lượng đã giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm, nhưng giá khí đốt của châu Âu vẫn cao hơn đáng kể so với mức trước năm 2022 và cao hơn đáng kể so với Hoa Kỳ. Trung Quốc đã nổi lên như một đối thủ cạnh tranh chính đối với sản xuất hàng hóa của châu Âu, giành được thị phần đáng kể trong các ngành công nghiệp có chi phí tăng.

Stehn viết: “Chúng tôi thấy tiếp tục có sự cản trở về mặt cấu trúc đối với sự phục hồi công nghiệp vào năm tới, đặc biệt là ở Đức”.

Đồng thời, khu vực đồng euro cũng được dự kiến sẽ trải qua quá trình thắt chặt tài chính vào năm tới. “Phanh nợ” của Đức sẽ hạn chế phạm vi chi tiêu của nước này, trong khi Pháp đặt mục tiêu kiềm chế ngân sách. Quỹ phục hồi châu Âu dự kiến sẽ cung cấp hỗ trợ tài chính vào năm 2025, nhưng động lực này có thể không đủ để bù đắp hoàn toàn cho sự thu hẹp chính sách tài chính ở cấp quốc gia.

Bất chấp những thách thức đó, dữ liệu hoạt động kinh tế của khu vực đồng euro cho thấy mức tăng trưởng khiêm tốn nhưng tích cực. Thu nhập thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát) được dự đoán sẽ tăng và tiết kiệm được nâng cao, cả hai đều được dự đoán sẽ hỗ trợ chi tiêu hộ gia đình. Các nền kinh tế ở Nam Âu dự kiến sẽ phục hồi tốt hơn so với các nền kinh tế ở phía bắc.

Stehn viết: “Chúng tôi mong đợi sự điều tiết tăng trưởng ở miền Nam vào năm tới, nhưng chúng tôi thấy khả năng phục hồi lớn hơn trước căng thẳng thương mại và áp lực cạnh tranh từ Trung Quốc so với miền Bắc”. Tăng trưởng GDP ở các quốc gia đó được hỗ trợ bởi khu vực dịch vụ, nhập cư tăng cao và đầu tư từ Cơ sở phục hồi và phục hồi.

Tăng trưởng GDP chậm có thể sẽ dẫn đến thị trường việc làm yếu hơn vào năm tới. Tỷ lệ thất nghiệp, ở mức 6,3% vào tháng 9, được dự báo sẽ tăng vào năm tới và đạt 6,7% vào đầu năm 2026. Tăng trưởng tiền lương được dự báo sẽ chậm lại. Stehn viết rằng “Thị trường lao động yếu hơn ủng hộ quan điểm của chúng tôi về việc tăng trưởng tiền lương sẽ chậm lại”. “Sau những bất ngờ đáng chú ý vào đầu năm, áp lực tiền lương hiện đã giảm đáng kể”.

Lạm phát đã giảm kể từ mùa hè và lạm phát cơ bản và toàn phần dự kiến sẽ trở lại mức bền vững là 2% vào cuối năm sau khi lạm phát dịch vụ hạ nhiệt.

“Tuy nhiên, triển vọng lạm phát vẫn còn khá bất ổn”, Stehn viết. Sự mất giá của đồng euro có thể chỉ ra áp lực lạm phát cứng nhắc hơn dự kiến. Mặt khác, lạm phát có thể giảm bớt trong bối cảnh thị trường việc làm suy yếu và trong trường hợp thuế quan của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc cao hơn dự kiến, điều này có thể khuyến khích Trung Quốc bán hàng hóa dư thừa với giá giảm vào châu Âu.

Tăng trưởng kinh tế chậm và lạm phát giảm có thể sẽ gây áp lực buộc Ngân hàng Trung ương Châu Âu phải cắt giảm lãi suất. Goldman Sachs Research dự kiến Hội đồng quản lý sẽ cắt giảm lãi suất tiền gửi xuống 1,75% vào tháng 7 (từ mức 3,25% vào tháng 10). Mặc dù khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản cao hơn so với mức cắt giảm 50 điểm cơ bản, nhưng có “một rào cản thấp đối với việc tăng tốc trong quý 1 nếu dữ liệu tăng trưởng và lạm phát gây thất vọng đáng kể”, Stehn viết.

Cựu giám đốc ECB Mario Draghi đã xác định các chính sách có thể giúp thúc đẩy năng suất và tăng trưởng GDP ở châu Âu, nhưng có những rào cản đáng kể đối với việc thực hiện, đặc biệt là khi nói đến tài trợ chung của EU. “Tuy nhiên, chúng tôi thấy có phạm vi cho chi tiêu quốc phòng bổ sung của EU và một số điều chỉnh quy định từ năm tới”, Stehn viết.