Lưu trữ cho từ khóa: Hạ cánh mềm hay không hạ cánh mềm

Forex

Hạ cánh mềm hay không hạ cánh mềm, đó là câu hỏi: Phần V

Để lại phản hồi

Tại sao việc dự đoán chính xác lãi suất quỹ liên bang trong ngắn hạn lại quan trọng?

Kỳ này trình bày một khuôn khổ mới để dự đoán mức lãi suất quỹ liên bang trong hai quý. Chúng tôi so sánh dự báo quỹ liên bang của khuôn khổ của chúng tôi với dự báo của FOMC và Blue Chip để xem xét ai chính xác hơn trong việc dự đoán lãi suất quỹ liên bang trong ngắn hạn.

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Ben Bernanke tuyên bố rằng các ngân hàng trung ương sử dụng dự báo trong hoạch định chính sách và như các công cụ truyền thông chính sách. Các nhà nghiên cứu cho rằng dự báo của FOMC có thể ảnh hưởng đến dự báo của khu vực tư nhân. Ví dụ, FOMC sử dụng dự báo quỹ liên bang (cùng với các dự báo khác) để truyền đạt lập trường chính sách ngắn hạn. Trong ngắn hạn, những thay đổi đáng kể trong dự báo sẽ gửi đi những tín hiệu không mong muốn và đặt ra câu hỏi về tính chính xác của dự báo quỹ liên bang. Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, việc dự đoán chính xác đường đi ngắn hạn của lãi suất quỹ liên bang là rất quan trọng đối với việc hoạch định chính sách hiệu quả cũng như truyền đạt chính sách.

Một khuôn khổ mới để dự đoán lãi suất quỹ liên bang trong hai quý

Chúng tôi trình bày một cách tiếp cận mới để dự đoán lãi suất quỹ liên bang trước hai quý (tối đa bốn cuộc họp của FOMC sắp tới). Phần III của loạt bài này trình bày xác suất trước bốn quý của ba kịch bản tăng trưởng là hạ cánh mềm, lạm phát đình trệ và suy thoái. Chúng tôi sử dụng các xác suất đó làm yếu tố dự báo và sử dụng lãi suất quỹ liên bang làm biến mục tiêu của mình. Với bản chất bất ổn của nền kinh tế trong thời kỳ hậu đại dịch, dự đoán lãi suất quỹ liên bang trước một năm có thể sẽ có độ chính xác thấp hơn, vì bản chất thay đổi nhanh chóng của các rủi ro tiềm ẩn sẽ quyết định phản ứng nhanh hơn từ FOMC, trong điều kiện mọi yếu tố khác đều như nhau. Theo Clarida và cộng sự (1999), chúng tôi đưa độ trễ của lãi suất quỹ liên bang vào làm biến bên phải để nắm bắt lập trường chính sách hiện tại. Clarida và cộng sự (1999) cho rằng mức lãi suất quỹ liên bang hiện tại sẽ giúp xác định giai đoạn tiếp theo của lãi suất này. Chúng tôi sử dụng tập dữ liệu hàng quý cho giai đoạn 1988-2024: Quý 2 để phân tích.

Hình 1 cho thấy lãi suất quỹ liên bang thực tế so với dự báo. Khung này đã dự đoán hiệu quả các điểm ngoặt trong lãi suất quỹ liên bang trong giai đoạn 1988-2024: Quý 2. Một quan sát từ phân tích của chúng tôi là, trong những năm gần đây, lãi suất quỹ liên bang dự kiến đạt đỉnh vào Quý 4 năm 2023 và duy trì mức đỉnh vào Quý 1 năm 2024, phù hợp với xác suất của ba kịch bản tăng trưởng. Như đã nêu trong Phần III, cả ba xác suất đều tăng, nhưng xác suất hạ cánh mềm cao hơn xác suất đình lạm và suy thoái. Hơn nữa, ba quý gần nhất (Quý 4 năm 2023: Quý 2 năm 2024) ghi nhận xu hướng tăng trong xác suất hạ cánh mềm trong khi hai xác suất kịch bản tăng trưởng khác có xu hướng giảm. Khung của chúng tôi ước tính lãi suất quỹ liên bang là 5,33% trong Quý 2 năm 2024. Vì đây là mức giảm so với ước tính 5,40% của quý trước, nên khung của chúng tôi cho rằng sẽ xảy ra tình trạng cắt giảm lãi suất. Nói cách khác, khuôn khổ này cho thấy chu kỳ nới lỏng sẽ bắt đầu trong hai quý tiếp theo.

Hình 1

Nguồn: Hội đồng Dự trữ Liên bang và Wells Fargo Economics

Ai dự đoán chính xác nhất về lãi suất quỹ liên bang: FOMC, Blue Chip hay khuôn khổ mới?

Sự đồng thuận của FOMC và Blue Chip cũng dự báo lãi suất quỹ liên bang, và điều đó mang đến cho chúng ta cơ hội so sánh lãi suất quỹ liên bang dựa trên khuôn khổ của chúng tôi với những dự đoán đó. FOMC bắt đầu cung cấp SEP vào năm 2012; do đó, chúng tôi sử dụng giai đoạn 2012-2024 để xác định dự đoán lãi suất quỹ liên bang của ai là chính xác nhất. Ngoài ra, SEP cung cấp dự báo cuối năm—SEP tháng 6 năm 2024 cho rằng lãi suất quỹ liên bang sẽ ở mức 5,25% (giới hạn trên) vào cuối năm 2024. Để xây dựng dự báo quỹ liên bang trong sáu tháng cho FOMC, chúng tôi sử dụng dự báo SEP tháng 6 làm đại diện cho cuối năm.

Tương tự như vậy, chúng tôi sử dụng dự báo của Blue Chip cho cuối năm vào tháng 6. Dự báo của Blue Chip cho tháng 6 cho thấy mục tiêu lãi suất quỹ liên bang sẽ kết thúc năm 2024 ở mức 5,00%. Bảng 1 cho thấy lãi suất quỹ liên bang thực tế, dự báo dựa trên khuôn khổ mới, dự báo của FOMC và dự báo từ sự đồng thuận của Blue Chip. Ví dụ, lãi suất quỹ liên bang thực tế cho cuối năm 2015 là 0,50%, dự báo của FOMC là 0,75% (tháng 6 năm 2015 SEP), dự báo đồng thuận của Blue Chip là 0,50% (tháng 6 năm 2015) và khuôn khổ mới dự đoán là 0,37%.

Chúng tôi sẵn sàng thừa nhận rằng cả dự báo quỹ liên bang FOMC và Blue Chip đều là dự báo thời gian thực và các dự báo của khuôn khổ được mô phỏng theo thời gian thực. Do đó, trong giai đoạn đầu tiên, chúng tôi so sánh các dự báo của FOMC và Blue Chip để xác định dự báo nào chính xác hơn. Giai đoạn tiếp theo bao gồm việc phân tích các dự báo của khuôn khổ của chúng tôi để xác định liệu cách tiếp cận của chúng tôi có giúp những người ra quyết định cải thiện độ chính xác của dự báo hay không.

Bảng 1

Nguồn: Hội đồng Dự trữ Liên bang, Blue Chip Financial và Wells Fargo Economics

Mặc dù có 13 dự báo lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm trong giai đoạn 2012-2024, nhưng hiện tại chúng ta không biết lãi suất quỹ liên bang thực tế vào cuối năm 2024, do đó chúng ta có 12 quan sát. Như thấy trong Bảng 2, sự đồng thuận của Blue Chip có tỷ lệ chính xác dự báo hoàn hảo (khi lãi suất quỹ liên bang thực tế bằng với dự báo của Blue Chip trong Bảng 1) là 67% (tám năm trong số 12 năm). Tỷ lệ chính xác dự báo hoàn hảo của FOMC chỉ là 58% (bảy năm trong số 12 năm). Sai số dự báo trung bình của FOMC (thực tế trừ đi dự báo; chúng tôi sử dụng các giá trị tuyệt đối để tính đến dự báo dưới/trên) thấp hơn một chút ở mức 21 điểm cơ bản so với sai số trung bình của Blue Chip (29 điểm cơ bản). Thay đổi tuyệt đối nhỏ nhất về lãi suất quỹ liên bang trong giai đoạn 2012-2024 là 25 điểm cơ bản. Sai số của FOMC thấp hơn 4 điểm cơ bản so với mức này, trong khi sai số của Blue Chip cao hơn 4 điểm cơ bản.

