USD: Một số sự củng cố xứng đáng

Thị trường ngoại hối đang chứng kiến một số sự củng cố xứng đáng sau một vài tuần biến động. Mức tăng giá gần 7% của DXY chỉ trong sáu tuần là một trong những đợt điều chỉnh mạnh nhất trên thị trường ngoại hối kể từ mùa hè năm 2022. Như Francesco Pesole đã lưu ý ngày hôm qua , định vị có lẽ là mối đe dọa lớn nhất đối với đồng đô la ngay bây giờ, mặc dù chúng ta cũng có thể bắt đầu nghe thấy tính theo mùa của đồng đô la một lần nữa khi DXY đã giảm trong tám trong số 10 tháng 12 gần đây và trong bảy tháng 12 liên tiếp gần đây.

Với lịch dữ liệu của Hoa Kỳ yên tĩnh trong tuần này, sự chú ý vẫn đổ dồn vào thành phần nội các của Tổng thống đắc cử Trump. Một trong những vị trí có liên quan nhất đối với thị trường tài chính là chức Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ. Vị trí này vẫn chưa được quyết định, nhưng có vẻ như có ít nhất bốn cái tên đang chạy đua: Kevin Warsh (cựu Cục Dự trữ Liên bang), Marc Rowan (Apollo Global Management), Howard Lutnick (CEO của Cantor Fitzgerald) và Scott Bessent (Key Square Group). Một số báo cáo thậm chí còn đưa tin Robert Lighthizer vẫn đang trong cuộc đua cho vị trí này. Sự liên quan của sự lựa chọn đối với thị trường tài chính có thể sẽ phụ thuộc vào cách thị trường Kho bạc Hoa Kỳ phản ứng. Một ứng cử viên có độ tin cậy đã được chứng minh sẽ được thị trường trái phiếu đón nhận nồng nhiệt, trong khi những ứng cử viên ít kinh nghiệm hơn – hoặc có lẽ là một ứng cử viên sẽ ít có sức nặng hơn đối với một số kế hoạch của Tổng thống đắc cử Trump – có thể chứng kiến đợt bán tháo dài hạn của thị trường Kho bạc Hoa Kỳ và thậm chí có thể làm đồng đô la yếu đi.

DXY hiện đang giữ mức hỗ trợ ngay trên 106,00 và thậm chí một đợt điều chỉnh trở lại 105,65 vẫn sẽ giữ nguyên xu hướng tăng giá trong ngắn hạn. Chúng tôi không thấy lý do gì cho một đợt điều chỉnh lớn của đồng đô la tại thời điểm này, nhưng cũng không phải là chất xúc tác rõ ràng cho một đợt tăng giá.

EUR: Sự hoãn lại ngắn ngủi sau một số bình luận cứng rắn

EUR/USD đang có đợt điều chỉnh ngắn khi một số thành viên diều hâu của ECB suy đoán liệu sự phân mảnh toàn cầu (tức là chuỗi cung ứng ngắn lại và chiến tranh thương mại) có gây ra lạm phát và sẽ đòi hỏi lãi suất cao hơn hay không. Đây là suy nghĩ của Joachim Nagel của ECB ngày hôm qua – những bình luận giúp thu hẹp chênh lệch hoán đổi EUR:USD hai năm khoảng 10bp và thấy EUR/USD điều chỉnh xuống 1,06.

Về vấn đề chênh lệch lãi suất, thị trường hiện định giá 10bp cho đợt cắt giảm của Fed vào tháng 12 (chúng tôi tìm kiếm 25bp) và 31bp cho đợt cắt giảm của ECB (chúng tôi tìm kiếm 50bp). Tất nhiên, nếu Fed cắt giảm 25bp và ECB chỉ cắt giảm 25bp, có thể có một chút tăng giá cho EUR/USD trong bối cảnh các mô hình đô la theo mùa mà chúng tôi thảo luận ở trên.

Tuy nhiên, hiện tại, chúng tôi không thấy trường hợp nào hấp dẫn để EUR/USD điều chỉnh cao hơn nhiều và thậm chí động thái lên 1,0660/65 vẫn phù hợp với xu hướng giảm giá trong ngắn hạn. Dự kiến một ngày yên tĩnh khác cho EUR/USD với trọng tâm là lựa chọn trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, như đã thảo luận ở trên.

