Phản ứng ban đầu, gần như phấn khích trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ trước chiến thắng của Trump trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ đã thất bại thảm hại vào tuần trước. Chỉ số Nasdaq 100 được nhiều người theo dõi đã đóng cửa vào thứ Sáu giảm gần 4% so với mức cao nhất sau bầu cử và cao hơn chưa đến 1% so với mức đóng cửa vào Ngày bầu cử, trước khi kết quả bầu cử được công bố.

Đúng, một số lĩnh vực phản ứng đặc biệt tốt với chiến thắng vang dội của Trump và việc đảng Cộng hòa giành quyền kiểm soát cả hai viện của Quốc hội vẫn cao hơn nhiều so với trước cuộc bầu cử, nhưng diễn biến xấu xí vào tuần trước trên thị trường cho thấy sự thay đổi đột ngột về giọng điệu.

Tuần này, tôi sẽ xem xét những lý do có thể dẫn đến sự thận trọng đột ngột sau phản ứng tích cực ban đầu đối với kết quả bầu cử. Tôi cũng đặt ra hai câu hỏi chính mà các nhà đầu tư sẽ muốn được giải đáp khi chúng ta tìm hiểu cách chính quyền Trump sắp tới sẽ định hình thị trường toàn cầu trong những tháng tới.

Biểu đồ tuần: Palantir: Một cổ phiếu “tech bro” đã vượt trội hơn Tesla sau cuộc bầu cử

Tại sao thị trường đột nhiên trở nên bất bình với Trump vào tuần trước?

Thị trường đột nhiên trở nên chọn lọc hơn nhiều trong sự nhiệt tình của mình đối với chính quyền Trump sắp tới vào cuối tuần trước, với thứ Sáu chứng kiến một đợt bán tháo xấu xí đã xóa sổ một phần lớn đợt tăng giá sau bầu cử. Một số lĩnh vực như ngân hàng và hãng hàng không mà hầu hết đều đồng ý sẽ được hưởng lợi từ việc bãi bỏ quy định theo chính quyền Trump mới hầu như không bị ảnh hưởng. Nhưng thị trường rộng lớn hơn, đặc biệt là công nghệ lớn và nhiều cổ phiếu Mag 7, nhưng cũng có cả vốn hóa nhỏ, đã chứng kiến một sự đảo ngược xấu xí.

Đằng sau động thái này là gì? Một số người cho rằng có thể có lý do cụ thể như việc Elon Musk lên tiếng phản đối ứng cử viên trước đây được ưa chuộng nhất để trở thành Bộ trưởng Tài chính tiếp theo, Scott Bessent. Sự lựa chọn của Trump cho vị trí Bộ trưởng Tài chính đặc biệt quan trọng do tình hình tài chính tồi tệ của chính phủ Hoa Kỳ. Bessent được thị trường coi là một lựa chọn mạnh mẽ, vì ông không phải là một học giả mà là một tỷ phú quỹ đầu cơ giàu kinh nghiệm. Nhưng Musk và Robert F. Kennedy Jr., người được Trump bổ nhiệm làm Bộ trưởng Y tế và Dịch vụ Nhân sinh tiếp theo, đã lập luận vào cuối tuần trước rằng một ứng cử viên hàng đầu khác, Howard Lutnick, là một lựa chọn tốt hơn. Lutnick là Giám đốc điều hành của công ty dịch vụ tài chính Cantor Fitzgerald và là người ủng hộ mạnh mẽ Trump và đã nói rất tích cực về kế hoạch áp thuế đối với các đối tác thương mại của Hoa Kỳ của Trump. Trump cũng có thể chọn một ứng cử viên khác ngoài hai người này, nhưng đây là một trong những quyết định quan trọng nhất mà tổng thống đắc cử sẽ đưa ra.

Nhưng có những nguồn khác có thể thúc đẩy sự bất an của thị trường khi chúng ta nhìn về phía trước với chính quyền Trump sắp tới. Để kể tên một vài:

Những lựa chọn gây tranh cãi cho nội các và các vị trí khác của ông

Nhiều lựa chọn của Trump cho các vị trí chủ chốt trong chính phủ và nội các không gây nhiều tranh cãi, nhưng một số khác lại cực kỳ gây tranh cãi. Cụ thể là tuần trước, Trump đã công bố các lựa chọn cho Tổng chưởng lý, Bộ trưởng Quốc phòng và Giám đốc Tình báo Quốc gia dường như được thiết kế để gây phẫn nộ cho giới cầm quyền Washington. Đặc biệt, ứng cử viên của ông cho vị trí Tổng chưởng lý, Matt Gaetz, được coi là hoàn toàn không nghiêm túc và có lẽ là một cách để thưởng cho một đồng minh trung thành, người có lẽ sắp bị đuổi khỏi Hạ viện vì vi phạm đạo đức. Một tổng thống thích tranh cãi và khiêu khích có thể lãnh đạo đất nước một cách hiệu quả không? Những động thái như vậy có nguy cơ làm mất lòng trung thành ngay cả trong hàng ngũ đảng của chính ông, điều này đưa chúng ta đến điểm tiếp theo.