Cả SEP của FOMC và sự đồng thuận của Blue Chip đều bỏ lỡ các đợt cắt giảm lãi suất năm 2019. SEP tháng 6 năm 2019 dự đoán lãi suất quỹ liên bang sẽ là 2,50% (không cắt giảm lãi suất) vào cuối năm 2019 và Blue Chip dự đoán tương tự vào tháng 6 năm 2019. Cả hai dự báo cũng dự đoán nhiều đợt tăng lãi suất hơn vào nửa cuối năm 2022 nhưng bỏ lỡ quy mô của chu kỳ thắt chặt: lãi suất quỹ liên bang thực tế vào cuối năm 2022 là 4,50%, nhưng SEP tháng 6 năm 2022 dự đoán là 3,50% và sự đồng thuận của Blue Chip tháng 6 năm 2022 dự đoán là 2,50%. Một kết luận tương tự được ghi nhận cho cuối năm 2023—cả hai dự báo đều không thể dự đoán chính xác lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm.

Đối với năm 2024, SEP tháng 6 đề xuất mức lãi suất cuối năm là 5,25%, trong khi Blue Chip tháng 6 dự đoán mức 5,00%. Tuy nhiên, trong cuộc họp tháng 9, FOMC đã cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, đưa ngưỡng trên của mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 5,00%. Với kỳ vọng cao của những người tham gia thị trường tài chính (bao gồm cả dự báo của chúng tôi) về việc cắt giảm lãi suất nhiều hơn tại các cuộc họp FOMC vào tháng 11 và tháng 12 (lãi suất quỹ liên bang có thể kết thúc năm 2024 ở mức 4,50%), khả năng lặp lại của năm 2022 và 2023 là rất cao và cả sự đồng thuận của FOMC và Blue Chip đều có khả năng bỏ lỡ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2024. Do đó, giả sử lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,50% vào cuối năm 2024, thì cả sự đồng thuận của FOMC và Blue Chip đều sẽ có độ chính xác dự báo thấp hơn mức hiện tại. Cụ thể, độ chính xác định hướng của FOMC sẽ giảm từ 58% xuống 54% và độ chính xác định hướng đồng thuận của Blue Chip sẽ là 62% (hiện tại là 67%). Sai số dự báo trung bình của FOMC sẽ tăng lên 25 bps (hiện tại là 21 bps) và sai số đồng thuận trung bình của Blue Chip sẽ là 31 bps (hiện tại là 29 bps).

Dự báo quỹ liên bang sáu tháng của khuôn khổ của chúng tôi khác biệt theo hai cách chính so với SEP của FOMC và sự đồng thuận của Blue Chip: (a) dự báo của khuôn khổ của chúng tôi được mô phỏng, không phải theo thời gian thực và (b) dự đoán của khuôn khổ có thể không khớp chính xác với các con số thực tế, vì hồi quy dự đoán một biến liên tục (tức là biến có thể lấy bất kỳ giá trị nào trong phạm vi). Mặt khác, FOMC thay đổi lãi suất quỹ liên bang tối thiểu là 25 bps (ít nhất là trong kỷ nguyên sau năm 1990). Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng bộ công cụ này sẽ hữu ích cho những người ra quyết định để làm sáng tỏ tốc độ tiềm năng và thời hạn của một lập trường chính sách.

Ví dụ, như được thấy trong Bảng 1, FOMC đã tăng lãi suất quỹ liên bang vào tháng 12 năm 2015, đây là lần tăng lãi suất đầu tiên trong kỷ nguyên hậu Đại suy thoái. Cả ba dự báo đều có thể dự đoán được đợt tăng lãi suất. Tuy nhiên, FOMC đã dự báo hai lần tăng lãi suất (giả sử mỗi lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản) và dự báo cuối năm 2015 của họ là 0,75%. Mặc dù sự đồng thuận của Blue Chip tháng 6 dự báo một lần tăng lãi suất (0,50% là dự báo cuối năm 2015), sự đồng thuận tháng 5 đề xuất 1,00% là lãi suất cuối năm 2015 (ba lần tăng lãi suất trong nửa cuối năm 2015). Mặt khác, khuôn khổ của chúng tôi không bao giờ đề xuất nhiều hơn một lần tăng lãi suất trong năm 2015 và giá trị dự đoán cao nhất là 0,43% (Quý 4 năm 2015). Một quan sát khác mà chúng tôi muốn chia sẻ là đối với giai đoạn năm 2019. Đợt tăng lãi suất vào tháng 12 năm 2018 (đưa lãi suất quỹ liên bang lên 2,50%) đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất của thời kỳ hậu Đại suy thoái, và đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 7 năm 2019 đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, trong đó lãi suất quỹ liên bang kết thúc năm 2019 ở mức 1,75%. Tuy nhiên, SEP tháng 6 năm 2019 dự báo lãi suất quỹ liên bang sẽ là 2,50% vào cuối năm 2019 (không cắt giảm lãi suất), cũng như sự đồng thuận của Blue Chip vào tháng 6. Khung của chúng tôi cho thấy xu hướng giảm lãi suất quỹ liên bang trong nửa đầu năm 2019 (dự báo của chúng tôi đạt đỉnh ở mức 2,45% trong quý 4 năm 2018 và sau đó giảm xuống còn 2,38% vào quý 2 năm 2019). Nhìn lại, xu hướng giảm trong dự báo lãi suất quỹ liên bang có thể đã cảnh báo những người ra quyết định về khả năng cắt giảm lãi suất sắp tới.

Gần đây, lãi suất quỹ liên bang dự kiến của khuôn khổ của chúng tôi đạt đỉnh vào Q4-2023 và duy trì mức đó trong Q1-2024, phù hợp với xác suất của ba kịch bản tăng trưởng. Nghĩa là, ba quý gần nhất (Q4-2023:Q2-2024) ghi nhận xu hướng tăng trong xác suất hạ cánh mềm trong khi hai xác suất kịch bản tăng trưởng khác có xu hướng giảm. Lãi suất quỹ liên bang ước tính trong Q2-2024 là 5,33% (giảm so với dự đoán của quý trước là 5,40%), cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất sẽ nằm trong bức tranh. Do đó, chúng tôi tin rằng, xét đến độ chính xác lịch sử của bộ công cụ, khuôn khổ của chúng tôi sẽ giúp những người ra quyết định cải thiện độ chính xác của dự báo.

Bảng 2

Nguồn: Hội đồng Dự trữ Liên bang, Blue Chip Financial và Wells Fargo Economics

Độ chính xác của dự đoán là rất quan trọng đối với việc hoạch định chính sách và truyền thông chính sách hiệu quả

Bernanke (2024) đã xem xét hiệu suất dự báo của bảy ngân hàng trung ương bao gồm Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Anh và ECB. Độ chính xác của các dự báo của các ngân hàng trung ương (đặc biệt là dự báo lạm phát một năm) đã giảm đáng kể trong kỷ nguyên hậu đại dịch. Hơn nữa, Bernanke (2024) đã phác thảo một số khuyến nghị để thiết kế các quyết định chính sách và truyền thông chính sách hiệu quả, nhấn mạnh vào việc xác định và định lượng chính xác các rủi ro đối với triển vọng.

Loạt bài này đề xuất một khuôn khổ mới giúp những người ra quyết định định lượng hiệu quả các rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng kinh tế bằng cách tránh xa cách tiếp cận truyền thống là chỉ dự báo xác suất suy thoái và/hoặc tốc độ tăng trưởng GDP trong tương lai gần. Chúng tôi đề xuất mô tả triển vọng tăng trưởng thành ba chế độ khác nhau là hạ cánh mềm, đình lạm và suy thoái. Hơn nữa, xác suất một năm của ba kịch bản đó sẽ làm sáng tỏ các rủi ro kinh tế tiềm ẩn trong tương lai gần.

Chúng tôi cũng đề xuất rằng thay vì tuân theo cách tiếp cận truyền thống là dự báo lãi suất quỹ liên bang trong ngắn hạn, một bộ công cụ hiệu quả nên dự đoán các điểm xoay chính sách ngoài dự báo quỹ liên bang. Bằng cách dự đoán điểm xoay chính sách, những người ra quyết định sẽ có thể xác định được thời hạn tiềm năng của một lập trường chính sách. Dự báo quỹ liên bang sẽ bổ sung cho dự đoán điểm xoay bằng cách xác định tốc độ thích hợp của chu kỳ chính sách.

Chúng tôi đang có kế hoạch cập nhật thường xuyên bộ công cụ của mình để đánh giá thời lượng và tốc độ tiềm năng của chu kỳ nới lỏng hiện tại và chúng tôi sẽ công bố những kết quả đó trong tương lai gần. Ngoài ra, chúng tôi đang có kế hoạch mở rộng ứng dụng của ba xác suất tăng trưởng để dự đoán những thay đổi trong các lĩnh vực khác nhau của thế giới kinh tế và tài chính.

