Tại Úc, chỉ số CPI quý 2 báo cáo lạm phát tiêu đề tăng 1,0% (3,8% năm) và lạm phát trung bình được cắt giảm cơ bản tăng 0,8% (3,9% năm), đây là một bất ngờ giảm giá đáng kể so với sự đồng thuận. Chi tiết có nhiều sắc thái, với một số áp lực về giá tiếp tục giảm bớt trong khi những áp lực khác cho thấy sự kiên trì. Giảm phát xảy ra rõ ràng nhất trong các lĩnh vực nhạy cảm về chính sách của nền kinh tế, lạm phát tùy ý (ví dụ như thuốc lá) giảm xuống chỉ còn 2,1% trong năm, mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2021. Tuy nhiên, sự ổn định trong các mặt hàng không tùy ý có giá trị lớn như tiền thuê nhà đã thúc đẩy nhiều biện pháp khác nhau lạm phát dịch vụ, bù đắp xung lực giảm phát từ các thành phần dịch vụ thị trường khác và giữ cho lạm phát dịch vụ nói chung ở mức cao.

Theo chi tiết của Nhà kinh tế trưởng Luci Ellis, điểm rút ra chính là Úc vẫn đang trên con đường giảm phát, giống như nhiều quốc gia cùng ngành trên toàn cầu; nhưng vẫn còn một số việc phải làm trước khi chính sách có thể được bình thường hóa. Chúng tôi khẳng định lời kêu gọi của mình rằng chính sách sẽ vẫn được giữ nguyên trong vài tháng tới, vì Hội đồng RBA theo dõi chặt chẽ các xu hướng lạm phát cơ bản để tránh tác động giảm phát tạm thời của việc giảm giá năng lượng của chính phủ. Đến tháng 11, chúng tôi tin rằng RBA sẽ bắt đầu giảm các hạn chế của chính sách với tốc độ đo được là 25 điểm cơ bản mỗi quý, đạt tỷ lệ cuối cùng là 3,10% vào quý 4 năm 2025. Các thị trường đã loại bỏ rủi ro đáng kể về việc tăng lãi suất vào năm 2024 và hiện tại là giá cả. khoảng 75% cơ hội cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.

Những diễn biến trong hoạt động kinh tế cũng sẽ đóng vai trò quan trọng đối với triển vọng của RBA. Bản cập nhật tuần này về doanh số bán lẻ tiếp tục chỉ ra tình hình tiêu dùng yếu kém, khối lượng bán lẻ giảm -0,3% trong Quý 2 sau khi giảm -0,4% trong Quý 1. Mặc dù chúng tôi thiếu thông tin rõ ràng về mức tiêu thụ dịch vụ, nhưng kết quả này cùng với một phần dữ liệu khác cho thấy rủi ro giảm sút đối với tổng chi tiêu của người tiêu dùng trong quý tháng Sáu. Nhìn từ bên ngoài, thặng dư thương mại hàng hóa dường như đã thu hẹp kể từ đầu năm, thu nhập từ xuất khẩu giảm mạnh phản ánh sự kết hợp khó chịu giữa khối lượng xuất khẩu tài nguyên quan trọng trì trệ và giá cả giảm. Dịch vụ sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc loại bỏ cuối cùng đối với xuất khẩu ròng, nhưng không được đề cập trong báo cáo này.

Trước khi chuyển ra nước ngoài, một lưu ý cuối cùng về nhà ở. Dữ liệu giá nhà CoreLogic mới nhất tiếp tục nêu bật sự khác biệt giữa các tiểu bang. Điều này một phần phản ánh sự khác biệt về khả năng chi trả, với giá cả ít thay đổi trong tháng ở Sydney và Melbourne nhưng vẫn tăng mạnh ở các thành phố thủ đô nhỏ hơn. Việc thiếu động lực trong việc phê duyệt nhà ở làm nổi bật rủi ro xung quanh hoạt động xây dựng khu dân cư khi các dự án hiện tại được hoàn thành. Sự phát triển này không phải là điềm báo tốt cho động lực cung cấp hoặc khả năng chi trả trong trung và dài hạn.

Ở nước ngoài, tuần này thị trường luôn bận rộn bởi ba cuộc họp của ngân hàng trung ương, mỗi cuộc họp mang lại một kết quả khác nhau.

