Một cảm giác déjà vu đã xảy ra vào ngày hôm qua, khi những người tham gia thức dậy với tin tức về kế hoạch áp thuế đối với một số quốc gia của Tổng thống Trump – 25% đối với hàng hóa từ Canada và Mexico, và “thêm” 10% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc.

Tuy nhiên, có vẻ như đây không phải là sự đảo ngược của năm 2016, ít nhất là hiện tại, và ít nhất là không phải xét theo góc độ thị trường.

Trong khi CAD và MXN đều chứng kiến sự mềm mỏng theo phản xạ khi tin tức nổ ra, và đồng đô la tăng vọt trở lại mức 107, tất cả những động thái này đều được thu hẹp tương đối nhanh chóng khi ngày trôi qua. Khi bụi lắng xuống và những cái đầu bình tĩnh hơn chiếm ưu thế, ngày càng rõ ràng rằng những mối đe dọa thuế quan này chủ yếu được coi là một chiến thuật đàm phán – đặc biệt là khi thỏa thuận thương mại USMCA sẽ được mở lại vào năm 2026. Hơn nữa, cả hai nền kinh tế đều có thời gian để chuẩn bị cho các mức thuế quan tiềm tàng và có thể có một số đòn bẩy chính sách tương đối dễ dàng – và, trong bối cảnh lớn, vô hại về mặt kinh tế vĩ mô – có thể được sử dụng để giữ cho Trump (tương đối) hài lòng trong thời gian này.

Có lẽ điều thú vị nhất với tin tức về thuế quan là thị trường chịu ảnh hưởng nặng nề nhất là châu Âu. Khi người ta xem xét các quốc gia đó, hoặc các khối thương mại, có khả năng đứng đầu trong ‘danh sách đen’ của Trump, có một sự thiếu sót rõ ràng từ những quốc gia bị đánh thuế thương mại ngày hôm qua – Liên minh châu Âu.

Đương nhiên, những người tham gia đã định giá tiềm năng cho một thông báo tương tự sắp tới đối với châu Âu, với hầu hết các sàn giao dịch chứng khoán trên lục địa này giảm khoảng 1% trong ngày. Thêm điều này vào ‘danh sách giặt ủi’ dài dằng dặc của các chất xúc tác giảm giá ở châu Âu bao gồm căng thẳng địa chính trị, các vấn đề trong nước mang tính cấu trúc và sự thiếu hụt liên tục của sự phục hồi kinh tế Trung Quốc. Không có nhiều tin tốt ở đó, và ECB không cho thấy dấu hiệu nào về việc tăng tốc độ nới lỏng chính sách, mặc dù thành thật mà nói, việc cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng tới sẽ không tạo ra nhiều khác biệt.

Tôi đặt câu hỏi liệu chúng ta có đang tiến gần đến điểm ‘đỉnh bi quan’ đối với châu Âu, và đặc biệt là EUR, mặc dù không nghĩ rằng chúng ta đã đến đó. Cặp EUR/USD giao ngay đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2 năm là 1,0335 sau dữ liệu PMI ảm đạm vào cuối tuần trước và kể từ đó đã phục hồi trở lại mức 1,05. Những người đầu cơ giá lên lý tưởng sẽ muốn thấy một mức đóng cửa trở lại trên 1,06, vốn là mức kháng cự kỹ thuật đáng kể vào đầu tháng, trước khi trở nên tin tưởng hơn vào khả năng tăng giá tiếp theo. Tuy nhiên, tôi vẫn giữ nguyên lời kêu gọi của mình rằng chúng ta sẽ thấy EUR/USD đạt 1,10 trước 1,00 (ngang giá).

Nói rộng hơn, những người tham gia đang vật lộn với nhu cầu định giá mức độ rủi ro hai chiều lớn hơn nhiều khi chúng ta bước sang năm 2025; cho dù là về mặt tăng trưởng hay lạm phát, cũng như trong lĩnh vực chính sách tài khóa và tiền tệ. Điều này sẽ dẫn đến khối lượng giao dịch cao hơn vào đầu năm sau, mặc dù điều kiện yếu vào và sau Lễ Tạ ơn có thể khiến mọi thứ trở nên gập ghềnh trong ngắn hạn, đặc biệt là nếu có thêm bất kỳ tiêu đề ‘bỗng nhiên xuất hiện’ nào nữa.