==============================

💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Hạ cánh mềm hay không hạ cánh mềm, đó là câu hỏi: Phần IV

Để lại phản hồi

Tại sao việc dự đoán chính xác các thay đổi trong chính sách tiền tệ lại quan trọng?

Phần ba của loạt bài trình bày xác suất bốn quý của ba kịch bản tăng trưởng là hạ cánh mềm, lạm phát đình trệ và suy thoái. Kỳ này phát triển một khuôn khổ để sử dụng các xác suất đó để dự đoán các quyết định về chính sách tiền tệ. Chúng tôi theo hai con đường khác nhau để đánh giá tính hữu ích của bộ công cụ của mình. Phương pháp đầu tiên dự đoán các điểm xoay của chính sách tiền tệ và phương pháp thứ hai dự báo mức lãi suất quỹ liên bang trong thời gian tới (một chủ đề chúng tôi sẽ đề cập trong kỳ tiếp theo).

Chúng tôi tin rằng việc dự đoán chính xác thời điểm xoay trục chính sách sẽ bổ sung cho việc tạo ra đường đi tiềm năng trong tương lai của lãi suất quỹ liên bang. Bằng cách dự đoán thời điểm xoay trục chính sách, những người ra quyết định có thể dự đoán được thời gian tiềm năng của lập trường hiện tại, ít nhất là về mặt lý thuyết. Dự đoán về lãi suất quỹ liên bang sẽ làm sáng tỏ số lần cắt giảm lãi suất (một cuộc thảo luận có liên quan đến chu kỳ hiện tại) là phù hợp trong tương lai gần.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc dự đoán chính xác các giai đoạn xoay trục chính sách tiền tệ là rất quan trọng, vì việc cắt giảm lãi suất quá muộn hoặc quá sớm (một chủ đề được thảo luận rộng rãi trong chu kỳ hiện tại) sẽ gây hại cho nền kinh tế và làm tổn hại đến danh tiếng của FOMC. Các thành viên của FOMC đã nhiều lần thừa nhận rằng mục tiêu của họ là tránh cắt giảm lãi suất không đúng thời điểm, dù là quá sớm hay quá muộn. Một số nhà phân tích cho rằng đợt tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022 là quá muộn, vì FOMC đã đánh giá sai lạm phát cao hơn là “tạm thời” và đã đợi quá lâu để hành động. Tương tự như vậy, những thay đổi đáng kể trong SEP của FOMC (tháng 6 năm 2023 so với tháng 6 năm 2024) khiến một số nhà phân tích lo ngại rằng bước xoay trục chính sách tiếp theo (dự kiến là cắt giảm lãi suất) cũng có thể không đúng thời điểm.

Một khuôn khổ mới để định lượng các đợt xoay trục chính sách tiền tệ

Chúng tôi phát triển một khuôn khổ mới để định lượng các đợt xoay trục chính sách tiền tệ và trình bày hồi quy probit để dự đoán xác suất xoay trục chính sách trong hai quý tiếp theo. Hiện tại, FOMC họp thường xuyên tám lần một năm, với bốn cuộc họp trong nửa đầu và bốn cuộc họp trong nửa cuối. Do đó, chúng tôi đặt ra đường chân trời dự báo hai quý để dự đoán khả năng xoay trục chính sách trong bốn cuộc họp tiếp theo. Với bản chất bất ổn của nền kinh tế trong kỷ nguyên hậu đại dịch, dự đoán xoay trục chính sách trong một năm sẽ có độ chính xác thấp hơn, vì bản chất thay đổi nhanh chóng của các rủi ro tiềm ẩn sẽ quyết định phản ứng nhanh hơn từ FOMC, tất cả các yếu tố khác đều như nhau.

Chúng tôi định nghĩa một trục chính sách là một sự thay đổi trong quyết định lãi suất của FOMC so với một vài cuộc họp trước. Có hai yếu tố chính trong định nghĩa của chúng tôi về trục chính sách. Đầu tiên là FOMC có quyết định lãi suất khác so với một vài cuộc họp trước. Điều kiện thứ hai là FOMC giữ nguyên lập trường trong ít nhất một vài cuộc họp tiếp theo. Có ba quyết định về lãi suất đã được FOMC sử dụng, ít nhất là trong kỷ nguyên sau năm 1990. FOMC hoặc (a) tăng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, (b) giữ nguyên lãi suất hoặc (c) giảm lãi suất (Hình 1).

Theo truyền thống, một khi FOMC thông qua lập trường chính sách (ví dụ như lập trường tăng lãi suất), họ sẽ giữ lập trường đó trong ít nhất một vài cuộc họp. Trong kỷ nguyên sau năm 1990, thời gian ngắn nhất của một lập trường chính sách là khoảng sáu tháng, diễn ra vào năm 1995. FOMC đã tăng lãi suất quỹ liên bang lên 6,00% từ 5,50% vào tháng 2 năm 1995, và sau đó giữ nguyên lãi suất đó (tạm dừng lãi suất) cho đến cuộc họp vào tháng 6. FOMC đã giảm lãi suất 25 bps vào tháng 7 năm 1995.

Chúng tôi sử dụng các điều kiện này để xác định các giai đoạn xoay trục chính sách. Ngày xoay trục chính sách gần đây nhất là vào tháng 8 năm 2023, vì đó là tháng đầu tiên sau khi lãi suất quỹ liên bang đạt đỉnh ở mức 5,50% vào tháng 7 năm 2023. Sau 13 tháng liên tiếp, lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 5,50%. Về cơ bản, tháng 8 năm 2023 đánh dấu sự kết thúc của lập trường tăng lãi suất bắt đầu vào tháng 3 năm 2022. Nếu FOMC cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024, thì đó sẽ là lần xoay trục chính sách tiếp theo, vì đó sẽ là sự khởi đầu của một chu kỳ cắt giảm lãi suất (lập trường bình thường hóa chính sách). Tất nhiên, điều này giả định rằng FOMC sẽ áp dụng lập trường cắt giảm lãi suất trong tương lai gần.

Các tập của Trục chính sách tiền tệ trong Kỷ nguyên hậu 1990

Khung của chúng tôi ước tính rằng có 26 đợt chính sách xoay trục trong giai đoạn sau năm 1990 (xem chi tiết tại Bảng 1). Chúng tôi tập trung vào giai đoạn sau năm 1990, khi các thông tin liên lạc của FOMC về các quyết định chính sách minh bạch hơn và được chia sẻ với công chúng một cách kịp thời. Một ví dụ về thông tin liên lạc của FOMC có thể thấy trong loạt lãi suất quỹ liên bang, vì dữ liệu sau năm 1990 mượt mà hơn và các lập trường chính sách (ví dụ như từ cắt giảm lãi suất đến tạm dừng chính sách) có thể được xác định với độ tin cậy hợp lý. (Hình 1)

Theo định nghĩa của chúng tôi, có bốn loại trục chính sách: (1) tạm dừng để cắt giảm, là sự khởi đầu của lập trường cắt giảm lãi suất, (2) cắt giảm để tạm dừng, là sự kết thúc của lập trường cắt giảm lãi suất, (3) tạm dừng để tăng, là sự khởi đầu của lập trường tăng lãi suất và (4) tăng để tạm dừng, là sự kết thúc của lập trường tăng lãi suất. Có tám đợt tạm dừng để cắt giảm, sáu đợt cắt giảm để tạm dừng, bảy đợt tạm dừng để tăng và năm đợt tăng để tạm dừng. Hầu hết các trục chính sách trong kỷ nguyên hậu 1990 đều bao gồm một lập trường tạm dừng (11 trục là cắt giảm để tạm dừng hoặc tăng để tạm dừng), trong khi tám trục có lập trường nới lỏng/cắt giảm lãi suất và bảy trục có lập trường thắt chặt/tăng lãi suất. Đường chân trời dự báo của chúng tôi chỉ là hai quý, do đó, loại trục chính sách sẽ được một nhà dự báo biết đến. Do đó, chúng tôi chỉ tập trung vào việc dự đoán thời điểm trục chính sách.

Một cách tiếp cận Probit để dự đoán xác suất của các trục chính sách tiền tệ

Lợi ích chính của việc xác định các giai đoạn chính sách xoay trục là chúng ta có thể xây dựng hồi quy để tạo ra xác suất xoay trục chính sách trong tương lai gần. Ví dụ, chúng tôi đã xác định 26 giai đoạn chính sách xoay trục trong giai đoạn 1990-2024:Q2, sau đó chúng tôi tạo ra một biến giả trong đó giá trị bằng một biểu thị một trục xảy ra và bằng không biểu thị các trường hợp còn lại. Sử dụng biến giả, hồi quy probit được phát triển để dự đoán xác suất xoay trục chính sách hai quý. Phần III của loạt bài trình bày xác suất xoay trục bốn quý của ba kịch bản tăng trưởng là hạ cánh mềm, đình lạm và suy thoái. Chúng tôi sử dụng các xác suất đó làm yếu tố dự báo hồi quy probit.

