Lạm phát tiêu đề gần đạt mục tiêu, nhưng lạm phát dịch vụ tăng cao

Lạm phát hàng năm của Séc vẫn không đổi ở mức 2,2% vào tháng 8, làm đảo lộn kỳ vọng của thị trường về việc quay trở lại mục tiêu 2%. Giá tiêu dùng tăng 0,3% so với tháng trước, chủ yếu do giá tăng ở các mặt hàng đồ uống có cồn, thuốc lá và thực phẩm. Xem xét động thái hàng tháng trong phân khúc thực phẩm vào tháng 8, giá tăng chủ yếu là giá cá (4,1%), dầu và mỡ (3,1%) và trái cây (2,2%). Giá giảm chủ yếu được ghi nhận ở giao thông, trong đó giá nhiên liệu giảm 2,2% và giá ô tô giảm 0,7%. Giá hàng hóa tăng 0,1%, trong khi giá dịch vụ tăng 0,5% so với tháng trước.

Giá cả ở các nhà hàng vẫn tăng cao

CZSO, Trái phiếu vĩ mô

Lạm phát tiêu dùng hàng năm chịu ảnh hưởng đáng kể từ giá thực phẩm và nhiên liệu, với mức giảm nhẹ của giá thực phẩm và mức giảm hàng năm mới của giá nhiên liệu bù trừ cho nhau một phần. Giá trong phân khúc nhà ở tiếp tục tác động đáng kể đến sự thay đổi giá chung hàng năm vào tháng 8, với mức tăng 6,6% của tiền thuê nhà và mức tăng 10,9% của phí nước. Giá hàng hóa tăng 0,5% tổng thể, trong khi giá dịch vụ tăng 5,0% so với cùng kỳ năm trước.

Sự thiếu hụt lao động lành nghề có thể làm tăng giá dịch vụ

Lạm phát cơ bản hàng năm đã tăng 0,1 điểm phần trăm lên 2,4%, như đã ghi nhận vào tháng 8, chủ yếu là do các mặt hàng từ phân khúc dịch vụ. Sự dai dẳng trong mức tăng giá cao trong dịch vụ dường như khó có thể phá vỡ và có thể tiếp tục do tác động của chi phí tiền lương tăng. Mối liên hệ này là lý do thường xuyên khiến Ngân hàng Quốc gia Séc thận trọng khi nói đến việc cắt giảm lãi suất. Tăng trưởng tiền lương danh nghĩa trung bình đã giảm xuống còn 6,5% trong quý 2, trượt xuống dưới mức ước tính của CNB là mức tăng lương hàng năm là 7,2%. Tuy nhiên, thị trường lao động vẫn còn eo hẹp, vì tỷ lệ thất nghiệp vẫn không đổi ở mức 3,8% vào tháng 8, theo Bộ Lao động Séc.

Tỷ lệ thất nghiệp thấp, nguồn lao động có tay nghề là nguồn lực khan hiếm

Bộ Lao động, Macrobond

Các công ty báo cáo tình trạng thiếu hụt nhân viên có tay nghề và sẵn sàng giữ lại hoặc thuê lực lượng lao động có kinh nghiệm, chấp nhận mức tăng lương ổn định bất chấp triển vọng tăng trưởng không chắc chắn. Điều này được xác nhận bởi mức tăng trưởng lương trung bình thấp hơn là 5,8%, trong khi những người lao động có mức lương thấp nhận được mức tăng lương ít sôi động hơn. Mức tăng trưởng lương trung bình trong nửa đầu năm nay là 6,9%, tương đương với mức trung bình lịch sử 6,8% được ghi nhận trong giai đoạn 2016-2019 khi nền kinh tế Séc đang hoạt động hết công suất. Tuy nhiên, CNB không phải lo sợ về vòng xoáy giá lương đang diễn biến, mặc dù mức lương mạnh mẽ có thể khiến giá dịch vụ tăng cao trong một thời gian.

Triển vọng tăng trưởng không chắc chắn đòi hỏi ít hạn chế hơn

Lạm phát tiêu dùng ổn định hỗ trợ cho giọng điệu diều hâu của CNB và lời kêu gọi thận trọng của Hội đồng. Tuy nhiên, lập trường chính sách tiền tệ có vẻ chặt chẽ khi đo bằng lãi suất thực tế tăng cao là 2,3%, điều này dường như ngăn cản sự mở rộng của các công ty vừa và nhỏ cùng với nhu cầu nước ngoài yếu. Ngoài ra, giá dầu thô Brent thấp hơn, đồng koruna mạnh hơn và việc các nhà phân phối năng lượng lớn công bố giảm giá điện và khí đốt tự nhiên sẽ góp phần làm giảm áp lực lạm phát trong những tháng tới. Chúng tôi thấy rằng việc cắt giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp CNB trong tháng này là kết quả có khả năng xảy ra nhất. Việc cắt giảm nhẹ sẽ làm giảm tính hạn chế của chính sách tiền tệ trong bối cảnh điều kiện nước ngoài yếu kém và hiệu suất của ngành công nghiệp Séc, đồng thời vẫn duy trì động lực thận trọng do doanh số bán lẻ cao và giá cả tăng trưởng liên tục trong lĩnh vực dịch vụ.

Tháng thời trang nới lỏng tiền tệ

Liên kết vĩ mô

Các nhà hoạch định chính sách của CNB sẽ biết Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã làm gì với các công cụ chính sách chính của họ và các tổ chức này nghĩ gì về triển vọng kinh tế và thiết lập chính sách tiền tệ phù hợp. Với sự phục hồi dần dần trong khu vực đồng euro và lạm phát gần với mục tiêu, khả năng ECB sẽ giảm lãi suất thêm nữa là rất cao.

Với thị trường việc làm Hoa Kỳ đang hạ nhiệt và lạm phát đang có xu hướng giảm, Fed cũng được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 9. CNB phải tính đến các tín hiệu ôn hòa từ các bên liên quan chính, vì chênh lệch lãi suất là một trong những động lực quan trọng đối với đồng nội tệ. Nhìn chung, khả năng cắt giảm lãi suất của các tổ chức tiền tệ lớn khác, dữ liệu yếu hơn từ nước ngoài, hiệu suất tầm thường của ngành công nghiệp Séc và sự không chắc chắn về sự phục hồi trong năm tới hướng đến việc giảm bớt sự hạn chế hiện tại của hỗn hợp chính sách tiền tệ Séc.