CAD: Số liệu CPI tháng 10 sẽ quan trọng

Canada công bố số liệu lạm phát tháng 10 hôm nay. Kỳ vọng CPI chính sẽ phục hồi lên 1,9% YoY trong khi các biện pháp cốt lõi được dự kiến sẽ ổn định ở mức khoảng 2,4%. Đây là báo cáo CPI cuối cùng mà Ngân hàng Canada sẽ xem trước cuộc họp ngày 11 tháng 12, nghĩa là bản công bố có thể có tác động sâu sắc đến giá thị trường, hiện đang có khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản hoặc 50 điểm cơ bản.

Hai dữ liệu đầu vào chính khác cho BoC sẽ là dữ liệu GDP vào ngày 29 tháng 11 và báo cáo việc làm tháng 11 vào ngày 6 tháng 12. Chúng tôi vẫn thấy động thái 25bp có nhiều khả năng xảy ra hơn vì cả hoạt động và lạm phát dường như đang ổn định và thị trường đã thu hẹp một số kỳ vọng nới lỏng của Fed. Chúng tôi thấy trường hợp thắt chặt khiêm tốn trong khoảng cách tỷ giá hoán đổi USD:CAD kỳ hạn 2 năm từ mức 100bp hiện tại, điều này có thể đặt giới hạn cho USD/CAD trong thời gian tới. Chúng tôi vẫn kỳ vọng cặp tiền này sẽ kết thúc năm ở mức dưới 1,40.

HUF: NBH có thể cứng rắn đến mức nào?

Cuộc họp hôm nay của Ngân hàng Quốc gia Hungary sẽ không phải là sự kiện quan trọng về quyết định lãi suất. Các nhà điều hành ngân hàng trung ương đã nói rõ rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ bị trì hoãn trong một thời gian do bất ổn tài chính cao, nghĩa là tỷ giá EUR/HUF quá cao. Các con số từ nền kinh tế tiếp tục gây bất ngờ khi đi xuống, với GDP quý 3 xác nhận sự trở lại của suy thoái kỹ thuật và lạm phát tiêu đề bất ngờ giữ gần mục tiêu của ngân hàng trung ương. Trên thực tế, lạm phát tiêu đề của Hungary là gần nhất với mục tiêu trong số các nước CEE tại thời điểm này. Tuy nhiên, trọng tâm của ngân hàng trung ương là tỷ giá EUR/HUF đã nhiều lần vượt qua mức 410.

Mặc dù thị trường vẫn định giá lãi suất tăng vào cuối tháng 10 và đầu tháng 11, nhưng những kỳ vọng này đã dịu đi kể từ cuộc bầu cử Hoa Kỳ và thị trường đã xây dựng lại một số đợt cắt giảm lãi suất vào đường chân trời dài hơn của đường cong FRA. Tuy nhiên, NBH dường như vẫn chưa giành chiến thắng. Mặc dù vị thế thị trường ít bị bán khống hơn đối với HUF so với trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ, nhưng thị trường vẫn thấy EUR/HUF hướng đến xu hướng tăng nhiều hơn. Vì vậy, NBH sẽ phải thể hiện đủ lời lẽ diều hâu ngày hôm nay để có thể đưa EUR/HUF trở lại mức có thể chấp nhận được hơn.

Đồng thời, NBH sẽ muốn tránh bất kỳ dấu hiệu nào về việc tăng lãi suất thêm hoặc các biện pháp mạnh hơn khác. EUR/HUF đã quay trở lại mức 410 trong thời gian ngắn vào hôm qua nhưng đã gây bất ngờ khi đảo ngược xuống dưới 407 vào cuối phiên giao dịch. Rõ ràng là thị trường đang tìm cách để đi. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng 410 sẽ vẫn là điểm hấp dẫn trong môi trường toàn cầu hiện tại, mà NBH không kiểm soát hoàn toàn – cụ thể là tiêu cực đối với toàn bộ khu vực CEE do EUR/USD giảm xuống.