Hình 2 cho thấy xác suất hai phần tư của một trục chính sách và các thanh biểu thị các giai đoạn thực tế của các trục chính sách (dựa trên khuôn khổ của chúng tôi; xem Bảng 1 để biết chi tiết về các trục đó). Sử dụng xác suất trung bình là 35% làm ngưỡng (đường chấm trong Hình 2), khuôn khổ đã dự đoán chính xác tất cả các đợt trục chính sách trong kỷ nguyên sau năm 1990.

Như được thấy trong Hình 2, khả năng xoay trục chính sách bắt đầu có xu hướng tăng vào Q2-2021 và vượt ngưỡng vào Q3-2021. Khung này gợi ý bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất sớm hơn Q1-2022, với khả năng tăng lãi suất vào năm 2021. Cả FOMC và sự đồng thuận của Blue Chip đều không đưa ra xác suất rõ ràng về một trục chính sách, nhưng SEP của FOMC và sự đồng thuận của Blue Chip đều không dự đoán lãi suất sẽ tăng vào năm 2021 (tức là không có trục chính sách nào vào năm 2021). Tuy nhiên, cả hai dự báo đều dự đoán lãi suất sẽ tăng vào năm 2022. Nhìn lại, khuôn khổ của chúng tôi sẽ giúp những người ra quyết định xác định thời điểm thích hợp cho chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2021-2022.

Xác suất xoay trục chính sách tăng vọt trong Q2-2023 (từ 34% lên 42%), và sau đó đạt đỉnh vào Q3-2023, phù hợp với trục chính sách gần đây nhất của Q3-2023—trục tăng sang tạm dừng. Q4-2023 và Q1-2024 ghi nhận xu hướng giảm (nhưng vẫn trên ngưỡng) có thể đã cảnh báo các nhà phân tích rằng trục chính sách sang cắt giảm lãi suất có khả năng còn xa hơn nữa. Xác suất mới nhất (Q2-2024) là 43% cho thấy chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể sớm bắt đầu (trong vòng hai quý tới), phù hợp với kỳ vọng của những người tham gia thị trường tài chính đối với cuộc họp FOMC sắp tới vào tháng 9. Với độ chính xác lịch sử của khuôn khổ của chúng tôi, chúng tôi tin rằng bộ công cụ sẽ cung cấp những hiểu biết hữu ích cho những người ra quyết định, vì nó có thể được cập nhật theo thời gian thực để đánh giá thời lượng có thể xảy ra của chu kỳ nới lỏng sắp tới.

Sự thay đổi chính sách là rất có thể, nhưng tốc độ/thời gian của chu kỳ nới lỏng thì sao?

Tóm lại, xác suất mới nhất (Q2-2024) là 43% cho thấy chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể sớm bắt đầu (trong vòng hai quý tới), phù hợp với dự báo của cả FOMC và Blue Chip vì họ cũng dự đoán sẽ có sự thay đổi chính sách vào năm 2024.

Các thành viên FOMC đưa ra dự báo lãi suất quỹ liên bang ngắn hạn (cũng như dài hạn) của họ. SEP tháng 6 năm 2024 đề xuất một lần cắt giảm lãi suất 25 bps vào năm 2024 và bốn lần cắt giảm nữa trong suốt năm 2025. FOMC sử dụng dự báo quỹ liên bang của mình (cùng với các dự báo khác) để báo hiệu lập trường chính sách ngắn hạn của mình. Trong ngắn hạn, những thay đổi đáng kể trong dự báo sẽ gửi đi những tín hiệu không mong muốn và đặt ra câu hỏi về tính chính xác của dự báo quỹ liên bang. Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, việc dự đoán chính xác đường đi ngắn hạn của lãi suất quỹ liên bang là rất quan trọng đối với việc hoạch định chính sách hiệu quả cũng như truyền đạt chính sách. Phần tiếp theo của loạt bài này sẽ trình bày một cách tiếp cận mới để dự đoán lãi suất quỹ liên bang trước hai quý (tối đa bốn cuộc họp của FOMC sắp tới).

Bảng 1

Nguồn: Hội đồng Dự trữ Liên bang và Wells Fargo Economics

==============================

💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Hạ cánh mềm hay không hạ cánh mềm, đó là câu hỏi: Phần III

Để lại phản hồi

Khung Probit để dự đoán xác suất bốn phần tư của các kịch bản tăng trưởng

Theo truyền thống, phương pháp tiếp cận probit được sử dụng để dự đoán khả năng xảy ra suy thoái trong tương lai gần. Chúng tôi đã cập nhật khuôn khổ probit để tạo ra khả năng xảy ra tình trạng đình lạm và hạ cánh mềm ngoài việc dự đoán khả năng xảy ra suy thoái. Khuôn khổ mới được gọi là phương pháp tiếp cận probit có thứ tự.
Chúng tôi đi chệch khỏi mô hình probit truyền thống theo nghĩa là thay vì dựa vào một hồi quy với một bộ dự báo, chúng tôi tạo ra một số hồi quy. Nhiều bộ dự báo cho phép có nhiều cơ hội hơn để dự đoán các kịch bản tăng trưởng có khả năng xảy ra—so với chỉ một bộ dự báo—bằng cách thu thập nhiều thông tin hơn từ các lĩnh vực chính của nền kinh tế.
Ngoài ra, khi nền kinh tế phát triển, rủi ro kinh tế cũng phát triển theo. Ví dụ, lạm phát và lãi suất cao hơn là rủi ro lớn nhất của chu kỳ hiện tại đối với nền kinh tế, trong khi sự bùng nổ/suy thoái nhà ở có liên quan đến Đại suy thoái. Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, các hồi quy probit khác nhau nắm bắt chính xác hơn bản chất phát triển của rủi ro so với một hồi quy duy nhất. Hồi quy probit của chúng tôi tạo ra xác suất hạ cánh mềm, đình lạm và/hoặc suy thoái xảy ra trong bốn quý tiếp theo. Chúng tôi đã tạo ra tám hồi quy khác nhau bằng cách sử dụng một hỗn hợp các yếu tố dự báo độc đáo, như được mô tả bên dưới. Mỗi hồi quy tạo ra xác suất hạ cánh mềm, đình lạm và suy thoái được xác định bởi tập hợp các yếu tố dự báo độc đáo. Chúng tôi tính trung bình tất cả các xác suất để biểu thị khả năng hạ cánh mềm, đình lạm và suy thoái theo dự đoán của các lĩnh vực chính của nền kinh tế.
(1) Chỉ số kinh tế hàng đầu (LEI), SP 500, chỉ số việc làm ISM-M và CPI
(2) Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và LEI
(3) CPI và Chênh lệch lợi suất (giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và một năm)
(4) CPI và Chỉ số hoạt động quốc gia của Cục Dự trữ Liên bang Chicago (CFNAI)
(5) CFNAI và Chênh lệch lợi suất (giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và một năm)
(6) Chênh lệch lợi suất (giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và một năm)
(7) VIX và SP 500
(8) Chỉ số hoạt động quốc gia của Cục Dự trữ Liên bang Chicago

Khung hành động: Liệu hạ cánh nhẹ nhàng có giữ được mặt đất không?

