USD: Nhìn ra bên ngoài nước Mỹ

Lô dữ liệu mới nhất của Hoa Kỳ đã gửi những tín hiệu trái ngược đến Cục Dự trữ Liên bang và thị trường. Lạm phát CPI nóng hơn dự kiến và lãi suất cốt lõi tăng tốc trở lại từ 3,2% lên 3,3% theo năm sau lần tăng 0,3% liên tiếp theo tháng. Trong những trường hợp khác, chúng ta sẽ thấy đồng đô la tăng giá, nhưng có ít nhất hai nhóm yếu tố đã hạn chế phản ứng của FX.

Thị trường và Fed tập trung vào thị trường việc làm, và CPI có tác động nhỏ hơn. Sự gia tăng bất ngờ trong các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp có thể là do các sự kiện thời tiết khắc nghiệt nhưng có tác động tiêu cực đáng chú ý đến đồng đô la

Không gian cho việc định giá lại theo hướng ôn hòa hơn nữa là có hạn. Thị trường đang định giá nới lỏng 45bp vào cuối năm, do đó ít hơn một chút so với hai lần giảm 25bp. Ba thành viên FOMC (John Williams, Austan Goolsbee, Tom Barkin) phần lớn đã lờ đi bản in CPI nóng hơn, chỉ có người theo chủ nghĩa diều hâu, Raphael Bostic, mở cửa cho việc tạm dừng nới lỏng.

Chúng tôi đã đưa ra một trường hợp vào đầu tuần này về mối liên hệ giữa lãi suất/dữ liệu và đồng đô la sẽ yếu đi trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Các động thái của ngày hôm qua dường như ủng hộ động lực như vậy và với giá thị trường cho Fed hiện có khả năng chứng minh là cứng nhắc ở cả hai phía, chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ hơn môi trường bên ngoài thay vì dữ liệu của Hoa Kỳ như PPI ngày hôm nay.

Biến động giá dầu vẫn là yếu tố trung tâm. Giá dầu thô đang phải đối mặt với một số biến động lớn hàng ngày trong khi chờ đợi sự trả đũa của Israel đối với Iran, điều này có thể dẫn đến gián đoạn nguồn cung. Bộ trưởng Quốc phòng Israel cho biết động thái tiếp theo của quốc gia này sẽ “trên hết là bất ngờ”, và Iran đã cam kết sẽ đáp trả nếu bị tấn công, điều này có thể góp phần vào sự bất ổn và cảm giác chung rằng sẽ mất một thời gian để căng thẳng giảm leo thang. Chúng tôi nghi ngờ điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ cho đồng đô la trong thời gian tới.

Một diễn biến khác không liên quan đến Hoa Kỳ cần theo dõi là thông báo vào ngày mai về các biện pháp kích thích mới tại Trung Quốc. Sự đồng thuận về quy mô của gói kích thích là khoảng 2 nghìn tỷ nhân dân tệ, nhưng phản ứng của thị trường có thể sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào mục tiêu chi tiêu thêm, với bất kỳ sự thúc đẩy nào đối với tiêu dùng có thể được ủng hộ. Ngay cả trong trường hợp có phản ứng tích cực, chúng tôi không chắc thị trường đã sẵn sàng để đưa tỷ giá USD/CNY xuống dưới 7,0 trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ. Cuối cùng, tác động tiêu cực lên đồng đô la có thể được kiềm chế. Việc tăng cường lên mức 103,50 trong DXY vẫn có thể xảy ra trong thời gian tới.

EUR: Đang chờ sự giúp đỡ từ Bắc Kinh

EUR/USD đã ổn định trong phạm vi 1,09-1,10, nhưng vẫn tiếp tục đối mặt với rủi ro giảm giá vì chênh lệch tỷ giá hoán đổi hai năm USD:EUR ở mức 130bp phù hợp với mức dưới 1,09 và căng thẳng ở Trung Đông có thể dễ dàng làm tăng thêm những tác động tiêu cực cho đồng EUR theo chu kỳ thuận và nhạy cảm với dầu. Những diễn biến vào cuối tuần ở Trung Quốc có thể sẽ quan trọng đối với bức tranh chiến thuật của EUR/USD vì đồng euro có xu hướng phản ứng tốt với những diễn biến tích cực của Trung Quốc. Tin tốt từ Bắc Kinh có thể giúp xây dựng mức sàn ở mức 1,090 vào đầu tuần tới.

Lịch trình của khu vực đồng euro hiện không cung cấp nhiều thông tin đầu vào cho thị trường, và ECB đang trong giai đoạn im ắng trước cuộc họp tuần tới. Biên bản mới nhất của ECB không đưa ra nhiều thông tin chi tiết về cuộc họp tháng 10, đặc biệt là khi xét đến những bất ngờ về dữ liệu lạm phát gần đây. Mặc dù các lập luận phản đối việc cắt giảm lãi suất không nên bị bác bỏ hoàn toàn, nhưng ECB hiện cần rất nhiều can đảm để giữ nguyên, vì thị trường và sự đồng thuận hoàn toàn phù hợp với mức giảm 25 điểm cơ bản.

