Dữ liệu gây thất vọng, nhưng SOFR 10 năm vẫn tăng sau khi Fed cắt giảm 50 điểm cơ bản

Sự không chắc chắn xung quanh viễn cảnh vĩ mô vẫn còn cao và thị trường đang tìm kiếm thêm thông tin chi tiết từ dữ liệu khi dữ liệu được đưa ra. Rủi ro rõ ràng đang nghiêng về phía giảm và thị trường đang chứng kiến các đợt cắt giảm nhanh hơn so với dự báo của Fed. Các đợt cắt giảm 75 điểm cơ bản vào cuối năm hiện đã được định giá đầy đủ sau dữ liệu niềm tin người tiêu dùng đáng thất vọng của thứ Ba. Đáng lo ngại là dữ liệu cho thấy người tiêu dùng ngày càng nhận thấy thị trường việc làm đang nguội đi.

Lãi suất dài hạn cũng giảm vào thứ Ba, nhưng lãi suất SOFR 10 năm vẫn tăng so với ngay sau cuộc họp gần đây của Fed. Đường cong đang dốc hơn và sẽ tiếp tục như vậy trong trường hợp cơ sở miễn là Fed không bị tụt hậu so với đường cong và gây nguy hiểm cho triển vọng vĩ mô dài hạn. Điều đó vẫn có thể xảy ra nếu dữ liệu chính gây thất vọng đáng kể và Fed không đủ nhanh để thu hẹp khoảng cách xuống mức trung lập.

Những lo ngại ngày càng tăng về vĩ mô cũng duy trì động lực tăng giá của EUR

Trong khu vực đồng euro, một số mối quan tâm chính về vĩ mô tập trung xung quanh Đức. Dữ liệu đáng thất vọng trong hai ngày qua; PMI của Thứ Hai và Ifo của Thứ Ba, đã thúc đẩy thị trường kỳ vọng một đợt cắt giảm vào tháng Mười như trường hợp cơ sở hiện tại – gần 16bp đã được định giá vào Thứ Ba phản ánh khả năng ngụ ý về một đợt cắt giảm lớn hơn 60%. Điều này cũng được hỗ trợ bởi những người phát biểu tại ECB, những người đã không cắt giảm khỏi bàn họp cho cuộc họp đó.

Chúng tôi vẫn thấy khả năng cắt giảm lãi suất cho cuộc họp ngày 17 tháng 10 thấp hơn vì về cơ bản, cuộc họp này nắm giữ ít dữ liệu mới ngoài những gì Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ biết vào tháng 9. Chúng tôi nghi ngờ ECB sẽ quyết định dựa trên một số số liệu PMI và Ifo yếu hơn. Cho đến cuộc họp, chúng ta chỉ có số liệu CPI tháng 9 (ngày 1 tháng 10), tỷ lệ thất nghiệp (ngày 2 tháng 10) và khảo sát cho vay ngân hàng (ngày 15 tháng 10). Số liệu lạm phát có khả năng vẫn ổn định, trong khi tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng nhẹ, nhưng vẫn gần mức thấp kỷ lục. Hoạt động cho vay của ngân hàng đã có một số phục hồi trước đó, vì vậy điều này có thể tiếp tục.

Vấn đề là, lãi suất EUR có thể đang đi quá xa so với chính nó và đang bị kéo xuống quá mức bởi thị trường Hoa Kỳ. Nền kinh tế khu vực đồng euro có thể đang chậm lại, nhưng chúng ta có lẽ sẽ không thấy đủ điều đó để cắt giảm vào tháng 10. Điều đó không có nghĩa là chúng ta phản đối câu chuyện về việc ECB cắt giảm trước (ví dụ trở lại mức trung lập vào tháng 6 năm 2025), điều đó chỉ có nghĩa là chúng ta cần phải kiên nhẫn, với tháng 12 mang đến cơ hội tiếp theo. Quan trọng hơn, trong bối cảnh lớn hơn, những lo ngại ngày càng tăng vẫn duy trì động lực dốc lên chung – đường cong Bund 2s10s đã dốc thêm 4 điểm cơ bản vào thứ Ba.

Sự kiện ngày hôm nay và quan điểm thị trường

Thị trường vẫn tập trung vào dữ liệu. Nhưng lịch của thứ Tư không có nhiều dữ liệu để giao dịch. Các đơn xin thế chấp của Hoa Kỳ và doanh số bán nhà mới là những bản phát hành đáng chú ý duy nhất. Các diễn giả của ngân hàng trung ương được lên lịch trong ngày là Kugler của Fed về triển vọng kinh tế.

Trên thị trường sơ cấp, Đức và Ý sẽ hoạt động tích cực trong khu vực đồng euro. Bên cạnh đợt bán trái phiếu 5 năm của Đức (3 tỷ euro), Ý bán BTP và trái phiếu liên kết có kỳ hạn ngắn hơn (tổng cộng lên tới 5,25 tỷ euro). Vương quốc Anh bán trái phiếu Gilts kỳ hạn 7 năm (3,75 tỷ bảng Anh) và tại Hoa Kỳ, Bộ Tài chính bán trái phiếu FRN kỳ hạn 2 năm (28 tỷ đô la Mỹ) và trái phiếu 5 năm mới (70 tỷ đô la Mỹ).