Xác suất mô phỏng theo thời gian thực, ngoài mẫu được biểu diễn trong Hình 1. Các thanh màu tím phía trên đường số không biểu thị các giai đoạn thực tế của tình trạng đình lạm, và các thanh màu đỏ biểu thị thời điểm tốc độ tăng trưởng GDP đạt ngưỡng hạ cánh mềm (ngày chúng tôi đề xuất cho các giai đoạn đình lạm và hạ cánh mềm). Các thanh màu hồng bên dưới đường số không được gắn vào các giai đoạn suy thoái theo định nghĩa của Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER).
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part III_1
Đường màu tím biểu thị xác suất bốn quý của tình trạng đình lạm, đường màu đỏ biểu thị xác suất hạ cánh mềm và đường màu hồng biểu thị xác suất suy thoái. Chúng tôi đã chuyển đổi xác suất suy thoái thành một chuỗi âm (xác suất nhân với âm một), do đó, xác suất gần với -1 (âm một) biểu thị rủi ro suy thoái đáng kể trong bốn quý tiếp theo.
Ngưỡng 33% (0,33) được chọn dựa trên xác suất trung bình của ba kịch bản, do đó nếu xác suất của một kịch bản lớn hơn ngưỡng, thì khả năng kịch bản đó xảy ra trong bốn quý tiếp theo có nhiều khả năng xảy ra hơn là không xảy ra. Ví dụ, xác suất hạ cánh mềm dựa trên Q2–2024 là 37% (0,37), do đó điều này chỉ ra rằng mô hình cho thấy hạ cánh mềm là kịch bản tăng trưởng có nhiều khả năng xảy ra hơn trong bốn quý tiếp theo (Hình 2).
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part III_2
Khung dự đoán chính xác tất cả các giai đoạn suy thoái, vì xác suất suy thoái vẫn ở mức trên 33% (hoặc 0,33) trong cả sáu giai đoạn suy thoái trong phân tích mô phỏng ngoài mẫu của chúng tôi về kỷ nguyên sau năm 1980. Tuy nhiên, xác suất suy thoái đã vượt ngưỡng vào Q2–2022, nhưng NBER chưa bao giờ tuyên bố suy thoái trong giai đoạn đó (tính đến Q2–2024). Lời kêu gọi suy thoái của khung này phù hợp với kỳ vọng của khu vực tư nhân về suy thoái trong giai đoạn đó. Xác suất suy thoái dựa trên dữ liệu gần đây nhất (Q2–2024) là 30% (0,30 trong Hình 3).
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part III_3
Phương pháp tiếp cận probit dự đoán chính xác các giai đoạn đình lạm, vì đường màu tím (xác suất đình lạm) vẫn ở trên ngưỡng trong mỗi bảy giai đoạn đình lạm. Trong những năm gần đây, đường xác suất đình lạm đã vượt ngưỡng trong Q4–2021 và sau đó vẫn ở trên ngưỡng cho đến Q4–2022. Giá trị Q2–2024 cho thấy khả năng xảy ra một giai đoạn đình lạm là 28% (0,28) trong bốn quý tiếp theo (Hình 4).
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part III_4
Tóm lại, khuôn khổ probit có thứ tự đã hoạt động chính xác trong thời kỳ hậu 1980. Phương pháp này đã dự đoán thành công các đợt hạ cánh mềm, lạm phát đình trệ và suy thoái bằng ngưỡng 33%. Tuy nhiên, khuôn khổ này đã dự đoán không chính xác về một cuộc suy thoái xảy ra trong những năm gần đây, vì nền kinh tế vẫn chưa rơi vào suy thoái tính đến Q2–2024.
Mặt khác, khả năng xảy ra tình trạng đình lạm đã vượt ngưỡng vào năm 2021, điều này hóa ra là đúng theo các đợt đình lạm mà chúng tôi đề xuất. Nhìn chung, việc tập trung vào nhiều thứ hơn là chỉ rủi ro suy thoái sẽ làm tăng khả năng dự đoán các rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng kinh tế trong ngắn hạn.

Ba khả năng giúp đưa ra quyết định về chính sách tiền tệ: Một minh họa

Để minh họa một số quan sát chính từ phân tích của chúng tôi về kỷ nguyên hậu đại dịch, chúng tôi vẽ biểu đồ xác suất của ba chế độ tăng trưởng so với tỷ lệ mục tiêu quỹ liên bang trong Hình 2, 3 và 4. Ba biểu đồ riêng biệt hiển thị xác suất của từng kịch bản tăng trưởng cùng với các biến động trong tỷ lệ quỹ liên bang. Cả ba xác suất đều vượt ngưỡng trong những năm gần đây nhưng tại ba thời điểm khác nhau. Xác suất đình lạm tăng vọt lên 42% trong Q4–2021, trong khi xác suất suy thoái vượt ngưỡng trong Q2–2022 (ở mức 37%) và xác suất hạ cánh mềm chạm ngưỡng trong Q1–2023 (ở mức 33%).
Tại sao ba xác suất này lại là những dữ liệu đầu vào có giá trị cho các quyết định về chính sách tiền tệ? Chúng tôi tin rằng khuôn khổ của chúng tôi có thể giúp những người ra quyết định bằng cách dự đoán khả năng xảy ra các kịch bản tăng trưởng khác nhau. Ví dụ, vào tháng 3 năm 2022, FOMC đã tăng lãi suất quỹ liên bang lần đầu tiên trong giai đoạn hậu đại dịch để chống lại lạm phát cao hơn. Tổng cộng, Ủy ban đã tăng lãi suất thêm 525 điểm cơ bản vào cuối năm 2023, tốc độ tăng lãi suất nhanh nhất trong nhiều thập kỷ. Một số nhà phân tích cho rằng tốc độ tăng lãi suất nhanh hơn là để bù đắp cho sự đánh giá sai lầm của Ủy ban về lạm phát, mà ban đầu họ dán nhãn là “tạm thời”. Nhìn lại, khuôn khổ của chúng tôi sẽ giúp các nhà phân tích điều hướng tốt hơn cho sự thay đổi chính sách năm 2022. Như được thấy trong Hình 4 , khuôn khổ của chúng tôi cho thấy xác suất lạm phát đình trệ có xu hướng tăng vào năm 2021—một dấu hiệu cho thấy rủi ro lạm phát cao đang phát triển nhanh chóng. Để chống lại rủi ro đó, FOMC có thể đã bắt đầu tăng lãi suất vào năm 2021 thay vì năm 2022, dựa trên phân tích của chúng tôi.
Ngoài ra, xác suất lạm phát đình trệ tăng cao trong khuôn khổ vào năm 2022 và 2023 sẽ ảnh hưởng đến dự đoán của FOMC về bốn lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024. Xác suất lạm phát đình trệ vẫn ở mức 30% trở lên trong 12 quý liên tiếp giữa Q3–2021 và Q2–2024, khoảng thời gian dài nhất kể từ Q3–1983. Xác suất đình lạm này cho thấy có thể cần phải tạm dừng chính sách trong thời gian dài hơn so với kỳ vọng vào thời điểm đó.

Xác suất gia tăng của tình trạng đình lạm và suy thoái làm lu mờ con đường chính sách tiền tệ trong ngắn hạn

Tóm lại, khả năng hạ cánh mềm là cao nhất, cho thấy khả năng hạ cánh mềm (tăng trưởng theo xu hướng) cao hơn trong bốn quý tiếp theo. Tuy nhiên, khả năng cao cho cả ba kịch bản sẽ cảnh báo các nhà phân tích xem xét nhiều hơn hai kịch bản (suy thoái và hạ cánh mềm).
Xét theo giá trị thực của hai quý gần nhất, cả xác suất suy thoái và lạm phát đình trệ đều có xu hướng giảm (vẫn ở mức cao, nhưng dưới ngưỡng) và xác suất hạ cánh mềm có xu hướng tăng (và trên ngưỡng) sẽ cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất nếu xác suất tiếp tục theo xu hướng hiện tại. Tuy nhiên, xác suất lạm phát đình trệ và suy thoái liên tục cao hơn trong vài năm qua có thể làm lu mờ con đường chính sách trong ngắn hạn. Đặc biệt, tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất có thể khác nhau trong chu kỳ hiện tại so với chu kỳ kinh doanh trước, vì xác suất lạm phát đình trệ chưa bao giờ vượt ngưỡng trong thời kỳ hậu Đại suy thoái. Phần tiếp theo của loạt bài này sẽ cung cấp một khuôn khổ để dự đoán các điểm xoay trục chính sách tiền tệ bằng cách sử dụng xác suất của ba kịch bản tăng trưởng.

==============================

💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Hạ cánh mềm hay không hạ cánh mềm, đó là câu hỏi: Phần II

Để lại phản hồi

Hạ cánh mềm, lạm phát đình trệ và suy thoái: Ba động lực tiềm tàng của lập trường chính sách tiền tệ

Phần đầu tiên của loạt bài giới thiệu khuôn khổ của chúng tôi để mô tả triển vọng kinh tế Hoa Kỳ thành ba chế độ: suy thoái, hạ cánh mềm và đình lạm. Như chúng tôi đã thảo luận trong Phần I, chúng tôi chia nền kinh tế thành ba chế độ vì chúng khác nhau về mặt cấu trúc và do đó dẫn đến các lập trường chính sách tiền tệ khác nhau, tất cả các yếu tố khác đều như nhau. Ví dụ, dự báo suy thoái sẽ chỉ ra lập trường chính sách thích ứng (như đã thấy trong bốn cuộc suy thoái trước), trong khi dự đoán đình lạm sẽ đòi hỏi thắt chặt chính sách, như đã thấy trong các cuộc suy thoái những năm 1980.
Theo hiểu biết của chúng tôi, chúng tôi là những người đầu tiên xây dựng một khuôn khổ để định lượng các giai đoạn hạ cánh mềm cho nền kinh tế Hoa Kỳ. Trong một loạt bài được xuất bản vào đầu năm nay, chúng tôi ước tính rằng có 13 đợt đình lạm diễn ra trong giai đoạn sau năm 1950, trong đó có năm đợt nhẹ, bốn đợt vừa phải và bốn đợt nghiêm trọng. Theo Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER), đã có 11 đợt suy thoái kể từ năm 1950. Sử dụng các giai đoạn lịch sử này, một nhà phân tích có thể xây dựng một khuôn khổ để tạo ra xác suất xảy ra của từng kịch bản trong tương lai gần. Biết được những xác suất này có thể giúp làm sáng tỏ con đường tiềm năng của chính sách tiền tệ.