Được theo dõi chặt chẽ nhất là FOMC, cơ quan đã giữ lãi suất ổn định trong tháng 7 nhưng cho biết rằng việc cắt giảm lãi suất có thể được thực hiện vào tháng 9, nếu lạm phát tiếp tục xu hướng giảm. Ủy ban tiếp tục tin rằng họ có thời gian để đánh giá tốc độ và rủi ro của lạm phát. Theo quan điểm của chúng tôi, đã có lý do chính đáng để cắt giảm vào tháng 9, với lạm phát CPI ngoài nơi trú ẩn hàng năm được giữ trong phạm vi 0,8%–2,3% và trung bình dưới 2,0% kể từ tháng 6 năm 2023. Lạm phát tại nơi trú ẩn hiện cũng đang theo dõi ở mức thấp hơn và ước tính thị trường hiện tại về tăng trưởng tiền thuê vẫn không thay đổi. Về thị trường lao động, tuyên bố lưu ý “tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên nhưng vẫn ở mức thấp” và động lực hiện tại được cho là phù hợp với sự tái cân bằng cung và cầu lao động chứ không phải là sự suy yếu hoàn toàn. Tuy nhiên, thị trường ngày càng trở nên lo ngại về những rủi ro suy giảm đối với thị trường lao động, đặc biệt là do chỉ số việc làm của ISM luôn yếu kém. Mặc dù chúng tôi đã nhấn mạnh những rủi ro suy thoái đối với thị trường lao động trong suốt năm 2024, nhưng chắc chắn chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế Mỹ sẽ tỏ ra kiên cường, đảm bảo một chu kỳ nới lỏng ổn định nhưng được đo lường sau tháng 9 – mức cắt giảm mỗi quý đưa lãi suất quỹ liên bang xuống mức 3,375% giữa năm 2026. Lưu ý, tại thời điểm đó chính sách vẫn sẽ có sự thu hẹp ở mức độ khiêm tốn. Dự báo cuối cùng này nhấn mạnh rằng chúng tôi dự đoán những hạn chế về năng lực và chính sách thương mại sẽ duy trì rủi ro lạm phát kéo dài trong trung hạn.

Ngược lại, Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách thêm 15 điểm cơ bản lên 0,25% trong tuần này và công bố lịch trình mua trái phiếu mới giảm dần. Các điều kiện chính sách và tài chính vẫn ở mức ‘thích hợp’, với nền kinh tế dự kiến sẽ tăng trưởng trên mức tiềm năng cho đến năm tài chính 2025. Tuy nhiên, dự báo lạm phát của họ đã hạ xuống cho năm tài chính 2024 sau khi chính phủ áp dụng trợ cấp năng lượng cho các hộ gia đình vào tháng 8 và tháng 9. Sự lạc quan lâu dài về chu kỳ tích cực giữa tiền lương và giá cả có nghĩa là lạm phát mục tiêu vẫn được dự kiến trong những năm tới. Tuy nhiên, rủi ro xung quanh hành vi ấn định giá và tiền lương của các doanh nghiệp vẫn tồn tại, đặc biệt khi các doanh nghiệp vừa và nhỏ tiếp tục gặp khó khăn trong việc chuyển chi phí. Việc tăng lãi suất trong tương lai đang được cân nhắc, BoJ lưu ý, “…nếu triển vọng nói trên về hoạt động kinh tế và giá cả thành hiện thực, Ngân hàng sẽ tiếp tục tăng lãi suất chính sách và điều chỉnh mức độ điều tiết tiền tệ.” Mức tăng có thể ở mức 25 điểm cơ bản, báo hiệu sự ‘bình thường hóa’ chính sách và tính nhất quán của BoJ với các ngân hàng trung ương ngang hàng. Tuy nhiên, liệu lạm phát có thể duy trì ở mức hoặc cao hơn mục tiêu và tăng trưởng tiền lương có tồn tại hay không vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ.

Theo lịch trình sửa đổi của BoJ về mua trái phiếu, lượng mua hàng tháng sẽ giảm từ 5,7 nghìn tỷ mỗi tháng xuống 2,9 nghìn tỷ vào năm 2026, cho phép lãi suất ngắn hạn ngày càng được thị trường quyết định. Cổ phiếu JGB sẽ vẫn ở mức cao nhưng dự kiến sẽ giảm 7-8% trong hai năm tới. Kế hoạch này sẽ được đánh giá lại vào tháng 6 năm 2025.

Cuối cùng, Ngân hàng Anh bắt đầu chu kỳ nới lỏng chỉ sau một đêm, cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản trong quyết định 5-4. Điều này diễn ra sau khi lạm phát CPI hàng năm đạt mục tiêu 2,0% trong tháng 5 và tháng 6, với “Ủy ban kỳ vọng lạm phát chung sẽ giảm và bình thường hóa nhiều chỉ số về kỳ vọng lạm phát, sẽ tiếp tục dẫn đến động lực định giá và trả lương yếu hơn.” Trong khi tốc độ tăng trưởng gần đây mạnh hơn dự đoán, các cuộc khảo sát kinh doanh chỉ ra mức tăng khiêm tốn hơn. Tuy nhiên, “có nguy cơ áp lực lạm phát từ tác động vòng hai sẽ kéo dài hơn trong trung hạn.”

Như cuộc bỏ phiếu cho thấy, đây là một quyết định cân bằng và Ủy ban cho rằng nó “thích hợp để giảm nhẹ mức độ hạn chế chính sách”, thừa nhận rằng lập trường sẽ vẫn rất thu hẹp sau khi cắt giảm. Do đó, sự tái phát của lạm phát lên 2,75% vào nửa cuối năm 2024, do các hiệu ứng cơ bản trở nên bất lợi, được dự đoán chỉ là tạm thời, với dự báo lạm phát theo phương thức là 1,7% trong hai năm và 1,5% trong năm sau đó—kết quả thấp hơn đáng kể so với mức lạm phát hiện tại. Mục tiêu trung hạn 2,0%. Lưu ý, dự báo này giả định đường đi của lãi suất theo thị trường, bao gồm một loạt đợt cắt giảm lãi suất cho đến cuối năm 2025.