Ở những nơi khác tại Châu Âu, Vương quốc Anh đã công bố một số số liệu tăng trưởng nhẹ hơn dự kiến cho tháng 8, với GDP 3 tháng/3 tháng đã chậm lại ở mức 0,2%. Sản xuất công nghiệp trong cùng tháng khá yếu, ở mức -1,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là tất cả dữ liệu hạng hai của Ngân hàng Anh và đồng bảng Anh hầu như không thay đổi, nhưng chúng có thể góp phần vào câu chuyện gần đây rằng việc định giá lại theo hướng ôn hòa trong đường cong Sonia đã quá hạn. Tuy nhiên, cần có một số tin tức khả quan về CPI dịch vụ vào tuần tới để đưa EUR/GBP trở lại mức trên 0,84 một cách bền vững.

CAD: Dữ liệu việc làm có thể giúp định giá lại theo hướng diều hâu

Canada công bố số liệu việc làm cho tháng 9 hôm nay, và sự đồng thuận tập trung vào con số việc làm vững chắc là 27 nghìn, với tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 6,6% lên 6,7%. Nếu các con số chứng minh là gần với sự đồng thuận, chúng tôi nghi ngờ Ngân hàng Canada sẽ vội vã cắt giảm 50bp vào cuối tháng này. Thị trường đang định giá 48bp cho cuộc họp ngày 23 tháng 10 và 70bp tổng thể vào cuối năm, theo quan điểm của chúng tôi thì có vẻ hơi quá đà về phía ôn hòa.

Theo đó, chúng tôi thấy có một số chỗ cho việc định giá lại theo hướng diều hâu để hỗ trợ cho đồng đô la Canada, vốn vẫn chịu áp lực so với USD mặc dù giá dầu cao hơn. Trước đó, chúng tôi đã xác định được chỗ cho CAD vượt trội so với các loại tiền tệ hàng hóa khác và có thể thấy AUD/CAD và NZD/CAD giảm thêm một bậc nữa vào hôm nay trước khi câu chuyện kích thích kinh tế dự kiến của Trung Quốc vào cuối tuần mang lại một số hỗ trợ cho các nước đối diện.

CEE: Các ngân hàng trung ương trong chế độ diều hâu

Số liệu lạm phát ngày hôm qua trong khu vực đã mang đến những bất ngờ theo cả hai hướng. Tại Hungary, lạm phát bất ngờ giảm nhẹ với mức giảm từ 3,1% xuống 3,0% theo năm. Mặt khác, tại Cộng hòa Séc, lạm phát bất ngờ tăng với mức tăng từ 2,2% lên 2,6% theo năm. Ở cả hai quốc gia, điều này phù hợp với xu hướng bất ngờ trong những tháng gần đây và các dấu hiệu rủi ro của chúng tôi. Tuy nhiên, các ngân hàng trung ương hiện đang ở chế độ diều hâu ở CEE và trong khi ở Hungary, đây sẽ không phải là lý do để cắt giảm lãi suất vào tháng 10, thì tại Cộng hòa Séc, điều này làm tăng khả năng tạm dừng chu kỳ cắt giảm.

Sáng nay chúng tôi cũng nhận được số liệu lạm phát cho tháng 9 tại Romania. Lạm phát giảm từ 5,10% xuống 4,62%, thấp hơn một chút so với mức đồng thuận là 4,70%. Tại cuộc họp gần đây nhất vào tháng 10, ngân hàng trung ương đã giữ nguyên lãi suất sau hai lần cắt giảm trước đó. Các nhà kinh tế của chúng tôi không kỳ vọng lãi suất sẽ được cắt giảm tại cuộc họp vào tháng 11, nhưng số liệu lạm phát yếu hơn vẫn để ngỏ chủ đề này.

Mặc dù nửa đầu tuần cho thấy sự ổn định và tìm được nền tảng, nhưng ngày hôm qua cho thấy tình hình không hề đơn giản. Như chúng ta đã thảo luận ở đây trước đây, rủi ro toàn cầu không thay đổi nhiều và CEE FX vẫn mong manh. Với số liệu lạm phát cao hơn ở Cộng hòa Séc, chúng tôi thấy cơ hội cho những bình luận diều hâu từ Ngân hàng Quốc gia Séc có thể hỗ trợ đồng koruna trong bối cảnh bất ổn hiện tại. Mặt khác, Ngân hàng Quốc gia Hungary đã bình luận về tình hình hiện tại, về cơ bản loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 10. Tuy nhiên, EUR/HUF đã trở lại trên 400 và không xa 402. Do đó, đồng koruna và zloty có vẻ phòng thủ hơn trong những điều kiện này, trong khi đồng forint, như thường lệ, vẫn nhạy cảm hơn với rủi ro toàn cầu.