Định lượng các đợt hạ cánh mềm: Một cách tiếp cận mới

Theo cách tiếp cận của chúng tôi, chúng tôi cho rằng một giai đoạn tăng trưởng kinh tế yếu sẽ đòi hỏi chính sách tiền tệ thích ứng để thúc đẩy nền kinh tế, trong khi tăng trưởng mạnh có thể đòi hỏi chính sách thắt chặt để tránh quá nhiệt, tất cả các yếu tố khác đều như nhau. Một giai đoạn tăng trưởng theo xu hướng (ví dụ như nền kinh tế Goldilocks) có thể là nền tảng trung lập cho chính sách tiền tệ. Do đó, chúng tôi định nghĩa một hạ cánh mềm là một giai đoạn tăng trưởng theo xu hướng.
Chúng tôi sử dụng chuỗi GDP thực tế tiềm năng của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) cho nền kinh tế Hoa Kỳ (Hình 1) làm chuẩn mực để xác định các giai đoạn hạ cánh mềm. Ngoài ra, chúng tôi sử dụng tốc độ tăng trưởng GDP thực tế làm thước đo sản lượng của nền kinh tế (Hình 2). Trong cách tiếp cận của mình, chúng tôi so sánh quy mô và thời gian tăng trưởng sản lượng thực tế với dự báo của CBO về GDP thực tế.
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part II_1
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part II_2
Chúng tôi sử dụng phương pháp tiếp cận thay đổi theo thời gian để nắm bắt bản chất phát triển của nền kinh tế. Trong giai đoạn đầu tiên, chúng tôi sử dụng ngày chu kỳ kinh doanh NBER để chia tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế tiềm năng của CBO thành các giai đoạn suy thoái và mở rộng. Trong giai đoạn thứ hai, chúng tôi mô tả từng giai đoạn mở rộng thành các giai đoạn hạ cánh mềm yếu hoặc mạnh bằng cách sử dụng giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của giai đoạn mở rộng trước đó làm cơ sở. Trong phân tích thời gian thực, chúng tôi chỉ biết dữ liệu quá khứ và hiện tại, vì vậy chúng tôi so sánh tỷ lệ tăng trưởng của giai đoạn hiện tại với giá trị trung bình của giai đoạn mở rộng chu kỳ kinh doanh trước đó để đánh giá liệu đó là hạ cánh mềm yếu hay mạnh.
Có 12 lần mở rộng trong mẫu của chúng tôi về giai đoạn sau năm 1950. Chúng tôi đã tính toán tỷ lệ tăng trưởng trung bình cùng với độ lệch chuẩn và tỷ lệ ổn định (độ lệch chuẩn tính theo phần trăm của giá trị trung bình) cho mỗi lần mở rộng trong số 12 lần mở rộng đó. Kết quả được hiển thị trong Bảng 1.1 Lần mở rộng sau cuộc suy thoái 1948–1949 có tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng trung bình mạnh nhất, với giá trị là 5,4%. Lần mở rộng yếu nhất trong phân tích của chúng tôi là lần mở rộng sau cuộc Đại suy thoái, với tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng trung bình là 1,8%.
Để xác định xem sự mở rộng này là hạ cánh mềm yếu hay mạnh, chúng tôi nhân độ lệch chuẩn của sự mở rộng trước đó với hai, sau đó cộng và trừ kết quả đó vào tốc độ tăng trưởng trung bình của sự mở rộng trước đó để xác định ngưỡng.
Ví dụ, khi xác định ngưỡng cho giai đoạn mở rộng sau đại dịch, chúng tôi đã nhân độ lệch chuẩn của giai đoạn mở rộng sau Đại suy thoái với hai và cộng và trừ đi con số đó với tốc độ tăng trưởng tiềm năng trung bình của nó. Do đó, phạm vi tính toán sẽ là 1,4%–2,2%. Vì vậy, nếu tăng trưởng GDP thực trong giai đoạn suy thoái sau đại dịch nằm trong khoảng từ 1,4% đến 2,2%, thì nó sẽ được coi là tăng trưởng theo xu hướng. Nếu vượt quá giới hạn trên là 2,2%, thì nó sẽ được mô tả là tăng trưởng mạnh. Tương tự như vậy, nếu nó giảm xuống dưới giới hạn dưới là 1,4%, thì nó sẽ được mô tả là tăng trưởng yếu.2 (Bảng 1)
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part II_3
Để xác định thành phần thời lượng của phương pháp tiếp cận của chúng tôi, chúng tôi đã tuân theo định nghĩa “suy thoái kỹ thuật” của hai quý liên tiếp có mức tăng trưởng GDP thực âm và đặt ra thời lượng tối thiểu là hai quý liên tiếp có tốc độ tăng trưởng GDP thực nằm trong ngưỡng (tức là trung bình +/- hai độ lệch chuẩn) để phân loại một đợt hạ cánh mềm. Theo quan điểm của chúng tôi, việc giữ nguyên hai quý liên tiếp làm ngưỡng tối thiểu giúp loại bỏ nhiễu khỏi dữ liệu và cung cấp nhiều tín hiệu hữu ích hơn.
Ví dụ, trong phân tích của chúng tôi, giai đoạn đầu tiên của quá trình hạ cánh mềm là giai đoạn Q1:1963–Q2:1963, khi hai quý liên tiếp tốc độ tăng trưởng GDP thực tế nằm trong khoảng 3,4%–4,6% (tốc độ tăng trưởng GDP lần lượt là 3,6% và 3,8% cho Q1 và Q2 năm 1963).
Dựa trên các tiêu chí này, khuôn khổ của chúng tôi ước tính rằng có 13 đợt hạ cánh mềm trong kỷ nguyên sau năm 1950 (Bảng 2). Thời gian dài nhất của bất kỳ giai đoạn hạ cánh mềm nào là tám quý, diễn ra trong Q4:1984–Q3:1986 và năm đợt có thời gian ngắn nhất là hai quý. Theo phân tích của chúng tôi, đợt hạ cánh mềm cuối cùng chỉ kéo dài hai quý và kết thúc vào Q2–2023. Kể từ đợt hạ cánh mềm cuối cùng, tốc độ tăng trưởng GDP vẫn duy trì trên ngưỡng trên trong hầu hết thời gian (Phụ lục).
Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part II_4

Kiểm tra, không phải giả định, sẽ là cách tốt hơn để dự đoán con đường chính sách ngắn hạn

Thay vì cho rằng FOMC có thể lặp lại hành vi của chu kỳ nới lỏng trước đây, chúng tôi cho rằng dự đoán các kịch bản tăng trưởng tiềm năng là một con đường tốt hơn, vì nó phù hợp hơn với phương châm “ra quyết định dựa trên dữ liệu” của FOMC.
Chúng tôi tin rằng phương pháp luận về ngày suy thoái của NBER và cách tiếp cận của chúng tôi về các đợt hạ cánh mềm là những dữ liệu đầu vào có giá trị cho các quyết định chính sách, vì chúng nắm bắt được rủi ro suy thoái và kịch bản hạ cánh mềm. Việc đưa công việc đình lạm của chúng tôi vào hỗn hợp sẽ hoàn thành ba kịch bản kinh tế chính cho việc ra quyết định chính sách tiền tệ. Trong phần tiếp theo của loạt bài này, chúng tôi sẽ giới thiệu một khuôn khổ probit để tạo ra xác suất bốn quý của ba kịch bản. Bằng cách dự đoán kịch bản tăng trưởng có khả năng xảy ra trong tương lai gần, khuôn khổ probit có thể là dữ liệu đầu vào có giá trị để dự đoán con đường có thể xảy ra của chu kỳ nới lỏng sắp tới.

