Sau một khởi đầu tuần đầy biến động đối với thị trường toàn cầu sau báo cáo việc làm đáng thất vọng của Hoa Kỳ (xem bên dưới), RBA đã nêu rõ quan điểm của họ về những rủi ro mà nền kinh tế Úc phải đối mặt. Quyết định giữ nguyên lãi suất tiền mặt ở mức 4,35% của RBA không phải là trọng tâm của thị trường, mặc dù khả năng xảy ra kết quả như vậy đã được tranh luận rộng rãi cách đây không lâu. Thay vào đó, những người tham gia nhanh chóng chuyển sang đánh giá cập nhật của RBA về nền kinh tế, được thể hiện bằng phán đoán rằng “có nhiều nhu cầu dư thừa trong nền kinh tế và thị trường lao động hơn so với suy nghĩ trước đây”.

Với dự báo của RBA về tăng trưởng kinh tế, lạm phát trung bình được cắt giảm và tỷ lệ thất nghiệp chỉ được điều chỉnh ở mức biên độ, nền tảng cho việc đánh giá lại của Hội đồng dường như dựa trên ước tính dựa trên mô hình về sự cân bằng giữa mức cầu và mức cung, theo lời của RBA, có “sự không chắc chắn đáng kể”.

Điểm chính cần lưu ý từ quan điểm của RBA là sự mất cân bằng này “dẫn đến lạm phát dai dẳng”, khiến Thống đốc Bullock trong bài phát biểu ngày hôm sau khẳng định rằng Hội đồng quản trị “sẽ không ngần ngại tăng lãi suất” nếu có rủi ro tăng giá xung quanh triển vọng lạm phát.

Liên quan đến việc cắt giảm lãi suất, cuộc họp báo của Thống đốc Bullock sau quyết định này rất thẳng thắn, chỉ ra rằng kịch bản cắt giảm lãi suất vào cuối năm, theo giá thị trường hiện tại, “không phù hợp với suy nghĩ của [Hội đồng quản trị]”.

Theo chi tiết của Nhà kinh tế trưởng Luci Ellis sau những diễn biến này, chúng tôi đã điều chỉnh lại quan điểm của RBA, với lần cắt giảm lãi suất tiền mặt đầu tiên hiện dự kiến vào tháng 2 năm 2025 thay vì tháng 11 năm 2024 – sự không chắc chắn xung quanh con đường hẹp để đạt được mục tiêu chỉ ra một rào cản cao hơn trước khi Hội đồng có thể tự tin vào sự giảm tốc của lạm phát. Chúng tôi vẫn dự đoán việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra với tốc độ được đo lường là 25 điểm cơ bản mỗi quý cho đến quý 4 năm 2025, mặc dù hiện tại ở mức lãi suất cuối cùng cao hơn một chút là 3,35%.

Tại Hoa Kỳ vào cuối tuần trước, bảng lương phi nông nghiệp đã gây thất vọng, tăng 114 nghìn (đồng thuận là 175 nghìn). Hai tháng trước đó cũng được điều chỉnh giảm tích lũy 29 nghìn. Có thể nói là đáng lo ngại hơn đối với thị trường, tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,2 điểm phần trăm lên 4,3%, kích hoạt ‘Quy tắc Sahm’. Chỉ số này nêu rõ rằng suy thoái đã bắt đầu khi trung bình động ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp cao hơn 0,5 điểm phần trăm so với mức trung bình ba tháng thấp nhất trong 12 tháng qua. Bằng chứng về tình trạng xấu đi của thị trường lao động đã khiến những người tham gia cảnh giác trong suốt cả tuần.

Các thành viên FOMC Goolsbee và Barkin đã tìm cách ổn định tâm lý bằng cách nhấn mạnh rằng dữ liệu của một tháng không phải là xu hướng. Tuy nhiên, Goolsbee cũng nói rõ rằng ông tin rằng chính sách này có tính hạn chế đáng kể và càng duy trì như vậy lâu thì các nhà hoạch định chính sách càng phải tập trung vào khía cạnh việc làm của nhiệm vụ.

Hỗ trợ cho lập luận của FOMC bằng cách chỉ ra khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ, chỉ số PMI dịch vụ ISM đã phục hồi vào tháng 7 lên 51,4, được hỗ trợ bởi mức tăng trong tất cả các chỉ số phụ trừ hai chỉ số trong tháng. Đáng chú ý, chỉ số việc làm tăng 5 điểm, phá vỡ chuỗi năm tháng giảm liên tiếp. Được thị trường cổ vũ vào cuối tuần, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu đã giảm vào tuần trước và vẫn ở mức thấp kỷ lục, cung cấp thêm sự hỗ trợ cho quan điểm rằng việc làm tại Hoa Kỳ có thể đang trì trệ, nhưng không có bằng chứng nào cho thấy tình trạng mất việc làm tổng hợp đáng kể trên toàn nền kinh tế.

Mặc dù không phải là trọng tâm của thị trường, nhưng phản hồi đối với Khảo sát Cán bộ tín dụng cấp cao vào tháng 7 thận trọng nhưng lành tính đối với xu hướng tăng trưởng, với “tiêu chuẩn chặt chẽ hơn và nhu cầu về cơ bản không đổi đối với các khoản vay thương mại và công nghiệp (CI)” trong Quý 2 và “tiêu chuẩn chặt chẽ hơn và nhu cầu yếu hơn đối với tất cả các loại hình cho vay bất động sản thương mại (CRE)”. Đối với hộ gia đình, các ngân hàng báo cáo “tiêu chuẩn cho vay về cơ bản không đổi và nhu cầu yếu hơn trên tất cả các loại hình cho vay bất động sản nhà ở (RRE) và tiêu chuẩn cho vay và nhu cầu không đổi đối với các khoản vay thế chấp nhà ở. Nhu cầu không đổi đối với thẻ tín dụng, nhưng yếu hơn đối với các hình thức tín dụng tiêu dùng khác.

Khi lạm phát tại Hoa Kỳ tiếp tục giảm và rủi ro giảm giá gia tăng, có lý do để FOMC cắt giảm quyết liệt vào cuối năm và đến đầu năm 2025. Điều đó nói lên rằng, chúng tôi vẫn tin tưởng vào sức khỏe cơ bản của nền kinh tế Hoa Kỳ và tin rằng FOMC cũng sẽ như vậy, dẫn đến một chu kỳ nới lỏng ít căng thẳng hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng đợt cắt giảm đầu tiên là 25 điểm cơ bản vào tháng 9, nhưng hiện tại kỳ vọng đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản khác tại mỗi cuộc họp cho đến tháng 11 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025. Một đợt cắt giảm mỗi quý từ quý 2 năm 2025 sẽ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,375% vào cuối năm 2025. Đây là mức lãi suất cuối cùng giống như chúng tôi đã có trước đây, nhưng sẽ đạt được sớm hơn sáu tháng. Miễn là thị trường lao động vẫn trong tình trạng tốt, điều mà chúng tôi kỳ vọng, lãi suất thấp hơn sẽ thúc đẩy nhu cầu vào năm 2025 và làm dịu đi mối lo ngại của các ngân hàng về triển vọng.