Nhìn kỹ hơn, thị trường FX đã hỗn loạn vào ngày hôm qua, với dòng tiền cuối tháng, cùng với sự thoái lui của sức mạnh USD liên quan đến thuế quan từ đêm qua, làm cho tình hình trở nên khá hỗn loạn. Không có gì ngạc nhiên khi CAD là đồng tiền có biến động lớn nhất trong ngày trong không gian G10, khi USD/CAD trượt khỏi mức cao nhất trong 4 năm quanh con số 1,42, trong khi JPY tìm thấy nhu cầu đáng kể, khi USD/JPY trượt xuống mức thấp nhất trong 2 tuần, kiểm tra mức 153 theo hướng giảm.

Ở nơi khác, Kho bạc cũng dao động, mặc dù cuối cùng kết thúc ngày giao dịch nhẹ hơn, với sự yếu kém do bụng đường cong dẫn đầu, khi một mức độ tăng giá dựa trên Bessent của Thứ Hai đã bị phá vỡ. Thị trường an toàn với niềm tin rằng ‘người lớn’ đã trở lại nắm quyền trong khoảng 24 giờ!

Trong khi đó, dầu thô đã trải qua một chuyến đi tàu lượn siêu tốc, với Brent tăng vọt lên trên 74 đô la trong ngày, trước khi ổn định ở mức đỏ để ghi nhận mức giảm hàng ngày liên tiếp lần đầu tiên trong một vài tuần. Sự tăng giá ngắn ngủi diễn ra sau các báo cáo rằng OPEC+ đã bắt đầu các cuộc đàm phán về việc hoãn kế hoạch tăng sản lượng 180.000 thùng/ngày vào tháng 1, trước cuộc họp vào Chủ Nhật này. Việc hoãn lại có vẻ giống như trường hợp cơ bản, và ngay cả với mức cắt giảm như vậy, triển vọng nhu cầu ảm đạm vẫn khiến rủi ro đối với dầu thô nghiêng về phía giảm – tất nhiên là bất chấp các sự kiện địa chính trị.

Thực tế là cuối tuần rồi! Vâng, mới chỉ là thứ Tư; và không, tôi không phát điên. Nhưng, với việc Hoa Kỳ sẽ tổ chức Lễ Tạ ơn vào ngày mai, và hầu hết những người tham gia tại Hoa Kỳ cũng sẽ ra ngoài vào thứ Sáu, về cơ bản tuần này sẽ kết thúc vào chiều nay.

Tuy nhiên, trước khi đi sâu vào vấn đề đó, chúng ta cần xử lý một lượng dữ liệu lớn – dữ liệu của ba ngày là cái giá chúng ta phải trả cho một tuần (hy vọng là) yên tĩnh.

Trong số các bản phát hành, chỉ số giá PCE của tháng 10 nổi bật hơn cả, là thước đo ưa thích của FOMC về áp lực lạm phát – PCE tiêu đề được dự kiến tăng 2,3% so với cùng kỳ năm ngoái, nhanh hơn một chút so với tốc độ được thấy trong tháng 9, trong khi số liệu cốt lõi được dự kiến không thay đổi nhiều ở mức 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, với việc FOMC chuyển trọng tâm sang phía bên kia của nhiệm vụ kép, có lẽ báo cáo về đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần sẽ được quan tâm hơn, đặc biệt là khi số đơn xin trợ cấp tiếp tục trùng với tuần khảo sát NFP tháng 11.

Ngoài ra, chiều nay, các tiểu bang cũng sẽ công bố các bản sửa đổi dữ liệu GDP quý 3, cùng với các đơn đặt hàng hàng hóa bền mới nhất và doanh số bán nhà đang chờ xử lý. 44 tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn 7 năm cũng sẽ được đấu giá, sau nguồn cung trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 5 năm vững chắc trong tuần này.