Chú thích cuối trang

Chúng tôi sử dụng tỷ lệ tăng trưởng kép hằng năm (CAGR) của cả GDP thực tế và tiềm năng. Biểu mẫu CAGR là thước đo được sử dụng rộng rãi về tốc độ chạy hiện tại của nền kinh tế. Ví dụ, khi NBER xác định ngày chu kỳ kinh doanh của Hoa Kỳ, họ sử dụng phép biến đổi CAGR của GDP thực, cùng với các biến khác, để xác định đỉnh và đáy của một cuộc suy thoái nhất định.
Chúng tôi sử dụng hai SD cộng/trừ giá trị trung bình để thiết lập giới hạn trên và dưới của ngưỡng của chúng tôi để xác định các giai đoạn hạ cánh mềm. Chúng tôi tuân theo cái gọi là quy tắc “Ba Sigma” trong đó giá trị trung bình cộng và trừ hai SD sẽ nắm bắt được khoảng 95% chuỗi dữ liệu—tức là mức độ tin cậy thống kê sẽ là 95%. Để biết thêm chi tiết về quy tắc Ba Sigma, hãy xem Huber, Franz. 2018. A Logical Introduction to Probability and Induction. New York: Oxford University Press, 2018.

Phụ lục

Để kiểm tra tính mạnh mẽ của khuôn khổ đề xuất của chúng tôi, chúng tôi khám phá các phương án thay thế cho chuẩn mực được sử dụng của chúng tôi về chuỗi GDP thực tiềm năng của CBO. Một phương án thay thế có thể là tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tương tự như cách tiếp cận suy thoái của NBER, phương pháp này phụ thuộc nhiều vào GDP thực ngoài một số biến khác.
Chúng tôi cung cấp tỷ lệ trung bình, độ lệch chuẩn và ổn định dựa trên GDP thực (CAGR) cho mỗi lần mở rộng kể từ năm 1950, như trong Bảng 1. Giá trị trung bình lớn nhất là 8,1% cho giai đoạn mở rộng 1950–1953 và giá trị trung bình thấp nhất là 2,4% có liên quan đến thời kỳ hậu Đại suy thoái. Cột tỷ lệ ổn định cho thấy chuỗi này rất dễ biến động, vì giá trị nhỏ nhất là 48 (SD bằng khoảng một nửa giá trị trung bình) cho giai đoạn mở rộng 1991–2000.
Hơn nữa, quy tắc hai SD sẽ gây hiểu lầm, vì hai SD nhỏ nhất là 3,2% (cho thời kỳ hậu Đại suy thoái), điều này sẽ tạo ra một phạm vi rộng -0,8% và +5,6% và tuyên bố toàn bộ thời kỳ hậu Đại suy thoái là một cuộc hạ cánh mềm. Do đó, chúng tôi sử dụng GDP thực tế tiềm năng của CBO làm chuẩn mực để xác định các đợt hạ cánh mềm. Soft-Landing, or No Soft-Landing, That Is the Question: Part II_5

==============================

💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)

Forex

Hạ cánh mềm hay không hạ cánh mềm, đó là câu hỏi: Phần I

Để lại phản hồi

Thiết lập bối cảnh: Một bộ công cụ mới để định lượng rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng kinh tế

Bernanke (2024) đã xem xét quy trình dự báo của Ngân hàng Anh đối với việc hoạch định chính sách tiền tệ, tập trung vào việc dự báo và ra quyết định của Ngân hàng trong thời kỳ có nhiều bất ổn đáng kể, chẳng hạn như những năm đầu của thời kỳ hậu đại dịch.1 Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu, bao gồm cả ở Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, đang phải đối mặt với thách thức do lạm phát cao hơn và tốc độ tăng trưởng không ổn định.
Đối với các nền kinh tế tiên tiến nhất, lạm phát cao hơn và tăng trưởng không ổn định trong thời kỳ hậu đại dịch, ở một mức độ nào đó, khác với thời kỳ hậu Đại suy thoái với tăng trưởng kinh tế chậm lại và không có lạm phát. Đương nhiên, thời kỳ hậu đại dịch đòi hỏi một số công cụ mới để hỗ trợ việc ra quyết định. Trong bài đánh giá của mình, Bernanke đã nêu ra một số khuyến nghị để thiết kế các quyết định chính sách hiệu quả, nhấn mạnh vào việc xác định và định lượng chính xác các rủi ro đối với triển vọng.
Chúng tôi đề xuất một khuôn khổ mới có thể giúp những người ra quyết định định lượng hiệu quả các rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng kinh tế bằng cách tránh xa cách tiếp cận truyền thống là chỉ dự báo xác suất suy thoái và/hoặc dự đoán tốc độ tăng trưởng GDP trong tương lai gần.
Chúng tôi đề xuất mô tả triển vọng tăng trưởng thành ba chế độ khác nhau, mỗi chế độ có cấu trúc khác nhau và sẽ yêu cầu các lập trường chính sách khác nhau. Cách tiếp cận này giúp những người ra quyết định xác định (a) liệu giai đoạn tiếp theo có phải là hạ cánh mềm hay không, (b) liệu tình trạng đình lạm có nằm trong bức tranh ngắn hạn hay không và (c) liệu suy thoái có sắp xảy ra hay không.
Hơn nữa, khuôn khổ này sẽ giúp các nhà phân tích dự đoán thời điểm thích hợp để (1) mong đợi các chính sách thắt chặt để chống lại lạm phát cao hơn (xác suất xảy ra tình trạng đình lạm cao hơn), (2) dự đoán sự bình thường hóa chính sách (xác suất hạ cánh mềm cao hơn) hoặc (3) tìm kiếm sự khởi đầu của các chính sách mở rộng (thường là trong thời kỳ suy thoái).
Chúng tôi sẵn sàng thừa nhận rằng, theo một số cách, dự đoán khả năng suy thoái có thể tương tự như dự báo tốc độ tăng trưởng GDP; tuy nhiên, dự đoán suy thoái và lạm phát đình trệ giúp xác định một số rủi ro tiềm ẩn đối với các quyết định chính sách. Theo truyền thống, chống lại lạm phát đình trệ là thách thức hơn và có thể đòi hỏi một lộ trình chính sách khác so với suy thoái. Ví dụ, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giảm lãi suất quỹ liên bang trong bốn cuộc suy thoái gần đây nhất, nhưng đã tăng lãi suất quỹ liên bang để chống lạm phát trong giai đoạn lạm phát đình trệ/suy thoái những năm 1980. Soft-Landing, or No Soft-Landing, That is the Question: Part I_1
Chu kỳ hiện tại nhấn mạnh tầm quan trọng của khuôn khổ chúng tôi đề xuất nhằm tạo ra xác suất của ba kịch bản được đề xuất.
Ví dụ, vài năm qua đã ghi nhận các cuộc thảo luận về suy thoái, đình lạm và hạ cánh mềm. Các thành viên của FOMC đã bận rộn chống lại lạm phát cao hơn, tỷ lệ tăng trưởng GDP không ổn định và lo lắng của những người tham gia thị trường tài chính về suy thoái và đình lạm.
Ban đầu, FOMC mô tả lạm phát sau đại dịch là “tạm thời”. Khi nó trở nên dai dẳng, nỗi lo về đình lạm đã dấy lên, đặc biệt là trong nửa đầu năm 2022 khi chứng kiến mức lạm phát cao và tốc độ tăng trưởng GDP âm. Để chống lại mức lạm phát cao trong nhiều thập kỷ này, FOMC đã ban hành mức tăng lãi suất nhanh nhất trong nhiều thập kỷ. Để ứng phó với mức tăng lãi suất nhanh chóng, các nhà phân tích sau đó đã dự đoán một cuộc suy thoái. Tuy nhiên, nền kinh tế Hoa Kỳ đã chứng minh được khả năng phục hồi và đã tránh được suy thoái tính đến quý 2 năm 2024. Soft-Landing, or No Soft-Landing, That is the Question: Part I_2
Tóm lại, việc tạo ra dự báo về tốc độ tăng trưởng GDP và/hoặc khả năng suy thoái trong hai quý tiếp theo là không đủ. Để đưa ra quyết định hiệu quả, tốt hơn là ước tính xác suất của từng kịch bản (ví dụ: khả năng suy thoái là 30%, khả năng hạ cánh mềm là 50% và khả năng đình lạm là 20%). Điều này sẽ cung cấp thông tin tốt hơn cho những người ra quyết định đang thiết lập chính sách cho con đường tương lai của nền kinh tế.

Tại sao dự đoán suy thoái là chưa đủ?