Quyền kiểm soát Hạ viện của Đảng Cộng hòa rất hạn hẹp

Đảng Cộng hòa sẽ kiểm soát cả hai viện của Quốc hội trong ít nhất hai năm đầu tiên của nhiệm kỳ tổng thống Trump cho đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026. Kiểm soát Quốc hội là chìa khóa để một tổng thống Hoa Kỳ có bất kỳ hy vọng nào về việc thông qua luật thuế, chi tiêu và các luật mới quan trọng khác. Nhưng Đảng Cộng hòa sẽ có đa số cực kỳ mong manh chỉ với một vài phiếu bầu trong Hạ viện gồm 435 thành viên (kết quả đầy đủ vẫn chưa được quyết định do một số kết quả rất sít sao). Điều này có nghĩa là kỷ luật đảng cực đoan sẽ luôn được yêu cầu, trong đó ngay cả một vài thành viên Cộng hòa không tuân thủ cũng có thể làm chệch hướng các phần chính trong chương trình nghị sự của ông đã nhận được phản ứng nhiệt tình từ thị trường khi kết quả bầu cử rõ ràng. Việc Trump bổ nhiệm một số thành viên Hạ viện vào các vị trí chủ chốt khiến đa số thậm chí còn nhỏ hơn cho đến khi các cuộc bầu cử đặc biệt được tổ chức vào năm tới để thay thế họ.

Liệu chương trình nghị sự của Trump có mang lại hiệu quả tích cực cho nền kinh tế như mong đợi không?

Mặc dù có những yếu tố rõ ràng tích cực cho tăng trưởng trong chương trình nghị sự của Trump về việc cắt giảm thuế và bãi bỏ quy định đối với các ngành công nghiệp chính, thị trường có lý khi lo ngại về các phần khác trong chương trình nghị sự của ông. Trong số đó có rủi ro chung là thế giới sẽ nổi loạn chống lại việc tài trợ cho thâm hụt ngân sách ngày càng lớn của Hoa Kỳ, khiến lãi suất tăng vọt. Thuế quan lớn và trục xuất hàng loạt người nhập cư bất hợp pháp cũng là những mối lo ngại được nêu ra rộng rãi, có khả năng làm gián đoạn nhiều ngành công nghiệp và làm tăng giá, ngay cả khi một số người trong nền kinh tế sẽ được hưởng lợi. Và sau đó là vai trò có thể có của “những anh chàng công nghệ”, một điều mà chúng ta sẽ đi sâu vào bên dưới.

Liệu các “ông lớn công nghệ” có đạt được mục đích và cắt giảm chi tiêu của chính phủ không?

Chu kỳ bầu cử này chứng kiến nhiều tỷ phú quyền lực nhất hành động để tránh chỉ trích Trump hoặc thậm chí là đứng về phía ông. Không ai ủng hộ Trump nhiều hơn Elon Musk của Tesla, người đã quyên góp rất nhiều cho chiến dịch tranh cử của Trump và được bổ nhiệm làm đồng giám đốc của Bộ Hiệu quả Chính phủ mới của chính phủ. Cổ phiếu của Tesla cũng tăng vọt kể từ khi Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử, tăng hơn 40% tại một thời điểm và giúp Musk giàu hơn khoảng 80 tỷ đô la trong quá trình này. Một bài viết của Bloomberg hôm thứ Hai cho biết nhóm của Trump đang tìm cách tạo ra khuôn khổ mới ở cấp liên bang (thay vì cấp từng tiểu bang) cho các phương tiện tự lái như những phương tiện mà Tesla muốn sản xuất. Rõ ràng, tiền mua được ảnh hưởng như mọi khi – nhưng những “anh chàng công nghệ” như Musk sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến chính quyền Trump như thế nào? Musk đã nói rằng 2 nghìn tỷ đô la có thể được cắt giảm từ các khoản chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ (ngân sách hàng năm sẽ vào khoảng 7 nghìn tỷ đô la vào năm tới). Hầu hết mọi người đều tin rằng việc cắt giảm ở quy mô này là không thể, nhưng chi tiêu của chính phủ là động lực quan trọng của hoạt động kinh tế và bất kỳ biện pháp cắt giảm chi tiêu đáng kể nào, nếu được thực hiện, cũng sẽ tác động tiêu cực đến tăng trưởng trong thời gian tới.

Liệu Trump có hiểu sai về sự nổi tiếng và tầm ảnh hưởng quá mức của mình ngay từ ngày đầu không?

Đây là lần đầu tiên trong ba cuộc bầu cử gần đây nhất, tổng thống đắc cử Trump nhận được đa số phiếu phổ thông và không còn nghi ngờ gì nữa, cuộc bầu cử đã trao cho ông một nhiệm kỳ mạnh mẽ so với năm 2016. Nhưng liệu Trump có thể đi quá xa khi nắm quyền lần thứ hai không? Sai lầm mà Trump có thể mắc phải là tin rằng kết quả bầu cử là sự chứng thực vô điều kiện cho tính cách, cách lãnh đạo và lập trường của ông trên mọi mặt trận.

Những gì có thể đã mang lại cho ông chiến thắng ở biên độ là một vài phần trăm số phiếu muốn bỏ phiếu cho Kennedy nhưng đã bỏ phiếu cho Trump khi Kennedy ủng hộ ông. Và thậm chí còn hơn thế nữa, Trump có thể đã giành chiến thắng chủ yếu nhờ mối liên hệ giữa Biden và Harris với lạm phát cao của năm 2021 và 2022. Điều đáng chỉ ra là đảng Cộng hòa cũng ủng hộ những khoản tặng quà lớn đã làm bùng nổ lạm phát đó. Vào cuối năm 2020, Trump đã yêu cầu một khoản séc kích thích trị giá 2.000 đô la thay vì 600 đô la cuối cùng đã được chấp thuận. Thuế quan lớn và việc trục xuất hàng loạt những người nhập cư bất hợp pháp có thể có nguy cơ gây ra một làn sóng lạm phát mới mạnh mẽ đối với giá hàng hóa và lao động và khiến Trump vốn đã không được ưa chuộng càng trở nên kém được ưa chuộng hơn nữa. Đảng cầm quyền sẽ nhận được công lao cho những gì xảy ra tiếp theo, dù tốt hay xấu.