Trong những năm 1990, các nhà nghiên cứu bắt đầu dự báo xác suất suy thoái bằng cách sử dụng các mô hình logit/probit.2 Dự báo xác suất suy thoái đã trở nên hữu ích vì nó giúp những người ra quyết định bằng cách báo hiệu suy thoái trước. Tuy nhiên, trong ba chu kỳ kinh doanh vừa qua—mỗi chu kỳ đều có chủ đề chung là sự phục hồi yếu hơn—lập trường chính sách tiền tệ đã mở rộng sau ngày kết thúc chính thức của suy thoái.
Hầu hết các nhà phân tích đều dựa vào ngày suy thoái của NBER để xây dựng các mô hình tạo ra xác suất suy thoái. NBER sử dụng một số biến bao gồm GDP, việc làm và thu nhập cá nhân để xác định ngày bắt đầu và kết thúc của một cuộc suy thoái.3 Vì hầu hết dữ liệu kinh tế vĩ mô được công bố với độ trễ thời gian và dễ bị sửa đổi, nên các thông báo của NBER liên quan đến suy thoái có độ trễ ngày bắt đầu/kết thúc. Ví dụ, vào ngày 19 tháng 7 năm 2021, NBER tuyên bố rằng cuộc suy thoái thời đại đại dịch năm 2020 đã kết thúc vào tháng 4 năm 2020. Thông báo này được đưa ra hơn một năm sau ngày kết thúc chính thức của cuộc suy thoái.
Tuy nhiên, lập trường chính sách tiền tệ thường được thiết lập bằng cách sử dụng các dự báo ngắn hạn cho nền kinh tế cùng với dữ liệu lịch sử. Nghĩa là, dự báo suy thoái trong ngắn hạn sẽ đóng vai trò quan trọng trong các quyết định chính sách, tất cả những yếu tố khác đều như nhau. Ví dụ, hầu hết các nhà dự báo của khu vực tư nhân đều dự đoán suy thoái vào năm 2023, như thể hiện trong Bảng 1. Sau định nghĩa “suy thoái kỹ thuật” về hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm, vào tháng 4 năm 2023, 40 trong số 58 nhà dự báo đã kêu gọi suy thoái sẽ bắt đầu vào một thời điểm nào đó trong năm 2023. Vào tháng 5 năm 2023, dự báo về suy thoái đã đạt đỉnh, với 74,2% nhà dự báo mong đợi suy thoái. Soft-Landing, or No Soft-Landing, That is the Question: Part I_3
Các nhà dự báo của khu vực tư nhân cũng kêu gọi một lập trường chính sách tiền tệ thích ứng tương tự như đã xảy ra trong bốn cuộc suy thoái trước đây khi Fed giảm lãi suất quỹ liên bang. Vào tháng 5 năm 2023, khảo sát của Blue Chip Financial dự kiến giới hạn trên của lãi suất quỹ liên bang sẽ đạt đỉnh vào quý 3 năm 2023 ở mức 5,25%, sau đó là mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2023. Hơn nữa, sự đồng thuận của Blue Chip dự đoán sẽ có thêm bốn lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024, với lãi suất quỹ liên bang kết thúc ở mức 4,00% vào quý 4 năm 2024. Nói cách khác, dự đoán suy thoái có liên quan đến lập trường chính sách thích ứng khi FOMC sẽ bắt đầu giảm lãi suất quỹ liên bang vào tháng 12 năm 2023.

Tại sao lộ trình chính sách tiền tệ gần đây lại khác với dự báo hạ cánh mềm?

Trong khi các nhà dự báo của khu vực tư nhân dự kiến một cuộc suy thoái, hầu hết các thành viên của FOMC đều dự đoán một cuộc hạ cánh mềm. Vào năm 2023, Tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) tháng 6 có ước tính trung bình là 1,0% vào năm 2023 và 1,1% vào năm 2024 đối với tăng trưởng GDP thực và 5,6% vào năm 2023 và 4,6% vào năm 2024 đối với lãi suất quỹ liên bang. Điều quan trọng cần lưu ý là vào tháng 6 năm 2023, lãi suất quỹ liên bang là 5,25% và FOMC dự kiến sẽ có thêm hai lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản nữa. Điều này phù hợp với dự đoán về cuộc hạ cánh mềm—FOMC dự kiến chính sách bình thường hóa sẽ bắt đầu vào khoảng năm 2024, vì lãi suất quỹ liên bang thấp hơn 100 điểm cơ bản (ở mức 4,60%) so với mức lãi suất cuối năm 2023 được đề xuất là 5,60%. Soft-Landing, or No Soft-Landing, That is the Question: Part I_4
Do đó, hai dự báo khác nhau—suy thoái so với hạ cánh mềm—đã dự đoán những con đường khác nhau cho lãi suất quỹ liên bang. Dự báo suy thoái của khu vực tư nhân gắn liền với lập trường chính sách thích ứng với việc cắt giảm lãi suất bắt đầu từ năm 2023, trong khi dự báo hạ cánh mềm của FOMC cho thấy sẽ có thêm nhiều đợt tăng lãi suất vào nửa cuối năm 2023 cùng với bốn đợt cắt giảm lãi suất 25 bps vào năm 2024 (theo SEP tháng 6 năm 2023).
Tuy nhiên, con đường thực tế của lãi suất quỹ liên bang đã khác với cả suy thoái và hạ cánh mềm năm 2023. Nhiệm vụ kép của FOMC là thúc đẩy việc làm tối đa và ổn định giá cả. Tuy nhiên, như đã nêu ở trên, NBER phụ thuộc rất nhiều vào các biện pháp về sản lượng, việc làm và tiêu dùng để xác định ngày bắt đầu và kết thúc của suy thoái. Về cơ bản, cả cách tiếp cận của NBER và định nghĩa lý thuyết về hạ cánh mềm đều không nhắm mục tiêu rõ ràng vào lạm phát, mặc dù lạm phát là một phần trong nhiệm vụ kép của FOMC.
Công trình nghiên cứu gần đây của chúng tôi chủ yếu dựa vào các biện pháp lạm phát và sản lượng để phân loại tình trạng đình lạm thành các giai đoạn nhẹ, trung bình và nghiêm trọng, bổ sung cho cách tiếp cận của NBER.4 Điều quan trọng đối với khuôn khổ của chúng tôi là nắm bắt được những rủi ro lớn đối với triển vọng kinh tế để dự đoán chính xác các lập trường chính sách.
Tình hình kinh tế thực tế hóa ra có phần tương quan với khuôn khổ đình lạm của chúng tôi. Mặc dù các thành viên FOMC chưa bao giờ thừa nhận rõ ràng rủi ro đình lạm đối với chu kỳ hiện tại, nhưng các dự báo thay đổi của họ trong SEP lại phù hợp với rủi ro đình lạm. Dự báo SEP tháng 6 năm 2023 về một cuộc hạ cánh mềm đã trở thành hiện thực trong tình hình kinh tế thực tế tính đến quý 2 năm 2024. Tuy nhiên, cùng một SEP đã dự báo bốn lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024 và FOMC vẫn chưa cắt giảm trong năm nay. Trên thực tế, SEP gần đây nhất vào tháng 6 năm 2024 chỉ đề xuất một lần cắt giảm lãi suất trong năm.

Chu kỳ nới lỏng sắp tới: Các nhà sử học (không phải lịch sử) có thể lặp lại chính họ

Tóm lại, suy thoái và các cuộc gọi hạ cánh mềm trong những năm gần đây không thể dự đoán chính xác đường đi của quỹ liên bang, vì vậy chúng ta không nên tìm kiếm một chu kỳ nới lỏng truyền thống. Việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9 là một kịch bản có nhiều khả năng xảy ra hơn là không, và các nhà phân tích đang đánh giá thời lượng và quy mô tiềm năng của chu kỳ nới lỏng.
Như đã thấy trong chu kỳ hiện tại, chúng tôi cho rằng việc tập trung vào một rủi ro là thiển cận và cách tiếp cận đó sẽ không hiệu quả để nắm bắt chính xác đường đi của lãi suất quỹ liên bang. Thay vì mong đợi sự lặp lại trong bốn kinh nghiệm suy thoái gần đây nhất mà FOMC đã ban hành các đợt cắt giảm lãi suất nhanh chóng, đề xuất của chúng tôi định lượng triển vọng kinh tế thành ba kịch bản để nắm bắt hiệu quả các rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng kinh tế.

==============================

💯 Nếu bạn muốn tham gia giao dịch trên thị trường Forex, Vàng,…. bạn hãy ủng hộ admin bằng cách đăng ký sàn theo link dưới nha! Cảm ơn bạn rất nhiều 😘😘😘

🏆 Sàn Exness: https://one.exnesstrack.net/a/6meoii18rp
🥇 Mã giới thiệu: 6meoii18rp

(Nếu đã có tài khoản rồi thì tìm cách đổi ib Exness và làm theo nhé)